○ 黎　娜， 汪　潔， 陳奕霏

(滁州學(xué)院　經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院， 安徽　滁州　239000)

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發(fā)達(dá)國家中小企業(yè)融資政策與學(xué)術(shù)支持〔*〕

○ 黎娜， 汪潔， 陳奕霏

(滁州學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院， 安徽滁州239000)

中小企業(yè)為各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出了重大貢獻(xiàn)。然而，融資難也成為世界各國中小企業(yè)面臨的共性問題。本文首先在學(xué)術(shù)上闡述了各國中小企業(yè)融資理論的形成與演進(jìn)；其次，介紹了德國、日本兩個發(fā)達(dá)資本主義國家中小企業(yè)融資現(xiàn)狀與政策支持，并總結(jié)了各國融資特點；最后，借鑒德國、日本發(fā)達(dá)國家中小企業(yè)融資的成功經(jīng)驗，提出解決我國中小企業(yè)融資問題的政策建議。

中小企業(yè)；融資體系；政策支持

中小企業(yè)為各國經(jīng)濟(jì)增長、社會穩(wěn)定做出了巨大貢獻(xiàn)。然而，在當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險加劇的背景下，融資難成為制約中小企業(yè)發(fā)展的世界性難題。截止至2013年底，我國共有5606.16萬戶小型、微型企業(yè)，占我國所有企業(yè)數(shù)量的94.15%。小型、微型企業(yè)提供了70%的新增就業(yè)崗位。從規(guī)模效益角度出發(fā)，調(diào)研顯示小型微型企業(yè)吸納就業(yè)能力是大型企業(yè)的4至5倍。我國中小企業(yè)創(chuàng)立之初，基本采用內(nèi)源融資，即使用自有資本進(jìn)行投資。隨著企業(yè)的發(fā)展，外源融資成為企業(yè)融資的必然選擇。然而，受限于中小企業(yè)的規(guī)模和體制特征，其在股權(quán)融資以及債券籌資等方面具有天然脆弱性，這使得中小企業(yè)可供選取的融資渠道非常狹窄，難以滿足它們對資金來源多樣性的需求。其次，低成本的銀行信貸難以獲得，據(jù)全國工商聯(lián)調(diào)查報告顯示，10%的中型企業(yè)、80%的小型企業(yè)難以從銀行獲得貸款。因此，借鑒發(fā)達(dá)國家中小企業(yè)融資體系和政府的融資政策支持，對于我國中小企業(yè)發(fā)展具有一定的現(xiàn)實意義。

一、中小企業(yè)融資相關(guān)理論研究

中小企業(yè)融資困難問題在世界范圍內(nèi)具有普遍存在性。理論界對其研究大體可分為三個階段——發(fā)現(xiàn)問題、解釋問題與政策解決。

(一)發(fā)現(xiàn)問題階段：“中小企業(yè)融資缺口”理論

這一階段的理論研究是建立在“麥克米倫缺口”(Macmillan Gap)〔1〕基礎(chǔ)上，后期各國學(xué)者通過調(diào)查報告等研究方式也證實了中小企業(yè)融資缺口的存在?！尔溈嗣讉悎蟾妗分赋霎?dāng)企業(yè)資本小于25萬英鎊時，無論在資本市場上還是債務(wù)市場上，中小企業(yè)的融資需求都難以得到滿足。根據(jù)“麥克米倫缺口”的理論解釋及系統(tǒng)研究，該金融缺口的出現(xiàn)從本質(zhì)上體現(xiàn)為市場運(yùn)作的失靈，主要表現(xiàn)在如下幾個方面：(1)由于中小企業(yè)營業(yè)規(guī)模甚小、財務(wù)規(guī)章制度不完善、企業(yè)內(nèi)部管理程序不夠合理以及抵抗風(fēng)險的能力較差等原因，針對中小企業(yè)的融資活動常常存在融資約束等問題，資金的提供與需求之間不存在良好協(xié)調(diào)關(guān)系，社會資金難以實現(xiàn)有效配置，這樣也就沒有達(dá)到經(jīng)濟(jì)學(xué)中的“帕累托最優(yōu)狀態(tài)”，出現(xiàn)市場失靈。(2)基于中小企業(yè)自身的特點，銀行等金融機(jī)構(gòu)通常將向中小企業(yè)提供貸款的業(yè)務(wù)歸為信貸風(fēng)險高、管理成本高而實際收益低的業(yè)務(wù)范疇內(nèi)，中小企業(yè)獲取專業(yè)金融機(jī)構(gòu)資金支持的規(guī)模以及力度受到極大抑制。此外，受盈利能力、經(jīng)營規(guī)模及發(fā)展?jié)摿Φ闹萍s，中小企業(yè)難以憑借現(xiàn)有的資本市場通過發(fā)行股票、債券等有價證券的方式進(jìn)行資金的融通活動。(3)在“麥克米倫缺口”中，市場的積極力量得不到有效發(fā)揮的主要原因可歸咎于銀行等大型金融機(jī)構(gòu)在融資市場上的壟斷地位。大型金融機(jī)構(gòu)和廣大中小企業(yè)之間存在的信息不對等的情況使得兩者間的資金融通成本大幅上升，交易規(guī)模擴(kuò)大受阻。綜上，可以發(fā)現(xiàn)在融資雙方資金供求關(guān)系不均衡、金融制度設(shè)計不健全以及信息不對稱性等問題的一致作用下，市場運(yùn)作失靈引發(fā)“麥克米倫缺口”現(xiàn)象出現(xiàn)。

(二)解釋問題階段：“信息不對稱”理論

信息不對稱是指信息在兩個或兩個以上相互對應(yīng)的經(jīng)濟(jì)個體間呈現(xiàn)出“非均衡”“非對稱”的情況。關(guān)于“信息不對稱”理論的具體研究思路體現(xiàn)為:企業(yè)自身的經(jīng)營者對本企業(yè)內(nèi)部的投資情況及盈利發(fā)展能力等事項的了解程度比企業(yè)的外部投資者或者債權(quán)人更高，前者往往掌握大量的有效信息，而后者往往僅能依據(jù)前者的籌資活動及決策行為所傳遞的信息來判斷企業(yè)的經(jīng)營質(zhì)量及發(fā)展?jié)撃堋Ｆ髽I(yè)的內(nèi)部管理人和外部投資債權(quán)人之間關(guān)于企業(yè)的經(jīng)營決策信息是不相對稱的?！靶畔⒉粚ΨQ”理論對第一階段中的“融資缺口”(即“麥克米倫缺口”理論)給出了相應(yīng)的解釋，Joseph E.Stiglitz和Andrew Weiss〔2〕通過構(gòu)建相關(guān)的信貸配給模型，以信息不對稱為研究視角，解釋了中小企業(yè)存在融資缺口的原因。他們認(rèn)為：由于金融市場信息的不對稱性，導(dǎo)致貸款利率與貸款配給意愿并不完全正相關(guān)的現(xiàn)象，即銀行由于風(fēng)險厭惡特質(zhì)，在信息不對稱環(huán)境下，寧可在較低利率水平將款項投放于大型企業(yè)，也不愿意在高利率水平下將貸款投放于中小企業(yè)。信息不對稱現(xiàn)象的出現(xiàn)主要由兩個方面的因素所導(dǎo)致——內(nèi)部主觀因素和外部客觀因素。在內(nèi)部主觀層面，作為不同的經(jīng)濟(jì)參與個體，其所獲取的信息存在差異,差異信息的獲取與各個個體自身取得有效信息的能力具有直接關(guān)系，因此引發(fā)信息不對稱現(xiàn)象的內(nèi)部原因主要在于市場不同的經(jīng)濟(jì)參與主體其所獲取有效信息的能力具有不對稱性。而在外部客觀層面，各個經(jīng)濟(jì)參與主體獲取信息的數(shù)量和質(zhì)量與多種外在社會因素之間存在復(fù)雜關(guān)聯(lián)性，隨著社會生產(chǎn)力的進(jìn)步，專業(yè)化程度不斷提高及勞動分工的不斷發(fā)展成為影響經(jīng)濟(jì)主體獲取信息的重要社會影響因素，在此影響作用下，市場經(jīng)濟(jì)參與主體之間的信息分布的非對稱性將越來越顯著。此外，信息披露制度的完善性、金融市場的發(fā)展程度等也會對信息不對稱產(chǎn)生相應(yīng)影響。

(三)政策解決階段：“政府支持”理論

政府的政策法律支持和中小企業(yè)能否獲得良好的融資渠道是分不開的，許多學(xué)者就此進(jìn)行了研究。雖然大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家都同意某些類型的政府干預(yù)對于促進(jìn)金融發(fā)展是必要的，但是關(guān)于這種干預(yù)的程度意見則不太一致。這個問題的答案往往兩極分化：干預(yù)主義和自由放任(自由市場)的意見。干預(yù)觀點認(rèn)為當(dāng)私有市場容量不能擴(kuò)大的時候，政府所有的銀行以及其他的公共部門可以在調(diào)動和分配資源方面放款信貸。相比之下，自由放任的觀點認(rèn)為政府在金融體系的干預(yù)弊大于利，政府只需要集中精力改善社會環(huán)境，就可以有助于解決代理問題和降低交易成本。現(xiàn)今出現(xiàn)第三種觀點〔3〕，即承認(rèn)金融市場的作用是有限的，主張政府以非傳統(tǒng)的方式直接干預(yù)。

例如美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Mckinnon和Shaw先后發(fā)現(xiàn)〔4〕因為政府嚴(yán)格管制利率，所以許多發(fā)展中國家的信貸機(jī)構(gòu)在分配資金時，國營企業(yè)和機(jī)構(gòu)會優(yōu)先被考慮，大量的中小民營企業(yè)只得向影子銀行等非公開渠道求貸或者去當(dāng)鋪籌資，因此政府健全金融體系對于金融發(fā)展最為重要。經(jīng)濟(jì)學(xué)家韋斯等人〔5〕認(rèn)為由于信貸市場上的信息不對稱，所以銀行收取的利率高低可能會影響貸款質(zhì)量，也就是逆向選擇和激勵效應(yīng)。因此，信貸配給不可以完全依賴于市場。所以如果政府參與管理，那么資金配置的效率會提高，而如果銀行不合理的信貸沒有被政府制止，社會資金則會被浪費(fèi)。Francois〔6〕提出政府應(yīng)在政策方面予以傾斜，構(gòu)建信貸擔(dān)保體系，通過為中小企業(yè)提供擔(dān)保的方式增強(qiáng)金融行業(yè)向中小企業(yè)發(fā)放貸款的積極性。因此，一系列可靠的政策不論對中小企業(yè)的發(fā)展，還是國家經(jīng)濟(jì)增長戰(zhàn)略來說，都是一個不可或缺的組成部分，并擁有特別的意義。

二、德國中小企業(yè)融資現(xiàn)狀與政策支持

(一)德國中小企業(yè)融資體系的形成與發(fā)展

在德國，中小企業(yè)在公司總數(shù)、營業(yè)收入、工作人數(shù)等各方面都占很重的比例，是德國經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)的引擎〔7〕。與英美不同，德國的金融市場以間接融資為主，銀行主導(dǎo)著企業(yè)資金的來源。但是德國中小企業(yè)的融資問題卻解決得較為成功，尤其是2008年歐債危機(jī)更加凸顯了其體系的完備，基本保持了經(jīng)濟(jì)狀況和就業(yè)市場的穩(wěn)定。一般認(rèn)為，德國中小企業(yè)融資較為順利的原因是存在著一個政策性金融機(jī)構(gòu)為主導(dǎo)、商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)全面支持的服務(wù)體系〔8〕，而且政府在扶持中小企業(yè)的過程中，并不直接干預(yù)，而用間接方式主導(dǎo)融資。

1.德國中小企業(yè)融資主要渠道——間接融資

(1)政府支持——政策性金融。德國復(fù)興信貸銀行(以下簡稱KfW)是全球第二大政策性銀行。雖然是政策性的國有銀行，KfW卻按照市場經(jīng)濟(jì)規(guī)律運(yùn)作，從商業(yè)銀行的角度首先去考察項目和方案的經(jīng)濟(jì)性，而且其也不依賴于政府補(bǔ)貼，利潤來主要自于自身盈利和發(fā)行債券，由于其發(fā)行的債券是由政府擔(dān)保，評級較高，因此復(fù)興銀行的融資成本較低。為不與商業(yè)銀行競爭，KfW的信貸資金不是直接提供給貸款人，而是制定各類貸款政策、打包資金，而后由境內(nèi)各家商業(yè)銀行根據(jù)條件單個“出售”。所以中小企業(yè)的違約風(fēng)險由商業(yè)銀行承擔(dān)，不涉及KfW。復(fù)興銀行集團(tuán)旗下第二大業(yè)務(wù)部門為中小企業(yè)銀行(Mittelstandsbank)，專門為中小型企業(yè)包括個人創(chuàng)業(yè)者和初創(chuàng)企業(yè)提供資金支持。除貸款外，還提供股權(quán)和夾層融資。其融資在2014年總計199億歐元〔9〕。2015年其新增收入793億歐元中有40%都是與國內(nèi)中小企業(yè)相關(guān)〔10〕。針對最近創(chuàng)業(yè)的小企業(yè)和市場上已經(jīng)活躍了一段時間的中小企業(yè)，KfW通過商業(yè)銀行提供了許多不同的信貸融資方案，見表1。商業(yè)銀行在提供貸款前一般會就單個企業(yè)具體分析風(fēng)險承受能力，然后再決定是否向中小企業(yè)提供KfW的貸款。

表1KfW銀行不同融資方案對比

(2)商業(yè)銀行廣泛參與——普通銀行。 普通銀行分為私營銀行、合作銀行等幾類銀行。私營商業(yè)銀行通常包括大銀行、區(qū)域和其他私人銀行和外國銀行分行。合作銀行包括德國中央合作銀行(DZ Bank)和WGZ銀行，通常為中小企業(yè)和個人客戶提供金融服務(wù)〔11〕。在德國，傳統(tǒng)上大多數(shù)企業(yè)都與一家特定的銀行保持著密切和持久的關(guān)系，而該銀行往往就是該企業(yè)的核心銀行(House Bank)〔12〕，即大多數(shù)中小企業(yè)業(yè)務(wù)通常都在這家銀行辦理。根據(jù)一項研究指出，88%的中小企業(yè)有自己的核心銀行，對于其中63%的企業(yè)，核心銀行成為其最重要的資金來源〔13〕。核心銀行和中小企業(yè)有著長期合作關(guān)系，彼此互相了解，所以會認(rèn)真篩選貸款申請和監(jiān)控貸款，尤其是那些不能夠公開上市的小企業(yè)。

(3)民間協(xié)會組織提供各類科研資金。德國中小企業(yè)聯(lián)合會(ZDH)就是這樣一家民間協(xié)會組織，它財政上由德國聯(lián)邦經(jīng)濟(jì)合作和發(fā)展部提供資助，所有中小型企業(yè)都必須加入它。除此之外，還有德國青年企業(yè)經(jīng)營者協(xié)會(BJU)、德國中小型企業(yè)聯(lián)合會(BVMW)等為中小企業(yè)提供廣泛的融資支持。尤其在科研的融資支持上，獨(dú)立的非政府組織弗勞恩霍夫協(xié)會(Fraunhofer- Gesellschaft)為中小企業(yè)提供了大量資金。弗勞恩霍夫協(xié)會經(jīng)營超過60家研究機(jī)構(gòu)，每年承擔(dān)6000至8000個項目，其中聯(lián)邦和州政府、私營公司和公共研究機(jī)構(gòu)分別提供了三分之一的資金。大多數(shù)項目是小而短期的，項目很少超過兩年，基本都為中小型企業(yè)而設(shè)置。以2008年為例，弗勞恩霍夫的研發(fā)項目中涉及的公司大約三分之一為中小型企業(yè)。

(4)信用擔(dān)保解決信貸配給問題。對中小企業(yè)信貸配給的存在是建立信用擔(dān)保計劃的主要理由〔14〕。二戰(zhàn)后，由于重建所需資金巨大，而生產(chǎn)設(shè)施遭受破壞的中小企業(yè)無法用擔(dān)保物向銀行抵押貸款。為了方便融資，信用擔(dān)保協(xié)會建立。第一家擔(dān)保協(xié)會于1953年在下薩克森州成立，僅支持貿(mào)易往來的擔(dān)保。隨著時間的推移，尤其是德國統(tǒng)一后，東德經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)變要求有更多的擔(dān)保體系支撐。擔(dān)保協(xié)會發(fā)展成了擔(dān)保銀行，德國每個州至少有一家，其客戶被限制為有發(fā)展前景的中小企業(yè)。銀行法規(guī)定信用銀行并非全能銀行，而為由政府主導(dǎo)的有限責(zé)任公司。為了避免各州銀行的競爭，擔(dān)保銀行只能在本州經(jīng)營，而且并不涉及存貸款業(yè)務(wù)。

2.中小企業(yè)融資的政策支持和制度保障

德國除有《銀行法》規(guī)范整體外，還有專門為KfW制定的《德國復(fù)興信貸銀行促進(jìn)法》、為儲蓄銀行制定的《儲蓄銀行法》等專門法規(guī)，從法律上確定了各類金融機(jī)構(gòu)在中小企業(yè)融資上的不同角色，以及承擔(dān)的責(zé)任和義務(wù)。

德國在對待中小企業(yè)上踐行非歧視原則。政府設(shè)立了聯(lián)邦卡特爾局，主要任務(wù)就是防止大企業(yè)利用自己的壟斷地位擠壓小企業(yè)的生存空間，從而維持市場的平衡和穩(wěn)定。德國還在政府部門設(shè)立較多的中小企業(yè)項目，以便在融資和相關(guān)資源上幫助中小企業(yè)，并且制定了公共采購準(zhǔn)則，幫助中小企業(yè)參加政府采購?fù)稑?biāo)。德國政府為中小型企業(yè)提供了廣泛的資助方案，以促進(jìn)他們的產(chǎn)品研究與開發(fā)，特別是對知識的傳遞。資金可以直接授予中小企業(yè)或用于資助中小企業(yè)科研基礎(chǔ)設(shè)施。如德國經(jīng)濟(jì)與能源部通過中央中小企業(yè)創(chuàng)新計劃發(fā)展關(guān)鍵技術(shù)和促進(jìn)投資；通過ZIM項目為創(chuàng)新型中小企業(yè)提供協(xié)調(diào)統(tǒng)一的資金狀況透明的資助機(jī)會，甚至可以與跨國公司進(jìn)行合作。

(二)德國中小企業(yè)融資體系特點分析

德國中小企業(yè)的融資模式的成功之處在于政府與銀行等金融機(jī)構(gòu)及團(tuán)體協(xié)會組織相互分工，并且互補(bǔ)。具體體現(xiàn)在三個方面：一是KfW等國家政策性銀行能在半個多世紀(jì)以來堅定引導(dǎo)整個社會對中小企業(yè)的投資和資助，政府在制定法律保障、服務(wù)規(guī)則的同時也建立各類從創(chuàng)業(yè)到創(chuàng)新的基金，低成本提供給中小企業(yè)；二是除了少數(shù)大型私人銀行之外，各類金融機(jī)構(gòu)能夠區(qū)域性或行業(yè)性地資助中小企業(yè)，把中小企業(yè)的業(yè)務(wù)視為重點；三是德國遍布覆蓋全國的，可以在資金、科研、市場開拓等方面幫助中小企業(yè)的行業(yè)協(xié)會團(tuán)體和組織。

三、日本中小企業(yè)融資狀況與政策支持

(一)日本中小企業(yè)融資支撐體系

在長期的探索與發(fā)展過程中，日本中小企業(yè)融資系統(tǒng)的運(yùn)作日趨成熟，形成了一個頗具日本特色的以間接金融為主導(dǎo)、直接金融為補(bǔ)充的全方位中小企業(yè)金融支撐體系(如圖1所示)。

圖1日本中小企業(yè)金融支撐體系構(gòu)架圖

1.日本中小企業(yè)融資渠道的重要補(bǔ)充——直接金融

(1)依靠政府財政和銀行資金，建立風(fēng)投市場。為解決財務(wù)風(fēng)險較高但具有一定發(fā)展?jié)摿Φ闹行∑髽I(yè)資金來源問題，日本政府創(chuàng)設(shè)了“風(fēng)險企業(yè)開發(fā)銀行”。之后日本通過立法的形式在日本多個城市成立了主要為中小企業(yè)提供金融服務(wù)的投資育成公司，如圖2所示。

圖2日本投資育成公司投資培養(yǎng)制度

該公司主要依靠政府財政以及地方團(tuán)體銀行等資金支持，以促進(jìn)中小中堅企業(yè)、風(fēng)險企業(yè)以及創(chuàng)業(yè)期企業(yè)實現(xiàn)自有資本的充實化以及經(jīng)營的穩(wěn)定化為基本經(jīng)營理念，截止至2013年3月末，日本企業(yè)投資育成公司已累計在4713家公司中投入2222.82億日元，實業(yè)投資成效顯著。

(2)建立場外市場交易體系，改善證券市場信息環(huán)境。日本的 “場外交易市場”(簡稱OTC)，向本國中小型企業(yè)提供股票、債券的集資服務(wù)。從20世紀(jì)90年代初期開始，日本陸續(xù)在全國各個證券交易所創(chuàng)立創(chuàng)業(yè)板市場GEM board(GEM：Growth Enterprises Market)，降低了中小企業(yè)上市公開發(fā)行股票及債券的門檻，成為其獲取發(fā)展資金的重要平臺。在日本的創(chuàng)業(yè)板市場中，最具典型性的是JASDAQ 市場(現(xiàn)隸屬于東京證券交易所)，為規(guī)避信息不對稱現(xiàn)象，JASDAQ市場制定了極為細(xì)致的信息披露制度，對交易業(yè)務(wù)實施實時審查和監(jiān)控。

(3)適應(yīng)商業(yè)環(huán)境，改進(jìn)商業(yè)信用。在日本經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展期，商業(yè)信用曾是廣大中小企業(yè)進(jìn)行外部集資的最主要方式〔15〕，企業(yè)通過商業(yè)信用滿足自身融資性需求的目標(biāo)強(qiáng)烈，而造成該現(xiàn)象的主要原因在于信貸配給理論〔16〕的存在。隨著日本經(jīng)濟(jì)發(fā)展中各類問題的不斷出現(xiàn)以及社會信貸規(guī)模的急劇擴(kuò)張，商業(yè)信用在融資市場中的作用被淡化。

2.日本中小企業(yè)融資的主要渠道——間接金融

(1)建立金融公庫，強(qiáng)化政策支持力度。在解決中小型企業(yè)融資難問題方面，日本政府一直起著重要作用，其一方面通過立法形式確保中小企業(yè)在融資活動中的權(quán)益，另一方面以政府直接出資控股的方式開辦了日本政策金融公庫公司，該公司依托下屬的中小企業(yè)金融公庫以及國民生活金融公庫向中小企業(yè)提供金融服務(wù)。中小企業(yè)金融公庫為中小企業(yè)提供融資、信用保險及證券化支持業(yè)務(wù)，截至2014年，其累計對外提供融資支持達(dá)1兆7770億日元。國民生活金融公庫主要為中小型企業(yè)、創(chuàng)業(yè)企業(yè)以及謀求海外發(fā)展的小規(guī)模公司供給低息貸款，到2014年末，國民生活金融公庫對外融資數(shù)額累計高達(dá)2兆4280億日元。

在日本政策性金融機(jī)構(gòu)中還存在一個較為特殊的機(jī)構(gòu)——株式會社工商中央金庫(簡稱：商工中金)，該機(jī)構(gòu)由日本民間中小企業(yè)組織團(tuán)體及政府機(jī)關(guān)共同出資設(shè)立(資料顯示，截至2015年末，商工中金的注冊資本金為2186億日元，其中政府占資1016億日元，所有者權(quán)益總額為8872億日元)。商工中金的經(jīng)營目標(biāo)是為保證中小規(guī)模事業(yè)者順利融資而開展必要的金融業(yè)務(wù)，其除了進(jìn)行一般的融資活動之外，還通過“私募債受托”“應(yīng)收債權(quán)流動化”“辛迪加貸款”“ABL”等新的金融手法從事相關(guān)金融業(yè)務(wù)，以便滿足廣大中小企業(yè)日益復(fù)雜化、層次化的融資服務(wù)需求。

(2)成立民間金融機(jī)構(gòu)，優(yōu)化民間金融體系。日本民間金融體系由專門針對中小企業(yè)提供融資服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)及非專門針對中小企業(yè)提供融資服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)組成，下頁表2列示了信用金庫、信用組合等中小企業(yè)金融機(jī)構(gòu)與普通商業(yè)銀行的區(qū)別。建立廣泛的具有法律保護(hù)依據(jù)的民間金融機(jī)構(gòu)是日本融資體系的一大特色，民間資本的融入為日本融資資金的充足性提供了有益保障。

表2民間中小企業(yè)金融機(jī)構(gòu)與一般商業(yè)銀行區(qū)別

(3)開展信用擔(dān)保業(yè)務(wù)，激發(fā)貸款意愿。目前，日本的信用擔(dān)保系統(tǒng)以全國信用保證協(xié)會聯(lián)合會及其51個地方信用保證協(xié)會為主體，主要開展信用保證業(yè)務(wù)的調(diào)查研究、中小企業(yè)金融相關(guān)的調(diào)查研究以及信用團(tuán)體人壽保險制度的運(yùn)營等活動。中小企業(yè)及小規(guī)模事業(yè)者經(jīng)過信用保證協(xié)會保證的融資被稱為“擔(dān)保貸款”，當(dāng)貸款人無法償還金融機(jī)構(gòu)借款時，信用保證協(xié)會將對“擔(dān)保貸款”進(jìn)行代償，這種機(jī)制可極大提高中小企業(yè)貸款者的信用等級，分散金融機(jī)構(gòu)所承擔(dān)的放貸風(fēng)險，激發(fā)其貸款意愿。日本財務(wù)省“財政制度分會資料”顯示，截至2014年3月利用信用保證協(xié)會進(jìn)行擔(dān)保融資的中小企業(yè)已經(jīng)達(dá)到146萬家，服務(wù)企業(yè)數(shù)量遠(yuǎn)高于商工中金中央金庫(7.3萬)、政策金融公庫(國民生活事業(yè)部)(93萬)、政策金融公庫(中小企業(yè)事業(yè)部)(4.7萬)等其他政策性金融機(jī)構(gòu)。

(二)日本中小企業(yè)融資體系的特點分析

1.建有完善的中小企業(yè)法律保障體系。日本是世界上中小企業(yè)法律制度最為完備的國家，表3列示了日本在20、21世紀(jì)頒布的各項有關(guān)中小企業(yè)融資的法律及規(guī)章制度。毫無疑問，這些法律制度的存在為日本中小企業(yè)體系的規(guī)范發(fā)展提供了堅實的保障。

表3日本中小企業(yè)融資體系的主要法律及規(guī)章制度〔17〕

2.新興直接融資方式蓬勃發(fā)展。隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的進(jìn)步，經(jīng)濟(jì)全球化趨勢持續(xù)深化，日本國內(nèi)的風(fēng)險投資市場開始步入全新的增長周期〔18〕，社會風(fēng)險投資總額逐年擴(kuò)大、風(fēng)險投資資金來源日益多元化、資金投資產(chǎn)業(yè)也開始向集中化方向發(fā)展，風(fēng)險投資在促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整方面具有越來越重要的作用。此外，日本政府也在努力探索中小企業(yè)金融模式在股票市場中的轉(zhuǎn)變，建立了頗具特色的資本市場多層次系統(tǒng)化升級轉(zhuǎn)板機(jī)制以及終止上市機(jī)制。

3.政府積極推動政策性中小企業(yè)融資機(jī)構(gòu)發(fā)展。為了彌補(bǔ)市場自行運(yùn)作過程中存在的不足及缺陷，日本政府一直竭力構(gòu)建政策性金融機(jī)構(gòu)群體以對本國所擁有的金融資源進(jìn)行調(diào)節(jié)和再分配，實現(xiàn)資源的理性整合和良性配置。政策性金融機(jī)構(gòu)不以盈利為目的，長期對具有發(fā)展?jié)摿Φ闹行∑髽I(yè)及小規(guī)模事業(yè)者實施穩(wěn)定的低利率貸款政策，積極引導(dǎo)民間資本流入重點支持企業(yè)、產(chǎn)業(yè)及部門。

4.擁有廣泛的民間金融機(jī)構(gòu)的支持和補(bǔ)充。日本民間金融機(jī)構(gòu)由于其機(jī)構(gòu)分布廣泛、經(jīng)營方式多樣靈活、區(qū)域特征明顯，與中小企業(yè)一直維持著緊密的聯(lián)系。近年來，為更加全面地了解本國中小規(guī)模企業(yè)的金融訴求，準(zhǔn)確把握政府層面的宏觀政策導(dǎo)向，日本民間金融機(jī)構(gòu)開始在各領(lǐng)域與政策性金融機(jī)構(gòu)展開合作，產(chǎn)生了積極的內(nèi)、外部效益〔19〕，使得民間金融真正成為政策金融的有益補(bǔ)充。

5.信用保證體系健全。日本的中小企業(yè)信用保證體系最大的特點在于其采用“二級信用”擔(dān)保制度，信用保證協(xié)會提供的擔(dān)保業(yè)務(wù)與政策金融公庫下屬的中小企業(yè)事業(yè)部的保險業(yè)務(wù)相結(jié)合，形成貸款擔(dān)?！J款保險的雙重制度，分散資金供給各方的貸款風(fēng)險，日本中小企業(yè)信用保證體系在一定程度上增強(qiáng)了盈利性金融機(jī)構(gòu)對中小規(guī)模企業(yè)放款的積極性。此外，通過與美國及其他發(fā)達(dá)國家的比較，可發(fā)現(xiàn)在政策性指導(dǎo)下日本中小企業(yè)信用保證系統(tǒng)收取的擔(dān)保費(fèi)率更加低廉而所提供的擔(dān)保限額卻往往更高，這也體現(xiàn)出日本信用保證體系幫助中小企業(yè)解決融資難題的經(jīng)營宗旨。

四、德日中小企業(yè)融資現(xiàn)狀與政策支持對我國的啟示

借鑒德國、日本的成功經(jīng)驗，我國政府可以在以下方面為中小企業(yè)提供支持。

(一)設(shè)立專門的中小企業(yè)管理與服務(wù)機(jī)構(gòu)，為中小企業(yè)發(fā)展提供政策保障

建議我國政府設(shè)立相應(yīng)的管理機(jī)構(gòu)，借鑒日本政策金融公庫公司，通過設(shè)立貸款項目、信用擔(dān)保資金撬動金融市場；鼓勵和正確引導(dǎo)私營中小企業(yè)投資機(jī)構(gòu)發(fā)展；建設(shè)形式多樣的私營金融機(jī)構(gòu)，拓寬中小企業(yè)投資渠道；并為中小企業(yè)提供政策咨詢與金融、財務(wù)培訓(xùn)服務(wù)。

(二)建立健全中小企業(yè)法律體系，為中小企業(yè)發(fā)展提供制度保障

德國、日本等發(fā)達(dá)國家中小企業(yè)融資成功得益于其健全的法律法規(guī)體系。我國雖然在2002年頒布《中小企業(yè)促進(jìn)法》，但與發(fā)達(dá)國家的中小企業(yè)相關(guān)法律體系相比，我國仍然缺乏形成體系的專門針對中小企業(yè)的融資、擔(dān)保等活動的法律支持?，F(xiàn)行的《擔(dān)保法》是1994年頒布的，無法與當(dāng)前金融環(huán)境下中小企業(yè)融資情況相匹配。我國應(yīng)該彌補(bǔ)和民間金融機(jī)構(gòu)相關(guān)的法律缺失。

(三)大力發(fā)展中小金融機(jī)構(gòu)，拓寬中小企業(yè)融資渠道

發(fā)達(dá)資本主義國家金融市場中有規(guī)模不同，分布廣泛的各類銀行、金融機(jī)構(gòu)。我國可以借鑒其經(jīng)驗，發(fā)展中小金融機(jī)構(gòu)。通過行之有效的市場競爭，為中小企業(yè)提供不同期限、不同用途的貸款、擔(dān)保等金融服務(wù)，以降低中小企業(yè)融資成本，提高融資效率。

注釋：

〔1〕Raymond Frost,the Macmillan Gap,Oxford Economic Papers,Oxford University Press,1931-1953,p.1.

〔2〕Joseph E.Stiglitz,Andrew Weiss,Credit Rationing in Markets with Imperfect Information,The American Economic Review,Volume 71,Issue 3(Jun,1981),pp.393-410.

〔3〕De la Torre,Augusto,Juan Carlos Gozzi,and Sergio Schmukler,Innovative Experiences in Access to Finance:Market Friendly Roles for the Visible Hand?Policy Research Working Paper 4326,Washington,D.C.:World Bank,2007.

〔4〕McKinnon,Ronald I.,Money and Capital in Economic Development,Washington,D.C.:Brookings Institution,1973;Edward S.Shaw,Financial Deepening in Economic Development,New York:Oxford University Press,1973.

〔5〕Beck,Thorsten,Demirgü?-Kunt,Asli,Maksimovic,Vojislav,Financial and Legal Constraints to Firm Growth - Does Size Matter?Policy Research Working Paper Series 2784,the World Bank,2002.

〔6〕Francois,Abel,the Political Entrepreneur and the Coordination of the Political Process:A Market Process Perspective of the Political Market,The Review of Austrian Economics,2003,16,pp.153-168.

〔7〕OECD,The SME Financing Gap:Theory and Evidence,Financial Market Trends,2006,91,pp.87-97；Geisen,B.,and R.Hebestreit,Mittelstand:Leistung durch Vielfalt〔German Mittelstand:Performance by Diversity〕,edited by Bundesministerium für Wirtschaft und Technologie〔Federal Ministery of Economy and Technology〕,Berlin,2009.

〔8〕王懷宇：《德國中小企業(yè)融資體系的經(jīng)驗借鑒》，《中國經(jīng)濟(jì)時報》2014年4月17日。

〔9〕KfW Bankengruppe:Key Business Figures 2014.https://www.kfw.de/PDF/Download-Center/Finanzpublikationen/PDF-Dokumente-Berichte-etc./3_Finanzberichte/Finanzbericht_2014_D.pdf.

〔10〕https://www.kfw.de/KfW-Group/Investor-Relations/Investor-Relations.html.

〔11〕Koetter,M.,Market Structure and Competition in German Banking,Frankfurt:German Council of Economic Experts,2013.

〔12〕Behr,P.,and A.Guettler.,Credit Risk Assessment and Relationship Lending:An Empirical Analysis of German Small and Medium-Sized Enterprises,Journal of Small Business Management,2007,45(2),pp.194-213.

〔13〕Becker,H.P.and A.Peppmeier,Bankbetriebslehre〔Banking Management〕,Herne:Kiehl,2013,Vol.9.

〔14〕Cowling,M.,The Role of Loan Guarantee Schemes in Alleviating Credit Rationing in the UK,Journal of Financial Stability,2010,6(1),pp.36-44.

〔15〕蘇存、馬力、侯世宇：《商業(yè)信用與中小企業(yè)外部融資——日本的經(jīng)驗教訓(xùn)及啟示》，《金融發(fā)展評論》2011年第2期。

〔16〕Nilsen,Jeffrey H.,The Impact of Credit Markets on Monetary Policy,PhD Thesis,Princeton University,1994;Danielson,M.G.and J.A.Scott,Bank Loan Availability and Trade Credit Demand,Financial Review,2004(39),pp.579-600.

〔17〕姚順先：《中日中小企業(yè)比較》，成都：四川人民出版社，2009年。

〔18〕李洪江：《日本風(fēng)險投資的新變化及對我國的啟示》，《理論探討》2008年第5期。

〔19〕聶志鵬：《日本企業(yè)融資結(jié)構(gòu)分析》，吉林大學(xué)2015年碩士畢業(yè)論文。

〔責(zé)任編輯：文誼〕

黎娜，滁州學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院副教授；汪潔，滁州學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院助教；陳奕霏，滁州學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院助教。

〔*〕本文得到安徽省哲學(xué)社會科學(xué)規(guī)劃項目“安徽省小微企業(yè)融資模式研究”(AHSK11-12D216)、滁州學(xué)院科研啟動項目“優(yōu)先股融資下的投資者利益保護(hù)”(2015qd21)、“安徽高等學(xué)校省級人文社科研究安徽農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)鏈組織模式、風(fēng)險評估與控制研究”(SK2015A435)的資助。

〔域外參考〕