王貞力 林建宇

摘 要：云南銅業(yè)集團作為云南省的十強企業(yè)，從建設(shè)之初就帶著閃光的國企標(biāo)志，98年8元上市，07年達到90元的高峰，無一不彰顯著這個國企的霸權(quán)地位，但好景不長，08年的次貸危機，11年的歐債危機并未讓這位雄獅得以脫逃，環(huán)境危機過后引發(fā)的經(jīng)營管理危機更加觸目驚心，領(lǐng)導(dǎo)人一個個落馬，主導(dǎo)權(quán)突然易主，云銅的大旗前赫然標(biāo)注兩個大字“中鋁”，全球化戰(zhàn)略風(fēng)聲水起，跨國采購一個接著一個，這一系列的變化還未讓人摸透，股價在眾人唏噓中滑落；云銅的輝煌仿佛曇花一現(xiàn)，危機背后的危機值得讓人深思，云銅作為國企，身處云南，尤其普遍性更有其地域上的特殊性，著實有研究意義。

關(guān)鍵詞：國企改革 云南銅業(yè) 套期保值 退市制度

一、云銅發(fā)展存在的問題分析

1.進口依存度高，未做風(fēng)險規(guī)避措施。云銅從2007年開始到2013年，進口遠遠大于出口，并且進出口總額中進口總量：在2007年占到75.9%，在2008年占到88.51%，在2009年占到85.75%，在2010年占到95.1%，在2011年占到91.2%，在2012年占到96.28%，在2013年上半年占到89.52%，平均每年占幅達到88.9%；2008年爆發(fā)全球金融危機，導(dǎo)致2009年進口金額相比2008年降低了30.7%，出口金額降低了11.4%，進出口總金額降低了28.5%。2007年以前電解銅價格一直保持在高位70000—80000（人民幣/公升），可是隨著國際形勢的變化，電解銅的價格波動也非常劇烈，2008年的金融危機，使得電解銅的價格滑落至30000—40000（人民幣/公升），2011年爆發(fā)的歐洲主權(quán)債務(wù)危機又一次使得剛剛有所回暖的價格跌至50000—60000（人民幣/公升），一直到2014年銅價依舊沒有再次上升的動力。

綜合分析，雖然云南銅業(yè)在云南有礦山，但銅資源依舊很匱乏，從圖中進口額快占到總進出口的90%可以看出，云南銅業(yè)對國外原礦銅的依存度太高，從2005年云銅在越南投資200萬建設(shè)銅采廠，到在緬甸投資600萬建立橡膠加工廠，再到收購老撾礦業(yè)公司等一系列跨國戰(zhàn)略，一方面為了尋求更多的銅礦資源，另一方面打開東南亞市場，鑒于2005年時原料銅價格低，而電解銅價格走高，云銅在2005年中確實因為跨國戰(zhàn)略頻頻發(fā)出利好消息，股價飛漲，但好景不常，2008年的全球金融危機使得電解銅價格一落千丈，因為過度依賴進口，導(dǎo)致一方面庫存大量積壓，另一方面價格下降導(dǎo)致入不敷出，現(xiàn)金流斷裂；同時因為銅的過剩供給，再次加劇了銅價的下跌，以至于2008年后云銅重組、停牌，直到中鋁接手后，從改革企業(yè)運營到創(chuàng)新利潤點，從頻繁更換領(lǐng)導(dǎo)人到貪腐官員一個個落網(wǎng)，中鋁本身就存在各種問題，加上云銅后相互扶持運作了幾年，勢頭依舊不如從前；2011年，中鋁控股云銅后，云銅澳洲上市公司與力拓共同智利斑巖銅礦開采，當(dāng)時計劃投資450萬澳元（來源：中國日報網(wǎng)）。本就已經(jīng)入不敷出的公司，依舊大量散金在開拓國際市場，這個決策本身就存在問題。又逢2012年云南大旱缺水缺電，銅冶煉庫存原料結(jié)構(gòu)不合理，生產(chǎn)經(jīng)營資金鏈斷裂等問題一下迸發(fā)，股價下滑。

存在的問題分析：第一云銅本身資源儲備不足，大量開發(fā)國際市場，尋求銅礦的同時，增加的對外依存度；第二，主營業(yè)務(wù)單一，主要以電解銅的加工、精煉為主，賺取加工費用，規(guī)避風(fēng)險的能力差；第三，加工制造企業(yè)面臨預(yù)付款大量積壓，應(yīng)收賬款遲遲收不上來，現(xiàn)金流容易斷裂的風(fēng)險；第四，因為國際銅價波動劇烈，而云銅集團沒有做好風(fēng)險預(yù)警與規(guī)避措施，比如期貨市場套期保值（江西銅業(yè)、銅陵有色在2008年金融危機時因做好套期保值工作，損失不大）。

2.主營業(yè)務(wù)毛利率低，有現(xiàn)金流斷裂風(fēng)險。2012年—2014年云銅集團在中鋁的扶持之下，并未出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象，云銅集團的主營業(yè)務(wù)電解銅占總營業(yè)額的90%以上，但是電解銅的收入與成本幾乎不查上下，成本幾乎占到收入的99%，而毛利率不超過4%，經(jīng)常在1%左右徘徊，2013年更是一度出現(xiàn)負利潤率，雖然電解銅的價格在2013年走高，但毛利率依舊很低的原因只能從自身找起，一方面不該支出的成本過多，房地產(chǎn)投資、建設(shè)廠房等，另一方面銷售渠道、銷售策略存在問題，同時管理層制定政策、方針上存在滯后、沒有前瞻性。云銅集團從2012年—2014年經(jīng)營活動產(chǎn)生的平均現(xiàn)金凈流入額24.27億元，其中用于購建長期固定資產(chǎn)平均現(xiàn)金流出5.37億元，占經(jīng)營現(xiàn)金流入的22%；并且平均借款金額91億元，經(jīng)營現(xiàn)金流入不到借款金額的三分之一，現(xiàn)金流缺口很大，資金斷裂風(fēng)險極大，有破產(chǎn)危機。

問題分析，由于12年電解銅的價格走低，電銅庫存量明顯上升，表現(xiàn)在2012年云銅集團的存貨跌值準(zhǔn)備達到1.29億元的高峰，直接導(dǎo)致大量現(xiàn)金流不能回流，為了經(jīng)營不得已借款，12年借款金額達到176億元，以至于到2014年存活跌值準(zhǔn)備依舊在483萬元，同時借款金額依舊高達83.9億元，為了防止現(xiàn)金流短短，只能借新債還舊債，雪球越積越多，總有一天泡沫會破裂，后果就是上億的資產(chǎn)瞬間空無。深入探討：2012年全球信貸緊縮，歐債危機的余波導(dǎo)致歐洲對銅產(chǎn)品的需求大量下降，相對的銅供給過剩導(dǎo)致價格下跌，銅賣不出去，就導(dǎo)致存貨積壓，積壓就阻止的現(xiàn)金回流，現(xiàn)金不能回流就只能借款，借款就意味著高利息，環(huán)環(huán)累積導(dǎo)致金融負債越來越高；同時，企業(yè)自身經(jīng)營中毛利率低直接導(dǎo)致現(xiàn)金流少，根本無法償還欠下的巨額債務(wù)，唯有從三個方面下手：一是削減成本，能不去海外設(shè)廠就不去，減少每年的固定資產(chǎn)投入金額；二是提高收入創(chuàng)新點，發(fā)展多元產(chǎn)業(yè)，增加利潤來源渠道，三是降低存貨積壓量，多元渠道分配存貨，內(nèi)銷與外銷結(jié)合，提高存貨周轉(zhuǎn)率。

3.國企管理大投入、低效率，體制需改革.2004年-2007年每股收益、每股凈資產(chǎn)、每股現(xiàn)金流都在1左右徘徊，2007年有小幅度增長，2008年大幅度下滑，2007年中鋁成為實際控制人后，2007年—2014年每股收益并沒有很大的變化，依舊低于1元，每股凈資產(chǎn)有了小幅度增值，這與中鋁為其注入資金后開拓國內(nèi)外采礦市場、拓展生產(chǎn)線有關(guān)，但是每股現(xiàn)金流的增幅并不大，依舊不到3元，這說明大力度的拓展海外市場，尋找礦源，并沒有帶來實際現(xiàn)金流的大幅度增加，反倒因為投資過大，負債增多。從1998年上市時股價8.35元，在2002年1月31日達到最低股價3.37元，在2007年10月31日達到最高股價在98元，在2008年金融危機，股價迅速滑落至8.8元，在2009年10月份中央政府為“保八”推出4萬億投資救市計劃，股價迅速回升至35元，而如今2014年，云銅股價在14元左右徘徊；從1998年到2014年，股價均價20元，振幅2800%。云銅股價的劇烈振幅一方面與中國股市的政策指導(dǎo)因素和國際環(huán)境巨變有關(guān)，另一方面也與其自身經(jīng)營管理問題有很大關(guān)系，在2014年央行降息之際，云銅上漲動力依舊乏力。證券市場的退市機制也不完善，如果一旦企業(yè)經(jīng)營狀況不好，就應(yīng)該停牌、退市，以保證廣大股民的利益；也能促進國企認清自身問題，從努力搞好經(jīng)營入手，提升自身競爭力，發(fā)展新的利潤來源，做好應(yīng)對風(fēng)險的機制，俗話說的好，“生于憂患，死于安樂”，國企大而不倒的姿態(tài)也是因為國家強大的稅收做保障，如果每個國企都肆無忌憚地揮霍人民的錢財，無水之源總有一天會枯竭。

二、可行性的應(yīng)對措施

1.發(fā)展國內(nèi)及東盟銅礦采集基地。與其與國外巨頭發(fā)展遙遙不可及的海外開采業(yè)務(wù)，不僅物流運輸上要承擔(dān)很大一筆資金，并且來料質(zhì)量的好壞也無從考究，就其成本效益而言是極低的，不如放眼國內(nèi)和東盟的銅礦采集基地，例如迪慶藏族自治州普朗銅礦一期采選在香格里拉縣格咱鄉(xiāng)，菲律賓棉蘭老島銅礦，中緬合資的萊比銅礦場，老撾華翻銅礦項目等等。從地緣優(yōu)勢上分析，中國的四川、西藏等省份在境內(nèi)，有國家支持，質(zhì)量有保證；東盟各國與中國自古以來在貿(mào)易上就互通有無，加之滇緬公路、昆曼公路、泛亞鐵路、中緬輸油管道等交通運輸網(wǎng)絡(luò)的建立，使得物資流通更加便利；從經(jīng)濟優(yōu)勢上分析，中國已進入從中國制造到中國創(chuàng)造的進階發(fā)展階段，專功技術(shù)層次，而東盟各國還處于經(jīng)濟發(fā)展初期，依靠出口初級品如原料來進行國際貿(mào)易，更好與中國貿(mào)易階層相輔相成；從匯率結(jié)算優(yōu)勢上，相比從非洲、拉美、澳洲進口原材料面臨國際匯率變動的巨大風(fēng)險，隨著人民幣國際化進程在東盟的推進，人民幣在東盟國家有普遍的使用度，外匯結(jié)算的風(fēng)險極低。因此一味地國際化戰(zhàn)略并不意味著過度地海外投資，能不跨海盡量不跨海，要選擇最合理、收益最高的地方投資。

2.提高主營業(yè)務(wù)利潤，增加現(xiàn)金流。

2.1降低經(jīng)營成本。該賣的就賣，沒有增值潛能的盡快賣出，回籠資金的同時降低剩余產(chǎn)能的浪費。第一降低工資成本，最主要的精簡員工，通過業(yè)績考核，保留升值潛力最大的、為企業(yè)創(chuàng)造價值最大的員工，建立完善的獎懲激勵制度，對于業(yè)績優(yōu)秀的員工要毫不吝嗇的獎勵，一方面激發(fā)其繼續(xù)為企業(yè)奮斗工作的動力，同時也防止跳槽風(fēng)險給企業(yè)帶來的巨大未來利潤損失；第二適度削減員工福利，但引入業(yè)績福利制度，以業(yè)績的完成程度決定福利制度的高低，以福利來激勵，能減少國內(nèi)原本懶惰的根源；第三削減固定資產(chǎn)，廢舊生產(chǎn)線能賣就賣的同時減少過度投資，云銅集團在海外開拓資源市場的同時也帶來了大量資金的占用，沒有考慮到資金回收的速度及回收量的大小，導(dǎo)致現(xiàn)金流短缺的弊端，進而導(dǎo)致了不得已的負債，所以一味的海外擴張并不意味著利潤的提高，合理適度地擴張確實能帶來效益的提高，但是需要嚴格考核好未來現(xiàn)金流的流入速度及比率。

2.2提高主營業(yè)務(wù)收入。穩(wěn)定又強大的收入來源是一個企業(yè)賴以生存的基礎(chǔ)保證，抗風(fēng)險能力強的收入來源是一個企業(yè)長久發(fā)展的必要條件，多元化的收入來源是一個企業(yè)發(fā)展進程中不可避免的話題，所以提高收入是每個企業(yè)生存的關(guān)鍵話題。第一要多元化主營業(yè)務(wù)，雖然云銅在電解銅的基礎(chǔ)上，還發(fā)展了硫酸、金、銀等輔助產(chǎn)業(yè)，但收入比例還不足10%，一旦電解銅出現(xiàn)危機，10%的收入不足以撼動90%的震動，而且同屬礦業(yè)產(chǎn)業(yè)導(dǎo)致危機風(fēng)波會一榮俱榮、一損俱損，因此不妨跨行業(yè)開辟新的增長點，比如漸漸發(fā)展發(fā)展起來的東盟輸油和天然氣管道，發(fā)展一下石油冶煉行業(yè)，不失為一個好的增長點。第二減少存貨積壓，促進資金回流。企業(yè)越大，項目約達，訂單越大，存貨就越多，一旦出現(xiàn)價格危機，存貨賣不出去，存貨上積壓的資金就足以叫企業(yè)難以翻身，因為開拓廣泛的銷售渠道就顯得極為重要，首先國內(nèi)市場和國外市場相結(jié)合，身為制造業(yè)的中國，本身就銅礦的需求就很大，作為國家支持的企業(yè)，應(yīng)首先滿足好國內(nèi)市場，同時開拓廣泛的國際市場，這時需要考慮到物流運輸?shù)某杀?，先近后遠，以中心輻射周圍的布局，鑒于此，東盟合作區(qū)應(yīng)為首選，地處云南周邊，與中國接壤，技術(shù)水平及不上中國，發(fā)展初期對各類礦類加工品的需求也很大。第三預(yù)警以及規(guī)避風(fēng)險機制，建立專業(yè)團隊進行銅價的分析預(yù)測，時時把握國際價格動態(tài)，與其說是商業(yè)社會，不如說是價格社會，對于匯率變化的規(guī)律及預(yù)測也極為重要，同時在期貨市場套期保值，價格的風(fēng)險具有不可控性，如果現(xiàn)在原銅礦價格很低，為了防止以后銅價提高，可以現(xiàn)在買入、遠期交割，如果為了防止遠期電解銅的價格下降，可以現(xiàn)在買入預(yù)期的價格期貨，規(guī)避風(fēng)險，一旦到期發(fā)現(xiàn)電解銅的價格高于原定的期貨價格，可以不執(zhí)行期貨合約，損失的也只是合約金額，相對于利潤來講也是九牛一毛。

3.改革國企體制，提升國企活力。

3.1引入私企股份，經(jīng)營放權(quán)，完善退市。從2004年國企改革到今天，從產(chǎn)權(quán)制度的規(guī)范化到曲線MBO（Management buy-outs），海爾嘗試過卻詬病重重，在國企放權(quán)的同時國有資產(chǎn)是否會流失成為熱議的話題，就此也分析一下，國有資產(chǎn)的保留與經(jīng)營業(yè)績的上升能否同時出現(xiàn)。

首先分析國企自身存在的問題，因為有國家財力的保證，每當(dāng)國企運營存在危機時國家都會幫助其堵上漏洞，要么上市圈錢，要么再被其他的國企注資收購，鑒于此，要保留國企的國家控制權(quán)，主要把控制權(quán)放在對國有資產(chǎn)的開采、分配等關(guān)鍵問題上，其余的經(jīng)營問題則可以放手交給私人股份來運作；同時證券市場上不能再如此的偏袒國企，一旦國企的經(jīng)營業(yè)績不好，出現(xiàn)問題，立馬退市，建立優(yōu)勝劣汰的退市制度，讓上市的國企拿著百姓手中的錢的時候能有憂患意識。

3.2改革國企領(lǐng)導(dǎo)任免制度，通過人才選拔、競爭獲得職位。從國企誕生那一天起，腐敗問題就隨之產(chǎn)生，習(xí)總書記上臺后抓貪腐，頻頻高官落馬的同時，也牽引出一系列國企管理存在的問題，貪腐一日不解決，國企一日不能完善，因此就如何治理貪腐談?wù)剣蠊芾碇贫壬系母母铩Ｊ紫仁菄箢I(lǐng)導(dǎo)任免制度，以已之見，掌握實際控制及決策的人一定要由人民或者國家代表人民選舉出來，代表人民的意志，保證國有資產(chǎn)的完備性；其次在財務(wù)管理方面也要有國家選派人員時時監(jiān)控資金使用、分配、流向問題，國家要一手抓控制、一手抓財務(wù)，把這兩個重頭抓好，再從社會上招攬賢才，負責(zé)日常經(jīng)營活動的運作，這時，就要建立完善的權(quán)責(zé)分配制度，激勵任免制度，誰在哪個位置上賦予什么樣的權(quán)利，履行什么樣的責(zé)任，是否能勝任，一旦不能勝任，立馬淘汰，制度的建立要嚴苛，執(zhí)行更要苛刻，以保證組織內(nèi)部時刻保持高度激昂的奮斗熱情。

3.3改革財務(wù)報表制度，細化每一份支出。第一審批考核制度引入競爭機制，當(dāng)一個重大項目需要籌建時，需要各個方面的公司來投標(biāo)，由于存在巨額利潤，而國企審批條條框框多，尋租現(xiàn)象由此發(fā)生，這些公司的資質(zhì)和能力無從考核，卻一個個擔(dān)負起攸關(guān)民生的大項目，不能不說問題重重，因此在項目審批時去掉國企的條框，引入市場化的競爭機制，讓每個有能力的企業(yè)在陽光下公平競爭，以能力論輸贏，以成本收益率論成?。坏诙毣A(yù)算、決算制度，白化條目，項目開啟前的預(yù)算制度要細化到一個水杯、一個牙簽的支出，項目結(jié)束時超額使用的一包紙巾的金額都要細化出來，白化條目的意思是例如“政府土地出讓金”這樣專業(yè)的術(shù)語能夠白化一些，讓普通百姓都聽得懂，雖然很多會計科目都是從國外引進并改良的，為了與國際通行標(biāo)準(zhǔn)一致，不得已要使用專業(yè)詞匯，但一定要在該頁明顯的位置用白化的方式解釋，并且以大眾能理解的標(biāo)準(zhǔn)衡量；第三建立財務(wù)公開陽光網(wǎng)站，這些財務(wù)報表不能放在網(wǎng)站上隱蔽晦澀的角落，讓人不好查找，可以專門建立財務(wù)公開陽光網(wǎng)站，讓人們能夠快速地查閱，同時也可以開通政府財務(wù)微信平臺，每周定期主動向群眾發(fā)放財務(wù)報表，允許言論自由。

三、結(jié)語

云銅發(fā)展的歷史，就是中國企業(yè)發(fā)展的微縮版本，改革開放后的一系列政策都能在云銅身上找到，出現(xiàn)的問題亦能在云銅身上體現(xiàn)。隨著企業(yè)的逐漸壯大，控制力的程度逐漸變?nèi)?，集團要個數(shù)據(jù)，下面子公司往往要兩三天才能統(tǒng)計出來；中鋁在持有58%的云銅股份后，運用不同于以往云銅粗放、魯莽的管理風(fēng)格，替代為規(guī)范的現(xiàn)代企業(yè)體系，文化磨合的弊端也時有展現(xiàn)；礦源好找，審批難下；報表好出，真假難辨；任免輕松，效率低下等一些列國企發(fā)展中遇到的體制問題、管理經(jīng)營問題都在云銅集團上清晰可見。因此以云銅為切入點把握國企發(fā)展命脈有決策性的意義，對此而提出的從企業(yè)運營（保有利潤最大化）、國企改制（提高效率）、縮進國際化戰(zhàn)略（放小線保實力）等措施也具有普遍指導(dǎo)意義。

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作者簡介：王貞力（1992—），專業(yè)：國際商務(wù)，籍貫：安徽蒙城，云南大學(xué)，碩士研究生；林建宇（1989—），專業(yè)：社會學(xué)，籍貫：海南儋州，云南大學(xué)，碩士研究生。