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印度央行行長拉詹卸任

2016-09-08 17:01
南方周末 2016-09-08
關(guān)鍵詞:盧比行長印度

在印度央行行長拉詹三年任期中,他帶領(lǐng)印度成功逃過了金融危機,穩(wěn)定了匯率,并吸引大批外資流入。隨著印度加快金融改革,中國企業(yè)也開始大舉投資印度。

拉詹向印度版支付寶Paytm等11家企業(yè)頒發(fā)了支付牌照,“直接從政策層面改變了印度互聯(lián)網(wǎng)金融的生態(tài)結(jié)構(gòu),也極大提振了包括中國投資者在內(nèi)的外國風險投資者對于持續(xù)投資印度的信心”。

南方周末特約撰稿 劉丁

2016年9月5日,這一天對于印度央行來說,不僅僅是新的一周開始,更因為拉格拉邁·拉詹(Raghuram Rajan)的離開,從而開啟了新行長帕特爾(Urjit Patel)的時代。

三年前,在歐債危機導致國際資本迅速流出印度,盧比急劇貶值的時刻,拉詹臨危受命成為印度央行行長,開始執(zhí)掌這個擁有13億人口的國度的金融權(quán)杖。

當拉詹出人意料地離開印度央行時,他已經(jīng)為印度積累了歷史最高數(shù)量的外匯儲備,通脹率從兩位數(shù)降低到了個位數(shù),盧比的匯率相對穩(wěn)定,股票指數(shù)漲幅近50%。

這樣一位傳奇且備受矚目的央行行長,為什么沒能連任?中國在印度的投資者們怎樣評價拉詹的業(yè)績?印度央行行長的變動,會給印度帶來哪些沖擊,給中國在印度的投資帶來哪些影響?

搖滾明星般的央行行長

2013年9月4日,拉詹正式上任印度央行行長。某種程度上,央行行長或許可以理解為最有權(quán)勢的“基金經(jīng)理”,拉詹就此成為印度的金融守護者。

與大多數(shù)金融從業(yè)者經(jīng)歷一樣,拉詹在成為央行行長之前,已經(jīng)被媒體形容為擁有“搖滾明星”般人氣的“研究員”。

1963年拉詹出生在印度欽奈的婆羅門家庭,在印度外交部就職的父親給了拉詹上等社會的生活,并讓他進入印度最好的大學——印度理工學院接受教育。2003年,拉詹成為國際貨幣基金組織有史以來最年輕的經(jīng)濟學家。2005年,在市場沉醉于牛市和衍生品盛宴時,拉詹發(fā)表論文,警告市場將要崩盤,這為拉詹贏得了“金融危機預言家”的聲譽。

2012年初,拉詹接到一個意外的電話。隨后,他的命運軌跡從美國轉(zhuǎn)回印度,身份從經(jīng)濟學家變身為當時印度總理辛格的顧問,一年后,拉詹被正式任命為印度央行行長。

2013年9月4日坐在央行行長辦公室中的拉詹,絕對無心欣賞窗外孟買港口的景色,也沒有興致感慨百年前在這里迎來第一艘英國商船,之后又在這里迎來最后一任英國副王蒙巴頓。此刻填滿拉詹頭腦的是無數(shù)冰冷而殘酷的數(shù)字,幾十天里,盧比兌美元的匯率從51急劇貶值到68;當年印度的GDP增速為4.4%,為2009年以來最低;銀行的壞賬率持續(xù)攀升,通貨膨脹率攀升到讓人坐如針氈的近10%;孟買SENSEX股票指數(shù)8月份繼續(xù)下跌3.75%到18619點,已經(jīng)是連續(xù)第三個月下跌;外匯儲備急劇縮減,這是1991年以來印度面臨的最大的金融危機。

“我在印度的6年時間里,最危險的時刻就是2013年。那時候,由于歐債危機導致全球市場動蕩,再加上美國的加息預期,外資紛紛避險,熱錢迅速流出新興市場,首當其沖的就是印度?!碧刈冸姽し康禺a(chǎn)開發(fā)有限責任公司印度區(qū)總經(jīng)理陳曉明對南方周末說,“當時印度盧比急劇貶值,我記得一些中資企業(yè),因為簽訂了盧比計價的合同,結(jié)果發(fā)現(xiàn)盧比貶值后是虧損的,就不得不放棄項目執(zhí)行。”

拉詹果斷出手,2013年9月20日,拉詹宣布加息,將印度的基準利率從7.25%提高到7.5%,這是2011年以來的首次加息,也大大超出市場預期,此前,彭博社調(diào)查的36位經(jīng)濟學家預計拉詹將維持利率不變,拉詹對媒體說,他擔任央行行長這個職務(wù),本來就不是為了爭取選票或者在Facebook上集“贊”的。隨后,在拉詹上任的第二個月,10月29日,拉詹第二次加息,把印度的基準利率從7.5%上調(diào)到7.75%。

“除此之外,拉詹還推出一系列政策管控資本外流。包括限制黃金消費,推出紙黃金、黃金券等辦法,以避免黃金消耗外匯儲備;調(diào)整出口補貼,鼓勵醫(yī)藥等行業(yè)出口以換取外匯。”陳曉明回憶說。

在拉詹上任的2013年9月份,市場最終以上漲回應(yīng),孟買SENSEX股票指數(shù)當月反彈4.08%到19379點,一舉收復了3個月的跌幅。

“拉詹當時的措施成功控制并扭轉(zhuǎn)了局面,在國內(nèi)和國際上都為印度經(jīng)濟起飛營造了良好的基礎(chǔ)環(huán)境。印度甚至有輿論認為應(yīng)該提名拉詹獲得諾貝爾經(jīng)濟學獎。我認為,拉詹對于印度經(jīng)濟進入后面的快速增長周期居功至偉。”竺道投資創(chuàng)始人王超對南方周末說。

穩(wěn)定匯率

特變電工房地產(chǎn)開發(fā)有限責任公司印度區(qū)總經(jīng)理陳曉明堅信,印度的房地產(chǎn)牛市就在不遠的將來。

拉詹控制住2013年的失速局面之后,通脹、匯率、外匯儲備指標不斷向好,而隨著莫迪政府推動的開放政策,以及拉詹對印度央行及金融體系的改革,印度在2015年前后進入了高速發(fā)展期,2014年,修改了GDP計算方法后,印度GDP增速達到7.3%,2015年印度GDP增速達到7.5%。

為了進一步刺激經(jīng)濟,拉詹的政策轉(zhuǎn)向?qū)捤伞?015年1月15日,拉詹宣布降息,這是印度央行在2013年加息以來的首次政策拐點,此后,又在3月份、6月份連續(xù)降息,當時的背景是,全球資本市場一片景氣,中國也處于降息寬松的通道中,中國的資本市場處于牛市。

但是,在中國發(fā)生股災(zāi)之后,拉詹做出果斷選擇,在9月份加大寬松力度,一次性降息50個基點。這樣,在維持印度經(jīng)濟增速繼續(xù)高增長,避免受到外部影響的同時,一定程度上吸引了外資流入。孟買SENSEX指數(shù)在2015年8月大幅度下跌6.51%之后,在9-10月份得以小幅度上漲。

“拉詹2015年以來啟動了5次降息,釋放流動性,這樣,把央行的基準利率從2014年的8%下調(diào)到現(xiàn)在的6.5%,這對許多企業(yè)來說,不僅僅是建筑工程領(lǐng)域,包括工業(yè)領(lǐng)域,服務(wù)業(yè)領(lǐng)域,市場上一下子感覺到流動性增強,印度這段時間經(jīng)濟表現(xiàn)很強。”陳曉明說。

“同時,金融機構(gòu)對于房地產(chǎn)企業(yè)的融資也趨于寬松,對于在印度投資的海外公司,融資更容易了,比如2015年推出了大額可轉(zhuǎn)讓同業(yè)定期存單(NCD),這類新的金融工具,能使外國投資者資金成本下降很多。再比如,對外部借款ECD的容忍程度也寬松多了?!标悤悦鹘榻B說。

“但是,雖然不斷寬松,印度地產(chǎn)并沒有出現(xiàn)情況,相反還處于調(diào)整期?!标悤悦髡f。

一方面,印度的利率的傳導機制出現(xiàn)失效。這些年,雖然印度基礎(chǔ)利率從8%降到6.5%,但是,實際利率并沒有下降。

房地產(chǎn)企業(yè)項目融資成本高達12%,資信評級差一點的要高達14%-15%。由于有太高的不良資產(chǎn),壞賬率高企,導致銀行惜貸。很多企業(yè)得不到擔保機構(gòu)、私募基金貸款,利率很高,市場上某些個別畸形的夾層融資利率最高達到36%。

從買房人的角度,同樣不堪高利率的重負。印度對于資信評級很嚴格,普通人無法從銀行貸到款,高收入人群即便能貸款,也不愿承擔高達10%的利率成本。

“在印度,買房人首付最低可以做到5%,平均在25%。3年前,印度房貸利率是9.9%,現(xiàn)在市場上房屋按揭貸款利率還是9.4%-9.5%,并沒有隨著央行降息而下降?!标悤悦髡f,“印度中產(chǎn)階級群體薄弱,穩(wěn)定就業(yè)的人群不夠龐大,使得貸款買房的市場并不景氣。”

另一方面,庫存過剩。尤其是首都經(jīng)濟圈,房地產(chǎn)企業(yè)仍然大面積存在現(xiàn)金流問題,大量項目延期。2007-2012年房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)過于樂觀、盲目開發(fā),挪用項目融到的資金來購置土地,從而導致當前的困局。

“但是,拉詹對印度房地產(chǎn)最大的幫助,就是穩(wěn)定了盧比的匯率?!标悤悦髡f。

對于在印度的海外房地產(chǎn)投資者來說,最關(guān)注的莫過于盧比的匯率。因為,印度從1973年有記錄以來,盧比年度貶值率6.5%,這給外國投資人帶來很多匯兌損失。

但拉詹任央行行長的這3年以來,盧比匯率恢復了穩(wěn)定。盧比兌美元變動范圍維持在60-68之間。相比起來,同時期,這幾年國際金融市場動蕩,巴西貨幣、俄羅斯貨幣,包括人民幣,都出現(xiàn)了很大幅度的貶值。

這項舉措在很大程度上安撫了海外投資人,越來越多的中國資本已經(jīng)發(fā)現(xiàn)印度房地產(chǎn)市場對資金的饑渴。

“中國的復星集團剛剛設(shè)立了投資印度地產(chǎn)的基金?!标悤悦髡f,“目前海外投資者在印度可以獲得非常好的交易條件。印度的房地產(chǎn)價格,包括土地價格,從2016年起,都有下降趨勢,這在印度歷史上也是罕見。這個狀況頂多維持1年,不會持續(xù)太長。最近很多中國資本恰是看到了這樣的抄底機遇。”

中國加大投資印度

除了在市場上博弈,用加息降息等手段來使印度獲得最大利益,拉詹也同時把更多的精力投入在推動印度金融體系改革方面。

在2013年9月5日,走進印度央行辦公室的第一天,拉詹就公布了一攬子舉措,包括放開銀行開設(shè)分行、新設(shè)網(wǎng)點的審批,發(fā)放新一輪銀行牌照,鼓勵外資銀行以全資子公司形式在印度開展經(jīng)營。

“拉詹上臺之后一直主張要對印度陳舊的金融體系做現(xiàn)代化的改革,其中包括統(tǒng)一支付體系的建立、借貸與授信系統(tǒng)的革新。拉詹這種堅持專業(yè)主義導向,堅持開放心態(tài)、勇于打破陳規(guī)的做法得到了更多人的認可,對于其繼任者帕特爾的選擇就是最好的例證。我們在日常操作中國對印投資的案例中,也可以在央行驗資、外資報備等流程中明顯感覺到辦事效率與作風的變化?!斌玫劳顿Y創(chuàng)始人王超對南方周末說。

對中國投資者來說,最直接的影響在于,拉詹向印度版支付寶Paytm等11家企業(yè)頒發(fā)了支付牌照,“直接從政策層面改變了印度互聯(lián)網(wǎng)金融的生態(tài)結(jié)構(gòu),也極大提振了包括中國投資者在內(nèi)的外國風險投資者對于持續(xù)投資印度的信心。”王超說。

印度央行對阿里投資的Paytm頒發(fā)了支付牌照,成為中印互聯(lián)網(wǎng)投資層面的關(guān)鍵節(jié)點。由于阿里的進入,越來越多的中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)與資本開始關(guān)注印度,窺伺投資機會;印度一側(cè)的創(chuàng)業(yè)者在見識到Paytm的成功之后,也開始重新認識中國資本與創(chuàng)新經(jīng)濟,渴望與中國資本、中國經(jīng)驗和中國資源產(chǎn)生更多連接。

“2015年是中國互聯(lián)網(wǎng)資本進入印度的元年?!蓖醭f。阿里巴巴入股了印度創(chuàng)業(yè)型企業(yè)Paytm和Snapdeal;騰訊投資了印度醫(yī)療信息提供商Practo;百度在印度首都新德里設(shè)立了辦事處,入股了印度最大折扣購物網(wǎng)站Mydala.com。

目前印度的投資者格局中,最大的是美元基金,2015年在印度的十大投資者,前5名全是美元基金,比如紅杉資本、老虎基金、Accel Partners等。其次是印度本土基金,再次是軟銀等深耕印度市場多年的日本企業(yè),中國企業(yè)則是剛剛起步,但發(fā)展勢頭很猛。

2009年就開始駐印度工作的王超,恰是看到了這樣的趨勢,與合伙人一起辭去了原來的工作,創(chuàng)立了竺道。他們2014年開始組建團隊,2015年正式推出線上新媒體平臺“竺道”,2016年初完成天使輪融資。 隨著拉詹推動印度金融體系現(xiàn)代化,互聯(lián)網(wǎng)支付的普及,商品得以更便捷地進入印度市場,此前,由于銷售渠道的阻礙,中國產(chǎn)品很難全面進入印度市場。但目前,利用互聯(lián)網(wǎng)電商銷售,中國產(chǎn)品大規(guī)模登陸印度,尤其是中國手機品牌異軍突起,在印度市場的占有率從2014年的13.9%躥升到目前超過20%。

拉詹退場

像拉詹這樣的技術(shù)官員,無論印度國內(nèi)還是國外的市場,都對他有期待,并希望他留任下一屆。然而,遺憾的是,拉詹宣布辭職,印度政府選擇臨時換將。

這種情況確實超出了國際投資者的心理預期。但這是印度國內(nèi)政治紛爭的結(jié)果。拉詹是一名學者,是市場博弈的高手,但并不是政治斗爭的能人。

同時,拉詹的優(yōu)勢也恰是拉詹的劣勢。作為前IMF首席經(jīng)濟學家,在獨立自主意識很強的印度社會,容易勾起此前被外國人統(tǒng)治的回憶。一些印度政治家抨擊他是美國或者其他國家的經(jīng)濟代理工具,使得拉詹在印度推動改革困難重重。

未來,印度的金融命運的主導權(quán)已經(jīng)不在拉詹手中,但是,令他焦慮的風險警報并沒有消除。首當其沖的問題就是通貨膨脹。2016年8月3日印度通過了全國統(tǒng)一商品稅法改革(GST),從2017年下半年開始實施,由于改為針對消費端收稅,因此市場普遍預期此法案將導致印度通脹率上升。

除此之外,2016年9-11月有很多外國投資的債券到期,印度將面臨240億美元的外資流出,這些流出會導致市場上流動性收緊。

新任印度央行行長帕特爾2013年就開始當副行長,也是耶魯大學畢業(yè),同樣屬于技術(shù)官員,是央行控制通脹政策方案的小組組長,也是政策起草人。他能否應(yīng)付新的復雜局面呢?

“我們希望能有一個良好的經(jīng)商環(huán)境,印度有個更好的宏觀經(jīng)濟局面?!标悤悦髡f,“從外國投資者的角度,我們還是希望有個更加寬松的環(huán)境,少些監(jiān)管,多些靈活性,更容易的融資渠道,能推出創(chuàng)新型的融資金融工具,用來吸引外資?!?/p>

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