董　麗，陳燕平

(華南農(nóng)業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，廣東 廣州 510642)

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風(fēng)險(xiǎn)偏好與新農(nóng)保繳費(fèi)檔次選擇

董麗，陳燕平

(華南農(nóng)業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，廣東 廣州 510642)

摘要：假定參保者手中有足夠繳納新農(nóng)保高檔次費(fèi)用的資金，選擇新農(nóng)保繳費(fèi)檔次時(shí)，其考慮的是新農(nóng)保與其他資產(chǎn)組成的投資組合的效用。根據(jù)廣東省新農(nóng)保參保者的問卷調(diào)查和有序logit模型研究發(fā)現(xiàn)，越偏好風(fēng)險(xiǎn)的農(nóng)民越情愿選擇新農(nóng)保較低繳費(fèi)檔次和按年分期繳費(fèi)，而將剩余資金投資于別的風(fēng)險(xiǎn)較高的資產(chǎn)，尋求投資組合的效用最大化。另外，家庭資產(chǎn)規(guī)模越大的農(nóng)民，越傾向于選擇較高繳費(fèi)檔次和一次性繳清費(fèi)用。

關(guān)鍵詞：新農(nóng)保；繳費(fèi)檔次；期望效用；投資組合；風(fēng)險(xiǎn)偏好

一、引言

中國(guó)新型農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)(以下簡(jiǎn)稱“新農(nóng)?！?采取“基礎(chǔ)養(yǎng)老金+個(gè)人賬戶”的積累模式，旨在保障參保人的養(yǎng)老水平。新農(nóng)保政策實(shí)施以來，農(nóng)民參保率保持在高水平,已有文獻(xiàn)顯示農(nóng)民的文化教育素質(zhì)和年齡、政策的宣傳力度、基層干部公信力等影響農(nóng)民參保決策[1-2]。同時(shí)也有文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)農(nóng)民更傾向于選擇較低繳費(fèi)檔次，新農(nóng)保收益率、政府補(bǔ)貼、參保者心理預(yù)期的誤差、對(duì)政策的認(rèn)知、制度信任等因素影響參保者繳費(fèi)檔次選擇決策[3-7]。雖然參保者對(duì)政策的認(rèn)知、制度信任等的確在參保者繳費(fèi)檔次選擇決策中發(fā)揮了重要作用，但是卻沒有把選擇繳費(fèi)檔次作為一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)決策，解釋影響該決策的因素；而政府補(bǔ)助以及各繳費(fèi)檔次的收益率，評(píng)價(jià)繳費(fèi)檔次的選擇決策[3-4]，又因沒有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值而過于簡(jiǎn)單化，因此從投資管理學(xué)視角研究農(nóng)民選擇新農(nóng)保繳費(fèi)檔次的機(jī)理，解釋為什么農(nóng)民熱衷于選擇最低繳費(fèi)檔次可能更具有實(shí)踐價(jià)值，

新農(nóng)保是一項(xiàng)金融產(chǎn)品，參保者作為該金融產(chǎn)品的投資者，選擇繳費(fèi)檔次是“有限理性”支配下的投資決策過程，投資決策受投資項(xiàng)目收益和風(fēng)險(xiǎn)、決策者風(fēng)險(xiǎn)偏好、資產(chǎn)配置等因素的影響。假定參保者手中有足夠繳納新農(nóng)保高檔次費(fèi)用的資金，選擇新農(nóng)保繳費(fèi)檔次時(shí)，其考慮的應(yīng)該是新農(nóng)保與其他資產(chǎn)組成的投資組合的效用。本文通過投資組合效用分析關(guān)注參保者的風(fēng)險(xiǎn)偏好對(duì)其繳費(fèi)檔次選擇的影響，討論在新農(nóng)保政策固有的局限性下，農(nóng)民選擇新農(nóng)保繳費(fèi)檔次的決策機(jī)理。

二、新農(nóng)保的局限性

(一)新農(nóng)保繳費(fèi)檔次

政府強(qiáng)調(diào)新農(nóng)保全覆蓋、?；?、多層次、可持續(xù)，但農(nóng)民將參加新農(nóng)保視作“買”新農(nóng)保、“投資”新農(nóng)保。是否參保、參保后選擇哪個(gè)繳費(fèi)檔次對(duì)于農(nóng)民來說均需要進(jìn)行決策。

參加新農(nóng)保，農(nóng)民除了可以收回個(gè)人繳費(fèi)部分的本、利息以外，還可以得到政府每年30元的繳費(fèi)補(bǔ)助和滿足領(lǐng)取條件時(shí)每個(gè)月55元的基礎(chǔ)養(yǎng)老金補(bǔ)助。在這些收益誘惑下(加上新農(nóng)保的捆綁規(guī)定)，農(nóng)民大多會(huì)選擇參加新農(nóng)保。

一旦農(nóng)民決定參加新農(nóng)保，就要選擇個(gè)人賬戶的繳費(fèi)檔次，目前多數(shù)地區(qū)設(shè)定了每人每年100、200、300、400、500元五個(gè)個(gè)人賬戶繳費(fèi)檔次，繳費(fèi)檔次不同，支付的貨幣金額不同，所以選擇哪個(gè)繳費(fèi)檔，是一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)決策或投資決策。

(二)新農(nóng)保各個(gè)繳費(fèi)檔次的風(fēng)險(xiǎn)、收益及政策的局限性

投資風(fēng)險(xiǎn)以投資的實(shí)際收益率與期望收益率的離散程度來表示，通常用標(biāo)準(zhǔn)差指標(biāo)來度量[8]37-69。如果參保者足夠“理性”，也非常知曉新農(nóng)保政策內(nèi)容，當(dāng)其選定了繳費(fèi)的檔次，就可以根據(jù)新農(nóng)保制度內(nèi)容得知其將來可實(shí)現(xiàn)的收益，其新農(nóng)保投資的實(shí)際收益率與期望收益率的差異非常小，加之政府毀約的概率和政策變動(dòng)的概率極小，因此新農(nóng)保投資無論是高檔次繳費(fèi)或者低檔次繳費(fèi)面臨的標(biāo)準(zhǔn)差(即風(fēng)險(xiǎn))很小，可忽略不計(jì)。

新農(nóng)保規(guī)定農(nóng)民只能在制度設(shè)計(jì)的個(gè)人繳費(fèi)檔次中選擇一個(gè)檔次，連續(xù)繳費(fèi)15年，考慮貨幣時(shí)間價(jià)值后各繳費(fèi)檔次的個(gè)人總繳費(fèi)額為：

其中FV表示考慮貨幣時(shí)間價(jià)值后的個(gè)人總繳費(fèi)額， Ai表示某繳費(fèi)檔次每年繳費(fèi)金額，i表示年利率，按3%計(jì)算，n為期數(shù)繳費(fèi)15年。

某繳費(fèi)檔次未來達(dá)到領(lǐng)取條件后，每月可領(lǐng)取的養(yǎng)老金按復(fù)利終值計(jì)算可得：

考慮貨幣時(shí)間價(jià)值后未來可領(lǐng)取養(yǎng)老金總額按照復(fù)利現(xiàn)值計(jì)算可得：

其中FV表示考慮貨幣時(shí)間價(jià)值后未來可領(lǐng)取養(yǎng)老金總額，A2表示某繳費(fèi)檔次下未來每月可領(lǐng)取的養(yǎng)老金，i表示月利率，n表示領(lǐng)取養(yǎng)老金的期數(shù)139個(gè)月。

由于各個(gè)繳費(fèi)檔次政府補(bǔ)貼相同，使得不同繳費(fèi)檔次的投資收益率存在明顯差異，低繳費(fèi)檔次農(nóng)民因個(gè)人投資少，得到的政府補(bǔ)助卻與高繳費(fèi)檔次相同，故回報(bào)率最高，因此考慮貨幣時(shí)間價(jià)值后，繳費(fèi)檔次越低收益率越高，繳費(fèi)檔次越高收益率越低(見表1)。

表1　考慮貨幣時(shí)間價(jià)值后各繳費(fèi)檔次收益率表　單位：元

當(dāng)各個(gè)繳費(fèi)檔次風(fēng)險(xiǎn)相同時(shí)，如果投資收益率存在差異，資金會(huì)全部投資于高收益率的資產(chǎn)(投資)，不會(huì)投資于低收益率的資產(chǎn)，然而這種套利行為在新農(nóng)保市場(chǎng)受到抑制，因?yàn)榘葱罗r(nóng)保制度規(guī)定農(nóng)民只能選擇一個(gè)繳費(fèi)檔次投一份新農(nóng)保，不能重復(fù)投資，農(nóng)民的資金無法在高收益率的檔次上投資更多。這也在一定程度上解釋了沒什么參保者熱衷于低繳費(fèi)檔次。然而事實(shí)上，參保者并不是全部選擇收益率最高的低繳費(fèi)檔次，還有什么因素影響了他們的繳費(fèi)檔次選擇呢？

(三)“較低繳費(fèi)檔次投資+”組成的投資組合

假如農(nóng)民手中有較為充裕的資金，足夠其投資新農(nóng)保高繳費(fèi)檔次，當(dāng)其選擇低繳費(fèi)檔次投資時(shí)，資金還有剩余，他們會(huì)將剩余資金存入銀行或購(gòu)買股票債券、入股專業(yè)合作社、購(gòu)買房地產(chǎn)、開辦企業(yè)等，形成“較低繳費(fèi)檔次投資+”組成的投資組合。比如參保者手中有500元資金，其可以選擇新農(nóng)保高繳費(fèi)檔次年繳500元，也可以選擇較低的繳費(fèi)檔次。如果選擇了較低檔次年繳100元，則剩余資金400元可以投資于儲(chǔ)蓄或其他資產(chǎn)，從而形成了“較低繳費(fèi)檔次投資100元+儲(chǔ)蓄400元”組成的投資組合。選擇哪個(gè)繳費(fèi)檔次，需要考察“較低繳費(fèi)檔次投資+”組成的投資組合的收益和風(fēng)險(xiǎn)以及參保者的對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好程度。

三、參保者風(fēng)險(xiǎn)偏好與新農(nóng)保繳費(fèi)檔次選擇

(1)

其中θ是剩余資金投資風(fēng)險(xiǎn)升水(對(duì)不確定性的補(bǔ)償)。當(dāng)“較低繳費(fèi)檔次投資+”組成的投資組合的期望效用大于較高繳費(fèi)檔次期望效用時(shí)，人們會(huì)選擇效用值更高的“較低繳費(fèi)檔次投資+”組成的投資組合方案，而放棄選擇較高繳費(fèi)檔次方案。由于效用函數(shù)與偏好具有一致性，因此由以上不等式可得：

(2)

即：

由于B=C-A，故得：

(3)

當(dāng)剩余資金投資的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)一定時(shí)，如果參保者為風(fēng)險(xiǎn)偏好或風(fēng)險(xiǎn)中立者，αj+βX越小， X1越易成立，參保者傾向于選擇更低繳費(fèi)檔次，把更多剩余資金投向風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，不會(huì)選擇投資新農(nóng)保較高繳費(fèi)檔次；參保者越厭惡風(fēng)險(xiǎn)，X2越大，X3越小， X4越易成立，投資者越愿意選擇更高繳費(fèi)檔次。為此本文提出假設(shè)：

參保者選擇繳費(fèi)檔次的高低與其風(fēng)險(xiǎn)偏好成反比。

四、參保者風(fēng)險(xiǎn)偏好與繳費(fèi)檔次選擇的實(shí)證分析

(一)數(shù)據(jù)來源

本文數(shù)據(jù)來源于對(duì)廣東省云浮市、梅州市、汕頭市、廣州市參加新農(nóng)保農(nóng)村居民的問卷調(diào)查，考慮到農(nóng)民選擇新農(nóng)保繳費(fèi)檔次屬于農(nóng)戶家庭投資決策，強(qiáng)調(diào)了每戶只能做一份調(diào)查問卷，使得問卷的可靠性和準(zhǔn)確性得到保證。去掉無效問卷42份，有效問卷總共1 337份。調(diào)查的內(nèi)容主要有農(nóng)村居民的家庭收入與支出情況、農(nóng)民風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資意愿、家庭資金投資多樣性、對(duì)新農(nóng)保政策認(rèn)知、選擇的繳費(fèi)檔次、家庭人員結(jié)構(gòu)等內(nèi)容，通過了信度與效度的檢驗(yàn)。

(二)變量的選擇與模型的構(gòu)建

1.變量選擇與設(shè)計(jì)

參保者選擇的新農(nóng)保繳費(fèi)檔次為被解釋變量，參保者風(fēng)險(xiǎn)偏好為影響選擇繳費(fèi)檔次的解釋變量。

(1)解釋變量：參保者的風(fēng)險(xiǎn)偏好

本文對(duì)參保者風(fēng)險(xiǎn)偏好的衡量主要有兩個(gè)維度,即通過參保者對(duì)不同金融資產(chǎn)的投資偏好和金融資產(chǎn)投資的多樣性兩方面來衡量。關(guān)于投資偏好的衡量，本文在問卷調(diào)查中列舉了五種不同風(fēng)險(xiǎn)的金融資產(chǎn)讓被調(diào)查者排序，列出其優(yōu)先投資的排序。我們把金融資產(chǎn)按風(fēng)險(xiǎn)大小由高到低分別賦值為5、4、3、2、1。再將順位由前到后分別賦值為5、4、3、2、1，即第1順位賦值為5，以此類推。最后我們將各資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)大小與排序的順序相乘并相加得到參保者的投資偏好。假如參保者選擇投資順序?yàn)?、5、3、2、1，則參保者的投資偏好數(shù)值為4×5+5×4+3×3+2×2+1×1=54。參保者的投資偏好數(shù)值越高，表明參保者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)越偏好。

本文衡量參保者風(fēng)險(xiǎn)偏好的另一個(gè)維度為調(diào)查參保者金融資產(chǎn)的投資多樣性。根據(jù)分散化的投資理念，投資分散化可以降低資產(chǎn)組合的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，因此參保者在金融市場(chǎng)上投資越分散、越多樣化，其對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避程度越高，能夠反映出參保者的風(fēng)險(xiǎn)偏好。本文以參保者投資種類的數(shù)量來反映投資的多樣性，投資多樣性越高，則風(fēng)險(xiǎn)偏好越低。

(2)控制變量

家庭資產(chǎn)規(guī)模。通常我們會(huì)把財(cái)富歸入自己劃定的不同心理賬戶，并根據(jù)賬戶設(shè)定不同的消費(fèi)預(yù)算，當(dāng)某項(xiàng)消費(fèi)不能被“察覺”時(shí)，這項(xiàng)消費(fèi)就不會(huì)影響預(yù)算，這時(shí)候消費(fèi)者會(huì)接受消費(fèi)，而不會(huì)有心理障礙。這里存在一個(gè)問題，即怎樣的消費(fèi)才是小的不被“察覺”的呢？這取決于消費(fèi)的參照物——消費(fèi)者的財(cái)富水平。擁有財(cái)富較多的消費(fèi)者眼中的小的不被察覺的消費(fèi)就會(huì)比擁有較少財(cái)富的人大[12]。把這種現(xiàn)象運(yùn)用到農(nóng)民選擇新農(nóng)保繳費(fèi)檔次上，對(duì)于擁有較大資產(chǎn)規(guī)模的農(nóng)民來說，為了樹立富有的形象，習(xí)慣性偏好“大手筆”投資，高繳費(fèi)檔次的投資額顯得“微不足道”，其會(huì)傾向選擇高繳費(fèi)檔次甚至一次性繳清全部費(fèi)用；相反地，對(duì)于擁有較小資產(chǎn)規(guī)模的農(nóng)民來說，高檔次繳費(fèi)影響其消費(fèi)預(yù)算，產(chǎn)生厭惡情緒，而低檔次繳費(fèi)能起到調(diào)節(jié)其心理的作用，此時(shí)傾向選擇較低繳費(fèi)檔次甚至分期繳納方式付款。

學(xué)歷水平。前文關(guān)于信息搜集和處理成本的討論是建立在不完善的農(nóng)村金融市場(chǎng)上的，然而農(nóng)村的金融市場(chǎng)不完善不僅體現(xiàn)在信息的不對(duì)稱、不公開和封閉性上，其投資主體農(nóng)村居民的有限理性也是其中重要的原因。而信息的搜集和處理成本往往受參保者文化水平的影響。學(xué)歷水平越高，其搜集、處理成本越低，投資其他資產(chǎn)帶來的回報(bào)將更高。參保者選擇低檔次繳費(fèi)的可能性也越高。

對(duì)新農(nóng)保政策的認(rèn)知程度。前文假設(shè)新農(nóng)保的投資風(fēng)險(xiǎn)幾乎可以忽略不計(jì)，但這同樣是建立在參保者對(duì)新農(nóng)保了解的基礎(chǔ)上。當(dāng)參保者對(duì)新農(nóng)保的了解有限時(shí)，選擇高檔次繳費(fèi)的參保者將面臨更大的損失風(fēng)險(xiǎn)。因此其要求的補(bǔ)償也將更多，這可能會(huì)導(dǎo)致參保者選擇更低繳費(fèi)檔次。同樣要比較X5和X6的大小需要對(duì)c和a進(jìn)行衡量，這取決于對(duì)新農(nóng)保政策的認(rèn)知程度?？紤]到現(xiàn)行新農(nóng)保各檔次補(bǔ)貼的一致性，高繳費(fèi)檔次的收益率低于低繳費(fèi)檔次的收益率，當(dāng)參保者對(duì)新農(nóng)保政策認(rèn)識(shí)有限時(shí)，可能無法獲知c和a的大小，其避繁就簡(jiǎn)的心理狀態(tài)使得參保者的判斷產(chǎn)生系統(tǒng)性偏差，導(dǎo)致其可能做出不合理的選擇。當(dāng)我們無法獲得收益X7、c、a時(shí)，比較X8和X9大小取決于y的大小。

其他控制變量。農(nóng)戶家庭老人比和參保人數(shù)比等衡量農(nóng)戶家庭經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)的指標(biāo)也會(huì)影響繳費(fèi)檔次的選擇，故將這些指標(biāo)變量作為模型的控制變量。各變量符號(hào)及計(jì)量方式如表2所示。

表2　變量信息表

賦值處理后得到各個(gè)變量統(tǒng)計(jì)量見表3。

表3　變量的描述性統(tǒng)計(jì)

由表3可見，農(nóng)民選擇的繳費(fèi)檔次y均值和中值分別為1.93和1，其標(biāo)準(zhǔn)差1.307，表明大部分農(nóng)民選擇了最低繳費(fèi)檔次。參保者投資偏好X1的標(biāo)準(zhǔn)差雖然達(dá)到5.567，但如果除以均值的話，只有0.116，表明參保者風(fēng)險(xiǎn)偏好波動(dòng)不大，具有一致性；從投資多樣性X2的均值和中值為1.29和1可以看出，參保者并不喜歡分散投資。從政策認(rèn)知程度X4的中值和均值可見當(dāng)前農(nóng)民對(duì)新農(nóng)保政策認(rèn)知程度不高。

2.模型的構(gòu)建

由于被解釋變量y為有序的離散變量，賦值的高低代表繳費(fèi)檔次的高低。為避免線性回歸的無界性，本文選擇多元有序選擇模型——有序Logit模型[13]。

設(shè)參保者的繳費(fèi)檔次為y,j代表y的等級(jí),本研究y是六個(gè)等級(jí)的有序變量，有序Logit模型采用的是logistic函數(shù)，其累計(jì)概率如下：

(4)

其中，j為繳費(fèi)檔次，P代表投資者選擇繳費(fèi)檔次的概率，Xi為自變量矩陣(X1,X2,X3,X4,X5,X6,X7,X8,X9)，β是一組與X對(duì)應(yīng)的回歸系數(shù)，αj是模型的截距。對(duì)式(4)進(jìn)行Logit變換后如下：

(5)

其中式(5)中Pj=P(y>j),j=1,2,3,4,5,6;αj小于0。通過Logit回歸得到αj和β的參數(shù)估計(jì)后，y>j發(fā)生的概率就可以通過等式(4)得到。當(dāng)αj+βX越大，則Pj的概率就越大，投資者越傾向于選擇高繳費(fèi)檔次。

(三)實(shí)證分析結(jié)果

1.實(shí)證回歸結(jié)果

通過觀察自變量之間的相關(guān)系數(shù)，發(fā)現(xiàn)各自變量之間不存在多重共線性。因此運(yùn)用STATA軟件對(duì)多元有序選擇模型進(jìn)行回歸，回歸結(jié)果如表4。

表4　模型回歸結(jié)果

注：對(duì)數(shù)似然比= -1 396.619 ；偽R2= 0.175 5。

從回歸結(jié)果來看，X1，X4，X7的估計(jì)系數(shù)為負(fù)，且均通過5%的顯著性檢驗(yàn)，表明投資偏好、政策認(rèn)知程度和家庭參保人數(shù)比與繳費(fèi)檔次呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。X2、X5、X6的估計(jì)系數(shù)為正，且均通過顯著性檢驗(yàn)，表明投資多樣性、家庭年人均盈余和家庭老人比與繳費(fèi)檔次呈正相關(guān)關(guān)系。虛擬變量X3、X8和X9的回歸結(jié)果中，除了文化水平為大專及以上的參保者之外，其他變量估計(jì)系數(shù)都通過了顯著性檢驗(yàn)。

2.實(shí)證結(jié)果對(duì)假設(shè)的檢驗(yàn)

3.各解釋變量的邊際效應(yīng)

通過對(duì)各變量的回歸之后，我們?cè)噲D通過邊際效應(yīng)的分析，從更加直觀、量化的角度來檢驗(yàn)各個(gè)影響因素對(duì)繳費(fèi)檔次的作用。由于不同繳費(fèi)檔次對(duì)應(yīng)的方程有相同的貝塔值，因此我們這里談?wù)搚=1對(duì)應(yīng)方程的邊際效應(yīng)，即dy/dx，其中dy中的y對(duì)應(yīng)的是y=1時(shí)的概率。對(duì)于OrdinalLogistics模型中任何給定的結(jié)果組(j)的概率為：

(6)

其中F是Logit累計(jì)密度函數(shù)(cdf),β是不隨方程變化的對(duì)數(shù)系數(shù)向量組。因此

dy/dx=d(Pr(y=1))/dx

(7)

根據(jù)邊際效應(yīng)的處理結(jié)果(見表5)可以看出，由于不同檔次具有相同的貝塔值，當(dāng)投資偏好X1增加一個(gè)單位時(shí)，參保者選擇低檔次的概率將增加0.005 6。投資多樣性的邊際效應(yīng)為負(fù)，表明增加一單位的投資多樣性將使得參保者投資低檔次的概率減少0.042。雖然人均盈余越高，選擇的繳費(fèi)檔次越高，但其邊際效應(yīng)并不突出。

4.風(fēng)險(xiǎn)偏好與繳費(fèi)方式

在人們?cè)谶x擇繳費(fèi)檔次的同時(shí)，通常還要伴隨選擇新農(nóng)保個(gè)人賬戶費(fèi)用的繳費(fèi)方式，即選擇按年分期繳費(fèi)或一次性繳費(fèi)，參保者風(fēng)險(xiǎn)偏好是否影響其繳費(fèi)方式y(tǒng)1呢？設(shè)y1=0,1，分別對(duì)應(yīng)分期繳費(fèi)和一次性繳費(fèi)?；貧w模型采用的是Logit二項(xiàng)選擇模型[14]166-167。

表5　 解釋變量的邊際效應(yīng)表

(8)

通過Logit變化后得：

運(yùn)用軟件STATA對(duì)二項(xiàng)選擇模型進(jìn)行回歸結(jié)果見表6。

可以看出，除了X3=4和X4的系數(shù)不顯著之外，其他自變量系數(shù)都通過顯著性檢驗(yàn)，而且符號(hào)與繳費(fèi)檔次的結(jié)果一致，越偏好風(fēng)險(xiǎn)的投資者越易選擇按年分期繳費(fèi)。家庭資產(chǎn)規(guī)模越大，越易選擇一次性繳清費(fèi)用，表明繳費(fèi)方式與繳費(fèi)檔次具有一致性。在問卷調(diào)查中我們也發(fā)現(xiàn)選擇一次性繳納全部新農(nóng)保費(fèi)用的農(nóng)民，幾乎全部都選擇了較高繳費(fèi)檔次，這也驗(yàn)證了我們的實(shí)證結(jié)果。

表6　繳費(fèi)方式回歸結(jié)果表

注：對(duì)數(shù)似然比= -261.105 01；偽R2=0.207 3。

五、結(jié)論

現(xiàn)行新農(nóng)保政策存在低繳費(fèi)檔次的困境是由于高、低繳費(fèi)檔次的收益率差別較大造成的，“較低繳費(fèi)檔次投資+”組成的投資組合給參保者帶來的效用大于高檔次帶來的效用。然而農(nóng)村金融市場(chǎng)的不完善、干部公信力低等，模糊了新農(nóng)保各繳費(fèi)檔次以及投資其他資產(chǎn)所帶來的收益，參保者自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好成為影響繳費(fèi)檔次選擇的重要因素。通過實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)參保者越偏好風(fēng)險(xiǎn)，參保者越傾向于選擇“較低繳費(fèi)檔次投資+”組成的投資組合，選擇較低繳費(fèi)檔次和按年分期繳費(fèi)，而不選擇高繳費(fèi)檔次。隨著信息的透明化，參保者文化水平的提高，政策認(rèn)知程度不斷提高，參保者會(huì)根據(jù)自身的效用函數(shù)做出正確的選擇。因此在完善新農(nóng)保政策時(shí)需要充分考慮參保者的風(fēng)險(xiǎn)偏好，激勵(lì)參保者選擇高檔次繳費(fèi)。

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(責(zé)任編輯：馬慧)

Risk Preference and Choice of Payment Grades of New Rural Endowment Insurance

DONG Li， CHEN Yan-ping

(College of Economics & Management, South China Agricultural University, Guangzhou 510642, China)

Abstract:Assume that rural residents have enough money in hand to pay the fees of the highest grade of new rural endowment insurance, the insured persons mainly focus on the utility of investment portfolio consisting of new rural endowment insurance and other assets when they choose the pay grades of new rural endowment insurance. Based on the questionnaires for the insured in Guangdong Province, using ordinal logistic model for the empirical research, we find that the insured who are more willing to take risks are more likely to choose the lower grades and pay annually. They would use the surplus funding to buy other riskier assets to pursue for utility maximization of the investment portfolio. Besides, the insured with larger assets would tend to choose the higher grades and choose one-off payment.

Key words:new rural endowment insurance, payment grades, expected utility, investment portfolio, risk preference

收稿日期：2015-11-03

作者簡(jiǎn)介：董麗，女，陜西華縣人，副教授，研究方向：農(nóng)村財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)；

中圖分類號(hào)：F323.89

文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A

文章編號(hào)：1007-3116(2016)05-0083-07

陳燕平，男，廣東汕頭人，碩士生，研究方向：財(cái)務(wù)管理。

【統(tǒng)計(jì)應(yīng)用研究】