宗禾

從野蠻生長、萬人追捧到低谷徘徊，中國互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展歷程可謂跌宕起伏?；ヂ?lián)網(wǎng)金融景氣轉(zhuǎn)折波動的背后既有行業(yè)的周期變化特征，也有實(shí)體經(jīng)濟(jì)和家庭部門資產(chǎn)負(fù)債壓力變化的顯現(xiàn)，更是自身定位扭曲的綜合反映。

從野蠻生長到低谷徘徊

泛亞、大大、e租寶之后，顯然還會有更多“寶寶”“財富”陷入風(fēng)險，涉案金額也從幾億到上百億。從媒體報道來看，從快鹿系平臺收存資金風(fēng)險，到北京天恒泰財富涉嫌非法吸存，再到上海中晉資產(chǎn)被立案調(diào)查，中國互聯(lián)網(wǎng)金融在剛剛過去的春天爆出更多麻煩。即使陸金所之類業(yè)界領(lǐng)頭公司，也放慢了IPO步伐。

去年是小甜甜，今年是牛夫人，說的不是過氣網(wǎng)紅，而是當(dāng)下互聯(lián)網(wǎng)金融亂象，新一輪整治正在開始，也注定未來各類跑路以及調(diào)查新聞還會繼續(xù)。根據(jù)銀率網(wǎng)統(tǒng)計，截至2016年3月底，中國全國正常運(yùn)營平臺共2572家，連續(xù)四個月負(fù)增長，2016年3月全國新成立P2P平臺僅4家，環(huán)比上月減少66.7%。截至5月下旬，累計新增問題平臺已達(dá)137家，其中跑路17家，失聯(lián)82家。

在互聯(lián)網(wǎng)金融方興未艾的時候，部分業(yè)界人士將其視為放松監(jiān)管的不二途徑，為互聯(lián)網(wǎng)金融站臺喊話更是屢見不鮮，當(dāng)時如果對于互聯(lián)網(wǎng)金融提出質(zhì)疑，近乎走在金融創(chuàng)新對面。放眼當(dāng)下，即使最為領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)金融公司，多數(shù)在某種程度上也只是銀行信托的變體，昔日創(chuàng)立之初改革金融系統(tǒng)解放金融抑制等華麗許諾不過爾爾。

對于監(jiān)管機(jī)構(gòu)而言，對已有金融機(jī)構(gòu)分類監(jiān)管已經(jīng)相當(dāng)完善，當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)金融出現(xiàn)之際，更多以觀望態(tài)度觀察，這一態(tài)勢其實(shí)提供了互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)集體爆發(fā)的時間窗口，成為不少人借機(jī)掘金的機(jī)會，無論是合法途徑還是灰色途徑，監(jiān)管空白也成就了業(yè)內(nèi)業(yè)外闖入者公認(rèn)的黃金機(jī)會。

從更大的圖景來看，不少互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的野蠻生長，本身源自企業(yè)與居民被壓抑的需求。在金融抑制之下，從企業(yè)端看，由于不少信貸資源被投放給回報率低下的國有企業(yè)，導(dǎo)致不少民營企業(yè)存在未能被滿足的融資需求；從居民端看，現(xiàn)實(shí)之中的資產(chǎn)價格暴漲使得民眾對于投資回報有了更高期待，這導(dǎo)致銀行存款利息甚至銀行理財產(chǎn)品難以滿足居民投資需求，于是各類回報率高于10%的信托產(chǎn)品甚至回報率更高的P2P產(chǎn)品成為近些年的熱門之選。

企業(yè)與居民兩端，雙方以往未能被充分滿足的金融需求一拍即可，各類互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品應(yīng)運(yùn)而生，甚至部分互聯(lián)網(wǎng)金融本身就是作為其股東企業(yè)的融資平臺之一，隱性肩負(fù)著為集團(tuán)融資解困的目的。存在即合理，中國互聯(lián)網(wǎng)金融的勃興繁茂，源自社會自身的需求，然而不可否認(rèn)，不少產(chǎn)品的本質(zhì)并非產(chǎn)品創(chuàng)新，而只不過是監(jiān)管規(guī)避，以各種非金融身份享受金融業(yè)務(wù)之便而已。在資本推波助瀾之下，互聯(lián)網(wǎng)金融公司規(guī)模不斷壯大，門市從熱門商圈開到居民小區(qū)，從郵件營銷到電話營銷再到各類名人站臺，其活躍程度甚至超過銀行。

為何降溫？

在中國工商銀行資深研究員史晨昱看來，互聯(lián)網(wǎng)金融景氣驟降可歸因?yàn)橐韵聨c(diǎn)。一是金融泡沫退潮。2013年被稱為“互聯(lián)網(wǎng)金融元年”，移動支付、眾籌、網(wǎng)貸、P2P、民主金融等概念如雨后春筍般冒出來并迅速普及。一時間，互聯(lián)網(wǎng)金融被賦予未來金融發(fā)展主流的定位，承擔(dān)著遠(yuǎn)超于其能力所及的熱望，從根本上激發(fā)了民眾的投資和投機(jī)的熱情。多數(shù)人只知道它可以帶來快速收益，但它本質(zhì)究竟是什么，又是怎樣運(yùn)作的卻不甚了了。

二是市場被龐氏騙局檸檬化。信息經(jīng)濟(jì)學(xué)中著名的檸檬市場效應(yīng)，是指在信息不對稱的情況下，往往好的商品遭受淘汰，而劣等商品會逐漸占領(lǐng)市場，從而取代好的商品，導(dǎo)致市場中都是劣等品。由于無門檻、無監(jiān)管，互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)可謂是百花齊放，不拘一格，但也為詐騙活動變相提供了平臺。地下錢莊、民間借貸披上互聯(lián)網(wǎng)外衣，“互聯(lián)網(wǎng)+非法集資”趨勢明顯。部分P2P網(wǎng)貸平臺搞資金池，大量開設(shè)線下理財公司，以傳銷手段發(fā)展代理人，利用高收益騙局誘導(dǎo)吸收公眾存款。不難發(fā)現(xiàn)非法集資問題突出，互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險問題要么本身就是非法集資問題，要么就是與非法集資相關(guān)聯(lián)。行業(yè)整體聲譽(yù)和社會形象斷崖式下降，并由此引發(fā)了一系列的不安定社會因素。

三是寄生性模式阻礙其發(fā)展。互聯(lián)網(wǎng)金融雖然發(fā)展迅速，擁有海量的用戶規(guī)模，但由于其缺乏有效的盈利模式、同質(zhì)化經(jīng)營，所以收益空間十分有限，甚至成為制約其健康發(fā)展的陷阱。一方面，第三方支付平臺得以快速發(fā)展的基礎(chǔ)是向商家收取一定的手續(xù)費(fèi)，但因?yàn)槌杀?、市場受制于銀行，多年來主要的盈利模式仍無法突破，致使整個支付行業(yè)都在夾縫中求生存；另一方面，“寶寶”類業(yè)務(wù)自身并不具有和具備價值增長的實(shí)力和基礎(chǔ)，更多是憑借各自的用戶渠道來代銷貨幣基金，其實(shí)質(zhì)并非創(chuàng)造新的理財產(chǎn)品，更像是影子金融機(jī)構(gòu)，使產(chǎn)品難以獲得創(chuàng)新和持久發(fā)展。隨著利率市場化步伐的加快，因資金身份、領(lǐng)域、性質(zhì)不同存在的尋租空間不斷被削減，資金“搬家溢價”的主體也會加快退化甚至消失，互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品盈利“寄生”的條件和基礎(chǔ)將加快弱化與瓦解。證券市場配資、首付貸等模式也同出一轍。

四是金融監(jiān)管日趨覺醒。中國對互聯(lián)網(wǎng)金融的引導(dǎo)采取了“自下而上”的道路，也就是在行業(yè)發(fā)展初期，監(jiān)管機(jī)構(gòu)一直持有開放、包容的支持心態(tài)，并允許其自行制定行業(yè)規(guī)范和操作制度；隨著平臺跑路、倒閉等諸多陰影與問題暴露，政府逐步跟進(jìn)和提供監(jiān)管資源。2015年7月，十部委聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》，正式開啟了互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管元年。監(jiān)管法規(guī)日益嚴(yán)苛，則部分平臺無法滿足監(jiān)管要求，無疑將對其業(yè)務(wù)造成嚴(yán)重沖擊。同時，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)自身缺陷也暴露無疑。

根據(jù)演化經(jīng)濟(jì)學(xué)家佩蕾絲對技術(shù)革命發(fā)展浪潮的四階段劃分，中國互聯(lián)網(wǎng)金融處于導(dǎo)入期的狂熱階段，即將迎來轉(zhuǎn)折點(diǎn)，互聯(lián)網(wǎng)金融重新站在一個“尋路”的歷史階段?；ヂ?lián)網(wǎng)金融喧囂之后，不會曇花一現(xiàn)，依然還是藍(lán)海。2016年5月份，P2P網(wǎng)貸行業(yè)實(shí)現(xiàn)了1480.17億元的整體成交量，單月成交量刷新了歷史新高?；ヂ?lián)網(wǎng)金融對傳統(tǒng)金融體系的撞擊進(jìn)而引發(fā)新的金融業(yè)態(tài)的出現(xiàn)，仍是未來若干年中國金融面臨的現(xiàn)實(shí)。可以預(yù)期，互聯(lián)網(wǎng)金融經(jīng)過高歌猛進(jìn)后，增長與發(fā)展將步入新常態(tài)。

“正規(guī)軍”逆生長

隨著互聯(lián)網(wǎng)金融專項(xiàng)整治推進(jìn)，外界判斷互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)步入調(diào)整期，但此時，一批具有強(qiáng)金融基因和自律性的平臺走勢愈發(fā)強(qiáng)勁，如手握眾多金融牌照的螞蟻金服、依托平安集團(tuán)的陸金所、脫胎于民生銀行的民生電商旗下投融資平臺民生易貸。這類平臺也被業(yè)界稱為互聯(lián)網(wǎng)金融“正規(guī)軍”。

其中，成立不足兩年的民生易貸的業(yè)務(wù)鎖定在投融資領(lǐng)域，相比同類平臺屢陷困境，其快速成長尤引關(guān)注。截至5月底，民生易貸全平臺累計交易額已經(jīng)達(dá)到200億元，而且到期產(chǎn)品全部本息兌付，維持令人吃驚的“零”逾期。

民生易貸CEO陶靜遠(yuǎn)認(rèn)為，嚴(yán)苛的風(fēng)控和資產(chǎn)多元化，是民生易貸成長的核心。

日前，民生易貸聯(lián)合大型供應(yīng)鏈平臺良中行推出了訂單融資：供應(yīng)鏈管理平臺推薦其平臺上的采購商以訂單商品作為質(zhì)押，通過民生易貸平臺獲得在線融資服務(wù)。

“圍繞整個產(chǎn)業(yè)鏈，訂單融資實(shí)現(xiàn)了上下游企業(yè)之間的信用綁捆，風(fēng)險更可控，也服務(wù)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)和小微客戶?！碧侦o遠(yuǎn)表示，訂單融資也是民生易貸資產(chǎn)多元化的拓展。

目前，民生易貸已經(jīng)具有多期限、多品種、靈活的產(chǎn)品和服務(wù)，與之相對應(yīng)地開拓了多元化優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。據(jù)陶靜遠(yuǎn)介紹，投資期限較短的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品，對接的主要是金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)；聯(lián)手民生銀行推出的民生金，則對應(yīng)的是黃金類資產(chǎn)；民生易貸還在進(jìn)行跨界融合，諸如探索與文化產(chǎn)業(yè)合作開發(fā)宣發(fā)寶類和演唱會類產(chǎn)品，與互聯(lián)網(wǎng)保險銷售機(jī)構(gòu)合作的保險分期產(chǎn)品。

據(jù)悉，在民生易貸內(nèi)部，資產(chǎn)項(xiàng)目通過審核的比例不足1/100。如此嚴(yán)苛的風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)是否會抑制平臺的成長速度？畢竟，互聯(lián)網(wǎng)時代，很多平臺都是以大求勝。

“風(fēng)控是民生易貸的生死線，無論何種情況，這一紅線都不能觸碰?！碧侦o遠(yuǎn)表示，相比不少平臺對于成交量的盲目追求，民生易貸則寧愿放棄速度，而尋求“健康”。

據(jù)悉，包括陶靜遠(yuǎn)在內(nèi)，民生易貸的風(fēng)控團(tuán)隊(duì)全部出身銀行，其整體風(fēng)控體系完全繼承銀行系統(tǒng)的風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)。據(jù)陶靜遠(yuǎn)介紹，通過資質(zhì)審核的資產(chǎn)由專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行風(fēng)險識別，之后民生易貸風(fēng)控團(tuán)隊(duì)從中篩選出符合平臺風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)的資產(chǎn)，進(jìn)行第二重風(fēng)險管理?！盁o論何種渠道過來的資產(chǎn)，民生易貸的風(fēng)控都會貫穿在整個融資過程中，對資產(chǎn)進(jìn)行無死角調(diào)研和掌握。”

在高于銀行標(biāo)準(zhǔn)的盡職調(diào)查及相關(guān)保證方式之外，民生易貸結(jié)合大數(shù)據(jù)資源，形成自己的風(fēng)控模型。目前，民生易貸已經(jīng)接入央行征信中心下屬的網(wǎng)絡(luò)金融征信系統(tǒng)，以及中國支付清算協(xié)會互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險信息共享系統(tǒng)。