周哲+陸慧輝

對(duì)外投資加速，尤其是對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的投資加速，是中國(guó)作為制造業(yè)大國(guó)向中高端邁進(jìn)的必然階段，是中國(guó)企業(yè)融入全球化、實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的手段。

2016年7月21日，商務(wù)部發(fā)布2016年上半年我國(guó)對(duì)外投資合作情況。我國(guó)對(duì)外非金融類直接投資同比增長(zhǎng)58.7%，其規(guī)模超過(guò)我國(guó)實(shí)際使用外資金額1000多億元（見(jiàn)圖1）。對(duì)外投資迅猛發(fā)展、全面提速，引起了市場(chǎng)和業(yè)內(nèi)人士廣泛關(guān)注。

2016年1月-6月，我國(guó)對(duì)外非金融類直接投資5802.8億元人民幣（折合888.6億美元），同比增長(zhǎng)58.7%。作為對(duì)比，2015年該項(xiàng)增速為14.7%，2014年為14.17%。雖然一直以來(lái)，非金融類對(duì)外直接投資都以高于GDP增速的速度發(fā)展，但出現(xiàn)今年上半年這樣高的增速，還是自2008年以來(lái)首次。

與此同時(shí)，2016年上半年民間固定資產(chǎn)投資增速下滑至2.8%，對(duì)外投資迅猛上升與國(guó)內(nèi)民間投資增速下滑之間，是否有關(guān)聯(lián)，是否存在一種“蹺蹺板”關(guān)系，也引起了市場(chǎng)討論。

面對(duì)“民間投資外熱內(nèi)冷”的猜測(cè)，商務(wù)部政研室主任、新聞發(fā)言人沈丹陽(yáng)稱，“我不能說(shuō)一點(diǎn)關(guān)系也沒(méi)有，但是至少現(xiàn)在沒(méi)有數(shù)據(jù)來(lái)支撐這種觀點(diǎn)?！?/p>

動(dòng)力何來(lái)

上半年對(duì)外投資發(fā)展如此迅速，業(yè)內(nèi)多位專家稱，這并非是由某一種因素主導(dǎo)，而是由多種因素相互作用導(dǎo)致的結(jié)果。

首先是國(guó)內(nèi)投資渠道有限，國(guó)內(nèi)投資者手里拿到錢卻不知道往哪兒投;其次是海外出現(xiàn)了比較好的投資機(jī)遇，無(wú)論是歐洲市場(chǎng)動(dòng)蕩、美國(guó)放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻、加大招商力度，還是人民幣貶值，都讓投資者把眼光放向全球，尋找合適的投資標(biāo)的;再次，2016年上半年出現(xiàn)了一些大的并購(gòu)案例，對(duì)對(duì)外投資增速也有所貢獻(xiàn)。

國(guó)內(nèi)方面，海關(guān)總署新聞發(fā)言人黃頌平直言，我國(guó)傳統(tǒng)制造業(yè)面臨發(fā)展中國(guó)家和發(fā)達(dá)國(guó)家的雙重?cái)D壓。他解釋，近年來(lái)，我國(guó)多項(xiàng)生產(chǎn)要素成本持續(xù)攀升，部分發(fā)展中國(guó)家正在加速融入世界經(jīng)濟(jì)，并憑借勞動(dòng)力、土地等低成本優(yōu)勢(shì)加快承接國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移;歐美日等發(fā)達(dá)市場(chǎng)也在實(shí)現(xiàn)再工業(yè)化的戰(zhàn)略，部分中高端制造業(yè)向發(fā)達(dá)國(guó)家回流。

這讓我國(guó)傳統(tǒng)制造業(yè)腹背受敵，國(guó)內(nèi)投資者亦不敢輕易將資金投向傳統(tǒng)制造業(yè)。

而服務(wù)業(yè)尤其是公共服務(wù)領(lǐng)域，則是我國(guó)發(fā)展的短板，投入嚴(yán)重不足，民間資本想要進(jìn)入這些領(lǐng)域則面臨著壟斷和市場(chǎng)準(zhǔn)入的阻礙。中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心經(jīng)濟(jì)研究部部長(zhǎng)徐洪才對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，像醫(yī)院、養(yǎng)老院、托兒所、停車場(chǎng)、幼兒園、圖書(shū)館等公共設(shè)施還處于短缺的狀態(tài)，但是民間資本想要將資金投向這些地方不是那么容易。

國(guó)內(nèi)民間投資增速下降與對(duì)外投資增速擴(kuò)張之間，到底有無(wú)直接聯(lián)系？商務(wù)部國(guó)際貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作研究院研究員梅新育認(rèn)為，“兩者之間在某些產(chǎn)業(yè)部門在一定程度上有一種蹺蹺板的關(guān)系”。比如像傳統(tǒng)勞動(dòng)密集型企業(yè)，原來(lái)在東莞設(shè)廠做服裝，可能現(xiàn)在就不會(huì)在國(guó)內(nèi)投資，而是跑到境外投資。

沈丹陽(yáng)在7月19日的商務(wù)部例行發(fā)布會(huì)上則稱，“沒(méi)有數(shù)據(jù)來(lái)支撐這種觀點(diǎn)”。他解釋，海外投資增長(zhǎng)雖然很快，但是民營(yíng)企業(yè)海外投資的金額還是有限的，占國(guó)內(nèi)投資規(guī)模也仍是非常小的比重。所以這應(yīng)該不是主要的原因，海外投資增長(zhǎng)快也有一些短期因素。

2016年上半年，非金融類對(duì)外直接投資雖然增速很快，但是總規(guī)模占民間固定資產(chǎn)投資和全國(guó)固定資產(chǎn)投資的比重確實(shí)較小，分別為3.65%和2.24%，不足以支撐民間投資增速下滑和對(duì)外投資增速迅速上升之間的明確因果聯(lián)系。

穆迪高級(jí)副總裁Marie Diron回復(fù)《財(cái)經(jīng)》記者時(shí)稱，從業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)層面來(lái)看，對(duì)外直接投資和國(guó)內(nèi)投資可互為補(bǔ)充或可相互替代。但總體而言，對(duì)外直接投資和國(guó)內(nèi)投資之間并無(wú)重大且穩(wěn)定的聯(lián)系，分析顯示各國(guó)不同時(shí)期的情況錯(cuò)綜復(fù)雜。

國(guó)內(nèi)投資渠道有限的同時(shí)，海外卻不乏好的投資去向。Marie Diron直言，中國(guó)企業(yè)為了實(shí)現(xiàn)其收入和利潤(rùn)多元化的意愿，充分利用了境內(nèi)融資渠道寬松，而境外資產(chǎn)價(jià)格較低所帶來(lái)更多的收購(gòu)機(jī)遇。

美國(guó)提出“制造業(yè)回歸美國(guó)”，且在2008年金融危機(jī)之后逐步放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻，給有意愿去美國(guó)投資的企業(yè)以更多的機(jī)會(huì)。

上半年人民幣對(duì)美元累計(jì)貶值2.67%，也使得境外資產(chǎn)對(duì)于資產(chǎn)尋求型的投資者更加有吸引力。梅新育對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者分析稱，人民幣貶值對(duì)工業(yè)制造業(yè)企業(yè)去境外設(shè)廠投資是有阻礙作用的，因?yàn)闀?huì)減少中國(guó)投資者以東道國(guó)貨幣或美元計(jì)價(jià)的資本，也會(huì)削弱東道國(guó)的成本優(yōu)勢(shì);但是對(duì)于企業(yè)去海外配置資產(chǎn)、投資避險(xiǎn)，有一定的刺激作用。

中國(guó)產(chǎn)業(yè)海外發(fā)展協(xié)會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)和振偉則認(rèn)為，去海外配置資產(chǎn)，尤其是持有房地產(chǎn)和物業(yè)，以求保值增值，具有投資避險(xiǎn)功能，但這是企業(yè)比較消極和被動(dòng)的做法，不會(huì)是海外投資的主流。

多位專家均提醒記者，上半年出現(xiàn)了一些大的海外并購(gòu)案，可能會(huì)對(duì)2016年上半年的非金融類對(duì)外直接投資有所促進(jìn)。比如信達(dá)集團(tuán)以約87.66億美元收購(gòu)香港南洋商業(yè)銀行，于今年5月完成，該筆并購(gòu)占當(dāng)月非金融類對(duì)外直接投資的65.4%;還有海爾集團(tuán)以55.8億美元收購(gòu)?fù)ㄓ眉译姡?月7日完成交割，占當(dāng)月非金融類對(duì)外直接投資的36.27%等等。

這類金額巨大的收購(gòu)對(duì)上半年對(duì)外投資確實(shí)有貢獻(xiàn)。但總體看來(lái)，2016年上半年完成海外并購(gòu)107起，涉及交易金額1764.46億元，占同期非金融類對(duì)外直接投資的30%。這個(gè)比例與2015年和2014年的26%相比，只能算是略有上升。與此同時(shí)，2016年1月-4月，中國(guó)企業(yè)在境外的綠地投資總額占同期非金融類對(duì)外直接投資的48.98%，與2015年的50.6%和2014年的59.79%相比略有下降。

由此可見(jiàn)，2016年上半年海外收購(gòu)確實(shí)相比往年有所增加，對(duì)對(duì)外直接投資的貢獻(xiàn)也在加大，但上半年對(duì)外投資激增并非是由海外并購(gòu)主導(dǎo)拉動(dòng)的。

也有專家認(rèn)為，對(duì)“一帶一路”的投資增多是上半年投資加快的原因。但根據(jù)商務(wù)部合作司的數(shù)據(jù)，今年上半年，我國(guó)企業(yè)對(duì)“一帶一路”相關(guān)的61個(gè)國(guó)家非金融類直接投資68.6億美元，同比下降2.7%，占同期總額的7.7%。

和振偉提醒《財(cái)經(jīng)》記者，增速快的一部分原因是因?yàn)槲覈?guó)對(duì)外直接投資的基數(shù)比較小。我國(guó)從2002年開(kāi)始統(tǒng)計(jì)對(duì)外直接投資的數(shù)據(jù)，起步晚，所以每年的增速都很快，這是很正常的現(xiàn)象，但是我國(guó)非金融類對(duì)外直接投資的絕對(duì)值和國(guó)際相比并不大（見(jiàn)圖2）。

新特征浮現(xiàn)

隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)調(diào)整和世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，對(duì)外直接投資在不同階段呈現(xiàn)出不一樣的特點(diǎn)。2016年上半年，對(duì)外投資行業(yè)分布格局進(jìn)一步優(yōu)化，對(duì)制造業(yè)投資增長(zhǎng)迅速，對(duì)租賃服務(wù)業(yè)的投資也大幅增長(zhǎng);國(guó)家與地區(qū)分布也出現(xiàn)變化，對(duì)亞洲、北美洲的投資增速加快，對(duì)拉美的投資增速降低;上海、浙江、江蘇等省份對(duì)外投資高速增長(zhǎng)，這三個(gè)省份對(duì)外投資規(guī)模占全國(guó)對(duì)外投資總額的比重迅速擴(kuò)大。

對(duì)外投資全面提速，甚至超越外商直接投資，是利是弊？其可能導(dǎo)致的擔(dān)憂是產(chǎn)業(yè)空心化和資本外流;可能帶來(lái)的益處則是中國(guó)企業(yè)更加融入全球化，幫助企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，同時(shí)獲得的利潤(rùn)支持中國(guó)GDP的增長(zhǎng)，支持中國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目平衡及外匯儲(chǔ)備平衡。

據(jù)商務(wù)部披露，上半年，對(duì)外投資主要流向商務(wù)服務(wù)業(yè)、制造業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)及采礦業(yè)，分別占上半年投資總額的24.6%、19.8%、16.4%和4.7%。流向制造業(yè)的投資額達(dá)175.9億美元，同比增長(zhǎng)245.6%。其中，流向裝備制造業(yè)120.4億美元，是去年同期的5.4倍，占制造業(yè)對(duì)外投資的68.4%;對(duì)文教美工體育和娛樂(lè)用品制造業(yè)、造紙和紙制品業(yè)、廢棄資源綜合利用業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)等四制造業(yè)領(lǐng)域的投資均實(shí)現(xiàn)4倍以上高速增長(zhǎng)，國(guó)際產(chǎn)能合作呈現(xiàn)良好勢(shì)頭。

《財(cái)經(jīng)》記者根據(jù)Wind資訊中的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)得出，2014年非金融類對(duì)外直接投資流向的行業(yè)和2006年的相比，采礦業(yè)占比大幅下降，從48%降至15%;租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)大幅攀升，從26%升至34%。此外，批發(fā)和零售業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、制造業(yè)均有所上升，而且行業(yè)分布更加多元和均衡（見(jiàn)圖3）。

多位專家表示，原來(lái)中國(guó)企業(yè)對(duì)外投資主要是找礦產(chǎn)資源，但是隨著國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不斷調(diào)整，而且礦產(chǎn)資源價(jià)格下跌，對(duì)礦產(chǎn)資源的投資急劇下跌。

租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)之所以大幅上升，和振偉解釋說(shuō)，有一些國(guó)家貸款利率非常高，比如俄羅斯，企業(yè)想從銀行拿到貸款進(jìn)行生產(chǎn)，利率可能高達(dá)20%以上，俄羅斯企業(yè)可能面臨著資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)，因此對(duì)融資租賃業(yè)的需求大幅攀升，即不需要出錢購(gòu)買設(shè)備，只需要通過(guò)類似按揭的方式，每月付給融資租賃企業(yè)錢。而中國(guó)企業(yè)由于資金雄厚，且國(guó)內(nèi)貸款利率相對(duì)較低，去到類似俄羅斯這樣的國(guó)家從事融資租賃業(yè)有利可圖，因而近些年對(duì)外投資中融資業(yè)大幅增長(zhǎng)。

對(duì)外投資中服務(wù)業(yè)大幅上升則是因?yàn)閲?guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整中大力發(fā)展第三產(chǎn)業(yè)，服務(wù)業(yè)呈幾何數(shù)地發(fā)展，發(fā)展到一定階段自然而然有需求向外走。

梅新育補(bǔ)充稱，以酒店業(yè)為例，原來(lái)中國(guó)企業(yè)去國(guó)外開(kāi)酒店，基本上沒(méi)有國(guó)內(nèi)的客源，面對(duì)外國(guó)客人沒(méi)有獨(dú)有的優(yōu)勢(shì)。但隨著中國(guó)因私出境游客突破1億人，中國(guó)的企業(yè)去國(guó)外做酒店業(yè)，服務(wù)中國(guó)客戶更有先天優(yōu)勢(shì)，因此對(duì)外投資的酒店業(yè)也發(fā)展得很迅猛。

通過(guò)Wind數(shù)據(jù)對(duì)比，從2005年和2014年對(duì)外非金融類對(duì)外直接投資的地區(qū)分布，可以看出，對(duì)外投資的資金流向亞洲的比重迅速增加，從32%上升到69%，流向北美洲的比重也有所增加，而流向拉丁美洲的資金占比則大幅下降（見(jiàn)圖4）。這與對(duì)外投資行業(yè)分布變化密不可分。

商務(wù)部透露，2016年上半年，長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶沿線省市對(duì)外投資活躍。長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶沿線省市對(duì)外投資301.2億美元，是去年同期的2.2倍，占全國(guó)對(duì)外直接投資總額的33.9%，占地方對(duì)外投資的37.3%。其中，上半年投資流量超過(guò)10億美元的省級(jí)行政單位有5個(gè)，分別為上海市（145.2億美元，同比增長(zhǎng)162%）、浙江?。?5.6億美元，增長(zhǎng)173.8%）、江蘇?。?8.6億美元，增長(zhǎng)52.5%）、湖南?。?1.7億美元，增長(zhǎng)20.7%）和重慶市（10.6億美元，增長(zhǎng)35.8%）。

對(duì)比2003年和2014年對(duì)外直接投資省及直轄市可發(fā)現(xiàn)，廣東、上海、江蘇、浙江的對(duì)外直接投資的占比均有所增長(zhǎng)，而北京的對(duì)外直接投資占比下降，省份分布更加均衡（見(jiàn)圖5）。

和振偉解釋稱，長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶作為戰(zhàn)略被提出來(lái)，在國(guó)內(nèi)的重要性和發(fā)展程度都和以往不一樣了，而且無(wú)論是上海、江蘇還是浙江，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展在全國(guó)領(lǐng)先。民營(yíng)企業(yè)在對(duì)外投資當(dāng)中的重要性和主導(dǎo)地位愈發(fā)凸顯，因此民營(yíng)經(jīng)濟(jì)活躍的地區(qū)對(duì)外投資增速較快，便在情理之中。

據(jù)悉，2015年前十個(gè)月的對(duì)外直接投資中，非國(guó)有企業(yè)投資占比較高，占總量的72%。另外根據(jù)瑞銀的研究報(bào)告，2015年單筆超1億美元的并購(gòu)總額中，民企已占40%。

對(duì)外投資發(fā)展勢(shì)頭迅猛，會(huì)帶來(lái)什么樣的影響？業(yè)內(nèi)普遍對(duì)產(chǎn)業(yè)空心化和資本外流較為擔(dān)心。徐洪才直言，如果局部地區(qū)因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)海外轉(zhuǎn)移導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)空心化和經(jīng)濟(jì)的坍塌，對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)將會(huì)有負(fù)面影響，對(duì)國(guó)內(nèi)就業(yè)市場(chǎng)和百姓消費(fèi)也會(huì)有很大影響。

梅新育舉例稱，溫州就出現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)空心化的情況。原先很早就發(fā)展起來(lái)，后來(lái)企業(yè)要么紛紛跑到外地，要么背棄實(shí)業(yè)投身房地產(chǎn)、股市等“金錢游戲”之中，現(xiàn)在溫州號(hào)召全國(guó)各地的溫商回來(lái)投資?！拔覀儾幌Ｍ袊?guó)這么大的國(guó)家也變成溫州。溫州只是一個(gè)城市，即便空心化，只要整個(gè)國(guó)家大局穩(wěn)定，溫州就不會(huì)差到哪里去，但是如果中國(guó)這么大的國(guó)家出現(xiàn)空心化，這就涉及國(guó)家的生存問(wèn)題了?！泵沸掠毖浴?/p>

Marie Diron則稱，對(duì)外直接投資構(gòu)成資本外流，在其他條件相同的情況下將消耗外匯儲(chǔ)備，可能會(huì)支持外匯儲(chǔ)備平衡和經(jīng)常項(xiàng)目平衡。但若對(duì)外投資的增長(zhǎng)成為資本外逃的一種形式，則表明企業(yè)對(duì)政府管理中國(guó)經(jīng)濟(jì)和財(cái)政狀況的能力的信心不足，因而可能會(huì)對(duì)中國(guó)主權(quán)信用造成負(fù)面影響。

更多的觀點(diǎn)則認(rèn)為對(duì)外投資加快利大于弊。Marie Diron分析，對(duì)外直接投資未來(lái)所獲利潤(rùn)可支持GDP增長(zhǎng)，因?yàn)橥ㄟ^(guò)建立新的利潤(rùn)來(lái)源，部分利潤(rùn)可匯回國(guó)內(nèi)。其次，對(duì)外直接投資能夠令企業(yè)在一定程度上實(shí)現(xiàn)收入和利潤(rùn)的多元化，從而增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)的抗沖擊能力。

對(duì)外投資加速，尤其是對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的投資加速，是中國(guó)作為制造業(yè)大國(guó)向中高端邁進(jìn)的必然階段，是中國(guó)企業(yè)融入全球化、實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的手段。

“我對(duì)中國(guó)企業(yè)對(duì)外投資是樂(lè)觀的，但還是要適當(dāng)加以監(jiān)管，走得太快還是有問(wèn)題?！鄙虅?wù)部國(guó)際貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作研究院原院長(zhǎng)霍建國(guó)對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者說(shuō)。

除了保持對(duì)對(duì)外投資的關(guān)注和監(jiān)測(cè)，多位專家均稱，還需要改善國(guó)內(nèi)營(yíng)商環(huán)境、破除壟斷，吸引資本在國(guó)內(nèi)投資;同時(shí)適當(dāng)降低外資準(zhǔn)入門檻，加大力度吸引外資，實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備的平衡和結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。