陳嘉佳

摘要：資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行為企業(yè)融資提供了重要的途徑，有利于促進(jìn)企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。在本論文中，筆者首先分析了金融租賃證券化的必要性及可行性，而后對金融租賃證券和應(yīng)用進(jìn)行了深入分析。

關(guān)鍵詞：金融租賃；資產(chǎn)證券化；必要性；可行性

1.我國金融租賃資產(chǎn)證券化的必要性分析

就目前來說，我國的租賃公司大部分通過貸款或者發(fā)放債券來融資，其中銀行的短期貸款是租賃公司融資的最主要途徑，融資額超過收入來源的90%以上。但是，隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展和企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，我國證券租賃公司資本與融資的困境也日益突出。因此，尋求新的融資手段是各個租賃公司面臨的重要任務(wù)之一。

金融租賃資產(chǎn)證券化的概念一出現(xiàn)便吸引了相關(guān)從業(yè)者的關(guān)注和重視，更是緩解了各個租賃公司融資難的燃眉之急。金融租賃證券化的意義重大。第一，金融租賃資產(chǎn)的證券化模式下，各種資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行有利于增加各個金融租賃公司流入的資金，從而促進(jìn)其業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大。同時，由于資金證券化產(chǎn)品的償還期相對較長，各個租賃公司能夠充分利用資金購買所需要的物資，促進(jìn)自身的長遠(yuǎn)發(fā)展。第二，金融租賃資產(chǎn)的證券化有利于緩解所有者的壓力。各種資金證券化產(chǎn)品的發(fā)行，有利于充分利用社會上的各種閑散資金，充分應(yīng)對了擴(kuò)張性的資金需求，能夠從較大程度上幫助緩解租賃公司所有者的財政壓力。第三，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行利率要低于同期銀行的貸款利率，這也有利于降低融資的成本。同時，資金證券化的過程中會受到相關(guān)部門的支持及監(jiān)管，為各項工作的順利進(jìn)行提供了重要保障。第四，金融租賃證券化產(chǎn)品的融資規(guī)模與用途相對靈活，并不會受到自身凈資產(chǎn)的影響，同時也不涉及各種抵押活動等。第五，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的存續(xù)期較長，這有利于進(jìn)一步緩解金融租賃公司短期的償債壓力，從而有效地改善資金負(fù)債結(jié)構(gòu)，對于提高資金的運(yùn)作效率也具有十分重要的意義。第六，資金證券化產(chǎn)品的發(fā)行有利于提高原始權(quán)益人的知名度與認(rèn)可度，提升品牌效應(yīng)等?？傊?，金融租賃資產(chǎn)證券化具有十分重要的意義，還能促進(jìn)各種中小企業(yè)的發(fā)展。

2.金融租賃資產(chǎn)證券化的可行性分析

金融租賃資產(chǎn)證券化模式下，資產(chǎn)證券化的產(chǎn)品被視為固定收益類的產(chǎn)品，融資成本較低。這也就為原始權(quán)益人發(fā)行各種資產(chǎn)證券化產(chǎn)品提供了重要的動力，有利于促進(jìn)租賃業(yè)務(wù)的發(fā)展。第一，過去的傳統(tǒng)融資方式中存在信息不對稱的情況，極大地增加了融資產(chǎn)品的風(fēng)險。而資產(chǎn)證券化下，原始權(quán)益人可以將自己的基礎(chǔ)資產(chǎn)出售給特色載體，有效地降低了經(jīng)營風(fēng)險。第二，資產(chǎn)證券化的產(chǎn)品可以通過一次核準(zhǔn)和分期的形式來發(fā)行，而發(fā)起人也能夠根據(jù)市場利率的具體走勢在合理的范圍內(nèi)自主決定分期發(fā)行的額度，也能夠有效地降低產(chǎn)品集中發(fā)行的銷售壓力。第三，金融租賃資產(chǎn)證券化符合資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)的要求。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，市場對于金融租賃公司的需求也不斷上升，金融租賃公司的業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，租賃收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)不斷增長，這也為金融租賃公司提供了持續(xù)穩(wěn)定的收入來源。第四，就目前來說，金融租賃業(yè)的前景十分廣闊，發(fā)展勢頭良好，而資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行正好能夠迎合當(dāng)前各個金融租賃公司的融資需求，有利于促進(jìn)其業(yè)務(wù)規(guī)模的發(fā)展與擴(kuò)大。總之，資產(chǎn)證券化的為金融租賃公司的融資帶來了較大的機(jī)遇，為其提供了充足的資金保障，有利于提升市場競爭力。這對于減輕政府的財政壓力，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置也具有重要的意義。

3.金融租賃資產(chǎn)證券化的應(yīng)用探討

所謂金融租賃資產(chǎn)的證券化，就是指某個金融租賃公司通過集合一系列的性能、用途或者租期等相同或相近的資產(chǎn)，通過結(jié)構(gòu)性重組等手段，將這些資產(chǎn)轉(zhuǎn)化成可以在金融市場上出售和流通的證券的過程。金融租賃資產(chǎn)證券化會進(jìn)一步提高企業(yè)的收入，促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。但是，我們也必須意識到：金融租賃資產(chǎn)的證券化過程中也存在很多的風(fēng)險，影響著企業(yè)的發(fā)展進(jìn)程。

3.1金融租賃資產(chǎn)證券化的收益分析

第一，要先發(fā)行各種證券化的產(chǎn)品。金融租賃資產(chǎn)證券化的過程中，企業(yè)可以發(fā)行多種證券化產(chǎn)品。當(dāng)市場利率呈現(xiàn)上升狀態(tài)時，市場對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的預(yù)期也就相對悲觀，而信用等級偏低的固定收益資產(chǎn)與信用等級較高的產(chǎn)品的利差也越來越明顯。就當(dāng)前來說，證券化產(chǎn)品可以分為四類：最高層，風(fēng)險最低，屬于優(yōu)先級的債務(wù)；中間層1，風(fēng)險略高，相當(dāng)于普通債務(wù)；中間層2，風(fēng)險較高，屬于次級優(yōu)先股；次級，風(fēng)險最高，對于套利者的吸引力較大。這也就構(gòu)成了我們所說的分層融資。分層融資能夠充分滿足大家的資金需求，也有利于利用財務(wù)杠桿合理分為各種資本的收益，并承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險。

第二，各種證券化產(chǎn)品的購買。相比企業(yè)債券來說，證券化產(chǎn)品的穩(wěn)定性相對較高，投資價值也較高。金融租賃企業(yè)要從當(dāng)前企業(yè)發(fā)展的實(shí)際情況出發(fā)，選購合適的產(chǎn)品，從而為企業(yè)發(fā)展籌集更多的資金。

3.2金融租賃資產(chǎn)證券化的風(fēng)險分析

金融租賃資產(chǎn)證券化的過程中難免會存在各種風(fēng)險。下面，筆者將對這些風(fēng)險進(jìn)行一一闡述。

首先，流動性風(fēng)險。證券登記機(jī)構(gòu)主要負(fù)責(zé)各種資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的托管、登記以及階段工作。在產(chǎn)品發(fā)行結(jié)束之后，債權(quán)的轉(zhuǎn)讓要執(zhí)行證券交易所的相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則，并不進(jìn)行公開的轉(zhuǎn)讓工作，而且轉(zhuǎn)讓過程中的流動性也相對有限。除此之外，證券交易市場上各種交易活動的活躍度也受到宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、投資者的意愿以及投資者分布等因素的影響，證券的發(fā)行人也無法保證投資者能夠?qū)ψ约核钟械漠a(chǎn)品份額進(jìn)行足額交易。這也就導(dǎo)致流動風(fēng)險的產(chǎn)生。

第二，現(xiàn)金流預(yù)測的風(fēng)險。一般來說，投資者會將自己所持有的專項資金集中投向金融租賃合同的未來收益方案，而在進(jìn)行現(xiàn)金流的預(yù)測時也主要從合同利率、合同違約率、提前退租等多方面因素的影響，導(dǎo)致現(xiàn)金流的預(yù)測過程中也存在一定的不確定性，導(dǎo)致持有者因現(xiàn)金流預(yù)測偏差而產(chǎn)生投資風(fēng)險。

第三，金融危機(jī)風(fēng)險。實(shí)踐表明，金融危機(jī)的爆發(fā)將直接影響租賃業(yè)務(wù)的總額。例如，2007年金融危機(jī)。當(dāng)時我國政府采取了較多的行政干預(yù)措施，加大固定資產(chǎn)的投入，這也使得國內(nèi)租賃業(yè)務(wù)不降反增。但是，如果在資產(chǎn)證券化產(chǎn)品存續(xù)期間發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)或者經(jīng)濟(jì)蕭條現(xiàn)象時，收益憑證持有人將會面臨逾期獲得本金及收益的風(fēng)險。

第四，履約風(fēng)險。作為產(chǎn)品的原始權(quán)益人，租賃公司為了降低投資者的投資風(fēng)險，如果約定的基礎(chǔ)資產(chǎn)的租金償還要低于預(yù)期，就應(yīng)當(dāng)進(jìn)行差額支付。但是，如果租賃公司不具備履約能力的話，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的預(yù)期收益也會受到影響。

第五，計劃管理人員會喪失從業(yè)資格的風(fēng)險。就當(dāng)前來說，我國已經(jīng)形成了證券業(yè)務(wù)規(guī)范化運(yùn)作的系統(tǒng)管理體系，但是由于各種主客觀限制性因素的存在，計劃管理人員的工作過程中難免會出現(xiàn)各種違反法律法規(guī)的行為，這也就增加了從業(yè)資格吊銷的風(fēng)險，給投資者帶來不利影響。

第六，稅務(wù)風(fēng)險。在購買證券化產(chǎn)品并獲得收益的過程中，投資者必須要承擔(dān)相應(yīng)的稅負(fù)。但是，如果國家的政策發(fā)生調(diào)整，投資者就會為此而承擔(dān)額外的成本，使得投資者的收益減少。

總之，金融租賃資產(chǎn)證券化的過程是機(jī)遇與風(fēng)險并存的過程。各個企業(yè)必須要嚴(yán)格遵循工作流程，并明確各種風(fēng)險，從而采取積極有效的措施，有效地規(guī)避風(fēng)險。這也是各個租賃企業(yè)面臨的重要任務(wù)之一。

總結(jié)

作為制造業(yè)、服務(wù)業(yè)以及消費(fèi)品業(yè)的重要服務(wù)機(jī)構(gòu)，金融租賃公司在市場發(fā)展過程中起著舉足輕重的作用，影響著整個經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。與傳統(tǒng)的形式相比，證券和產(chǎn)品的融資成本較低、風(fēng)險較小，這為金融租賃公司提供了重要的融資渠道，也有利于滿足租賃公司規(guī)避風(fēng)險的投資需求。但是，由于各種主客觀限制性因素的存在，金融租賃資產(chǎn)證券化的過程中仍然存在很多問題。為此，相關(guān)單位必須制定統(tǒng)一的監(jiān)管政策，打通轉(zhuǎn)讓渠道，進(jìn)一步提高產(chǎn)品的流動性。同時，也要強(qiáng)化信息披露工作，從而有效避免信息不對稱的風(fēng)險。相信未來，在各方面的配合之下，我國金融租賃資產(chǎn)證券化一定會更有序進(jìn)行，企業(yè)融資活動將會更為順利，這對我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有一定的促進(jìn)作用。

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