脫虛向?qū)?/h1>
2016-06-28 22:03:47
新財(cái)富 2016年6期
中國(guó)經(jīng)濟(jì)脫實(shí)向虛久矣。于資本而言，逃離實(shí)體轉(zhuǎn)型的長(zhǎng)期陣痛，涌入短期來(lái)快錢(qián)的地產(chǎn)、證券市場(chǎng)，是便宜理性的選擇，然而由此導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)亞健康，令人憂慮。引導(dǎo)資本脫虛向?qū)?，日益為管理層所重視。近?lái)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的一系列政策考量，無(wú)論對(duì)于跨界并購(gòu)、中概股回歸的收緊之說(shuō)，還是對(duì)于新三板的種種約束，均發(fā)端于此。
監(jiān)管加碼，疊加宏觀形勢(shì)的變化，不僅A股受到影響，VC/PE市場(chǎng)也有所反映。CVSource投中的統(tǒng)計(jì)顯示，從2016年4月披露的投資案例和金額兩項(xiàng)數(shù)據(jù)看，一向火熱的VC市場(chǎng)相比上月雙雙回落，PE市場(chǎng)則跌落到近一年來(lái)的最低值。
一二級(jí)市場(chǎng)的相互輻射一直存在。曾經(jīng)，二級(jí)市場(chǎng)高估值的誘惑，鼓勵(lì)VC/PE投出一系列令人目眩的案例，即使明星初創(chuàng)公司坐地起價(jià)，一些機(jī)構(gòu)也愿意高價(jià)搶投，一則因?yàn)镮PO的估值更高，二則投中萬(wàn)眾矚目的明星項(xiàng)目，也可望為基金后續(xù)的募、投環(huán)節(jié)帶來(lái)便利。
而一些投下巨資的VC/PE，為了贏得超額回報(bào)，除了從管理、市場(chǎng)等層面幫助企業(yè)成長(zhǎng)為獨(dú)角獸，也會(huì)通過(guò)并購(gòu)等資本運(yùn)作，拉高項(xiàng)目身價(jià)，在二級(jí)市場(chǎng)賣(mài)個(gè)好價(jià)錢(qián)，其中不乏游走灰色地帶的玩法。
不過(guò)，在脫虛向?qū)?、去杠桿的大方向下，高估值的游戲格局恐將生變。對(duì)于公司本身的遴選，以及對(duì)其價(jià)值的準(zhǔn)確評(píng)估，更見(jiàn)重要。投資行為需要回歸其本源，即使市場(chǎng)熱捧的項(xiàng)目，也應(yīng)冷靜以對(duì)。本期剖析的云鋒基金等投資華大基因、凱雷投資歌力思的案例，都揭示出PE在市場(chǎng)氣氛熱烈之時(shí)高價(jià)入股的回報(bào)不盡如預(yù)期。
事實(shí)上，不少明星投資人在總結(jié)經(jīng)驗(yàn)時(shí)都曾指出，淡市往往才是投資良機(jī)。如今市場(chǎng)又開(kāi)始由夏入秋，對(duì)于投資機(jī)構(gòu)，或許高價(jià)退出的機(jī)會(huì)窗口在收窄，但對(duì)于那些找尋價(jià)格相宜的潛力標(biāo)的者，獲取高回報(bào)的機(jī)遇或又在放大。
脫虛向?qū)嵉哪繕?biāo)，是引導(dǎo)資源向?qū)崢I(yè)領(lǐng)域配置。這會(huì)對(duì)投資的行業(yè)選擇產(chǎn)生哪些影響？智能制造等面向未來(lái)的高成長(zhǎng)實(shí)業(yè)企業(yè)，會(huì)否取代故事成分太濃重的領(lǐng)域，為更多投資者所青睞？事實(shí)上，目前市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)“脫虛向?qū)嵏拍罟伞敝f(shuō)。希望脫虛向?qū)?，不是僅僅成為一個(gè)短炒的概念。
資本的脫實(shí)向虛，是長(zhǎng)投不如短炒的權(quán)衡結(jié)果。要解決這一問(wèn)題，還需要從融資、稅收、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)等整體制度環(huán)境上進(jìn)行改進(jìn)，為長(zhǎng)期投資與新技術(shù)研發(fā)提供全面支持。
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監(jiān)管加碼，疊加宏觀形勢(shì)的變化，不僅A股受到影響，VC/PE市場(chǎng)也有所反映。CVSource投中的統(tǒng)計(jì)顯示，從2016年4月披露的投資案例和金額兩項(xiàng)數(shù)據(jù)看，一向火熱的VC市場(chǎng)相比上月雙雙回落，PE市場(chǎng)則跌落到近一年來(lái)的最低值。
一二級(jí)市場(chǎng)的相互輻射一直存在。曾經(jīng)，二級(jí)市場(chǎng)高估值的誘惑，鼓勵(lì)VC/PE投出一系列令人目眩的案例，即使明星初創(chuàng)公司坐地起價(jià)，一些機(jī)構(gòu)也愿意高價(jià)搶投，一則因?yàn)镮PO的估值更高，二則投中萬(wàn)眾矚目的明星項(xiàng)目，也可望為基金后續(xù)的募、投環(huán)節(jié)帶來(lái)便利。
而一些投下巨資的VC/PE，為了贏得超額回報(bào)，除了從管理、市場(chǎng)等層面幫助企業(yè)成長(zhǎng)為獨(dú)角獸，也會(huì)通過(guò)并購(gòu)等資本運(yùn)作，拉高項(xiàng)目身價(jià)，在二級(jí)市場(chǎng)賣(mài)個(gè)好價(jià)錢(qián)，其中不乏游走灰色地帶的玩法。
不過(guò)，在脫虛向?qū)?、去杠桿的大方向下，高估值的游戲格局恐將生變。對(duì)于公司本身的遴選，以及對(duì)其價(jià)值的準(zhǔn)確評(píng)估，更見(jiàn)重要。投資行為需要回歸其本源，即使市場(chǎng)熱捧的項(xiàng)目，也應(yīng)冷靜以對(duì)。本期剖析的云鋒基金等投資華大基因、凱雷投資歌力思的案例，都揭示出PE在市場(chǎng)氣氛熱烈之時(shí)高價(jià)入股的回報(bào)不盡如預(yù)期。
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