崔鵬

5月18日，美聯(lián)儲透露了其4月議息會議的內(nèi)容，顯示如果有可能，美聯(lián)儲將在6月加息。這和原來耶倫表述過的所謂鴿派言論似乎有沖突。本來還算平靜的資本市場又熱鬧起來了。美聯(lián)儲到底會不會在6月加息，成了很多市場參與者要押寶的一件事。

很多人猜測美聯(lián)儲態(tài)度變化的根據(jù)是美國不斷發(fā)布的非農(nóng)數(shù)據(jù)，不幸的是，這個數(shù)據(jù)在不同月份變化非常大，整個市場像老鷹捉小雞一樣跟著來回波動。比如，3月美國非農(nóng)就業(yè)人口新增21.5萬人超出預期，而到了4月美國非農(nóng)數(shù)據(jù)又不怎么理想：數(shù)據(jù)顯示，美國4月非農(nóng)就業(yè)人口新增16萬人，與預期增加的中位數(shù)20萬人相差4萬人，前值由21.5萬人修正到20.8萬人。美國4月失業(yè)率與前值持平，維持在5%，與預期值4.9%相差0.1%。本來人們以為加息不會那么早到來，但是美聯(lián)儲的態(tài)度又變了。

其實現(xiàn)在來看，投資者真的沒有必要那么關(guān)注美國一些具體的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，只要看美國這個經(jīng)濟體的整體情況就好了。總的來說，美國經(jīng)濟還是保持著堅定的復蘇，它的速度雖然緩慢，也很難改變，其通貨膨脹水平也不會在短時間出現(xiàn)急劇的變化。

所以對于那些加了杠桿并且追求短期投機利益的參與者來說，猜測美國下一次非農(nóng)數(shù)據(jù)的變化以及它對美聯(lián)儲態(tài)度的影響是有意義的，但對于一般投資者來說這種猜測性價比其實很低。

再說下美聯(lián)儲及現(xiàn)任主席珍妮·耶倫的態(tài)度，她有點選擇困難癥。進入1980年代以來，美聯(lián)儲主席除了一個共同特點，他們都是猶太人之外，美聯(lián)儲對市場的表述或者是自己對經(jīng)濟的看法差別都非常大。

1979年到1987年的美國英雄保羅·沃爾克總是特立獨行，按照自己的思路來管理美聯(lián)儲，而幾乎不管市場到底是怎樣的。他上任后就把聯(lián)邦利率調(diào)得高高的以抑制通脹，也不管1982年到1983年美國經(jīng)濟出現(xiàn)的大幅度下滑。而他的決策造就了1980年代后美國經(jīng)濟的長期繁榮。

其后的格林斯潘喜歡把話說得含含糊糊，讓市場去揣測并慢慢理解。再之后的伯南克，處于美國經(jīng)濟最危急的時刻，情勢造成他無法估計市場的反應，于是先把大筆流動性注入到市場中再說。伯南克的時代就是個QE（量化寬松）時代，他大膽拯救了整個美國經(jīng)濟，雖然這留下了很多后遺癥，但對全球經(jīng)濟都是有利的。

耶倫時代，情況比伯南克時代要復雜。雖然不需要耶倫打破常規(guī)做些什么，但是需要耶倫的手段更加精準，在經(jīng)濟穩(wěn)健變好的情況下把過剩的流動性抹掉。這種適度，的確要求決策者的判斷有很高的精確性。關(guān)于這種精確性的爭論比前一屆美聯(lián)儲內(nèi)部的爭論要大，所以很多時候，美聯(lián)儲不同的人表達的意向并不完全相同。與此同時，耶倫似乎很關(guān)注市場對美聯(lián)儲決議的反應。這就成了一個互相反饋的系統(tǒng)，市場把美聯(lián)儲說的話當圣旨，而耶倫根據(jù)市場的反應修正自己的態(tài)度。正是因為這樣，當你看耶倫及其同事表達意向時會覺得有點亂，特別是2016年以后。

這聽起來有點復雜，但是耶倫的做法大概不會太出格。如果不是唐納德·特朗普當選美國總統(tǒng)（他說如果他當選總統(tǒng)就不讓耶倫繼續(xù)當美聯(lián)儲主席了，誰知道以后還會發(fā)生什么），那么我們相信，美聯(lián)儲今年大概一共會加兩次息，每次加息幅度還是0.25%。

這里還攪和著一個美元升值的問題。自從去年年底到現(xiàn)在，美元兌人民幣一直在慢慢升值。而今年年初，中國國內(nèi)還曾經(jīng)出現(xiàn)過短期的美元恐慌，記得那時候很多投資者曾不惜成本從黑市買入美元。在一些金融機構(gòu)看來，美元或許已經(jīng)升值到頭了，市場已經(jīng)把以后幾年的升值預期都算了進去。但是，考慮到歐洲和中國很可能繼續(xù)保持一種相對寬松的狀態(tài)，美元也許還有升值空間。