朗藍(lán)

本周介紹未上市的創(chuàng)業(yè)板新股中國(guó)數(shù)字視頻（08280.HK）。集團(tuán)是一間數(shù)字視頻技術(shù)解決方案及服務(wù)公司，簡(jiǎn)單而言，就是為電視臺(tái)及其他媒體提供節(jié)目后期制作階段的加工、強(qiáng)化效果及管理內(nèi)容。

除了業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)外，中國(guó)數(shù)字視頻（08280.HK）在知識(shí)產(chǎn)權(quán)方面也有良好的屏障，保護(hù)自己的競(jìng)爭(zhēng)力。據(jù)2015年底統(tǒng)計(jì)，中國(guó)電視廣播行業(yè)擁有最大的知識(shí)產(chǎn)權(quán)組合，包括353項(xiàng)中國(guó)注冊(cè)專(zhuān)利、144項(xiàng)中國(guó)注冊(cè)軟件及其他版權(quán)。

集團(tuán)客戶包括中國(guó)最大的電視臺(tái)中央電視臺(tái)、上海文化廣播影視集團(tuán)、31家省級(jí)電視臺(tái)及運(yùn)營(yíng)商中的28家、多家市級(jí)電視臺(tái)及營(yíng)運(yùn)商等。集團(tuán)的客戶群組合很強(qiáng)，筆者相信假帳或回收資金的風(fēng)險(xiǎn)很低。

中央電視臺(tái)及其他省級(jí)電視臺(tái)均是中國(guó)數(shù)字視頻客戶。

中國(guó)數(shù)字視頻過(guò)去三年?duì)I業(yè)額分別錄得5.02億元（人民幣.下同）、4.06億元和6.05億元。毛利率分別為 27.2%、 29.3%、35.0%，呈上升趨勢(shì)。不過(guò)2013年及2014年分別錄得虧損1，200萬(wàn)元和6，900萬(wàn)元，直至去年才扭虧，錄得1.14億元盈利，可見(jiàn)集團(tuán)業(yè)績(jī)正在持續(xù)改善中。

虧損因受累反貪腐活動(dòng)

至于為什么有競(jìng)爭(zhēng)力的公司會(huì)虧錢(qián)？這可以從中國(guó)數(shù)字視頻的招股書(shū)中看出端倪?！肝覀冇?014年的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)受中國(guó)政府的反腐敗活動(dòng)重大影響。反腐敗活動(dòng)導(dǎo)致2014年初部分主要客戶（特別是中央電視臺(tái)）的管理層出現(xiàn)轉(zhuǎn)變，而這導(dǎo)致該等客戶的業(yè)務(wù)活動(dòng)（包括取得新項(xiàng)目）出現(xiàn)延誤?！篂榕浜蠂?guó)家政策，減少瓜田李下的誤會(huì)，這也是沒(méi)有辦法的事。

除此之外，2013年及2014年集團(tuán)可贖回可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股部份因公司估值減少而分別出現(xiàn)2，600萬(wàn)元及2，800萬(wàn)元虧損，去年因準(zhǔn)備上市而賬面估值提升，所以產(chǎn)生約7，000萬(wàn)元利潤(rùn)?？梢?jiàn)2013年及2014年虧損只是賬面上，并不是集團(tuán)經(jīng)營(yíng)出了問(wèn)題。

不存在貨源歸邊

中國(guó)數(shù)字視頻雖然在創(chuàng)業(yè)板上市，但缺少了貨源極度歸邊這基因，和近年創(chuàng)業(yè)板全配股上市的爆升股完全不同。

近年相似的案例已經(jīng)是2014年12月30日上市的藍(lán)港互動(dòng)（08267.HK），招股價(jià)每股9.8港元，上市后只在招股價(jià)橫行，直至2015年大時(shí)代炒上招股價(jià)以上，其余時(shí)間也是在不斷尋底，現(xiàn)在比招股價(jià)跌了57%，表現(xiàn)十分差勁。

中國(guó)數(shù)字視頻的質(zhì)素不算差，不過(guò)股票以每股2.57港元的招股價(jià)計(jì)算，上市后的走勢(shì)不難猜測(cè)。大家在一段時(shí)間后多加留意，應(yīng)該可以找到不錯(cuò)的投資機(jī)會(huì)。