李彥霏

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影子銀行對利率市場化影響

李彥霏

摘要：隨著利率市場化的不斷深化，縱觀多方推動(dòng)力量，影子銀行的作用被小視或忽略，本文將通過影子銀行對利率市場化的各個(gè)方面影響來解釋影子的作用。

關(guān)鍵詞：影子銀行；利率市場化；表外業(yè)務(wù)

2008年的金融危機(jī)過后，一個(gè)新的金融概念出現(xiàn)在人們視線內(nèi)——影子銀行，英格蘭銀行金融穩(wěn)定部總裁Paul Tucker將其概念進(jìn)行了概括：影子銀行是指向企業(yè)、居民和其他金融機(jī)構(gòu)提供流動(dòng)性、期限錯(cuò)配和提高杠桿率等服務(wù)，從而在不同程度上替代商業(yè)銀行核心功能的工具、結(jié)構(gòu)、企業(yè)或市場。它的特殊的存在讓人們將金融危機(jī)的發(fā)生和這些年的貨幣政策的收效漸微歸罪于影子銀行，直指其運(yùn)作資金規(guī)模龐大、杠桿太高以及透明度低。

然而影子銀行實(shí)際上是應(yīng)運(yùn)而生的一個(gè)體系，是為了滿足資金需求方和資金供給方的越來越多變的要求而產(chǎn)生的，它依托于現(xiàn)代的科技與信息技術(shù)去發(fā)展壯大，應(yīng)聲了金融對創(chuàng)新的倡導(dǎo)，給金融界帶來了活力，是未來金融行業(yè)的發(fā)展方向。

在我國，影子銀行產(chǎn)生于金融脫媒的大環(huán)境，雖然體系內(nèi)的各種形式均有發(fā)展，但由于金融市場的還不夠成熟，主要還是銀行的表外業(yè)務(wù)。自2004年以來銀行的理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，從募集資金規(guī)模不足500億人民幣到15年底募集資金規(guī)模達(dá)到了23.5萬億人民幣，每年增速都在提升，這背后有強(qiáng)大的動(dòng)力支撐，一是需求的動(dòng)力，金融危機(jī)后我國為了刺激經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，投入了四萬億的資金增加市場的流動(dòng)性，短期內(nèi)必然導(dǎo)致貨幣供給過剩，帶來的后果是人們對投資的需求的增加，但由于當(dāng)時(shí)的金融機(jī)構(gòu)能提供的服務(wù)過于單一，投資者會(huì)有強(qiáng)烈的愿望轉(zhuǎn)向影子銀行，進(jìn)行更加靈活的投資；二是供給的動(dòng)力，隨著利率市場化的進(jìn)程的推進(jìn)，銀行面臨著巨大的利潤縮水的危機(jī)，這推動(dòng)了銀行不斷的尋找新的利潤增長點(diǎn)，在銀行負(fù)債端大部分表內(nèi)業(yè)務(wù)沒有市場化之前，為了繞開管制，銀行發(fā)展了其表外業(yè)務(wù)；三是金融機(jī)構(gòu)與投資者均試圖繞過監(jiān)管獲取更大利潤的動(dòng)機(jī)，利率扭曲這一現(xiàn)象的存在，市場上的官方利率低于市場利率，投資者會(huì)尋求更加貼近市場利率的投資渠道，以投資理財(cái)為主的影子銀行正好滿足了各方的要求。

影子銀行的產(chǎn)生反映了人們對利率真實(shí)價(jià)格的追求，促進(jìn)了利率市場化的發(fā)展，拓寬了投資者的投資渠道。像理財(cái)產(chǎn)品、信托貸款、民間借貸等這之類的影子銀行的產(chǎn)品的定價(jià)方式會(huì)更加接近市場價(jià)格，也更能真實(shí)的反映實(shí)際的市場供給狀況，以這種方式間接增強(qiáng)了利率市場化的訴求。正是出于規(guī)避行政管制和金融監(jiān)管的動(dòng)因，這些影子銀行在運(yùn)行制度、經(jīng)營方式、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新，對我國的利率市場化改革進(jìn)程起到了積極的推動(dòng)作用，增強(qiáng)了金融市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，提高人民幣利率市場化水平。

一、影子銀行的創(chuàng)新對貸款利率市場化的影響

2004至2013年間，委托貸款、信托貸款、未貼現(xiàn)銀行承兌匯票之和在社會(huì)融資規(guī)模中的占比從9.9%提升至了29.9%，人民幣貸款占比也從79.2%降至了51.4%。在利率方面借款人往往被動(dòng)的只能選擇銀行的貸款利率，但是借款人可以根據(jù)自己自身的條件與要求在影子銀行市場中挑選最優(yōu)的利率。影子銀行之間的競爭的存在使借款人有了討價(jià)還價(jià)的能力。另外，影子銀行也可以根據(jù)市場給出的反饋來靈活的調(diào)整資金成本以占據(jù)更大的市場份額，因此借款人越來越多的去選擇影子銀行是有根據(jù)的：影子銀行給出的價(jià)格更加符合市場給出的價(jià)格。從圖2可知，中國影子銀行創(chuàng)新程度SFI與利率市場化程度IRM之間有一定的關(guān)系，從2004年起，隨著影子銀行的創(chuàng)新程度越來越高，利率市場化的進(jìn)程也跟著不斷推進(jìn)，雖然2014年和2015年表外融資有所萎縮，分別回落至了17.5%，3.7%，部分是因?yàn)榻鹑谠谥袊?jīng)濟(jì)下行的大背景下加大了對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，降低了銀行的融資成本，促使表外融資有向表內(nèi)融資轉(zhuǎn)向，降低了風(fēng)險(xiǎn)，部分也是由于中國對表外業(yè)務(wù)的監(jiān)管加強(qiáng)，為了讓金融更加穩(wěn)健的發(fā)展。但這不代表影子銀行的發(fā)展會(huì)得到抑制，相反，在中國完善了對影子銀行的監(jiān)管，在金融市場更加成熟后，影子銀行在發(fā)揮其價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能會(huì)起到相對較大的作用，在影子銀行之間、影子銀行和傳統(tǒng)銀行之間的競爭中優(yōu)化貸款利率的定價(jià)，以此來促進(jìn)利率市場化的進(jìn)程。

IRM數(shù)據(jù)來自《中國利率市場化指數(shù)的構(gòu)建及其應(yīng)用研究》，SFI數(shù)據(jù)來自中國人民銀行網(wǎng)站

影子銀行的創(chuàng)新對存款利率市場化的影響

在我國，銀行主導(dǎo)的金融體系更加容易發(fā)展出影子銀行的業(yè)務(wù)，在傳統(tǒng)商業(yè)銀行尋求傳統(tǒng)業(yè)務(wù)以外的利潤增長點(diǎn)時(shí)，就有創(chuàng)造出更多形式的信用渠道，不同于美國等其他的國家的金融市場，在直接融資方面和金融部門內(nèi)部融資方面，商業(yè)銀行仍然是主導(dǎo)，但這時(shí)候銀行顯示出來是影子銀行的影子，如銀行介入資本市場購買債券，通過同業(yè)業(yè)務(wù)為其他機(jī)構(gòu)提供信用，其他機(jī)構(gòu)借此在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中創(chuàng)造出新的信用；銀行還能在存款之外創(chuàng)造出契約型的理財(cái)產(chǎn)品和信托產(chǎn)品，從而改變了現(xiàn)有的存款流動(dòng)性或創(chuàng)造出來新的流動(dòng)性。銀行的創(chuàng)新還包括銀信、銀證、銀基和銀保等于其他金融機(jī)構(gòu)合作的創(chuàng)新。這些區(qū)別于存款、股票和債券等傳統(tǒng)投資渠道是影子銀行的增長超過了人民幣儲(chǔ)蓄存款的增長規(guī)模，在投資者頻繁的將影子銀行創(chuàng)造的投資渠道和傳統(tǒng)的渠道在風(fēng)險(xiǎn)、收益的對比時(shí)，存款利率的市場化改革就會(huì)通過這種市場力量循序漸進(jìn)的得到發(fā)展。

二、結(jié)論

我國的影子銀行主要還是以銀行為主導(dǎo)，其創(chuàng)造出來的新的投融資渠道，讓人們有了更多更好的選擇，人們不再被動(dòng)的求助于銀行，在各方的競爭中，銀行的影子銀行的業(yè)務(wù)優(yōu)化了市場對利率的定價(jià)，更加充分的發(fā)揮了價(jià)格發(fā)揮功能，提升了利率是市場化的程度。(作者單位：河北經(jīng)貿(mào)大學(xué))

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作者簡介：李彥霏(1992.3-),女，漢族，河南鶴壁人，研究生在讀，河北經(jīng)貿(mào)大學(xué),研究方向：商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理。