魏桂忠

從年初的貴金屬到4月份的“絕代雙焦”，再到最近的“雙粕”，大宗商品可謂是熱點不斷，精彩紛呈。從漲跌幅看，黃金最高反彈幅度達(dá)27%，焦炭最高反彈幅度約90%，豆粕最近漲幅也超過35%，與股票市場的不溫不火形成鮮明對比。CTA基金的投資機會，真的不錯嗎？

股市疲軟，債市風(fēng)險加劇，信托無產(chǎn)品可買，寶寶類產(chǎn)品收益下滑……在理財荒的背景下，買什么好呢？好買基金研究中心認(rèn)為，今年的最佳策略是買入管理期貨（CTA）基金。

今年以來的市場風(fēng)頭無疑被大宗商品搶光，從年初的貴金屬到4月份的“絕代雙焦”，再到最近的“雙粕”，可謂是熱點不斷，精彩紛呈。從漲跌幅看，黃金最高反彈幅度達(dá)27%，焦炭最高反彈幅度約90%，豆粕最近漲幅也超過35%，與股票市場的不溫不火形成鮮明對比。CTA基金的投資機會，真的不錯嗎？

CTA基金收益領(lǐng)跑

5月是令大宗商品市場難忘的月份，工業(yè)品和能源板塊主要品種發(fā)生急劇逆轉(zhuǎn)。黑色系品種長達(dá)5個月的漲勢戛然而止，鐵礦石、螺紋鋼和焦炭月跌幅均超過20%。不過，農(nóng)產(chǎn)品及時接棒，豆粕和菜籽替代“黑色系”成為市場明星。豆粕4、5月反彈幅度超過25%，主力合約單日成交量最高達(dá)到800萬手，合8000萬噸，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過國內(nèi)豆粕6000萬噸的年產(chǎn)量。

在這種高波動、高熱度的環(huán)境下，CTA基金月度表現(xiàn)領(lǐng)先其他策略。好買數(shù)據(jù)顯示，4月份CTA基金平均收益率1.63%，好于宏觀對沖、市場中性、多空倉、定向增發(fā)等對沖策略。5月份，雖然受到黑色系快速反轉(zhuǎn)影響，部分CTA基金凈值回落，但是總的來說仍有1.03%的平均收益，還是排在各策略收益率第一的位置。

多因素推動國內(nèi)CTA基金異軍突起

由于CTA基金和傳統(tǒng)的股票、債券相關(guān)性極低，因此具有較強的配置互補性。從CTA基金在國際上的發(fā)展經(jīng)驗來看，CTA基金起源于1949年，隨著期貨交易品種的不斷擴展和量化技術(shù)的發(fā)展，目前已經(jīng)成為全球?qū)_基金中的一個比較大的類別。專注于量化CTA基金的富善投資林成棟曾表示，在國際對沖基金整體規(guī)模中，CTA基金約占10%，總規(guī)模約3000億美元，且過去10年整體規(guī)模增長了8倍左右。

而CTA基金在我國真正被投資者所熟知其實是在2013年，早些年CTA基金主要以“代客理財”形式出現(xiàn)。近年來，隨著公募專戶和公募子公司發(fā)行渠道的打開，以及期貨資管的發(fā)展，CTA基金逐漸開始陽光化并進(jìn)入中國投資者的視野。從好買基金所做的CTA基金成立數(shù)量的數(shù)據(jù)也可看出，從2012年開始，CTA基金呈井噴式發(fā)展態(tài)勢。另外，專注于做CTA基金的私募公司也逐漸發(fā)展壯大，投資策略也越發(fā)多元化，由此CTA基金進(jìn)入春秋戰(zhàn)國時代的百家爭鳴時期。

事實上，CTA基金這兩年的高速發(fā)展和A股的低迷狀態(tài)分不開。原來投資股票基金的投資者，現(xiàn)在開始轉(zhuǎn)投CTA基金。這就是CTA基金發(fā)展的一個很好的見證。

另外，由于CTA基金主要投資于期貨、期權(quán)市場，能夠做到T+0交易，而這卻是股票市場做不到的。且隨著期貨市場新品種的推出，CTA基金會有更多的機會。

由于CTA基金主要投資期貨市場，被很多投資者冠上了“高風(fēng)險”的帽子。但并不是所有的CTA基金都屬于高風(fēng)險產(chǎn)品，也有很多產(chǎn)品以獲取絕對穩(wěn)健收益為投資目標(biāo)，并嚴(yán)格控制回撤風(fēng)險。另外，由于CTA基金并不是投資單一期貨市場，而且倉位控制靈活，比如，CTA基金可投資品種遍及農(nóng)產(chǎn)品、能源、金屬、外匯、股指和利率等多個領(lǐng)域，所以，CTA基金其實可以有效分散單一市場帶來的風(fēng)險。

持續(xù)關(guān)注CTA基金投資機會

美國非農(nóng)數(shù)據(jù)慘淡，推后美聯(lián)儲加息節(jié)奏，美元走軟刺激大宗全線上漲。據(jù)Wind統(tǒng)計，非農(nóng)數(shù)據(jù)公布次日10個大宗商品板塊中，除能源板塊外均上漲，漲幅最大的是煤焦鋼礦板塊。美元階段性見頂為大宗商品帶來喘息之機。

好買基金研究中心認(rèn)為，從基本面看，商品已經(jīng)具有長期配置價值。因為大宗商品經(jīng)歷多年慢慢熊市，很多品種價格跌至歷史低位，個別品種甚至跌破成本價。煉鋼廠、采礦廠等大型傳統(tǒng)工業(yè)企業(yè)連年虧損，開始大量裁員、關(guān)閉生產(chǎn)線。企業(yè)長期虧損會主動減產(chǎn)，另外供給側(cè)結(jié)構(gòu)化改革也將進(jìn)一步淘汰落后產(chǎn)能。隨著歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，中國經(jīng)濟(jì)增速企穩(wěn)，需求端將逐漸改善，有助于維持價格穩(wěn)定，大宗商品進(jìn)入中長期價值投資區(qū)間。

好買基金研究中心在去年四季度的資產(chǎn)配置策略中就推薦大家關(guān)注CTA的投資機會。他們認(rèn)為，當(dāng)時股市疲軟，債市投資機會不明顯，部分資金有分流商品市場的趨勢，將有助于增加商品市場的波動，為CTA基金提供豐富的投資機會。目前看來，資金流入商品市場的趨勢已經(jīng)開啟。

彭博數(shù)據(jù)統(tǒng)計，今年一季度是2009年以來海外大宗商品對沖基金最大資金流入單季，2016年至今共有50億美金流入。國內(nèi)方面因為私募基金信息披露有限，我們無法得到資金流入CTA基金的精確的數(shù)字。不過，商品市場交投活躍度明顯提升，也能從側(cè)面反映出商品市場有資金流入的跡象。數(shù)據(jù)顯示1～5月，全國期貨市場累計成交量約19.46億手，同比增長38%。焦炭、螺紋鋼、豆粕等多個品種均出現(xiàn)放量增倉的上行行情，增量資金入場推動的跡象十分明顯。

商品市場擴容，CTA基金收益增加。好買基金研究中心研究院高飛認(rèn)為，從各策略平均收益率看，CTA是今年以來表現(xiàn)最好的策略。在股債等傳統(tǒng)資產(chǎn)收益下滑的背景下，CTA表現(xiàn)出其長期收益穩(wěn)健、與其他資產(chǎn)相關(guān)性低的特性，值得投資者繼續(xù)關(guān)注。