薛　暢

(內(nèi)蒙古財經(jīng)大學　財政稅務學院，內(nèi)蒙古　呼和浩特　010070)

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人口年齡結(jié)構(gòu)和養(yǎng)老金規(guī)模對私人儲蓄率影響分析
——基于省際面板數(shù)據(jù)的研究

薛暢

(內(nèi)蒙古財經(jīng)大學財政稅務學院，內(nèi)蒙古呼和浩特010070)

[摘要]本文基于生命周期理論，使用2008-2014年中國31個省、市和自治區(qū)面板數(shù)據(jù)，使用Panel Data，建立固定效應模型，驗證了人口年齡結(jié)構(gòu)、養(yǎng)老金規(guī)模和人均可支配收入水平三類指標對儲蓄率的影響。結(jié)果顯示，養(yǎng)老金水平和老年人口撫養(yǎng)比對居民儲蓄均有負向影響，人均可支配收入對儲蓄有顯著的正向影響，少兒人口撫養(yǎng)比對儲蓄率沒有顯著影響?；趯嵶C分析，本文提出政府應完善養(yǎng)老金收支體系、繼續(xù)推行全面二孩的人口政策、延遲退休年齡和加強對養(yǎng)老等準公共物品的干預的政策建議。

[關(guān)鍵詞]儲蓄率；人口年齡結(jié)構(gòu)；養(yǎng)老金

一、研究問題的提出

根據(jù)中國統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，中國近二十年來，城鄉(xiāng)居民年末儲蓄存款余額從29662.3億元增加到485261.3億元，增加了約15倍。從索羅經(jīng)濟增長理論角度來看，高儲蓄率是達到經(jīng)濟穩(wěn)態(tài)水平的必要條件，但長期維持高儲蓄率狀態(tài)不利于經(jīng)濟整體的消費升級，進而影響內(nèi)需的擴大，分析居民高儲蓄率的形成的影響因素具有重要實際意義。

圖1　居民儲蓄率與人口年齡結(jié)構(gòu)變動趨勢對比資料來源：1996-2015年《中國統(tǒng)計年鑒》計算編制

中國人口年齡結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變是居民提高預防性儲蓄動機的一個可能性誘因。圖1顯示了居民儲蓄率與人口年齡結(jié)構(gòu)變動趨勢對比數(shù)據(jù)，1995年以來，中國居民儲蓄率不斷攀升的同時，少兒人口撫養(yǎng)比(Youth Dependency)呈下降趨勢，老年人口撫養(yǎng)比(Old Age Dependency)小幅度上升，表明中國人口結(jié)構(gòu)正發(fā)生“雪松型”向“蘑菇型”的轉(zhuǎn)變，即由以青年勞動人口為主向以老年人口為主的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，這種變化增加了勞動人口對非勞動人口特別是老年人口的代際供養(yǎng)壓力。

基于生命周期假說，人口老齡化程度的加深進一步激發(fā)居民為養(yǎng)老考慮的預防性儲蓄動機，帶來了居民儲蓄率較高的現(xiàn)狀。2016年公布的《中國家庭財富調(diào)查報告》對居民儲蓄動機的相關(guān)調(diào)查顯示，近40%的被調(diào)查者選擇“為養(yǎng)老做準備”作為其儲蓄的原因。為養(yǎng)老所儲備的私人儲蓄的增加，表明居民缺乏安全感，對社會養(yǎng)老的信任程度不高，更傾向于私人儲蓄以備養(yǎng)老的生存模式，這種狀況的長期持續(xù)會影響經(jīng)濟內(nèi)需的擴大。因此，理性分析老年人口養(yǎng)老問題，測度人口年齡結(jié)構(gòu)和養(yǎng)老金規(guī)模對私人儲蓄的影響方向及影響程度，分析社會養(yǎng)老與私人養(yǎng)老機制之間的動態(tài)關(guān)系，對優(yōu)化政府社會保障計劃規(guī)模，設置最優(yōu)社會保險費率，調(diào)節(jié)代際公平，增強居民安全感，降低其預防性儲蓄動機，以實現(xiàn)擴大內(nèi)需政策目標具有重要理論和現(xiàn)實意義。

二、文獻回顧

王剛(2006)在其論文中運用北京市2004年調(diào)查數(shù)據(jù)建立線性支出模型，估算2005-2050年人口結(jié)構(gòu)的動態(tài)變化、居民人均可支配收入增長速度和消費增長速度，結(jié)果顯示，居民人均可支配收入增長速度快于消費增長速度，從而使得2020年以后北京市居民儲蓄率會因人口老齡化程度的加劇呈現(xiàn)降低趨勢。汪偉(2009)運用1989-2006年省際面板數(shù)據(jù)，使用不同識別方法進行計量分析，得出結(jié)論為此時期內(nèi)中國高儲蓄率主要是由經(jīng)濟增長和計劃生育政策帶來的人口撫養(yǎng)系數(shù)下降造成的，人口撫養(yǎng)系數(shù)下降使得家庭負擔減輕，消費支出減少，從而增加私人儲蓄。董麗霞(2010)在其論文中運用省際面板數(shù)據(jù)建立PVAR模型，得出少兒撫養(yǎng)比與老年撫養(yǎng)比均與儲蓄率呈負相關(guān)關(guān)系的結(jié)論。王芳(2013)運用結(jié)構(gòu)方程模型測度人口年齡結(jié)構(gòu)對消費的影響路徑，直接影響為少兒撫養(yǎng)比和老年撫養(yǎng)比均對消費有負向影響，間接影響為人口年齡結(jié)構(gòu)通過產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、收入分配等機制影響消費。胡翠、許召元(2014)運用1988、1995、2002和2007年中國居民收入分配課題組(CHIP)的微觀調(diào)查數(shù)據(jù)，利用虛擬面板進行實證研究，結(jié)果表明城鄉(xiāng)二元結(jié)構(gòu)下人口老齡化比重對儲蓄率的不同影響，城鎮(zhèn)居民儲蓄率隨老齡化人口比重的上升而上升，而農(nóng)村居民則呈現(xiàn)相反趨勢，具體研究結(jié)果見表1。

國內(nèi)外學者就養(yǎng)老金水平對儲蓄率的影響研究。Diamond和Samuelson(1973)建立模型并模型假定經(jīng)濟人擁有青年時期和老年時期兩個生命時期，在任何一個時點都存在老年一代和青年一代，由于無投資的假設總儲蓄在均衡時為零，顯然個人儲蓄不能保證養(yǎng)老目的的實現(xiàn)，而是通過青年一代繳納養(yǎng)老金費提供給已退休的老年一代作為養(yǎng)老費用。Barro(1974)認為養(yǎng)老金對儲蓄并沒有影響。他提出含有遺產(chǎn)儲蓄動機的疊代模型，認為經(jīng)濟人在留存自己所需的消費數(shù)時，還會給子女留一部分財產(chǎn)，個體的效用最大化水平取決于個人消費水平和給子女遺產(chǎn)之間的分配。養(yǎng)老金收益變化時，個體可以通過改變對子女遺產(chǎn)轉(zhuǎn)移量的方式保持凈遺產(chǎn)不變，養(yǎng)老金在此時并未對私人儲蓄形成擠出效應。Ayelu, Selahattin

表1 國內(nèi)外學者就人口年齡結(jié)構(gòu)對儲蓄率影響研究結(jié)論

資料來源：本文根據(jù)文獻總結(jié)整理.

袁志剛(2000)認為養(yǎng)老金個人賬戶的引進能夠提高國民儲蓄，應根據(jù)我國經(jīng)濟運行狀態(tài)確定現(xiàn)收現(xiàn)付制向混合制的轉(zhuǎn)軌時機。萬春(2005)在其論文中選取1989-2003年數(shù)據(jù)建立模型分析出中國居民儲蓄率偏高的一個重要原因是社會保障體制的不完善，因此降低儲蓄率的有效措施是提高養(yǎng)老金的覆蓋面，促進社會福利的帕累托改進。彭浩然、申曙光(2007)通過數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)我國現(xiàn)收現(xiàn)付制養(yǎng)老金降低了居民儲蓄率，但其分析并未使用國際上應用最廣的養(yǎng)老金財富價值變量，而使用養(yǎng)老金平均實際繳費率作為對養(yǎng)老金財富的替代變量。何立新(2008)運用1995年和1999年城鎮(zhèn)住戶調(diào)查數(shù)據(jù)建立計量模型進行分析，得出中國養(yǎng)老金財富對家庭儲蓄具有顯著替代效應的結(jié)論。石陽(2010)運用2002-2007全國30個省的省際面板數(shù)據(jù)建立模型進行分析，得出養(yǎng)老金對儲蓄具有擠出效應的結(jié)論，并且這種擠出的規(guī)模還在不斷擴大。白重恩(2010)在其論文中運用2002-2009年9個省市的調(diào)查數(shù)據(jù)構(gòu)建工具變量，得出結(jié)論養(yǎng)老金繳費率對消費有抑制作用，當不存在借貸約束和購房需求時，養(yǎng)老金繳費率對儲蓄的影響是負向的，當存在這些機制時，養(yǎng)老金繳費率對儲蓄率的影響是正向的。楊繼軍、張二震(2013)在 Brooks(2003)模型基礎上以收入波動和支出波動度量預防性儲蓄，通過對中國 1994-2010 年省際面板數(shù)據(jù)的研究，認為養(yǎng)老金覆蓋率和養(yǎng)老金繳費率均對居民儲蓄率有顯著的正向影響，具體研究結(jié)論見表2。

表2 國內(nèi)外學者就養(yǎng)老金規(guī)模對儲蓄率影響研究結(jié)論

資料來源：本文根據(jù)文獻總結(jié)整理.

綜上所述，就人口年齡結(jié)構(gòu)對儲蓄率的影響，國內(nèi)外學者主要選取少兒撫養(yǎng)比和老年撫養(yǎng)比做為研究變量，但學者對少兒撫養(yǎng)比和老年撫養(yǎng)比影響儲蓄率的實證研究結(jié)論不盡相同，這可能受到所選數(shù)據(jù)差異和模型構(gòu)建差異的影響。本文仍借鑒少兒撫養(yǎng)比和老年撫養(yǎng)比兩個變量研究人口年齡結(jié)構(gòu)對私人儲蓄率的影響。就養(yǎng)老金變量對儲蓄率的影響，國內(nèi)外多數(shù)學者驗證了養(yǎng)老金規(guī)模的提高會顯著降低私人儲蓄率，也有學者驗證了養(yǎng)老金規(guī)模大小對私人儲蓄率并沒有影響?，F(xiàn)有文獻在實證層面衡量養(yǎng)老金規(guī)模這一解釋變量選取上，一般有養(yǎng)老金財富為標準和養(yǎng)老金覆蓋率等比率兩類標準。養(yǎng)老金財富標準，即將未來可預期的養(yǎng)老金財富折現(xiàn)到現(xiàn)期計算總財富價值。養(yǎng)老金覆蓋率、繳費率等相關(guān)比率標準體現(xiàn)養(yǎng)老金體系與居民生活的相對評價標準?；谥袊B(yǎng)老金待遇差別并以非稅形式征收考慮，本文選用第二類變量衡量養(yǎng)老金規(guī)模。

三、相關(guān)理論借鑒

(一)生命周期假說

Modigliani 和Brumberg(1954)提出生命周期假說(Life Cycle Hypothesis，LCH),該假說有消費者理性和個人效用最大化兩個基本假設前提，假說將個人一生分為年輕時期、中年時期和老年時期三個階段，并分析各生命周期階段個人消費與收入的關(guān)系。年輕時期消費大于收入，中年時期消費小于收入，一部分收入用于儲蓄以備養(yǎng)老，而老年時期基本沒有收入，靠前兩個階段的儲蓄來維持生存需要。個體通過把一生總收入在不同生命周期階段進行最優(yōu)安排實現(xiàn)效用最大化。生命周期假說解釋了人口結(jié)構(gòu)變化對居民消費和儲蓄決策影響的作用機制，當社會總體處于年輕時期和老年時期的人更多時，社會總消費率提高，儲蓄率下降。Modigliani(1976)豐富了生命周期理論，認為勞動人口和被撫養(yǎng)人口的比重影響社會總儲蓄率的高低，社會總儲蓄率隨勞動人口比重的增加而增加，隨被撫養(yǎng)人口比重的增加而下降。該理論構(gòu)建的初始消費函數(shù)為：

C=α·WR+β·YL

(1)

其中，C表示現(xiàn)期消費，WR表示實際財富，α表示實際財富的消費傾向，而YL表示每年的工作收入，β表示工作收入的邊際消費傾向。假設個人未獲得任何遺產(chǎn)，則WR=0，個人全部收入來源為勞動收入。此時：

C=β·YL

(2)

假設個人一生工作年數(shù)為WL，個人壽命為NL，則基于個人一生消費與收入平衡角度可知

C·NL=WL·YL?C=WL·YL/NL

(3)

(4)

圖2　個人儲蓄的駝峰形態(tài)分布

上式闡明了儲蓄與收入之間的線性相關(guān)關(guān)系，就個人而言，當個人預計退休后老年時期的時限越長，邊際儲蓄傾向就越大，基于養(yǎng)老預防動機的儲蓄額越多。就社會整體而言，當處于年輕時期和中年時期的人口越少，處于儲蓄年齡階段的人口越多時，社會的總儲蓄量越高。

圖2進一步直觀地解釋了生命周期理論，圖2顯示，個人儲蓄呈現(xiàn)駝峰形態(tài)分布。個體生存初期沒有收入，隨著個體進入勞動年齡，此時收入大于消費，個體開始出現(xiàn)正向儲蓄；個體由勞動期跨入退休期時，會達到個體財富積累的峰值；個體進入退休期以后，收入小于消費，個體出現(xiàn)負儲蓄。生命周期理論揭示了人口年齡結(jié)構(gòu)對儲蓄影響的內(nèi)在作用機制，是本文后續(xù)構(gòu)建計量模型的理論基礎。

(二)擴展的生命周期假說

Feldstein(1974)指出擴展的生命周期理論，認為儲蓄決策和退休決策之間具有重要的相互作用關(guān)系。養(yǎng)老金對儲蓄的影響有引致退休效應和財富替代效應兩個方面，引致退休效應指勞動者為了獲得現(xiàn)收現(xiàn)付制度下的養(yǎng)老金會選擇提前退休，延長退休階段的時間跨度，因此，引致退休效應對儲蓄的影響是正向的，儲蓄水平因引致退休效應而增加；而財富替代效應指養(yǎng)老金的存在使勞動者用養(yǎng)老金替代部分個人儲蓄，因此，財富替代效應對儲蓄的影響是負向的，帶來儲蓄率降低的結(jié)果?？們π畹淖罱K變化方向取決于兩種效應力量的對比。與個體所處的生存階段有關(guān)，當個體處于年輕時期，引致退休效應的作用更為明顯，表現(xiàn)為私人儲蓄的增加；而處于從勞動期向退休期過度階段，引致退休效應作用下降，而財富替代效應的作用逐漸上升，表現(xiàn)為私人儲蓄的下降。

擴展的生命周期理論豐富了生命周期理論的基本內(nèi)容，解釋了養(yǎng)老金對儲蓄率沖擊的兩個相反方向的作用機制，但仍未考慮基于利他動機的被用于遺贈部分的儲蓄。

(三)行為生命周期理論

Shefrin和Thaler(1988)提出行為生命周期理論，該理論假定個人有“行動者”和“計劃者”兩種相互制約的心理，假定一個人一生有T個時期，最后一個時期為退休期，則。一生的收入為y=(y1,y2,…… ,yT),一生的消費為C=(C1,C2,…… ,CT)。假設資本市場是完全的,實際利息率為0,則一生的財富為:

(5)

一生的預算約束為：

∑Ct= LW

(6)

CT表示消費者在T時期的消費，此時消費者的效用為UT(CT),為個人消費時獲得的快樂，假定“計劃者”自我控制消費進行儲蓄帶來的痛苦的心理成本為WT則個人進行消費和儲蓄決策的總效用為

ZT=UT+WT

(7)

為了解決“行動者”與“計劃者”之間的矛盾，引入“心理賬戶”分析消費者的選擇行為，它包括現(xiàn)期消費賬戶(I)、現(xiàn)期資產(chǎn)賬戶(A)和未來收入賬戶(F)，假定其他因素不變，個人的行為生命周期消費函數(shù)為：

C=f(I,A,F)

(8)

每個賬戶對消費者的誘惑不同，心理成本也不同。政府可以通過養(yǎng)老金制度這種外部機制使消費者以較低的心理成本實現(xiàn)儲蓄，促使財富從現(xiàn)期收入賬戶一部分到未來收入賬戶的部分轉(zhuǎn)移，從而使消費者進行長期的理性選擇。行為生命周期理論將心理因素納入個人消費函數(shù)的研究框架，為養(yǎng)老金和私人儲蓄之間存在的替代關(guān)系提供理論依據(jù)。

(四)預防性儲蓄動機理論

Leland(1968)提出預防性儲蓄動機理論，該理論認為預防性儲蓄是指風險厭惡(Risk Aversion)的消費者為預防未來不確定性導致的消費水平的急劇下降而進行的儲蓄, 這種不確定性主要來源于收入的波動。居民會因未來收入的不確定性增加儲蓄傾向。預防性儲蓄動機與未來不確定性呈正相關(guān)關(guān)系，不確定性程度越高，因預防性儲蓄動機而增加的儲蓄額越多。當不存在養(yǎng)老金制度時，居民預期壽命的延長和未來不確定性預期的增加，會提高居民預防性儲蓄動機，更愿意以當期部分消費帶來的效用為代價換取抵御未來不確定性風險的能力。當存在養(yǎng)老金制度時，較大程度上降低居民的不確定性預期和對當期收入進行消費的敏感度，降低由當期收入轉(zhuǎn)入下一期的轉(zhuǎn)移量，提高居民的消費能力。預防性儲蓄動機理論進一步說明了養(yǎng)老金通過抵消部分未來不確定性帶來的風險而降低當期儲蓄的作用機制，為分析養(yǎng)老金替代率對儲蓄率的影響提供研究基礎。

(五)家庭需求模型及權(quán)衡理論

Samuelson(1958)提出家庭需求模型，指出家庭中生育決策和儲蓄決策都是由父母決定的，與生命周期假說理論機制不同，家庭儲蓄模型認為父母把孩子當做一種投資品，對孩子的儲蓄與養(yǎng)老儲蓄之間存在替代關(guān)系。父母會根據(jù)工資水平、市場上消費品價格等因素隨時調(diào)整生育決策和儲蓄決策。該理論包括Becker 和Lewis(1990)提出的權(quán)衡理論，認為父母的生育決策是在孩子的數(shù)量和質(zhì)量之間進行權(quán)衡而做出的。這一理論闡明了生育率通過收入與儲蓄發(fā)生聯(lián)系。收入越高的人群越注重孩子的質(zhì)量，會選擇降低生育的數(shù)量，增加為提高孩子質(zhì)量的儲蓄。因此，少兒撫養(yǎng)比下降會引起儲蓄率的提高，二者呈反向變動關(guān)系。

(六)代際交疊模型(Overlapping Generations Model)

代際交疊模型由Samuelson(1958)提出，該模型將人的一生分為工作期和退休期兩個時期，工作期的個體能夠創(chuàng)造財富，而退休期只能消費工作期積累的財富。代際交疊模型視角下，每個階段都存在處在退休期和處在工作期的兩種人。將養(yǎng)老金引入模型可得：

C1=W1-S-φ

(9)

C2=S(1+r)+αW2

(10)

其中，C1、C2分別表示T時期和T+1時期的消費，W1表示T時期的工資水平，W2表示T+1時期的工資水平，φ表示個體繳納的養(yǎng)老金總費用，α表示養(yǎng)老金替代率系數(shù)。r是市場利率。

該模型的效用函數(shù)為：

(11)

其中，σ為風險規(guī)避系數(shù)，當σ=1時，效用函數(shù)變?yōu)閁(C)=LnC，而加入養(yǎng)老金因素后，模型的效用函數(shù)變?yōu)?/p>

U(X1,X2)=LnX1+σLnX2=Ln(W1-S-φ)+Ln[S(1+r)+αW2]

(12)

上式是儲蓄與養(yǎng)老金的關(guān)系方程，其一階偏導數(shù)為個體效用最大化時最優(yōu)的儲蓄水平。關(guān)于S的一階偏導為：

(13)

該式表明了儲蓄率與養(yǎng)老金的負向相關(guān)關(guān)系，養(yǎng)老金對儲蓄率的影響是負向的，即養(yǎng)老金對私人儲蓄存在擠出效應。

對企業(yè)而言，假定企業(yè)的生產(chǎn)函數(shù)如下：

YT=F(KT,LT)

(14)

(15)

生命周期的相關(guān)理論詮釋了人口年齡結(jié)構(gòu)與儲蓄率之間的內(nèi)在關(guān)系，而養(yǎng)老金作為一種外部機制能夠幫助個人合理安排生命周期內(nèi)的儲蓄決策和消費決策；預防性儲蓄動機理論闡釋了家庭儲蓄增加的內(nèi)在動因，強調(diào)儲蓄不僅僅是為了在生命周期內(nèi)擴展配置其資源, 同時也是為了對不確定性事件例如收入沖擊加以保險；家庭需求模型及權(quán)衡理論將家庭的核心決策關(guān)注點由消費決策轉(zhuǎn)為家庭的生育決策，父母在孩子質(zhì)量與數(shù)量之間做出權(quán)衡以影響家庭儲蓄；代際交疊模型以利率作為傳導機制，將人口年齡結(jié)構(gòu)、養(yǎng)老金和儲蓄率之間建立聯(lián)系。

四、人口年齡結(jié)構(gòu)和養(yǎng)老金制度對儲蓄率影響的經(jīng)驗驗證

(一)研究假設

基于Modigliani的生命周期理論及國內(nèi)外學者文獻研究結(jié)論，本文提出以下研究假設：

H1：社會養(yǎng)老金對私人儲蓄率具有負向影響，養(yǎng)老金財富規(guī)?？赡軘D出部分私人儲蓄規(guī)模。

p：人均可支配收入對私人儲蓄率有正向影響。

p：社會老年撫養(yǎng)比對私人儲蓄率有負向影響。

H4：社會少兒撫養(yǎng)比對私人儲蓄率有負向影響。

(二)模型構(gòu)建及變量選取

1.模型構(gòu)建。本文實證研究構(gòu)建模型的理論依據(jù)為Modigliani的生命周期理論，基于上述理論借鑒、前述文獻回顧及研究假設建立計量經(jīng)濟模型如下：

LnS=β1LnPCR+β2LnPRR+β3LnPDR+β4LnPCDI+β5LnAPBU+β6LnYPBU+ε

養(yǎng)老金類指標人口年齡結(jié)構(gòu)類指標

其中，S表示儲蓄率，本文選擇城鎮(zhèn)居民人均可支配收入與城鎮(zhèn)居民人均消費支出差額計算城鎮(zhèn)居民人均儲蓄額與城鎮(zhèn)居民人均可支配收入來衡量。解釋變量分為養(yǎng)老金水平、收入水平和人口年齡結(jié)構(gòu)三類指標。養(yǎng)老金水平指標中，PCR表示養(yǎng)老金覆蓋率，衡量養(yǎng)老金保障人數(shù)的覆蓋范圍，是城鎮(zhèn)職工年末參加養(yǎng)老金人數(shù)占城鎮(zhèn)就業(yè)人員數(shù)的比重。PRR表示養(yǎng)老金金替代率，反映了居民退休前后生活水平差異，是人均養(yǎng)老金金收入與城鎮(zhèn)在崗職工平均工資之比。PDR表示養(yǎng)老金金負擔率，反映個人繳納養(yǎng)老金的負擔比率。本文用人均養(yǎng)老金支出與城鎮(zhèn)在崗職工工資水平的比值衡量。收入水平指標中PCDI表示人均可支配收入實際增長率，由人均可支配收入增長率的基礎上剔除了以上一年為基期通貨膨脹計算得出。對人口年齡結(jié)構(gòu)指標選取，本文采用Leff 的做法，選擇少兒人口撫養(yǎng)比和老年人口撫養(yǎng)比做為衡量人口年齡結(jié)構(gòu)的指標，并用YPBU表示少兒人口撫養(yǎng)比，APBU表示老年人口撫養(yǎng)比。

另外，由于農(nóng)村養(yǎng)老金制度尚不完善，本文只考慮城鎮(zhèn)居民的情況，每項指標均是基于城鎮(zhèn)居民進行數(shù)據(jù)統(tǒng)計。本文假定利率和居民個人儲蓄偏好是穩(wěn)定的，并且不存在不確定性的影響。每個變量的具體選擇依據(jù)及口徑見表3。

表3 變量說明

資料來源：根據(jù)本文研究文獻整理.

2.數(shù)據(jù)說明

根據(jù)上述變量選取方法進行數(shù)據(jù)整理，本文所使用的數(shù)據(jù)為2008-2014年全國31個省、市和自治區(qū)的面板數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來自2009-2015年《中國統(tǒng)計年鑒》、國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)庫以及全國31省、市和自治區(qū)的地方統(tǒng)計年鑒。儲蓄率面板數(shù)據(jù)見表4，由該表知，各省儲蓄率多處于20-40%的區(qū)間，并大體上呈現(xiàn)逐年波動上升趨勢。

表4 2008-2014中國儲蓄率省際面板數(shù)據(jù)　單位：%

表4(續(xù))

2008200920102011201220132014湖南省28.0428.2228.6228.8731.4732.3133.13廣東省21.3121.8622.6324.7125.9127.0228.11廣西31.9433.0032.6631.8532.9533.1933.44海南省25.3826.6529.8731.1730.8932.1933.47重慶市22.4222.8923.9426.0527.8429.1530.43四川省23.3821.5321.7123.4825.8926.5127.13貴州省29.0029.6528.8831.1732.7033.6134.51云南省31.5029.2731.0634.0634.1234.7735.41西藏33.3133.3035.3535.7937.9639.0840.17陜西省24.0024.2324.6824.4626.0526.5527.05甘肅省24.2625.4724.9725.3525.1225.3225.53青海省29.6230.7730.6129.7929.7229.7329.74寧夏26.0926.7026.1326.6429.0729.7930.52新疆24.1723.9025.2623.6822.4822.0321.58

資料來源：根據(jù)2009-2015《中國統(tǒng)計年鑒》計算編制.

解釋變量養(yǎng)老金替代率、養(yǎng)老金負擔率、養(yǎng)老金覆蓋率、人均可支配收入增長率、少兒撫養(yǎng)比和老年撫養(yǎng)比的描述性統(tǒng)計分析見表5，顯示了各變量的均值、中位數(shù)、最大值、最小值和標準差。

表5 樣本的描述性統(tǒng)計

資料來源：采用Panel模型由Eviews8.0得出.

(三)模型檢驗

1.單位根檢驗

進行回歸分析前，先對面板數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性進行檢驗。為了保證結(jié)果的準確性，選取多種檢驗方法進行比較。所選檢驗方法為LLC檢驗、IPS檢驗、Fisher-ADF檢驗及Fisher-PP檢驗。利用這四種方法分別對儲蓄率、養(yǎng)老金替代率、養(yǎng)老金覆蓋率及養(yǎng)老金貢獻率的水平序列和一階差分序列進行檢驗。檢驗結(jié)果見表5。

由檢驗結(jié)果知，變量LnS 、LnPCR 、LnPRR、LnPDR、LnAPBU、LnYPBU的水平序列為非平穩(wěn)序列。故對變量LnS 、LnPCR 、LnPRR、LnPDR、LnAPBU、LnYPBU的一階差分序列進行單位根檢驗，檢驗結(jié)果為幾個變量的一階差分序列在四種檢驗方法下的P值均小于0.01，為平穩(wěn)序列。變量LnS 、LnPCR 、LnPRR、LnPDR、LnAPBU、LnYPBU可能存在協(xié)整關(guān)系。所以，對變量LnS 、LnPCR 、LnPRR、LnPDR、LnAPBU、LnYPBU的協(xié)整關(guān)系進行檢驗。

2.協(xié)整檢驗

運用Kao檢驗方法對變量LnS 、LnPCR 、LnPRR、LnPDR、LnAPBU、LnYPBU進行協(xié)整檢驗，檢驗結(jié)果的P值為0.0099，則變量LnS 、LnPCR 、LnPRR、LnPDR、LnAPBU之間存在一階協(xié)整關(guān)系。

表6 面板數(shù)據(jù)單位根檢驗結(jié)果

資料來源：采用Panel模型由Eviews8.0得出.

表7 Kao檢驗結(jié)果

資料來源：采用Panel模型由Eviews8.0得出.

(四)模型估計結(jié)果

表8給出了選取養(yǎng)老金類變量、人口年齡結(jié)構(gòu)類變量以及人均可支配收入增長率變量對儲蓄率影響面板數(shù)據(jù)基礎回歸模型分析結(jié)果。下表所建立的4個模型中，只有模型1Hausman檢驗結(jié)果為接受原假設，因此建立隨機效應模型，而其他3個模型的Hausman檢驗結(jié)果均拒絕原假設，認為建立固定效應模型與建立隨機效應模型估計結(jié)果存在差異，故建立固定效應模型。本文所建立的4個模型中，均加入人均可支配收入增長率(PCDI)變量，Model1中只考慮養(yǎng)老金規(guī)模類變量對儲蓄率的影響，該模型中所有變量均通過顯著性檢驗，但T值的估計結(jié)果較差，可能由模型誤差項較大造成的。Model2只考慮人口年齡結(jié)構(gòu)類變量對儲蓄率的影響。該模型中人均可支配收入增長率(PCDI)和老年人口撫養(yǎng)比(APBU)均未通過顯著性檢驗，少兒人口撫養(yǎng)比(YPBU)中通過了顯著性檢驗。Model3將所有變量納入模型進行估計，只有少兒撫養(yǎng)比(YPBU)未通過檢驗。對比Model2和Model3估計結(jié)果可知，少兒撫養(yǎng)比(YPBU)與養(yǎng)老金規(guī)模變量的相關(guān)指標之間可能存在共線性，故剔除少兒撫養(yǎng)比(YPBU)變量，得到最終回歸模型Model4。

根據(jù)模型4個體固定效應(變截距)模型的估計結(jié)果為：

LnS=-0.13LnPCR-0.17LnPRR-0.32LnPDR+0.03LnPCDI-0.14LnAPBU-2.21

R2=0.85，Adjusted R2= 0.82；F = 30.29，

Prob( F-statistic) = 0.00

從模型回歸結(jié)果來看：方程的判定系數(shù)為0. 85，F(xiàn)統(tǒng)計量的值為30.29，其概率值為0.00，說明回歸方程擬合效果較好，存在地區(qū)固定效應。各變量的具體解釋為(1)本文所選取的衡量養(yǎng)老金水平的三個指標均對儲蓄率有負向影響，驗證了研究假設H1。就養(yǎng)老金覆蓋率而言，養(yǎng)老金覆蓋范圍越廣，居民對保證養(yǎng)老資金穩(wěn)定來源的信心越充足，從而表現(xiàn)為降低預防動機儲蓄。就養(yǎng)老金替代率而言，養(yǎng)老金保障退休后生活的程度越高，退休前后生活差距越小，居民預防性動機儲蓄越低。就養(yǎng)老金負擔率而言，城鎮(zhèn)居民負擔養(yǎng)老金比重越高，儲蓄率越低，公共養(yǎng)老對私人養(yǎng)老有擠出效應。(2)城鎮(zhèn)居民人均可支配收入對儲蓄率具有正向影響，驗證了假設p，表明凱恩斯的絕對收入假說在中國的適用性。中國儲蓄率持續(xù)提高的一個重要原因是經(jīng)濟增長帶來的城鎮(zhèn)居民人均可支配收入的提高。(3)老年人口撫養(yǎng)比對居民儲蓄率有顯著負向影響，驗證了研究假設p。老年人口撫養(yǎng)比高意味著勞動人口對老年人口贍養(yǎng)負擔的加重，從而減少了私人儲蓄。(4)少兒撫養(yǎng)比對儲蓄率沒有顯著影響，未驗證研究假設H4。這可能是由居民教育觀念、價值判斷和消費觀念的差異造成的。模型整體的擬合度為0.854763，處于較高水平，表明模型估計的結(jié)果較好。

表8 模型估計結(jié)果

注：括號內(nèi)為t 統(tǒng)計量；***、**、* 分別表示在1%、5%和10%水平下顯著.

資料來源：采用Panel模型由Eviews8.0得出.

五、結(jié)語與討論

基于中國2008-2014年省際面板數(shù)據(jù)，本文研究了人口年齡結(jié)構(gòu)和養(yǎng)老金規(guī)模對私人儲蓄率的影響，經(jīng)驗驗證了社會養(yǎng)老與私人養(yǎng)老之間存在替代關(guān)系，養(yǎng)老金替代率、養(yǎng)老金貢獻率以及養(yǎng)老金覆蓋率均對儲蓄率有顯著的負向影響；人口年齡結(jié)構(gòu)主要通過老年人口撫養(yǎng)比影響儲蓄率，儲蓄率隨老年人口撫養(yǎng)比的上升而下降。本文所研究問題的適用性在于：政府可根據(jù)養(yǎng)老金對私人儲蓄的替代關(guān)系預期政策效果，實現(xiàn)當前人口年齡結(jié)構(gòu)下，各年齡層人口之間的代際供養(yǎng)需求和供養(yǎng)供給之間的平衡，長期內(nèi)實現(xiàn)代際公平，推動養(yǎng)老保險制度的動態(tài)公平性和持續(xù)性，實現(xiàn)效率、公平和自由三大福利經(jīng)濟學目標。

根據(jù)本研究實證結(jié)果，基于政府擴大內(nèi)需的政策目標，其主要的政策建議：

1.政府應完善養(yǎng)老金收支體系

完善的養(yǎng)老金體系要從養(yǎng)老金收入和養(yǎng)老金支出兩個方面入手，以收支平衡為目標。從養(yǎng)老金收入角度看，應降低養(yǎng)老金繳費率，降低居民的繳費負擔。繳費率的降低能夠顯著提高居民的人均可支配收入水平，進而提高居民的消費能力。從養(yǎng)老金支出角度政府應完善兩方面措施，一是提高養(yǎng)老金覆蓋率，使更多民眾享受養(yǎng)老保障。特別是對農(nóng)村養(yǎng)老金制度覆蓋范圍的拓展，有助于縮小城鄉(xiāng)二元結(jié)構(gòu)差距。但同時應考慮政府的財政支出能力，保持二者之間的平衡。二是應提高養(yǎng)老金替代率，提升居民對社會養(yǎng)老的信任度，降低居民對退休后生活保障的疑慮感。從收支平衡角度看，政府應充分考慮現(xiàn)收現(xiàn)付制社會保障制度和完全累積制社會保障制度的適用性，在自我養(yǎng)老和跨代養(yǎng)老的公平性上做出權(quán)衡。而且，要注重養(yǎng)老基金上市運作和管理，以基金運營收益彌補養(yǎng)老金收支缺口

2.政府應繼續(xù)推行“全面二孩”的人口政策

雖然本研究實證結(jié)果表明，少兒撫養(yǎng)比對私人儲蓄率不存在顯著影響，但從人口結(jié)構(gòu)的長期變動來看，由于“人口慣性”的存在，當期少兒人口的提高意味著下一期青年勞動人口的提高，推行“全面二孩”的生育政策，使少兒人口的增長速度快于人口老齡化速度，可實現(xiàn)人口年齡結(jié)構(gòu)的年輕化，降低勞動人口通過代際轉(zhuǎn)移供養(yǎng)老年人口的代際負擔，即降低老年人口撫養(yǎng)比。但提高生育率的人口政策應同時考慮對少兒人口的供養(yǎng)負擔，在當期少兒人口成長為下一期勞動人口仍存在一段過渡期，政府應將過渡期內(nèi)生育率的提高穩(wěn)定在一個可控范圍，通過合理模擬測算出最優(yōu)水平。

3.政府應實行延遲退休年齡政策

由于引致退休效應的存在，提前退休可獲得更高額度的養(yǎng)老金，但意味著老年人口撫養(yǎng)負擔的進一步加重；并且，隨著居民受教育年限的增加，居民的總工作時長逐步縮減，人口紅利期即將結(jié)束，此時延遲退休年齡、推行彈性退休制度，有助于提高老年人口的勞動參與率，對勞動人口而言，減輕了勞動人口的供養(yǎng)壓力，提高勞動人口的消費能力，對老年人口而言，縮短了老年人口的退休期，可減少部分預防性動機的儲蓄。延遲退休年齡對緩解養(yǎng)老金缺口具有極其重要的意義，因為延遲退休意味著人們要繳納更多年數(shù)的保費并且推遲領取養(yǎng)老金。中國社科院世界社保研究中心主任鄭秉文曾公開表示，中國退休年齡每延遲一年，養(yǎng)老統(tǒng)籌基金可增長40億元，減支160億元，減緩基金缺口200億元。[9]

4.政府應對養(yǎng)老、就業(yè)和醫(yī)療等服務實行適度干預

養(yǎng)老、就業(yè)和醫(yī)療等服務都是關(guān)系民生的重要服務，具有準公共物品的性質(zhì)，若完全由市場供給，可能因過度市場化帶來的風險和弊端，因此，政府應對養(yǎng)老、就業(yè)和醫(yī)療等服務實行適度干預，提高居民抵御未來養(yǎng)老問題、就業(yè)問題和醫(yī)療問題等不確定性風險的能力，降低居民的預防性儲蓄動機，提高居民消費傾向，最終實現(xiàn)擴大內(nèi)需的經(jīng)濟目標。

本文仍有進一步的研究空間：

(1)對時間跨度的延展。本文實證得出的負相關(guān)關(guān)系只是建立在短期內(nèi)，長期內(nèi)當各指標變化很大時，其與儲蓄率不一定存在負向關(guān)關(guān)系；(2)變量指標選取可進一步細化。對儲蓄率的省際比較應消除各省市之間人均可支配收入差距的影響機制，對人口年齡結(jié)構(gòu)的衡量指標應加入對各省人均壽命、老齡化程度、未參加工作人口等，對人口年齡的分層方法可進一步細化；(3)把行為經(jīng)濟學中心理預期引入對儲蓄率的研究，進行調(diào)查訪問獲得一手微觀數(shù)據(jù)，將個人儲蓄時心理成本與心理預期納入研究框架；(4)就技術(shù)層面而言，考慮當前流行的其他消費方式，如信用卡支付、網(wǎng)購對儲蓄率的影響；并可在進一步的研究中使用空間面板數(shù)據(jù)模型解決數(shù)據(jù)之間的共線性問題。

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[責任編輯：安錦]

Analysis of How Population Age Structure, Pension Insurance Scale Impact on Savings Rate—Based on the Research of Provincial Panel Data

XUE Chang

(School of Finance and Taxation,Inner Mongolia University of Finance and Economics，Hohhot，010070，China)

Abstract:Based on life cycle hypothesis, this paper uses panel data of 31 Chinese provinces from 2008 to 2014, sets up fixed effects model, and verifies how population age structure, pension insurance system and per capita disposable income level these three types of indicators affect savings rate.Results show that the endowment insurance level and the old age dependency ratio have negative impact on household savings,per capita disposable income has a positive effect on savings, youth dependency ratio on savings rate had no significant influence. Based on the empirical analysis, this paper puts forward some policy recommendations, the government should improve the pension payments system, continue to carry out universal two-child policy, delay retirement age, and strengthen the intervention of pension and other quasi-public goods.

Key words:savings rate；population age structure；old age; pension

[收稿日期]2016-03-25

[基金項目]家社會科學基金一般項目(15BGY132)階段性成果

[作者簡介]薛暢(1991-)，女，內(nèi)蒙古赤峰人，內(nèi)蒙古財經(jīng)大學財稅學院碩士研究生，從事稅收理論與政策研究.

[中圖分類號]F832；F842.6

[文獻標識碼]A

[文章編號]2095-5863(2016)04-0075-13