鐘禾

由于外銷(xiāo)業(yè)務(wù)占比在一半以上，因此海興電力面臨獨(dú)特的匯率風(fēng)險(xiǎn)。

以電表為主要產(chǎn)品的杭州海興電力科技股份有限公司（下稱(chēng)“海興電力”）2016年再戰(zhàn)IPO，公司于4月15日進(jìn)入證監(jiān)會(huì)預(yù)披露名單，公司此次IPO擬募集資金規(guī)模約合21億元人民幣，主要用于六大項(xiàng)目。

與2014年申報(bào)時(shí)相比，除一個(gè)項(xiàng)目被替換為“智能微電網(wǎng)控制系統(tǒng)與成套設(shè)備產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”外，其他五個(gè)項(xiàng)目都沒(méi)有發(fā)生變化，即年新增650萬(wàn)只智能儀表和通訊終端項(xiàng)目、智能電網(wǎng)設(shè)備及系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化基地項(xiàng)目（一期）、浙江省海興電力研究院建設(shè)項(xiàng)目、巴西建設(shè)智能電力計(jì)量產(chǎn)品生產(chǎn)線項(xiàng)目、分布式能源成套設(shè)備產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目。

海興電力的主要產(chǎn)品包括表計(jì)產(chǎn)品、智能用電系統(tǒng)產(chǎn)品、智能配網(wǎng)系統(tǒng)產(chǎn)品等。其中，表計(jì)產(chǎn)品對(duì)公司的收入貢獻(xiàn)最大，2013-2015年占比分別為67.51%、67.86%、63.82%。

報(bào)告期內(nèi)，海興電力的營(yíng)運(yùn)能力持續(xù)下降，且較上一個(gè)報(bào)告期（2011-2013）明顯削弱。盡管總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與存貨周轉(zhuǎn)率高于所列競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，變動(dòng)趨勢(shì)卻剛好相反，海興電力的這三項(xiàng)指標(biāo)都在逐年下降，主要對(duì)手卻在不斷上升。

2013-2015年，海興電力總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率依次為1.14、0.92、0.88，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率依次為4.48、3.62、3.57，存貨周轉(zhuǎn)率依次為5.50、4.23、3.80。

此外，海興電力的應(yīng)收賬款余額較大。2013-2015年，應(yīng)收賬款占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為22.59%、33.44%及27.26%，其中賬齡在一年以內(nèi)的應(yīng)收賬款占應(yīng)收賬款總額的比例分別為97.67%、94.05%及89.75%。申報(bào)稿認(rèn)為，這主要是因?yàn)楣局饕硟?nèi)客戶為國(guó)有電網(wǎng)公司及其下屬企業(yè)等電力用戶，貨款的回收時(shí)間根據(jù)不同訂單的情況有所差異，并存在一定的季節(jié)性因素。

2013-2015年，海興電力的存貨分別為1.79億元、2.77億元及2.80億元，增速依次為13.48%、55.23%、0.91%，其中庫(kù)存商品占比均超過(guò)60%。

申報(bào)稿明確指出，海興電力面臨存貨快速增長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，如果存貨無(wú)法及時(shí)消化，可能導(dǎo)致運(yùn)營(yíng)成本上升及資產(chǎn)周轉(zhuǎn)水平下降的風(fēng)險(xiǎn)，一旦客戶不能按時(shí)履約，則存在存貨計(jì)提減值準(zhǔn)備和滯銷(xiāo)的風(fēng)險(xiǎn)。

不同于可比上市公司，海外市場(chǎng)在海興電力的銷(xiāo)售中占比相對(duì)較高。2013-2015年，威勝集團(tuán)（03393.HK）、林洋能源（601222.SH）、科陸電子（002121.SZ）的內(nèi)銷(xiāo)占比均在90%以上，赫美集團(tuán)（002356.SZ）甚至超過(guò)99%，海興電力的內(nèi)銷(xiāo)比例則低于50%。

2013-2015年，海興電力的外銷(xiāo)比例依次為54.05%、52.90%、59.59%。由于國(guó)外業(yè)務(wù)毛利率高于國(guó)內(nèi)，海興電力的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利大部分來(lái)自國(guó)外，2015年貢獻(xiàn)度為66.21%。不過(guò)，海外前五大客戶占外銷(xiāo)比例相對(duì)較高，2015年在銷(xiāo)售金額、毛利金額中占比達(dá)38.14%、42.84%。

由于海興電力的出口業(yè)務(wù)遍布五大洲80多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，因此匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高。

2013-2015年，海興電力的匯兌損失分別高達(dá)8466.62萬(wàn)元、1389.33萬(wàn)元及4502.96萬(wàn)元，分別占同期稅前利潤(rùn)的24.50%、3.38%及8.73%。根據(jù)申報(bào)稿，印尼、伊朗、巴西等國(guó)家是公司海外銷(xiāo)售的主要市場(chǎng)，2013年與2015年，這些國(guó)家貨幣出現(xiàn)較大幅度的匯率波動(dòng)，導(dǎo)致公司期內(nèi)產(chǎn)生較大匯兌損失，進(jìn)而推動(dòng)財(cái)務(wù)費(fèi)用顯著上升，如2013年財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增加769.10%。

由于電力市場(chǎng)的特殊性，海興電力面臨較大的境外市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。除了較為激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)因素外，海外的政府投資計(jì)劃、地緣政治關(guān)系、貿(mào)易政策等都會(huì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生較大影響。

申報(bào)稿指出，部分海外市場(chǎng)國(guó)家受到經(jīng)濟(jì)制裁，可能對(duì)海興電力的經(jīng)營(yíng)造成不利影響。

與此同時(shí)，部分海外市場(chǎng)國(guó)家電力客戶招標(biāo)存在本地化生產(chǎn)的限制，對(duì)于國(guó)外企業(yè)進(jìn)入該國(guó)市場(chǎng)也設(shè)置了不同的業(yè)務(wù)或資質(zhì)壁壘。因此，海興電力采取了尋找本土合作伙伴的方式，設(shè)立合資公司的形式進(jìn)行業(yè)務(wù)拓展，導(dǎo)致關(guān)聯(lián)交易明顯偏多。