劉飛

摘要：在大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新的背景下，我國(guó)涌現(xiàn)出越來(lái)越多的中小微企業(yè)，然而在其快速發(fā)展的過(guò)程中，融資問(wèn)題日益突出，資本結(jié)構(gòu)亟需改善。本文以地處珠三角腹地的廣州市番禺區(qū)中小微企業(yè)為研究對(duì)象，分析其資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀，揭示其資本結(jié)構(gòu)形成的原因，提出相應(yīng)的優(yōu)化策略，以期引起中小微企業(yè)對(duì)自身資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題的關(guān)注。

關(guān)鍵詞：中小微企業(yè) 資本結(jié)構(gòu) 現(xiàn)狀 成因 優(yōu)化策略

中圖分類號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1002-5812（2016）07-0064-05

一、資本結(jié)構(gòu)理論

資本結(jié)構(gòu)有廣義與狹義之說(shuō)，廣義的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)全部債務(wù)與股東權(quán)益的構(gòu)成與比例關(guān)系，狹義的資本結(jié)構(gòu)則僅指長(zhǎng)期債務(wù)與股東權(quán)益的構(gòu)成與比例關(guān)系，本文取廣義資本結(jié)構(gòu)之說(shuō)。在企業(yè)融資與經(jīng)營(yíng)管理的過(guò)程中，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)在不斷的變化，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身情況有意識(shí)地進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整。

（一）MM理論。1958年，美國(guó)學(xué)者莫迪格利安尼與米勒在完美資本市場(chǎng)假設(shè)條件的基礎(chǔ)上提出MM理論，主要討論負(fù)債融資對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響，MM理論的提出，標(biāo)志著現(xiàn)代企業(yè)融資理論的開(kāi)端。MM理論指出，假如沒(méi)有企業(yè)所得稅，那么負(fù)債融資既不會(huì)對(duì)企業(yè)資本成本構(gòu)成影響，也不會(huì)對(duì)企業(yè)價(jià)值構(gòu)成影響，企業(yè)價(jià)值僅僅由預(yù)期收益決定，即在不考慮企業(yè)所得稅的情況下，企業(yè)不管采用哪一種融資方式進(jìn)行融資，對(duì)企業(yè)來(lái)講，效果是一樣的；如果考慮企業(yè)所得稅，負(fù)債融資會(huì)對(duì)企業(yè)資本成本及企業(yè)價(jià)值都產(chǎn)生影響，理論上講，當(dāng)企業(yè)全部采用負(fù)債融資時(shí)，企業(yè)資本成本會(huì)達(dá)到最低，而企業(yè)價(jià)值會(huì)達(dá)到最大。

（二）權(quán)衡理論。MM理論只關(guān)注到負(fù)債融資給企業(yè)帶來(lái)的正面效應(yīng)，忽略了負(fù)債融資給企業(yè)帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和額外費(fèi)用。事實(shí)上，隨著企業(yè)債務(wù)的增加，企業(yè)因不能償還到期本息從而導(dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī)甚至破產(chǎn)的可能性也在增加，另外還會(huì)導(dǎo)致一些其他的額外損失，比如企業(yè)客戶、供應(yīng)商以及員工的流失，再次融資成本的增加等等，權(quán)衡理論則認(rèn)為在強(qiáng)調(diào)債務(wù)利息帶來(lái)的抵稅收益的同時(shí)，也應(yīng)考慮債務(wù)可能帶來(lái)的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)應(yīng)該權(quán)衡負(fù)債帶來(lái)的優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì)，在兩者之間尋找平衡點(diǎn)，結(jié)合企業(yè)自身情況使企業(yè)資本結(jié)構(gòu)達(dá)到最合適自己的狀態(tài)。

（三）優(yōu)序融資理論。優(yōu)序融資理論認(rèn)為，在信息不對(duì)稱的情況下，外部投資者很難獲知企業(yè)經(jīng)營(yíng)真相，為此他們會(huì)通過(guò)觀察企業(yè)的融資情況來(lái)從側(cè)面了解融資企業(yè)對(duì)未來(lái)收益的預(yù)期，比如當(dāng)企業(yè)管理者采用外源融資方式融資時(shí)，外部投資者可能會(huì)認(rèn)為企業(yè)發(fā)展前景不好，因此發(fā)行新股會(huì)使企業(yè)股價(jià)下跌。為避免市場(chǎng)誤解，企業(yè)管理者會(huì)偏好采用內(nèi)部融資方式，如果確實(shí)需要外部融資，也是優(yōu)先考慮成本較低的債權(quán)融資，其次才考慮股權(quán)融資。其核心思想為：當(dāng)企業(yè)需要融資時(shí)，其融資順序往往是先考慮內(nèi)部融資再考慮外部融資，在外部融資中則是先考慮債權(quán)融資再考慮股權(quán)融資。

（四）企業(yè)金融成長(zhǎng)周期理論。企業(yè)金融成長(zhǎng)周期理論認(rèn)為，企業(yè)在不同的發(fā)展階段其規(guī)模、資金需求及外部條件等實(shí)際上是不同的，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)也會(huì)隨之發(fā)生變化并不斷調(diào)整。在中小微企業(yè)初創(chuàng)期，企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模一般比較小，往往重生產(chǎn)銷售輕財(cái)務(wù)，財(cái)務(wù)管理不太規(guī)范，企業(yè)信息也不透明，企業(yè)面臨的外部融資約束比較大，獲得外源融資的機(jī)會(huì)也比較少，外部融資渠道不是很通暢，因此，在中小微企業(yè)初創(chuàng)期，企業(yè)獲取資金的方式主要是內(nèi)源融資；企業(yè)進(jìn)入成長(zhǎng)階段后，資產(chǎn)規(guī)模逐漸擴(kuò)大，出于管理的需要，企業(yè)也開(kāi)始重視財(cái)務(wù)，財(cái)務(wù)管理日趨規(guī)范，企業(yè)信息透明度有所提高，隨著企業(yè)的發(fā)展，企業(yè)對(duì)資金的需求也越來(lái)越多，內(nèi)源性融資已經(jīng)明顯不能滿足企業(yè)發(fā)展擴(kuò)張的需求，此時(shí)企業(yè)開(kāi)始把目光轉(zhuǎn)向外源融資；在中小微企業(yè)成熟階段，企業(yè)財(cái)務(wù)制度逐漸完善，企業(yè)管理更為規(guī)范，企業(yè)規(guī)模也越來(lái)越大，逐漸具備證券融資的條件，此時(shí)，企業(yè)將會(huì)更多的依賴股權(quán)融資，債權(quán)融資比重開(kāi)始下降。

二、中小微企業(yè)資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀

為深入了解廣州市番禺區(qū)中小微企業(yè)資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題，我們于2013年8月至2014年2月面向番禺區(qū)10街6鎮(zhèn)隨機(jī)選擇了1 000家中小微企業(yè)，以其財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人、企業(yè)負(fù)責(zé)人為主要調(diào)查對(duì)象上門發(fā)放調(diào)查問(wèn)卷，最終回收問(wèn)卷892份，其中有效問(wèn)卷806份。同時(shí)為了深入了解企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，我們從調(diào)查企業(yè)里隨機(jī)抽取了100家企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析。

（一）資金總量欠缺。一直以來(lái)，我國(guó)中小微企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中面臨很多障礙，發(fā)展勢(shì)頭受阻，其中很大原因在于融資困難，番禺區(qū)中小微企業(yè)也不例外，它們對(duì)資金的渴求也十分強(qiáng)烈。調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，接受調(diào)查的806家企業(yè)里有672家表示需要融資，占比高達(dá)83.37%，只有16.63%的企業(yè)表示暫時(shí)不需要融資。從對(duì)融資數(shù)量的需求來(lái)看，283家企業(yè)選擇需要300萬(wàn)元以下的融資，169家企業(yè)選擇需要300—500萬(wàn)元的融資，近70%的企業(yè)資金需求量在500萬(wàn)元以下，可見(jiàn)番禺區(qū)中小微企業(yè)雖然普遍需要資金，但對(duì)資金的需求量都不是很大，這也許和它們的融資用途有關(guān)，從融資用途來(lái)看（見(jiàn)表1），46.28%的企業(yè)融資是為了維持正常的生產(chǎn)，18.90%的企業(yè)選擇用于擴(kuò)大生產(chǎn)，14.43%的企業(yè)選擇用于技術(shù)改造。

（二）流動(dòng)負(fù)債占比高。從調(diào)研情況來(lái)看，番禺區(qū)中小微企業(yè)資本結(jié)構(gòu)也受到企業(yè)成長(zhǎng)周期的影響，在調(diào)研中我們發(fā)現(xiàn)，番禺區(qū)90%以上的中小微企業(yè)在創(chuàng)業(yè)期都是以自有資金或股權(quán)資金開(kāi)始創(chuàng)業(yè)，獲得金融機(jī)構(gòu)信貸資金的機(jī)會(huì)非常小，因?yàn)樨?fù)債融資較為困難，此時(shí)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率偏低；與企業(yè)金融成長(zhǎng)周期理論略有不同的是，番禺區(qū)中小微企業(yè)進(jìn)入到成熟階段以后，債權(quán)融資比重逐步攀升，并未出現(xiàn)下降趨勢(shì)。從表2可以看出，番禺區(qū)70%以上的中小微企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)50%；進(jìn)一步分析企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中的負(fù)債結(jié)構(gòu)可以發(fā)現(xiàn)，企業(yè)負(fù)債融資主要來(lái)自流動(dòng)負(fù)債，100家企業(yè)中有86家企業(yè)的流動(dòng)負(fù)債占整個(gè)負(fù)債的比重在90%以上，資本結(jié)構(gòu)不盡合理。

（三）貸款結(jié)構(gòu)矛盾突出。從金融機(jī)構(gòu)貸款結(jié)構(gòu)來(lái)看存在以下矛盾：從企業(yè)規(guī)模結(jié)構(gòu)來(lái)看，番禺區(qū)金融機(jī)構(gòu)表現(xiàn)出了“嫌貧愛(ài)富”“抓大放小”的特點(diǎn)，每年提供的1 000多億元貸款中有近三分之二流向了大型企業(yè)；從貸款期限結(jié)構(gòu)來(lái)看，重短期輕長(zhǎng)期，接受調(diào)研的中小微企業(yè)大多表示要么很難獲得銀行貸款，要么能獲得也多是一年以內(nèi)的短期貸款；從行業(yè)結(jié)構(gòu)來(lái)看，重工商業(yè)輕其他行業(yè)，從圖1、圖2可以看出，2013—2014年番禺區(qū)金融機(jī)構(gòu)貸款主要流向工業(yè)企業(yè)，占比達(dá)36%以上，商品流通企業(yè)占比盡管有所下降，但也達(dá)28%以上，2013年工商企業(yè)貸款占比高達(dá)69.43%，2014年雖有所下降，但也高達(dá)65.12%。（圖1、圖2數(shù)據(jù)來(lái)源：廣州市番禺區(qū)中小企業(yè)投融資促進(jìn)會(huì)網(wǎng)）

（四）民間融資比重偏高。調(diào)研數(shù)據(jù)顯示（見(jiàn)表3），番禺區(qū)中小微企業(yè)在遇到資金困難時(shí)首選融資方式為金融機(jī)構(gòu)貸款，占50.49%，說(shuō)明半數(shù)以上的中小微企業(yè)希望獲得金融機(jī)構(gòu)貸款，再加上愿意通過(guò)擔(dān)保公司到銀行貸款的企業(yè)，選擇金融機(jī)構(gòu)貸款的企業(yè)占比達(dá)65%；但事實(shí)上能直接從金融機(jī)構(gòu)獲得貸款的企業(yè)不到20%，再加上通過(guò)擔(dān)保公司獲得金融機(jī)構(gòu)貸款的企業(yè)占比也才35%左右，仍有很大一部分企業(yè)未能如愿獲得金融機(jī)構(gòu)貸款。這說(shuō)明目前番禺區(qū)中小微企業(yè)想從銀行等金融機(jī)構(gòu)獲得貸款不是一件容易的事情。

由于中小微企業(yè)從正規(guī)金融機(jī)構(gòu)獲得信貸資金的門檻比較高，難度較大，即便能從金融機(jī)構(gòu)融到資，往往也是手續(xù)復(fù)雜，放款時(shí)間較慢，而民間借貸在為中小微企業(yè)服務(wù)方面則顯得靈活方便，盡管民間融資相對(duì)銀行融資而言成本非常高，但中小微企業(yè)在資金周轉(zhuǎn)困難時(shí)也會(huì)被迫選擇民間借貸以解燃眉之急。近年來(lái)，由于商業(yè)銀行銀根收緊，市場(chǎng)普遍感受到融資壓力不斷加大，中小微企業(yè)獲得正規(guī)的信貸資金尤為困難，這使得番禺本地民間借貸市場(chǎng)持續(xù)活躍，中小微企業(yè)、擔(dān)保公司、小額信貸公司、典當(dāng)行、投資公司、地下錢莊等各色各樣的資金組織之間結(jié)成了復(fù)雜的生態(tài)鏈條。從上頁(yè)表3可以看出，番禺區(qū)有16.57%的中小微企業(yè)選擇了以民間借貸方式融資，而事實(shí)上，只有4.86%的企業(yè)在資金周轉(zhuǎn)困難時(shí)會(huì)考慮民間借貸，這說(shuō)明大多數(shù)中小微企業(yè)以民間借貸方式融資實(shí)屬無(wú)奈之選。

（五）商業(yè)信用利用不夠。商業(yè)信用是指企業(yè)在商品或勞務(wù)交易過(guò)程中，因延期支付相關(guān)款項(xiàng)或預(yù)先收取相關(guān)款項(xiàng)而獲取的資金的暫時(shí)使用權(quán)，是短期債權(quán)融資中一種運(yùn)用很廣泛的融資方式。商業(yè)信用最大的優(yōu)點(diǎn)在于沒(méi)有復(fù)雜的手續(xù)和附加條件，也不需要抵押擔(dān)保，容易取得，是一種持續(xù)性的信貸形式，一般也不用負(fù)擔(dān)融資成本。正因?yàn)槿绱?，企業(yè)在融資過(guò)程中，能獲得商業(yè)信用融資的情況下都應(yīng)該盡量選擇商業(yè)信用。但番禺區(qū)僅有9.72%的中小微企業(yè)愿意把商業(yè)信用作為主要的融資方式，實(shí)際上把商業(yè)信用作為主要融資方式的企業(yè)也只有19.09%，說(shuō)明番禺區(qū)中小微企業(yè)對(duì)商業(yè)信用這種融資方式的認(rèn)識(shí)度和利用度都還不夠。

（六）融資成本高且速度慢。從上頁(yè)表3中可以看到，番禺區(qū)有19.76%的中小微企業(yè)直接從金融機(jī)構(gòu)獲得了貸款，另有14.26%的中小微企業(yè)通過(guò)擔(dān)保公司獲得了金融機(jī)構(gòu)貸款，這說(shuō)明雖然番禺區(qū)中小微企業(yè)難以從金融機(jī)構(gòu)獲得貸款，但金融機(jī)構(gòu)仍然是番禺區(qū)中小微企業(yè)獲得資金的重要渠道。調(diào)研中我們發(fā)現(xiàn)，番禺區(qū)各商業(yè)銀行貸款利率在基準(zhǔn)利率的基礎(chǔ)上上浮得并不多，中小微企業(yè)名義上承受的貸款利率大約在10%左右，但事實(shí)上企業(yè)還要負(fù)擔(dān)一些隱性成本，比如評(píng)估費(fèi)、咨詢費(fèi)、請(qǐng)客送禮、購(gòu)買銀行理財(cái)產(chǎn)品等，如果是擔(dān)保貸款，還要承擔(dān)4%左右的擔(dān)保費(fèi)，實(shí)際套算下來(lái)，企業(yè)負(fù)擔(dān)的實(shí)際貸款利率普遍在10%以上，有的甚至高達(dá)20%。即便如此，相對(duì)其他融資方式而言，企業(yè)從金融機(jī)構(gòu)獲取貸款的成本還算是比較低的。番禺區(qū)有39.97%的中小微企業(yè)把融資的目光投向了親朋借款和民間借貸，調(diào)研中我們了解到，親朋借款和民間借貸的成本一般是3分至4分，換算下來(lái)，實(shí)際年利率高達(dá)36%以上。

事實(shí)上番禺區(qū)中小微企業(yè)能夠承受的融資成本并不高，從表4和表5中可以看出，在勾選了前4個(gè)項(xiàng)目的企業(yè)里，有22.39%的企業(yè)表示只能承受貸款基準(zhǔn)利率以下的融資成本，有35.38%的企業(yè)表示可以承受貸款基準(zhǔn)利率1.1—1.3倍的融資成本，兩者相加，達(dá)到57.77%，以調(diào)研時(shí)6%的一年期貸款基準(zhǔn)利率計(jì)算，說(shuō)明番禺區(qū)半數(shù)以上的中小微企業(yè)能夠承受的融資成本不到8%。

除了融資成本偏高，調(diào)研中我們也發(fā)現(xiàn)，番禺區(qū)中小微企業(yè)還面臨融資速度慢的問(wèn)題，多數(shù)銀行的貸款審批手續(xù)非常繁瑣，一般需要1—2個(gè)月才能放款，如果要展期或者續(xù)貸，審批流程則更為漫長(zhǎng)。很顯然，企業(yè)在出現(xiàn)緊急資金需求時(shí)指望向金融機(jī)構(gòu)貸款是不現(xiàn)實(shí)的，只能選擇利率雖高但快速便捷的民間借貸。從表4中也可以看到，有221家中小微企業(yè)更關(guān)注銀行放款速度的快慢而不是貸款的利率水平，這也間接說(shuō)明了企業(yè)在平時(shí)融資的過(guò)程中確實(shí)遇到了融資慢難題。

三、中小微企業(yè)資本結(jié)構(gòu)形成的原因

企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的形成既受到外部因素的影響，比如證券市場(chǎng)門檻高、金融機(jī)構(gòu)貸款限制多等，更主要的還是取決于企業(yè)自身原因。

（一）規(guī)模偏小且業(yè)績(jī)欠佳。從調(diào)研情況來(lái)看，番禺區(qū)中小微企業(yè)總體上資產(chǎn)規(guī)模偏小，近半數(shù)企業(yè)總資產(chǎn)在500萬(wàn)元以下；從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來(lái)看，番禺區(qū)中小微企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重大多比較高，100家樣本企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)顯示（見(jiàn)表6），大部分企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)在整個(gè)資產(chǎn)規(guī)模中占有較大比重，調(diào)查中有73%的企業(yè)其流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重達(dá)到一半以上，有的生產(chǎn)性企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)比重甚至高達(dá)90%以上。雖然說(shuō)這樣一種輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式在某種程度上降低了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，但由此也導(dǎo)致企業(yè)抵押物偏少，增加了企業(yè)獲取債權(quán)融資的難度。

番禺區(qū)眾多的中小微企業(yè)中不乏經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和發(fā)展前景非常好的企業(yè)，但大部分企業(yè)集中在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，技術(shù)和設(shè)備比較落后，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不是太好。調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，番禺區(qū)近半數(shù)中小微企業(yè)營(yíng)業(yè)收入在500萬(wàn)元以下；而從對(duì)100家企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行的分析來(lái)看（見(jiàn)表7），虧損企業(yè)占11%，盈利企業(yè)中營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率低于10%的企業(yè)達(dá)到52家，如果再加上虧損的11家企業(yè)，可以觀察到番禺區(qū)中小微企業(yè)盈利能力欠佳。

（二）經(jīng)營(yíng)管理不規(guī)范。由于外部缺乏政府有關(guān)部門的嚴(yán)格管理，內(nèi)部治理又帶有強(qiáng)烈的家族式管理色彩，調(diào)研中我們發(fā)現(xiàn)番禺區(qū)很多中小微企業(yè)內(nèi)部管理不規(guī)范，具有規(guī)范而又完善的內(nèi)部控制制度的企業(yè)不到一成，所有權(quán)、經(jīng)營(yíng)權(quán)、監(jiān)督權(quán)三權(quán)合一的現(xiàn)象非常普遍。2013年開(kāi)始，隨著商事制度改革，工商年檢手續(xù)日益簡(jiǎn)化，絕大部分中小微企業(yè)在工商年檢時(shí)不再需要提交審計(jì)報(bào)告，中小微企業(yè)在財(cái)務(wù)核算上更是疏于管理，隨意性比較大，很多企業(yè)為了節(jié)省人力成本，聘請(qǐng)專業(yè)素質(zhì)不高的財(cái)務(wù)人員處理財(cái)務(wù)，甚至干脆不再聘用專職財(cái)務(wù)人員，采用代理記賬的方式，導(dǎo)致財(cái)務(wù)核算質(zhì)量低下，加劇了企業(yè)信息不對(duì)稱的程度，也加大了金融機(jī)構(gòu)對(duì)貸款風(fēng)險(xiǎn)審核的難度，從而降低了金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小微企業(yè)放貸的意愿。

（三）員工綜合素質(zhì)不高。我國(guó)大部分中小微企業(yè)因待遇較低，員工職業(yè)發(fā)展通道較窄，很難吸引優(yōu)秀人才加盟，導(dǎo)致中小微企業(yè)員工的整體素質(zhì)偏低，制約了企業(yè)的發(fā)展。番禺區(qū)統(tǒng)計(jì)局于2013年底對(duì)229戶非公有制企業(yè)人力資源情況進(jìn)行抽樣調(diào)查，相關(guān)數(shù)據(jù)如表8所示。從年齡結(jié)構(gòu)來(lái)看，番禺區(qū)中小微企業(yè)員工多集中在35歲以下，呈年輕化趨勢(shì)，這是優(yōu)勢(shì)，但從學(xué)歷看，多集中在中專以下，從職稱看，多集中在初級(jí)職稱以下，從技術(shù)工人等級(jí)來(lái)看，以初級(jí)工為主。鑒于番禺區(qū)非公有制企業(yè)多為中小微企業(yè)，我們可以認(rèn)為這也代表了番禺區(qū)廣大中小微企業(yè)的人力資源現(xiàn)狀，總的來(lái)看，番禺區(qū)中小微企業(yè)員工偏向年輕化，但綜合素質(zhì)有待提升。

四、中小微企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化策略

企業(yè)自身素質(zhì)不高，限制了企業(yè)的融資選擇，從而影響企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)?？梢哉f(shuō)，提升企業(yè)自身素質(zhì)是企業(yè)贏得優(yōu)化自身資本結(jié)構(gòu)主動(dòng)權(quán)的根本所在。主要措施包括：

（一）主動(dòng)實(shí)行產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，提升企業(yè)業(yè)績(jī)。近年來(lái)，番禺區(qū)以廣東省實(shí)施《珠三角規(guī)劃綱要》及廣州市實(shí)施“南拓”戰(zhàn)略為契機(jī)，大力推動(dòng)番禺區(qū)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，逐步形成“三輪”驅(qū)動(dòng)模式：一是發(fā)揮廣州汽車自主品牌、珠江鋼管等重點(diǎn)項(xiàng)目和龍頭帶動(dòng)作用，著力促進(jìn)先進(jìn)制造業(yè)集聚發(fā)展；二是以廣州南站商務(wù)區(qū)、番禺新城、廣州國(guó)際商品展貿(mào)城、番禺大道五星商旅帶等為突破點(diǎn)，建設(shè)集商貿(mào)、旅游、文化和資訊等服務(wù)于一體的商貿(mào)服務(wù)業(yè)商圈；三是積極發(fā)展高新科技產(chǎn)業(yè)，以廣州大學(xué)城為依托，大力加強(qiáng)產(chǎn)學(xué)研合作，重點(diǎn)建設(shè)廣州國(guó)際創(chuàng)新城、節(jié)能科技園、清華科技園、健康產(chǎn)業(yè)孵化基地、華創(chuàng)動(dòng)漫游戲產(chǎn)業(yè)園、中頤創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)園等創(chuàng)新創(chuàng)意平臺(tái)，形成創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)發(fā)展圈。

番禺區(qū)中小微企業(yè)普遍規(guī)模偏小，盈利能力偏弱，其中一個(gè)很重要的原因在于企業(yè)大多從事進(jìn)入門檻比較低的制造業(yè)、零售業(yè)等傳統(tǒng)行業(yè)，番禺區(qū)中小微企業(yè)應(yīng)抓住發(fā)展機(jī)遇，結(jié)合番禺區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展特點(diǎn)及自身優(yōu)勢(shì)，在技術(shù)、品牌、市場(chǎng)等方面積極進(jìn)行創(chuàng)新，主動(dòng)融入番禺區(qū)“三輪”之中完成自身的轉(zhuǎn)型升級(jí)，提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力及盈利能力。中小微企業(yè)只有改善自身盈利能力才能在融資過(guò)程中擁有更多選擇的機(jī)會(huì)，也才能在優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)方面獲得更多的話語(yǔ)權(quán)。

（二）優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，完善內(nèi)部控制。

1.優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)。番禺區(qū)大多數(shù)中小微企業(yè)股權(quán)高度集中，三權(quán)（所有權(quán)、經(jīng)營(yíng)權(quán)、監(jiān)督權(quán)）合一、三會(huì)（股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)）合一的現(xiàn)象極為普遍，導(dǎo)致企業(yè)既缺少來(lái)自外部資本市場(chǎng)的激勵(lì)與監(jiān)督，也缺少來(lái)自企業(yè)內(nèi)部的牽制與約束，企業(yè)管理不規(guī)范、財(cái)務(wù)信息可信度不高。番禺區(qū)中小微企業(yè)應(yīng)有意識(shí)地在適當(dāng)?shù)乃较潞侠淼胤稚⒐蓹?quán)，引入外來(lái)股權(quán)資本。但在這一過(guò)程中，我國(guó)有太多的案例顯示因?yàn)槿谫Y方式不當(dāng)導(dǎo)致企業(yè)創(chuàng)始人被迫喪失掉企業(yè)的控制權(quán)甚至身陷囹圄。一般情況下，選擇股權(quán)融資的方式會(huì)稀釋原有股東對(duì)企業(yè)的控制權(quán)，而選擇債權(quán)融資則不影響或很少影響到原有股東的控制權(quán)。企業(yè)在選擇股權(quán)融資時(shí)應(yīng)控制好融資的額度與節(jié)奏，或者利用公司章程保護(hù)自身權(quán)益。為避免企業(yè)失控，也可借鑒阿里巴巴的合伙人制度，既引入了更多的資本滿足企業(yè)發(fā)展壯大之需，亦保留了企業(yè)創(chuàng)始人的控股地位。優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)為企業(yè)引入先進(jìn)的公司治理模式提供了可能，也為優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)打下了良好的基礎(chǔ)。

2.完善內(nèi)部控制。完善的內(nèi)部控制是現(xiàn)代公司治理的必要手段，是防止財(cái)務(wù)舞弊、提升管理績(jī)效、抵御外部風(fēng)險(xiǎn)的有效途徑。盡管如此，就廣大中小微企業(yè)而言，希望它們?nèi)缤笮推髽I(yè)一樣建立一整套內(nèi)部控制體系，既不可能，也沒(méi)有必要，比較現(xiàn)實(shí)的選擇是先建立起初步的內(nèi)部控制制度之后再逐步完善。首先，提高全體員工尤其是管理層對(duì)內(nèi)部控制制度建立與執(zhí)行的重要性的認(rèn)識(shí)；其次，結(jié)合企業(yè)自身特點(diǎn)及內(nèi)部控制要求設(shè)置必要的內(nèi)部機(jī)構(gòu)，明確好各自的職責(zé)權(quán)限，堅(jiān)決避免越權(quán)現(xiàn)象產(chǎn)生，減少“人治”色彩；再次，對(duì)現(xiàn)有工作崗位進(jìn)行梳理，盡量做到不相容崗位的分離；最后，重視對(duì)財(cái)務(wù)部門的建設(shè)，發(fā)揮會(huì)計(jì)系統(tǒng)的控制作用。就番禺區(qū)中小微企業(yè)內(nèi)部控制建設(shè)而言，番禺區(qū)政府可以通過(guò)與區(qū)內(nèi)各高校、會(huì)計(jì)師事務(wù)所合作免費(fèi)為各中小微企業(yè)管理層提供培訓(xùn)，喚醒區(qū)內(nèi)各中小微企業(yè)的內(nèi)部控制意識(shí)，提高企業(yè)進(jìn)行規(guī)范建設(shè)與管理的積極性與自覺(jué)性；利用區(qū)內(nèi)高校眾多優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)校企合作，聘用區(qū)內(nèi)各高校財(cái)務(wù)專業(yè)類教師擔(dān)任企業(yè)財(cái)務(wù)顧問(wèn)，免費(fèi)指導(dǎo)企業(yè)建立內(nèi)部控制制度；對(duì)于產(chǎn)業(yè)園區(qū)內(nèi)中小微企業(yè)，由產(chǎn)業(yè)園區(qū)管理委員會(huì)對(duì)園區(qū)內(nèi)各企業(yè)的內(nèi)部控制建設(shè)提供指導(dǎo)，可以先篩選一批條件較好的中小微企業(yè)進(jìn)行內(nèi)部控制建設(shè)示點(diǎn)，建設(shè)有成效以后再在園區(qū)內(nèi)推廣；對(duì)于內(nèi)部控制較為規(guī)范的企業(yè)優(yōu)先提供政策上的支持及信貸扶持，讓中小微企業(yè)切實(shí)感受到內(nèi)部控制對(duì)企業(yè)管理及融資上的幫助。在外部推動(dòng)與內(nèi)部喚醒雙重措施下，相信番禺區(qū)各中小微企業(yè)內(nèi)部控制制度能逐漸建立并一步一步趨于完善。

（三）優(yōu)化債權(quán)融資結(jié)構(gòu)，控制資產(chǎn)負(fù)債率。不同的融資渠道和融資方式會(huì)形成不同的融資模式，也影響并決定了企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，最終影響企業(yè)的融資成本乃至企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與企業(yè)價(jià)值。番禺區(qū)中小微企業(yè)應(yīng)結(jié)合自身具體情況改變目前負(fù)債率過(guò)高且過(guò)于依賴金融機(jī)構(gòu)貸款的融資模式，在選擇融資方式時(shí)應(yīng)有意識(shí)地優(yōu)化自身資本結(jié)構(gòu)。

1.優(yōu)化債權(quán)融資結(jié)構(gòu)。按照企業(yè)金融成長(zhǎng)周期理論，企業(yè)在初創(chuàng)期一般可以選擇股權(quán)資金、天使投資、創(chuàng)業(yè)基金等方式進(jìn)行融資；成長(zhǎng)期可以把目光投向資本市場(chǎng)尋求資金的支持；成熟期則有意識(shí)地加大股權(quán)資本比重，降低債權(quán)融資。但番禺區(qū)中小微企業(yè)除了在初創(chuàng)期因外部融資格外困難使得其債權(quán)融資比重偏低外，在成長(zhǎng)期和成熟期其債權(quán)融資比重都偏高，且債權(quán)融資結(jié)構(gòu)不盡合理，一是融資期限結(jié)構(gòu)不合理，二是融資方式不合理。融資期限不合理表現(xiàn)在長(zhǎng)期負(fù)債很少或是沒(méi)有，融資方式不合理大多表現(xiàn)為短期借款和其他應(yīng)付款，其中其他應(yīng)付款主要來(lái)自民間借貸融資。企業(yè)應(yīng)盡可能優(yōu)化其債權(quán)融資結(jié)構(gòu)：在融資期限的安排上可借鑒配合型融資策略的思想以降低融資成本和融資風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于短期資金需求，盡可能運(yùn)用短期債權(quán)融資方式解決，對(duì)于長(zhǎng)期資金需求，盡可能運(yùn)用長(zhǎng)期債權(quán)融資方式和股權(quán)融資方式解決；在具體債權(quán)融資方式的選擇上，可以考慮綜合使用商業(yè)信用、經(jīng)營(yíng)租賃、融資租賃等方式，改變目前過(guò)多依賴金融機(jī)構(gòu)與民間借貸的現(xiàn)狀，力求降低融資成本。

2.控制資產(chǎn)負(fù)債率。從調(diào)研數(shù)據(jù)來(lái)看，番禺區(qū)中小微企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為50%—80%的企業(yè)占到61.79%，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到80%以上的企業(yè)占到8.56%，而企業(yè)盈利能力并不強(qiáng)，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率半數(shù)在10%以下，負(fù)債融資成本也偏高，普遍面臨著較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)應(yīng)充分考慮自身盈利能力與償債能力著手調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債率，降低企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。番禺區(qū)中小微企業(yè)應(yīng)改變?nèi)谫Y方式，不能過(guò)于依賴債權(quán)融資，按照優(yōu)序融資理論，企業(yè)可以先考慮內(nèi)源融資方式，再考慮外源融資方式。內(nèi)源融資是來(lái)自于企業(yè)自身的資本，主要包括股東在初始投資過(guò)程中形成的股本及經(jīng)營(yíng)過(guò)程中形成的折舊、留存收益等。外源融資是來(lái)自本企業(yè)以外的資本，包括債權(quán)融資和股權(quán)融資兩類，比如向金融機(jī)構(gòu)貸款、使用商業(yè)信用、租賃、對(duì)外發(fā)行債券、股票等。對(duì)于負(fù)債率確實(shí)偏高的企業(yè)，融資時(shí)應(yīng)盡量不再增加企業(yè)債務(wù)，而是挖掘自身潛力，優(yōu)先考慮內(nèi)源融資方式。企業(yè)管理層應(yīng)意識(shí)到內(nèi)源融資的重要性，逐步提高內(nèi)源融資的比重，調(diào)整企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，降低企業(yè)負(fù)債率，減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。目前可采取兩項(xiàng)措施：一是重視并規(guī)范折舊制度，積累折舊資金；二是改變以往重消費(fèi)輕積累的分配模式，盡可能將企業(yè)利潤(rùn)留存在企業(yè)內(nèi)部而不是用于個(gè)人消費(fèi)。

（四）改變用人機(jī)制，提高全體員工素質(zhì)。中小微企業(yè)應(yīng)該意識(shí)到人才對(duì)于企業(yè)發(fā)展的重要性，轉(zhuǎn)變以往任人唯親的用人模式，創(chuàng)造條件吸引人才：一是制定一套合理的薪酬激勵(lì)機(jī)制；二是營(yíng)造良好的工作氛圍與企業(yè)文化；三是考慮拿出一部分股權(quán)給員工，打造利益共同體。在人才類別的培養(yǎng)上，企業(yè)不僅要重視對(duì)技術(shù)開(kāi)發(fā)人才與營(yíng)銷人才的培養(yǎng)，也要注重聘用和培養(yǎng)高素質(zhì)的財(cái)務(wù)人員，不能把財(cái)務(wù)人員當(dāng)成算賬、記賬、報(bào)賬及報(bào)稅的工具，應(yīng)以提高財(cái)務(wù)人員素質(zhì)為契機(jī)規(guī)范企業(yè)財(cái)務(wù)管理，并向利益相關(guān)者主動(dòng)披露相關(guān)財(cái)務(wù)信息，提高企業(yè)財(cái)務(wù)信息透明度。

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