程多

摘要：在金融快速發(fā)展時(shí)期，作為證券大國(guó)的中國(guó)，投資主體中絕大部分都屬于中小投資者。他們是證券市場(chǎng)的主要參與者，通常因?yàn)橘Y金少、相關(guān)專(zhuān)業(yè)知識(shí)缺乏等原因無(wú)法維護(hù)自己的利益。而證券市場(chǎng)參與者眾多，違規(guī)操作、內(nèi)幕交易等都會(huì)威脅證券市場(chǎng)的健康發(fā)展，損害中小投資者利益。所以，探討證券市場(chǎng)中小投資者的利益保護(hù)將對(duì)證券市場(chǎng)的可持續(xù)發(fā)展起到積極的促進(jìn)作用。

關(guān)鍵詞：中小投資者 證券市場(chǎng) 利益保護(hù)

當(dāng)前，我國(guó)證券市場(chǎng)中中小投資者利益保護(hù)欠缺，具體的實(shí)施主體未能明確規(guī)定，因而損害中小投資者利益的情況時(shí)有發(fā)生，對(duì)中小投資者的投資信心、證券資本市場(chǎng)秩序和金融的健康發(fā)展都有很大的危害。所以，本文基于中小投資者保護(hù)視角探討如何針對(duì)證券市場(chǎng)的投資者利用保護(hù)來(lái)維護(hù)廣大中小投資者的利益，將具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

一、我國(guó)證券市場(chǎng)中中小投資者利益保護(hù)存在的問(wèn)題

（一）信息披露機(jī)制不規(guī)范

從上市公司角度來(lái)看，中小投資者屬于比較弱勢(shì)的群體，其合法利益極易被大股東、管理層與中介機(jī)構(gòu)所侵害。企業(yè)運(yùn)營(yíng)信息披露不透明、效率低，各個(gè)投資者間信息獲取不對(duì)稱(chēng)等都對(duì)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展有很大危害，中小投資者利益維護(hù)困難重重[1]。上市公司運(yùn)用信息披露范圍窄，沒(méi)有全面披露投資者所需的重要信息，使得中小投資者不能科學(xué)判斷投資信息，造成利益侵害案件頻繁發(fā)生。同時(shí)他們也很難在重要時(shí)間段獲得有效信息源，降低了投資判斷的正確性，導(dǎo)致投資良機(jī)被浪費(fèi)。

（二）中小投資者分紅請(qǐng)求權(quán)沒(méi)有保障

所謂分紅請(qǐng)求權(quán)，就是上市公司的利潤(rùn)在可分配時(shí)，按照股東大會(huì)分派股利，股東享有的，請(qǐng)求公司根據(jù)股東的持股類(lèi)別、比例而獲得特定股利金額的權(quán)利。對(duì)于中小投資者來(lái)說(shuō)，分紅請(qǐng)求權(quán)則是指中小投資者享有的在被收購(gòu)的目標(biāo)公司里得到的投資回報(bào)的權(quán)利。事實(shí)上，有的具備分紅條件的公司，會(huì)遭遇大股東的分紅控制，根據(jù)資本多數(shù)決議不予分紅，而且一些大股東還會(huì)以公司利益大于股東利益的接口損害中小投資者的利用，甚至一些控股股東在收購(gòu)公司的過(guò)程中和收購(gòu)人以關(guān)聯(lián)交易來(lái)非法獲利。

（三）證券市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)制不成熟

證券監(jiān)管主要是為了矯正與解決證券市場(chǎng)內(nèi)部問(wèn)題，政府和監(jiān)管機(jī)構(gòu)通過(guò)各種紡紗干預(yù)、引導(dǎo)證券市場(chǎng)的規(guī)范發(fā)展，因而這是中小投資者利益保護(hù)的重要手段。而我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管存在著很多諸如權(quán)利歸屬不清、證交所權(quán)力缺位、監(jiān)管沒(méi)有獨(dú)立性等問(wèn)題，這對(duì)中小投資者的利益保護(hù)很不利。

二、證券市場(chǎng)中小投資者利益保護(hù)對(duì)策

（一）加強(qiáng)證券市場(chǎng)信息披露機(jī)制建設(shè)

在完善信息披露制度的同時(shí)對(duì)其內(nèi)容進(jìn)行簡(jiǎn)化，確保信息披露準(zhǔn)確而完整，同時(shí)以圖表描述復(fù)雜數(shù)據(jù)，語(yǔ)言要具體而確定且是日常性的，要努力避免使用法律專(zhuān)業(yè)術(shù)語(yǔ)或者技術(shù)性太強(qiáng)的商業(yè)用語(yǔ)。對(duì)信息披露中的違規(guī)行為要嚴(yán)厲懲罰，解決好證券市場(chǎng)信息不對(duì)稱(chēng)等問(wèn)題。對(duì)于信息披露違規(guī)行為的處罰應(yīng)比違法所得受益更嚴(yán)，只要違法了就必定要遭受懲罰。還有就是，要讓信息披露違規(guī)、散步虛假消息、編制虛假報(bào)表等不法行為的邊際成本越來(lái)越高，以有效遏制違法事件的發(fā)生，讓中小投資者有更強(qiáng)的證券投資信息，從而保護(hù)好他們的利益。而作為監(jiān)管部門(mén)則應(yīng)該借鑒國(guó)際慣例的經(jīng)驗(yàn)，確保正確市場(chǎng)中的新發(fā)行金融根據(jù)都具備合格的信用評(píng)級(jí)，然后將結(jié)果和定價(jià)過(guò)程結(jié)合起來(lái)。另外，在評(píng)級(jí)上市公司時(shí)，針對(duì)結(jié)果將那些信用不達(dá)標(biāo)或者信息造假的上市公司的新股增發(fā)資格取消，使之退出證券市場(chǎng)，保證中小投資者的合法利益。

（二）設(shè)立強(qiáng)制分紅請(qǐng)求權(quán)

該權(quán)利和異議股東退股請(qǐng)求權(quán)關(guān)系密切。一般來(lái)說(shuō)，如果中小投資者無(wú)法有效分紅，當(dāng)大股東存在規(guī)避分紅情況時(shí)，才被迫行使異議股東退股請(qǐng)求權(quán)[2]。在上市公司的收購(gòu)中，中小投資者出讓股份是由于分紅權(quán)無(wú)法合理行使，且分紅權(quán)被侵犯，從而轉(zhuǎn)讓股份并退出公司。而這種情況在不斷發(fā)生，因而必須要對(duì)分紅請(qǐng)求權(quán)進(jìn)行完善，讓中小投資者的分紅請(qǐng)求權(quán)能夠合理行使。具體來(lái)說(shuō)，要建立較大股東表決權(quán)回避機(jī)制，如果少數(shù)股東和股東大會(huì)討論且做出決議的事項(xiàng)出現(xiàn)利害關(guān)系，那么該股東或者代理人的表決權(quán)不能以持有的股份來(lái)行使，由此讓上市公司里的中小投資者表決權(quán)行使真正執(zhí)行下去，以促進(jìn)股東大會(huì)的利潤(rùn)分配決議過(guò)程中能夠提出與自身有利的建議，并監(jiān)督公司的利潤(rùn)分配制度。還有就是規(guī)范分紅手段，上市公司收購(gòu)時(shí)對(duì)股東分紅進(jìn)行投票，讓目標(biāo)公司大股東表決權(quán)行使得以受限，并幫助中小投資者有效行使分紅表決權(quán)，使其能夠得到理想的投資匯報(bào)。最后，還要形成合理的大股東損壞賠償責(zé)任機(jī)制。讓中小投資者有強(qiáng)制分紅訴訟權(quán)利的行使資格，并以訴訟追究大股東損壞賠償責(zé)任來(lái)確保自身的合法利益。

（三）增強(qiáng)證券監(jiān)管工作力度

管制上放松、監(jiān)管上加強(qiáng)是證券監(jiān)管部門(mén)應(yīng)注重的兩個(gè)方面，根據(jù)中小投資者合法利益保護(hù)來(lái)加強(qiáng)日常監(jiān)管。認(rèn)真分析股權(quán)集中情況下，大股東和中小股東的利益矛盾，監(jiān)管要觸及到控股股東身上，讓上市公司和控股股東的行為得以被規(guī)范。以專(zhuān)項(xiàng)監(jiān)控的方式重點(diǎn)監(jiān)督股權(quán)激勵(lì)、重大投資、借殼上市等交易行為，讓股價(jià)異動(dòng)與信息披露監(jiān)管機(jī)制具備聯(lián)動(dòng)性，從而規(guī)范市場(chǎng)操作，確保中小投資者的知情權(quán)。對(duì)內(nèi)幕交易之類(lèi)的歸法行為予以嚴(yán)厲打擊，利用新聞宣傳、媒體質(zhì)疑等途徑對(duì)重大案件的階段性成果進(jìn)行及時(shí)通報(bào)，在執(zhí)法宣傳的深入進(jìn)行中讓市場(chǎng)主體受到警示，防范違法違規(guī)行為，給中小投資者營(yíng)造一個(gè)公平而透明的投資環(huán)境。

三、結(jié)束語(yǔ)

總之，在證券市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中，要全面考慮到各個(gè)方面的存在的矛盾沖突，利用機(jī)制和制度創(chuàng)新加強(qiáng)引導(dǎo)，提升監(jiān)管力度，確保中小投資者合法利益不被侵犯，最大限度促進(jìn)證券市場(chǎng)的規(guī)范化發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1]王巨賢.我國(guó)證券市場(chǎng)中小投資者利益保護(hù)問(wèn)題探析[J].新西部（理論版），2013（22）：263

[2]李勇，陳學(xué)文.我國(guó)證券市場(chǎng)中小投資者權(quán)益保護(hù)制度建設(shè)[N].江西金融職工大學(xué)學(xué)報(bào)，2010（01）：57