摘 要：隨著金融衍生工具的不斷的增多，我國的金融衍生品市場也取得了不錯的成績。除去證券市場、外匯市場等金融市場，期貨市場和場外衍生品市場發(fā)展至今也形成了一定的規(guī)模，在金融市場也有一席之地。本文在對我國金融衍生品市場發(fā)展的基礎(chǔ)之上，對金融衍生品市場的問題進行探討研究，提出金融衍生品市場當(dāng)下的發(fā)展理念和發(fā)展戰(zhàn)略。

關(guān)鍵詞：金融衍生品；證券市場；發(fā)展策略

一、場外金融衍生品

1.銀行柜臺場外衍生品市場發(fā)展現(xiàn)狀

在我國對家銀行當(dāng)中，柜臺場外衍生品交易市場相比銀行間場外衍生品交易市場相對顯得較為薄弱。截止2011年統(tǒng)計，在我國一共只有30家不到的商業(yè)銀行具有柜臺衍生品交易業(yè)務(wù)試運行的交易資格，但是真正開展業(yè)務(wù)的銀行又大打折扣，只有不到20家銀行。推出的產(chǎn)品有外匯期權(quán)、利率遠期人民幣外匯掉期等諸多金融產(chǎn)品。隨著市場經(jīng)濟的發(fā)展，伴隨著利率和匯率風(fēng)險的加大，實體企業(yè)和居民個人在面對波動的利匯率帶來的風(fēng)險時，選擇銀行柜臺場外衍生品市場的人群逐漸增多，為銀行柜臺場外衍生品市場帶來了機遇，規(guī)模也相對擴大。

2.銀行間場外衍生品市場發(fā)展現(xiàn)狀

隨著國家經(jīng)濟的發(fā)展需要，我國銀監(jiān)會主席尚福林聲明：凡是符合銀監(jiān)會受理條件的民營銀行予以申請和運用。因此，我國民營銀行相繼在我國各大省市和地區(qū)崛起，民營銀行數(shù)量的增多，銀行間場外衍生品市場也水漲船高。在這之前，銀行間場外金融衍生品一直以來都是以國有5大行占據(jù)主導(dǎo)地位。目前我國的銀行間場外衍生產(chǎn)品市場涉及面廣泛，不僅包括期貨、期權(quán)等基礎(chǔ)衍生品，也涉及利率、匯率等方面。銀行因為經(jīng)營理念的不同，對市場份額的占領(lǐng)也存在差異。在多種類型的銀行當(dāng)中，以商業(yè)銀行的金融衍生產(chǎn)品交易為主導(dǎo)，交易量占據(jù)市場份額絕大數(shù)。在2011年的數(shù)據(jù)統(tǒng)計中顯示，銀行間場外金融衍生產(chǎn)品的交易量多達15.3萬億元，市場規(guī)模不斷壯大，其中匯率衍生品交易為12.5萬億元，占總交易量的82%，利率衍生品交易量為2.8萬億元，成交量在18%，其中又以人民幣外匯掉期和幣種利率互換交易為銀行間場外衍生品交易市場的主要交易品種。

二、我國金融衍生品市場存在的問題

1.品種少、限制多無法滿足企業(yè)需要

產(chǎn)品的存在是為了滿足客戶的需求，金融衍生產(chǎn)品是一種滿足客戶的虛擬的、能為客戶帶來經(jīng)濟效益的產(chǎn)品，發(fā)展至今，金融衍生產(chǎn)品的不斷豐富，我國場內(nèi)的衍生品市場的發(fā)展也逐漸步入正軌。在2012年的財經(jīng)新聞中披露，有29個商品期貨品種在我國的多家交易所上市交易，產(chǎn)品涵蓋的行業(yè)包括農(nóng)業(yè)、建筑業(yè)和地質(zhì)能源等多個行業(yè)。盡管我國商品期貨品種涉獵我國多種行業(yè)，但是產(chǎn)品在行業(yè)內(nèi)部的細化還有待完善。例如建筑行業(yè)包括房屋修建、交通設(shè)施興建等多個層面，沒有針對性的衍生品為其服務(wù)。在國際金融市場的100%份額當(dāng)中，商品類衍生品的成交量只有10%左右，而金融類的衍生品是商品類衍生品的9倍，成交量多達90%。而我國由于金融衍生品的數(shù)量較少，品種單一，不能多方面的滿足客戶的需求。這其中的緣由也不難想象，我國金融行業(yè)起步較晚，在產(chǎn)品研發(fā)和銷售層面上不能與國際領(lǐng)先國家相提并論，產(chǎn)品的參與者也局限于金融機構(gòu)，還沒有對企業(yè)和居民個體開放。并且諸如貨幣掉期、利率互換等衍生品的交易也主要集中在銀行的市場范圍之內(nèi)，導(dǎo)致市場流動性低下。

2.對于金融衍生品限制過度，不利于市場發(fā)展

金融衍生產(chǎn)品作為一種不是實物的交易產(chǎn)品，同實體商品一樣會受到來自社會各界監(jiān)管機構(gòu)的檢查和監(jiān)督。目前我國的金融衍生品市場受到證監(jiān)會、保證金監(jiān)控中心等五大金融監(jiān)管機構(gòu)的共同監(jiān)管。而場外的金融衍生品市場分別由中國人民銀行、銀監(jiān)會、保監(jiān)會、證監(jiān)會等多方面的監(jiān)管。不管是金融衍生品市場還是場外金融衍生品市場都受到了來自監(jiān)管機構(gòu)的嚴厲監(jiān)管，發(fā)展形式嚴峻。雖然保障了客戶的權(quán)益，但是也妨礙了金融衍生品在我國市場上的開拓。我國目前的監(jiān)管體系和美國的三級監(jiān)管體系相比，實際上我國對金融衍生品市場的監(jiān)管是證監(jiān)會和下屬機構(gòu)的管理，期貨協(xié)會在其中的監(jiān)管作用并沒有得到明顯的體現(xiàn)，沒有盡到自身的責(zé)任。金融衍生品在產(chǎn)品研發(fā)還是銷售在審批上同樣嚴格，這就和以前人們到銀行貸款一樣，不僅手續(xù)繁多，同樣程序繁多，需要一級一級向上逐層審批，最終審批落在國務(wù)院身上，國務(wù)院的最終決定才能決定該產(chǎn)品是否具備上市的條件。近乎苛刻的審查降低了期貨市場的運行速度，也從一定程度上挫敗了研發(fā)人員對產(chǎn)品研發(fā)的信心。研發(fā)人員的自主創(chuàng)新意識得不到肯定，導(dǎo)致新產(chǎn)品的研發(fā)進度變慢，進而導(dǎo)致期貨市場的交易達不到令人滿意的效果。雖然目前我國的金融衍生品市場發(fā)展和發(fā)達國家相比還存在諸多問題，通過合理有效的監(jiān)管能規(guī)范金融衍生品市場，減少投機的存在，能為金融衍生品市場營造好的環(huán)境，規(guī)避市場風(fēng)險。但是如果過度的監(jiān)管同樣會遏制金融衍生品市場的發(fā)展。就像手中握有一把流沙，握得太松沙子會流失，握得太緊沙子同樣會流失。這無疑是對監(jiān)管機構(gòu)的一個提醒：我國金融衍生品市場更需要是來自監(jiān)管機構(gòu)的鼓勵性政策和措施，而不是更加嚴格的監(jiān)管政策和措施。

3.金融衍生品市場工具匱乏，不利于金融衍生品市場功能的發(fā)揮

實體企業(yè)在發(fā)展過程當(dāng)中，除了要面臨來自同行業(yè)的壓力之外，還要考慮通貨膨脹對市場經(jīng)濟的影響。并且實體企業(yè)自身還存在管理風(fēng)險，來源于采購、生產(chǎn)、銷售等多方面環(huán)節(jié)，并且是環(huán)環(huán)相扣，而管理風(fēng)險時企業(yè)自身能夠把控的，因此，合適的工具（遠期、期貨、期權(quán)等）能幫助企業(yè)在運營過程中和風(fēng)險進行對沖。而我國目前金融市場工具匱乏，不能滿足企業(yè)的管理需求。就好比單一的解決辦法不能解決多種問題，同樣企業(yè)的道理：企業(yè)的非線性風(fēng)險不能依靠單一的期權(quán)期貨產(chǎn)品，風(fēng)險得不到有效的解決辦法。我們以2012年新加坡交易所的鐵礦石掉期合約8月份的交易數(shù)據(jù)為例，當(dāng)時的成交量大在1500萬噸左右，持倉量在920噸左右，而亞洲鋼廠和貿(mào)易商家在其中的交易量只占到了其中的13%左右，這些數(shù)據(jù)充分說明了我國目前的市場還達不到企業(yè)對風(fēng)險管理的要求。

4.我國金融衍生品缺乏國際影響力

目前，在我國不論是場內(nèi)金融衍生品市場還是場外金融衍生品市場的金融衍生產(chǎn)品都是自產(chǎn)自銷的經(jīng)營模式，都只針對本國的居民和金融機構(gòu)開放。完全沒有讓金融衍生產(chǎn)品走出中國，走向國際的打算。因此我國的金融衍生產(chǎn)品對國際的影響力不足，不論是交易價格還是銷售定價都是根據(jù)自身國情設(shè)定的，沒有參照國際上其他國家的金融衍生品定價，這讓我國在金融衍生品市場這塊，在國際上沒有足夠的話語權(quán)，在參與國際貿(mào)易定價等方面受到限制。

三、構(gòu)建我國多層次金融衍生品市場的發(fā)展戰(zhàn)略

1.逐漸確立市場監(jiān)管主體和設(shè)立主體相分離原則

我國金融衍生品是近年來才興起的一種特殊產(chǎn)品，市場還有待完善，因此我國的交易所在對監(jiān)管主體和設(shè)立主體的劃分上沒有明確的界定，這就導(dǎo)致在職能上沒有明確分工。歸根結(jié)底是由兩方面造成的：一方面是我國交易所成立初期沒有明確的參考對象，一味的自我摸索，越往后便形成了“自家土地自家耕”的局面；另一方面也是我國當(dāng)時的基本國情導(dǎo)致的，管理層憑借著管理好人才才能進一步管理好事情的思維方式作為經(jīng)營理念，久而久之就形成了管人、管事不分家的局面。這樣的管理經(jīng)營模式確實也在發(fā)展初期取得了不錯的成績，也合理有效的規(guī)避了一些風(fēng)險。但是市場的發(fā)展是向前的，當(dāng)衍生產(chǎn)品市場度過了發(fā)展初期，發(fā)展步入正軌時，這樣的管理經(jīng)營的弊端也隨之而來，并且弊端帶來的問題也越來越明顯，嚴重影響到衍生品市場現(xiàn)階段的發(fā)展。在此情況之下，為了讓衍生品市場得到更加長遠的發(fā)展，交易所必須對現(xiàn)階段的市場監(jiān)管進行改革，明確監(jiān)管主體和設(shè)立主體的職能所在，并充分履行其職能，依照國家的法律法規(guī)對衍生品市場進行有效的監(jiān)管，給金融衍生品市場予以保障，為產(chǎn)品創(chuàng)新、銷售等市場經(jīng)濟行為創(chuàng)造良好的環(huán)境。

2.研究規(guī)劃先行，盡早形成完備的場內(nèi)金融衍生品序列

金融衍生產(chǎn)品市場從發(fā)展之初到現(xiàn)在，也取得了不俗的成績，在2011年我國推出了首個金融期貨品種：股指期貨，并在同年加快了國債期貨和原油期貨的上市。但是在成績的背后還是存在諸多的不足，金融衍生產(chǎn)品品種數(shù)量單一的問題還是沒有得到有效的解決，市場功能的發(fā)揮還是滯留在發(fā)展初期。為了解決這些問題，為金融衍生品市場的發(fā)展帶來契機，中國銀行、銀監(jiān)會等金融機構(gòu)要將場內(nèi)金融衍生品的市場發(fā)展規(guī)劃提上議事日程，切實完成工作的推進進度，健全我國的期貨，多方面的滿足市場上的需求。同時，注重期權(quán)交易，期權(quán)作為一種特殊的金融衍生產(chǎn)品，只有時機適合才會出現(xiàn)的一種衍射產(chǎn)品，因此，期權(quán)交易不僅是市場發(fā)展的一種表現(xiàn)形式，更能為我國的實體企業(yè)和諸多的投資者提供更加全面的風(fēng)險保護，進一步影響到他們對衍生產(chǎn)品的使用率，提高市場影響力。并且要積極研發(fā)匯率期貨和匯率期貨，和國際接軌，為今后金融衍生品市場走向國際投資做足準備。

3.推進我國金融衍生品市場成為國際定價中心

放寬眼界，從世界各大交易所和交易集團的角度來看，開放性的銷售經(jīng)營和走出國門，走向世界成為金融衍生產(chǎn)品市場的一個共同特征。在國際上的金融市場交易，金融衍生品除了面向本國的投資者和實體企業(yè)之外，還面向國際上的境外投資者。在國際領(lǐng)先的步伐之下，我國的金融衍生品市場還處在閉關(guān)自守的狀態(tài)之下，沒有走出國門。金融衍生品交易還是只局限于本國的居民投資者和實體企業(yè)，只有在國際上具有一定地位的企業(yè)和投資者才能參與我國的金融衍生品交易。為了金融衍生品市場能在國際上取得發(fā)展就必須開放境外期貨業(yè)務(wù)，樹立國際金融市場的重要性，為沖擊國際金融市場培養(yǎng)有競爭力的期貨公司，并且開放我國的期貨品種，滿足國際上的需求，為我國金融市場沖擊國際地位積攢力量，保障國家的經(jīng)濟平穩(wěn)發(fā)展的同時，為國經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展貢獻自身的力量。

4.推動金融機構(gòu)發(fā)揮場內(nèi)外市場橋梁的作用

從國際上的金融衍生品市場的經(jīng)營經(jīng)驗來看，在國際上不論是為了追求盈利的商業(yè)銀行還是國家政策興起的各大投資銀行在向各地區(qū)的實體企業(yè)提供金融衍生品的交易服務(wù)后，他們本身都不愿意持有風(fēng)險寸頭。金融衍生品市場不論是場內(nèi)市場還是場外市場都各自不同的清算方式和經(jīng)營模式。場內(nèi)市場由于流動性好，監(jiān)管到位等原因，在降低另一項投資的風(fēng)險上投資有著讀到的經(jīng)營，通過這種投資方式將自身潛在的活著明顯的風(fēng)險降到最低。同時場內(nèi)市場根據(jù)完善的風(fēng)控體系設(shè)備，經(jīng)過周密的運算和分析，對自身存在的系統(tǒng)性金融風(fēng)險也能很好的把控。場內(nèi)市場和場外市場作為金融衍生品市場的兩大主導(dǎo)市場，在實際經(jīng)營當(dāng)中兩者相輔相成，通過自身的職能強化了實體經(jīng)濟的運營能力，為實體經(jīng)濟在實際經(jīng)營中規(guī)避了不少風(fēng)險。因此，我國應(yīng)積極借鑒來自國際上的經(jīng)驗，將場內(nèi)市場和場外市場融合成為一個相互依托的整體，推動商業(yè)銀行、證券公司等金融交易機構(gòu)參與到交易當(dāng)中，并使之成為場內(nèi)市場和場外市場的橋梁，發(fā)揮場內(nèi)外市場的職能。

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作者簡介：李富斌（1995.02- ），男，漢，浙江省臺州市路橋區(qū)金清鎮(zhèn)，本科在讀，長江師范學(xué)院，專業(yè)：國際經(jīng)濟與貿(mào)易