田魯江

[摘要]從現(xiàn)有的研究成果可知，企業(yè)持有現(xiàn)金的動(dòng)機(jī)主要包括：交易性、預(yù)防性和投機(jī)性。文章選擇具有代表性的某上市公司為研究對(duì)象，通常認(rèn)為，企業(yè)在會(huì)計(jì)內(nèi)控制度建設(shè)的績效評(píng)價(jià)模式上，需要不斷對(duì)其進(jìn)行完善和優(yōu)化，完善和優(yōu)化績效評(píng)價(jià)的策略包括：優(yōu)化財(cái)務(wù)管理、完善經(jīng)營管理、強(qiáng)化內(nèi)部治理、利用積累基金、完備財(cái)稅政策五個(gè)方面。

[關(guān)鍵詞]上市企業(yè)；內(nèi)部控制；績效評(píng)價(jià)；會(huì)計(jì)內(nèi)控

本文以黑龍江省某上市公司（下文簡稱：企業(yè)）會(huì)計(jì)內(nèi)控為考察對(duì)象，針對(duì)企業(yè)現(xiàn)金持有問題進(jìn)行主題討論。從現(xiàn)有的研究成果可知，企業(yè)持有現(xiàn)金的動(dòng)機(jī)主要包括：交易性、預(yù)防性和投機(jī)性。對(duì)于“交易性”而言，它是企業(yè)日常持有現(xiàn)金的重要目的，這里的現(xiàn)金持有量根據(jù)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模式，其最佳額度為：（年現(xiàn)金需求總額÷360）×現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期，同時(shí)也取決于企業(yè)與市場之間的交易頻率和交易規(guī)模；“預(yù)防性”動(dòng)機(jī)的存在根源于信息不完美現(xiàn)象的普遍存在，即因信息不完美現(xiàn)象的存在，企業(yè)為了降低應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的交易成本而持有一定量的現(xiàn)金；“投機(jī)性”行為作為企業(yè)市場行為的重要組成部分，仍需要已持有現(xiàn)金的支撐。由此，本文將圍繞著這個(gè)主題進(jìn)行績效評(píng)價(jià)模式研究。

1上市企業(yè)現(xiàn)金持有量的影響因素分析

1.1市場范疇下的影響因素分析

企業(yè)的現(xiàn)金持有行為屬于其市場行為的一項(xiàng)重要組成部分，因此，有必要將其納入到市場范疇下去討論。這里的市場范疇包括：市場結(jié)構(gòu)、企業(yè)行為、市場績效。根據(jù)哈佛學(xué)派的S—C—P模型可知，市場結(jié)構(gòu)決定著企業(yè)行為，而企業(yè)行為又決定著市場績效。與之相對(duì)應(yīng)的則是芝加哥行為學(xué)派的觀點(diǎn)，即C—S—P模型，企業(yè)行為決定市場結(jié)構(gòu)，市場結(jié)構(gòu)又決定著市場績效。從我國市場經(jīng)濟(jì)體制的現(xiàn)實(shí)表現(xiàn)來看，由于市場機(jī)制的自發(fā)性還未完全釋放出來，所以行為學(xué)派的觀點(diǎn)更符合我國當(dāng)前國情。這就表明，企業(yè)在決策現(xiàn)金持有量上具有很強(qiáng)的主觀偏好，這一偏好也受到目前我國宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r和證券市場發(fā)育情況等諸多因素的影響。這種主觀偏好所導(dǎo)致的結(jié)果便是，處于企業(yè)外圍的研究者難以確定企業(yè)現(xiàn)金持有量的準(zhǔn)確數(shù)額。

1.2信息問題下的影響因素分析

這里的信息問題指向：信息不完美因素。信息不完美因素的存在，深刻影響著企業(yè)的現(xiàn)金持有量。根據(jù)央行對(duì)我國2015年的宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的預(yù)測可知，2015年仍然維持著低速增長態(tài)勢，且實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的下行壓力仍然明顯。從這一預(yù)期出發(fā)，諸多企業(yè)必然會(huì)選擇增大現(xiàn)金持有量。具體而言，信息不完美對(duì)企業(yè)現(xiàn)金持有的影響因素包括：①企業(yè)為了降低應(yīng)對(duì)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的成本，而增大現(xiàn)在的現(xiàn)金持有量。②企業(yè)為了減少籌措資金的交易成本，而增大現(xiàn)在的現(xiàn)金持有量。對(duì)于前者而言，企業(yè)會(huì)從資本市場和商品市場的經(jīng)濟(jì)環(huán)境出發(fā)，綜合做出現(xiàn)金持有量的決策。另外，我國在轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式和壓縮產(chǎn)能、提升產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的國家戰(zhàn)略推動(dòng)下，也必然增大企業(yè)的技術(shù)改造和資本重置的現(xiàn)金持有量。對(duì)于后者來說，盡管央行下調(diào)了存款準(zhǔn)備金率，但各大商業(yè)銀行仍然表現(xiàn)出惜貸的行為特征。因此，為了應(yīng)對(duì)這一狀況企業(yè)會(huì)選擇增大現(xiàn)金持有量。

1.3委托代理下的影響因素分析

“委托代理關(guān)系”是新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)中的重要概念，其假設(shè)“距關(guān)系鏈條越遠(yuǎn)的主體，對(duì)企業(yè)經(jīng)營績效關(guān)切度越小”為前提，能較好地應(yīng)用于分析企業(yè)的現(xiàn)金持有量問題?？梢?，這里便存在著利益相關(guān)者的影響因素。然而，我國大量存在的上市企業(yè)屬于國有企業(yè)類型，這就意味著“委托代理”模型并不完全適用于解決這類企業(yè)的現(xiàn)金持有量問題，而且在國企中委托代理關(guān)系所潛在的機(jī)會(huì)主義行為，或許是一種雙邊行動(dòng)。因此，代理問題下的影響因素主要針對(duì)非公企業(yè)類型。在這一企業(yè)類型中，職業(yè)經(jīng)理人因所含有的目標(biāo)函數(shù)與股東之間存在差異，因此為了實(shí)現(xiàn)在職消費(fèi)、提升職位聲望等自利需要，而增大現(xiàn)金的持有量。

2完善績效評(píng)價(jià)的策略

2.1優(yōu)化財(cái)務(wù)管理

上市企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)一般為M型，即這種事業(yè)部型的組織架構(gòu)，決定了企業(yè)具有多層次和寬幅度的特征。隨著當(dāng)前企業(yè)各事業(yè)部單元的產(chǎn)品項(xiàng)目相互之間的關(guān)聯(lián)性逐步減弱，使得總機(jī)構(gòu)（或總部）在現(xiàn)金持有量的決策上也面臨著多元目標(biāo)函數(shù)的制約，以及存在多樣化市場結(jié)構(gòu)的要求。這就意味中，企業(yè)傳統(tǒng)“統(tǒng)借統(tǒng)還”模式已經(jīng)不適用當(dāng)前市場環(huán)境的特點(diǎn)，因此，需要建立契約約束下的多元化財(cái)務(wù)主體。首先，總機(jī)構(gòu)與分支機(jī)構(gòu)就產(chǎn)品項(xiàng)目所對(duì)應(yīng)的一系列生產(chǎn)、銷售活動(dòng)，通過簽訂契約來明確各自的權(quán)利與職責(zé)，然而將項(xiàng)目資金額定并配合科學(xué)的激勵(lì)措施，來促使分支機(jī)構(gòu)實(shí)施全面預(yù)算管理。這樣一來，分散化的資金持有量決策就能避免統(tǒng)一模式下的信息不對(duì)稱現(xiàn)象的干擾，也能規(guī)避與利益集團(tuán)的非合作博弈。

2.2完善經(jīng)營管理

根據(jù)企業(yè)管理原理可知，完善企業(yè)經(jīng)營管理的本質(zhì)在于完善對(duì)人的管理。從現(xiàn)階段所反饋出的影響現(xiàn)金持有量的問題，除了受到客觀信息不完美現(xiàn)象的干擾外，多數(shù)根源于企業(yè)內(nèi)部非正式組織的利益使然。非正式組織構(gòu)成了企業(yè)內(nèi)部的壓力集團(tuán)，在人為隱藏關(guān)鍵私人信息的情況下，總機(jī)構(gòu)將難以通過會(huì)計(jì)測算和全面預(yù)算管理來強(qiáng)化資金持有量的合理性和有效性。因此，還需要從完善企業(yè)內(nèi)控入手。處于金融后危機(jī)時(shí)期的當(dāng)下，企業(yè)所面臨的應(yīng)是提升自身的技術(shù)創(chuàng)新能力，以及優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)采取集中化市場策略來獲得回報(bào)。因此，在現(xiàn)金持有量的比例結(jié)構(gòu)上應(yīng)充分向產(chǎn)品研發(fā)、市場渠道拓展等領(lǐng)域傾斜。這樣一來，即能提升資金持有的經(jīng)濟(jì)效益性，也能縮小資金持有量的決策范圍。

2.3強(qiáng)化內(nèi)部治理

在本文開篇之處就歸納出企業(yè)現(xiàn)金持有的目的，其中“投機(jī)性”成為了目的之一。根據(jù)國內(nèi)外實(shí)證研究顯示，職業(yè)經(jīng)理人在不受到有效約束的情況下，往往會(huì)采取追求在職消費(fèi)和提升職業(yè)聲望度等短視行為。從而，在信息不對(duì)稱現(xiàn)象的干擾下，將會(huì)增大企業(yè)的現(xiàn)金持有量。需要指出，企業(yè)現(xiàn)金一旦流出生產(chǎn)和流通領(lǐng)域，將降低價(jià)值創(chuàng)造和實(shí)現(xiàn)的能力。由此，需要通過強(qiáng)化內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)來解決委托代理問題。前面也已經(jīng)提到，國有上市企業(yè)受到產(chǎn)權(quán)特征的決定，委托代理問題具有“雙邊性”，這從當(dāng)前的反腐案例中便可知曉。因此，本文主要以非公上市企業(yè)為研究對(duì)象。針對(duì)非公上市企業(yè)的內(nèi)部治理問題，應(yīng)提升企業(yè)內(nèi)部的契約化和制度化管理程度，避免內(nèi)部非正式組織所帶來的人際干擾。

2.4利用積累基金

從現(xiàn)階段國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r來看，企業(yè)所持現(xiàn)金量不是多了，而是少了。因此，在解決這一現(xiàn)實(shí)問題時(shí)應(yīng)著力從資本市場和利用積累基金上來下功夫。由于從資本市場來籌措資金屬于一個(gè)大問題，這已超出了本文的立論范圍，所以這里只是就利用積累基金提出建議。企業(yè)的積累基金主要包括兩部分：資產(chǎn)折舊基金和福利基金。根據(jù)資本循環(huán)公式G—W—G`可知，企業(yè)資金在時(shí)間維度上將先后經(jīng)歷要素采購、產(chǎn)品生產(chǎn)、產(chǎn)成品銷售等三個(gè)階段，其中資金在W階段將停留一段時(shí)間，從而這一階段將使企業(yè)資金暫時(shí)退出流通領(lǐng)域?？梢姡髽I(yè)對(duì)積累基金的利用主要在于填補(bǔ)因資金停留在生產(chǎn)領(lǐng)域的“漏損”，而且具有一定的時(shí)間邊界。為此，企業(yè)財(cái)務(wù)部門應(yīng)測算出資金在生產(chǎn)領(lǐng)域的停留時(shí)間，以便有效利用好積累資金。

2.5完備財(cái)稅政策

同樣針對(duì)當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)面所遭遇的寒流而言，地方政府應(yīng)在財(cái)稅政策上助力企業(yè)獲得合理的現(xiàn)金持有量?？紤]到政府的行為偏好，在完備財(cái)稅政策上應(yīng)有所側(cè)重，即向那些高科技、新能源類企業(yè)傾斜。特別在“營改增”的稅制改革下，應(yīng)充分利用這次機(jī)遇，合理測算增值稅的繳納數(shù)額，從而充分釋放稅制改革對(duì)企業(yè)所帶來的紅利。

3展望

3.1經(jīng)理層控制程度對(duì)企業(yè)現(xiàn)金持有的影響

在經(jīng)理層自利動(dòng)機(jī)的行為假設(shè)下，管理者往往以“個(gè)人效用極大化”而不以“股東財(cái)富極大化”為追求目標(biāo)，從而產(chǎn)生了代理問題。經(jīng)理層所能掌控的現(xiàn)金可以滿足他們?cè)诼毾M(fèi)的欲望或者擴(kuò)充資源以增加自己在企業(yè)的權(quán)力，所以他們出于自利動(dòng)機(jī)往往傾向于使上市企業(yè)持有大量現(xiàn)金。因此，如何解決這一問題將是未來研究的領(lǐng)域之一。

3.2經(jīng)理層激勵(lì)約束機(jī)制對(duì)企業(yè)現(xiàn)金持有的影響

對(duì)經(jīng)理層現(xiàn)金持有自利行為的抑制，一是需要對(duì)經(jīng)理層進(jìn)行有效激勵(lì)；二是需要對(duì)經(jīng)理層行為進(jìn)行有效約束。當(dāng)激勵(lì)和約束較弱時(shí)，經(jīng)理層現(xiàn)金持有自利動(dòng)機(jī)會(huì)增強(qiáng)，存在強(qiáng)烈的現(xiàn)金持有偏好；當(dāng)激勵(lì)和約束增強(qiáng)時(shí)，經(jīng)理層的自利動(dòng)機(jī)會(huì)減弱，在現(xiàn)金持有決策上與股東利益趨于一致。Ozkan（2004）以英國企業(yè)為樣本進(jìn)行的研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)管理層持股比例低于24%時(shí)，現(xiàn)金持有量與管理層持股比例負(fù)相關(guān)；管理者持股比例在24%～64%時(shí)，現(xiàn)金持有量與管理層持股比例正相關(guān)；當(dāng)管理層持股比例高于64%時(shí)，現(xiàn)金持有量與管理層持股比例又呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。由此，如何測算出我國管理者持股比例與激勵(lì)約束的關(guān)系，則構(gòu)成了未來研究的另一領(lǐng)域。

3.3經(jīng)理層任職方式對(duì)現(xiàn)金持有的影響

在中國上市企業(yè)特有的股權(quán)安排和治理結(jié)構(gòu)下，不僅上市企業(yè)的董事會(huì)成員多數(shù)來源于控股股東，而且上市企業(yè)董事和其他高級(jí)管理人員在股東單位兼職的現(xiàn)象也非常突出，上市企業(yè)總經(jīng)理也往往會(huì)由大股東單位高級(jí)管理人員兼任。大股東對(duì)經(jīng)理層的監(jiān)督需要付出監(jiān)督成本，所帶來的企業(yè)價(jià)值提升卻是由全體股東共同享有，如果大股東利用控制權(quán)來攫取控制權(quán)私人收益，那么由此導(dǎo)致的企業(yè)價(jià)值損失則由全體股東分擔(dān)。正是由于監(jiān)督的外部性和控制權(quán)私人收益的存在，大股東將會(huì)放棄全體股東利益最大化或企業(yè)效益最大化目標(biāo)，轉(zhuǎn)而依托于現(xiàn)有企業(yè)組織來實(shí)施個(gè)人利益最大化行為。

綜上所述，以上便構(gòu)成筆者對(duì)文章主題的討論。

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