徐莉鮮 陳龍英 唐仙麗 戴媛君

【摘 要】中國資本市場逐漸趨于規(guī)范化、市場化和機構(gòu)化，買方市場的主導(dǎo)地位日益凸顯，如何改善上市公司投資者關(guān)系管理促進上市公司的發(fā)展已成為維持資本市場良性發(fā)展的關(guān)鍵。文章選擇廣西特色的區(qū)域經(jīng)濟來研究上市公司的發(fā)展戰(zhàn)略，通過實地考察區(qū)內(nèi)上市公司的結(jié)構(gòu)特點和運營情況，尤其是在上市公司與投資者關(guān)系目前的維護情況，分析現(xiàn)行的投資者關(guān)系維護存在的突出問題，探索經(jīng)濟區(qū)在升為國家戰(zhàn)略后廣西上市公司發(fā)展戰(zhàn)略選擇，為區(qū)域內(nèi)上市公司在新起點上繼續(xù)推進改革建言獻策，推動廣西區(qū)域經(jīng)濟的發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】投資者關(guān)系管理；機構(gòu)設(shè)置；信息披露；法制

一、前言

（一）研究背景

2015年9月9日深交所發(fā)布了《董秘信息披露實用手冊》，從信息披露入手，內(nèi)容包括信息披露實務(wù)概述、臨時報告、投資者關(guān)系管理和深交所服務(wù)等12章400多個問題。隨著我國證券市場市場化改革的深入，投資者關(guān)系管理才逐漸走進上市公司經(jīng)營者眼中，地位越來越重要。與西方成熟市場經(jīng)濟國家相比，IRM在中國還只是剛剛起步，上市公司與投資者關(guān)系管理方面國內(nèi)相對于國外具有一定的滯后性，我國在投資者關(guān)系相關(guān)方面的研究較少，而在我們廣西區(qū)內(nèi)對于上市公司與投資者關(guān)系方面的調(diào)查研究更是少之又少，對于上市公司與投資者關(guān)系管理的重視程度不高，不僅缺少相關(guān)的學(xué)術(shù)研究，而且并未設(shè)立專門的機構(gòu)來處理上市公司與投資者間的問題。

（二）研究目的及意義

IRM作為公司的一項戰(zhàn)略管理活動，承擔(dān)著越來越重要的管理職能和財務(wù)職能。有效的IRM可以有效降低公司信息披露成本，包括信息收集、財務(wù)分析等成本。與西方發(fā)達國家來比，我國企業(yè)IRM投入成本不高，研究成果不顯著，所以有必要對于投資者關(guān)系改善問題加以研究。廣西屬于西部省份，相對于東部沿海和中部地區(qū)的省份來說，經(jīng)濟實力相對較弱，本土公司競爭力相對較差，卻也不乏經(jīng)濟后繼增長能力較強的上市公司，基于此，本文選擇貴糖股份（000833）、南寧糖業(yè)（000911）、皇氏集團（002329）、黑芝麻（000716）、桂林旅游（000978）、北部灣旅（603869）等20所具有廣西北部灣特色的上市公司作為調(diào)研的主要對象進行調(diào)研，分析其在投資者關(guān)系管理方面的現(xiàn)狀、存在的問題等，以提出相關(guān)建議。

二、投資者關(guān)系管理的發(fā)展歷程

（一）投資者關(guān)系管理的概念

投資關(guān)系管理（Investor Relations Management，英文縮寫為IRM，有時也稱投資者關(guān)系，Investor Relations，英文縮寫為IR）。投資者關(guān)系（I R）是指上市公司（包括擬上市公司）與公司的股權(quán)、債權(quán)投資人或潛在投資者之間的關(guān)系，所謂的投資關(guān)系管理，就是對上述各種可能存在的關(guān)系進行管理的一種企業(yè)活動。從其發(fā)展歷程來看，投資者關(guān)系管理（IRM）定義為：運用財經(jīng)傳播和營銷的原理，通過管理公司同財經(jīng)界和其他各界進行信息溝通的內(nèi)容和渠道，以實現(xiàn)相關(guān)利益者價值最大化并如期獲得投資者的廣泛認同，規(guī)范資本市場運作、實現(xiàn)外部對公司經(jīng)營約束的激勵機制、實現(xiàn)股東價值最大化和保護投資者利益等。

（二）發(fā)展歷程

投資者關(guān)系研究，誕生于20世紀50年代的美國后期，上市公司處理與股東、債權(quán)人、潛在投資者及資本市場各類中介機構(gòu)之間的各項活動都是其內(nèi)容1；1953年，美國通用公司為管理公司與投資者之間的關(guān)系，提出了一個全新的詞IR；1969年美國就領(lǐng)先于其它國家，成立了全國投資者關(guān)系協(xié)會。第一次正式在我國媒體上出現(xiàn)投資者關(guān)系這個詞，是在2006年6月28日一篇名為“我們所理解的投資者關(guān)系”的文章中。隨著我國證券市場的發(fā)展，無論是上市公司的不管國際化，還是越來越多公司在海外發(fā)行股票，這些形勢讓我國上市公司，我區(qū)特色上市公司意識到，投資關(guān)系管理對于上市公司的發(fā)展至關(guān)重要。

三、目前廣西特色上市公司投資者關(guān)系管理現(xiàn)狀

（一）廣西特色上市公司專門機構(gòu)設(shè)置情況

以皇氏集團（002329）的機構(gòu)設(shè)置為例，如圖1所示?；适霞瘓F作為廣西特色的上市公司，其公司規(guī)模、同行業(yè)市場份額在廣西都不容小覷，也是廣西近年來發(fā)展勢頭較好的區(qū)內(nèi)特色上市公司。與中國大多數(shù)企業(yè)一樣，其負責(zé)投資者關(guān)系管理的部門是董秘辦。基于公司管理有效的考慮，有行政級別較高的董秘辦來管理。

（二）廣西特色上市公司關(guān)于投資者關(guān)系信息披露情況

根據(jù)中國證券監(jiān)督管理委員會官方網(wǎng)站上的信息公布的情況，截止到2015年4月30日，廣西上市公司共有34所。選定以貴糖股份（000833）、皇氏集團（002329）、黑芝麻（000716）等20所具有廣西北部灣特色的上市公司作為調(diào)研的主要對象。通過對各個上市公司官網(wǎng)以及投資者關(guān)系互動平臺的信息統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，45%的上市公司在自己的官網(wǎng)上都設(shè)有投資者關(guān)系欄目，55%的上市公司在自己的官網(wǎng)上并沒有設(shè)有投資者關(guān)系欄目；而在這45%的設(shè)有投資者關(guān)系欄目的上市公司中89%的公司是有投資者關(guān)系信息公布的。這看似很可觀的數(shù)據(jù)，卻無法說明廣西上市公司的投資者關(guān)系管理做得相當(dāng)完善，因為在這89%的上市公司信息公布的情況并不容可觀，公布的信息量相當(dāng)少，投資者真正想要得到的、了解的信息卻寥寥無幾。

根據(jù)中國證券監(jiān)督管理委員會的調(diào)研顯示，有大概70%的上市公司認為自身提供信息的有效性超過70%；而另一方面。對投資者的調(diào)查表明，只有8.18%的個人投資者和36%的機構(gòu)投資者認為上市公司披露的信息時效性超過70%。

（三）上市公司關(guān)于投資者關(guān)系管理問題的回復(fù)、解決情況

廣西位于我國西南地區(qū)，廣西資本市場也是中國資本市場的重要組成部分，廣西上市公司關(guān)于投資者關(guān)系管理方面正處于初步發(fā)展階段，很多方面還存在著局限性。

1.桂林疊彩山巨石墜落事件

2015年3月19日，廣西桂林疊彩山景區(qū)發(fā)生一起山石墜落事件，導(dǎo)致4名游客當(dāng)場身亡，3人送院全力救治無效遇難，25人不同程度受傷。不少群眾及桂林旅游投資者質(zhì)疑該事件與桂林旅游有限公司脫不了干系，屬于桂林旅游公司（000978）管理失當(dāng)。桂林旅游公司董秘及時回應(yīng)疊彩山不屬于公司，與本公司無關(guān)，公司不予負責(zé)。這樣的回應(yīng)讓不少群眾懷疑桂林旅游公司有故意撇開責(zé)任之嫌，降低了投資者對公司的信任度。

2.南方食品集團實物分紅事件

南方食品集團在南方食品上市16周年之際采取“實物分紅”方式，這一舉措起到了宣傳新產(chǎn)品的作用，對其他企業(yè)有一定的示范效應(yīng)。但在改善與投資者關(guān)系方面沒有明顯成效，同時對股東權(quán)益造成了負面影響。不少投資者評價南方集團這一舉措嚴重損害了他們的利益，是“鐵公雞”行為。對此，南方集團以“回饋股東”為借口作為回復(fù)，引發(fā)部分投資者不滿。

四、廣西特色上市公司投資者關(guān)系管理存在的問題

（一）中間環(huán)節(jié)冗雜，信息不對稱

由于投資者關(guān)系管理是通過行政級別較高的董秘辦來管理，中間環(huán)節(jié)過多，不能很好地實現(xiàn)投資者與上市公司的信息對稱。從董秘辦到第一線的投資者，要經(jīng)過副總經(jīng)理、總監(jiān)、營銷等多個環(huán)節(jié)，投資者的問題不能及時反映，就算及時反映董秘辦也由于事物繁多而不能及時處理，對于投資者了解公司不利，也不利于公司穩(wěn)定吸引長期優(yōu)質(zhì)的投資者。

（二）信息披露的被動性

投資者關(guān)系管理與強制信息披露制度都是上市公司與投資者進行交流的方式，是促進上市公司信息透明化的有效手段。但是強制信息披露更強調(diào)監(jiān)管者通過法律要求地披露上市公司的信息，而投資者關(guān)系則強調(diào)上市公司主動地去披露信息，并與投資者進行溝通交流。以上的數(shù)據(jù)表明，廣西特色上市公司在信息披露方面大都處于被動的地位，并沒有主動地適當(dāng)?shù)叵蛲顿Y者公布相關(guān)信息情況。他們把信息披露看作是一種負擔(dān)，沒有正視投資者關(guān)系管理的實質(zhì)，抱著能少披露就少披露，能不披露就不披露的心理。

（三）信息披露的不真實性

上市公司的管理者出于經(jīng)營管理上的特殊目的，往往不愿意披露詳細、真實的數(shù)據(jù)信息。有些上市公司在信息披露文件中常使用“忽大忽小”、“信息披露避重就輕”的方式，夸大自己的資產(chǎn)規(guī)?；蛘呤怯芰?，減小自己的負債和虧損，甚至有的上市公司披露的部分信息前后出現(xiàn)矛盾，信息披露不真實、不準確。

（四）信息披露的不及時性

由于股票市場監(jiān)管機構(gòu)往往難以確定一些重大事件發(fā)生的時間，使監(jiān)管難以控制，公司往往根據(jù)自身利益需要而決定何時披露重大事件，甚至與相關(guān)公司或者機構(gòu)聯(lián)手，配合其操縱市場行為而擇機披露，從而降低了重要信息及其他信息的及時性，直接影響到眾多投資者的切身利益，從而給投資者造成了很大損失。廣西部分上市公司在經(jīng)營過程中，預(yù)測到的可能對本公司股票價格有比較大影響的，或是對外界回復(fù)內(nèi)容的會影響到上市公司股票價格有較大影響的，上市公司面對投資者提問，存在故意拖延時間不及時公開回復(fù)，對于問題的解決也不及時采取相應(yīng)的措施。北部灣旅游游有限公司（603869），對于投資者的提問長期不予以回復(fù)，公司對于投資者服務(wù)這塊管理不夠完善。

五、導(dǎo)致廣西特色上市公司投資者關(guān)系管理問題的原因

（一）上市公司自身原因

1. “中央集權(quán)”的固化思維。中國有著幾千年的中央集權(quán)歷史，在思想上人們根深蒂固自己的東西都要掌握絕對的支配權(quán)。在廣西的上市公司管理中，大部分上市公司將投資者關(guān)系管理由董秘辦執(zhí)行，中間冗雜的程序被自動忽略，從而導(dǎo)致很多信息不能及時傳達，很多回應(yīng)不能及時收到，投資者關(guān)系自然不能良好改善。

2.上市公司關(guān)于投資者關(guān)系管理的缺失。廣西特色的上市公司管理層對投資者關(guān)系管理工作沒有一個全面的認識，沒有形成完整的投資者關(guān)系管理概念。大多數(shù)上市公司的投資者關(guān)系管理是被動的，往往迫于法律法規(guī)的壓力而進行，還沒有主動做好投資者關(guān)系管理的內(nèi)在動力。有許多上市公司比較重視的是大型活動，忽略了日常溝通的傾向，投資者關(guān)系管理的基礎(chǔ)工作十分薄弱。

（二）外部原因

1.法制不健全?，F(xiàn)有的規(guī)范我國上市公司信息披露的制度體系的法律主要有：《證券法》、《公開發(fā)行股票公司信息披露實施細則》、《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準則》等。雖然我國規(guī)范上市公司的法律體系已初步形成，但由于我國的證券市場起步較晚，體系還存在許多不足，一些法規(guī)出臺具有嚴重滯后性，立法似乎更多地是被動、消極地補漏洞，往往是出了問題才去制定相應(yīng)的法律法規(guī)，缺乏預(yù)見性和實用性。

2.監(jiān)管不到位。由于信息披露案件隱蔽性較強，調(diào)查起來很困難，而相關(guān)監(jiān)管部門的監(jiān)管能力和執(zhí)法手段均有限。投資者因上市公司信息披露不當(dāng)而被誤導(dǎo)受到的損失巨大，大多情況下，違規(guī)披露信息的上市公司受到的處罰并不重。如此，上市公司違法成本低，鋌而走險，造成上市公司信息披露問題連連。

六、關(guān)于對改善廣西特色上市公司與投資者關(guān)系管理的建議

（一）主要領(lǐng)導(dǎo)要重視與支持，正確認識、全面理解IRM工作

在前面的上市公司開展投資者關(guān)系管理的現(xiàn)狀分析中，不少上市公司管理層還沒有真正認識到IRM工作的重要意義，沒有真正予以落實、積極主動地開展投資者關(guān)系管理的工作。由于IRM工作是一項涉及到公司各個重要部門的系統(tǒng)工作，因此要做好投資者關(guān)系，就必須在全面協(xié)調(diào)的基礎(chǔ)上進行分層試試和集中控制。

（二）完善與IRM相關(guān)的法律法規(guī)

無規(guī)矩不成方圓，法律法規(guī)是規(guī)范IRM工作的重要舉措?！蹲C券法》、《公司法》、《公開發(fā)行股票公司信息披露實施細則》等法律法規(guī)對上市公司信息披露的要求、責(zé)任、處罰措施等方面的提法要更具體、更明確，增強預(yù)見性和操作性。建立行之有效的民事賠償制度，明確不同違規(guī)行為所適用的司法程序，形成一個暢通的上市公司信息披露法律責(zé)任的追究和懲戒機制，真正從法律上對上市公司的信息披露行為形成有力的約束。

（三）加強監(jiān)管和處罰力度

目前，我國負責(zé)上市公司信息披露主要監(jiān)管機構(gòu)是證監(jiān)會，但從近幾年上市公司的信息披露問題屢禁不止，政府應(yīng)通過相關(guān)立法，進一步明確證監(jiān)會的監(jiān)管責(zé)任和權(quán)力，加大相應(yīng)的財政投入，提高工作效率。對于信息披露違規(guī)的上市公司，處罰的力度要加強，除了責(zé)令其向投資者支付經(jīng)濟賠償外，應(yīng)課以行政處罰，體現(xiàn)法律的威懾力。

（四）發(fā)揮媒體作用，營造誠實守信的社會外部環(huán)境

廣西可以采用激勵處罰機制，通過建立健全相關(guān)的法律法規(guī)讓守信公司予以一定的匯報，失信者予以一定的處罰，這樣可以提供誠信力度。但是，廣西特色上市公司與投資者之間的良好關(guān)系的建立只靠法律法規(guī)的手段是不行的，我們應(yīng)該同時發(fā)揮媒體宣傳作用、加強人的思想誠信教育才能從內(nèi)在解決問題，讓廣西上市公司與投資者之間相互信任，共同受益。

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