盧鋒

為什么一段時(shí)期中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行“易熱不易冷”，而宏觀調(diào)控政策卻治冷易治熱難？如何看待宏調(diào)工具選擇上表現(xiàn)出來(lái)的“十八般武器”一起上的寬泛化特點(diǎn)

2012年11月17日，央行行長(zhǎng)周小川在“財(cái)新峰會(huì)”發(fā)表主題演講，對(duì)過(guò)去10年中國(guó)貨幣政策實(shí)踐從10個(gè)方面進(jìn)行了梳理。據(jù)悉，周小川此演講本為“2012年雅克布森基金講座”準(zhǔn)備，由于未能按計(jì)劃赴日本演講，改在國(guó)內(nèi)用中文發(fā)表。

周小川擔(dān)任過(guò)不同部級(jí)領(lǐng)導(dǎo)職務(wù)，但更可能作為中央銀行家被歷史記錄。這次演講被看作是他10年主政央行貨幣政策遺產(chǎn)的一次小結(jié)，注定會(huì)成為研究21世紀(jì)初中國(guó)貨幣政策史的重要文獻(xiàn)資料。

央行行長(zhǎng)是比較專業(yè)化和技術(shù)化的高級(jí)職位。周小川愿用自己的語(yǔ)言描述貨幣政策設(shè)計(jì)實(shí)施原委，娓娓道來(lái)又亮點(diǎn)頻頻，其實(shí)是中國(guó)轉(zhuǎn)型背景下央行專業(yè)化水準(zhǔn)提升的一個(gè)標(biāo)志。如果說(shuō)朱镕基當(dāng)年兼任央行行長(zhǎng)時(shí)以凌厲的手段為嚴(yán)治通脹垂范，周小川則在提升央行高層專業(yè)化水準(zhǔn)方面成績(jī)顯著。

周小川重視歷史反思的意愿取向，也為當(dāng)下需要。十八大以后出現(xiàn)全國(guó)上下熱議改革的可喜局面?！皽毓识隆?，開創(chuàng)未來(lái)改革發(fā)展的新局面，需要系統(tǒng)總結(jié)借鑒歷史經(jīng)驗(yàn)和規(guī)律。細(xì)察10年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行軌跡，總結(jié)宏觀調(diào)控（以下簡(jiǎn)稱“宏調(diào)”）的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，對(duì)未來(lái)改革探索具有史鑒意義。

過(guò)去10 年非同尋常，經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)有很多新現(xiàn)象值得反思，宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有很多新矛盾值得探討，政策實(shí)踐有很多新經(jīng)驗(yàn)值得總結(jié)。例如，周小川在演講中四次提到21 世紀(jì)初中國(guó)“國(guó)際收支雙順差”。此“雙順差”在很大程度上是與中國(guó)實(shí)踐相聯(lián)系的特征現(xiàn)象和新鮮經(jīng)驗(yàn)。

傳統(tǒng)發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)“雙缺口模型”認(rèn)為，發(fā)展中國(guó)家面臨儲(chǔ)蓄與貿(mào)易缺口，國(guó)際收支標(biāo)準(zhǔn)形態(tài)應(yīng)是經(jīng)常項(xiàng)逆差與資本項(xiàng)順差匹配。然而21 世紀(jì)90 年代中后期以來(lái)，中國(guó)逐步出現(xiàn)雙順差現(xiàn)象，進(jìn)入21 世紀(jì)后，雙順差規(guī)模更擴(kuò)大到大國(guó)范圍絕無(wú)僅有的地步。其規(guī)律含義值得探討。

與此相聯(lián)系，人民幣面臨趨勢(shì)性幣值變動(dòng)壓力，成為中國(guó)開放宏觀經(jīng)濟(jì)面臨的又一全新問題。

人民幣匯改發(fā)軔于開放之初。沒有當(dāng)初引入“出口換匯成本”對(duì)官方出口匯率大幅貶值，就不可能有早年特區(qū)開放的成功探索與突破。

然而，初期十幾年匯改的主要矛盾，是要解決封閉體制遺留的實(shí)際匯率結(jié)構(gòu)性高估失衡；新時(shí)期匯改則需解決如何應(yīng)對(duì)可貿(mào)易部門生產(chǎn)率追趕派生本幣趨勢(shì)性升值要求問題。有管理浮動(dòng)匯率制雖早在1994 年已成定論，但新時(shí)期重回比較靈活的匯率制仍極為困難，對(duì)此尤其需要總結(jié)經(jīng)驗(yàn)反思解析。

新時(shí)期開放經(jīng)濟(jì)內(nèi)外部平衡方式也令人困惑。外匯儲(chǔ)備過(guò)量增長(zhǎng)，意味著國(guó)民儲(chǔ)蓄大規(guī)模流出，似乎顯示內(nèi)需不足。然而10 年宏調(diào)的大部分時(shí)期，有關(guān)部門用各種方法抑制國(guó)內(nèi)投資，可見“內(nèi)需不足、儲(chǔ)蓄過(guò)度”并非經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的自發(fā)結(jié)果。抑制較高收益國(guó)內(nèi)投資，海量投資低收益外國(guó)國(guó)債，對(duì)這樣的組合現(xiàn)象需理性探討和科學(xué)解答。

另外，還有很多具有認(rèn)識(shí)挑戰(zhàn)性的現(xiàn)象：如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)確實(shí)必須仰仗外需，那如何解釋國(guó)際金融危機(jī)后中國(guó)總需求率先V形回升？既然早已確定主動(dòng)、漸進(jìn)、可控的正確匯改方針，為什么匯改實(shí)際進(jìn)程仍明顯滯后？如果美元主導(dǎo)的國(guó)際貨幣體系真是我們外部失衡的主要原因，為什么失衡要等到21 世紀(jì)初才得以凸顯？為何其他很多國(guó)家受國(guó)際貨幣體系影響，卻并未普遍面臨類似困境？

為什么一段時(shí)期中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行“易熱不易冷”，而宏觀調(diào)控政策卻治冷易治熱難？如何看待宏調(diào)工具選擇上表現(xiàn)出來(lái)的“十八般武器”一起上的寬泛化特點(diǎn)？如何看待產(chǎn)能過(guò)剩對(duì)宏調(diào)政策的分析支持含義與實(shí)踐效果？如何看待貨幣過(guò)量沖擊下不同物品價(jià)格的響應(yīng)特點(diǎn)？積極宏觀政策與刺激政策是一回事嗎？如何理性評(píng)估“4 萬(wàn)億”刺激的利弊得失？這些有待探查問題的清單，很容易增廣加長(zhǎng)。

系統(tǒng)探討上述現(xiàn)象、問題、矛盾及其背后的規(guī)律內(nèi)涵，無(wú)疑是經(jīng)濟(jì)學(xué)研究引人入勝的課題，也或許能對(duì)未來(lái)政策選擇提供有益的啟示。