劉凱蕾

[提要] 融資一直是企業(yè)成長(zhǎng)中關(guān)注的焦點(diǎn)。本文以河南省高新技術(shù)企業(yè)融資為例，通過對(duì)高新技術(shù)企業(yè)各個(gè)生命階段的分析，進(jìn)一步研究基于企業(yè)生命周期的融資策略，從而為解決融資難問題提供相關(guān)建議。

關(guān)鍵詞：企業(yè)生命周期；融資；高新技術(shù)企業(yè)

中圖分類號(hào)：F83 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

原標(biāo)題：基于企業(yè)生命周期的融資策略研究——以河南高新技術(shù)企業(yè)為例

收錄日期：2016年3月7日

一、河南省高新技術(shù)企業(yè)概述

近些年來，河南省高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的飛速發(fā)展，對(duì)改革傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)有著重要的作用，有利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。通過對(duì)2006～2010年的河南省高新技術(shù)企業(yè)數(shù)據(jù)分析可以看出，高新技術(shù)企業(yè)數(shù)量逐年上升，從業(yè)人數(shù)不斷增加。2007年高新技術(shù)企業(yè)數(shù)量同比增長(zhǎng)率為6.05%，2008年同比增長(zhǎng)率為3.35%，2009年為34.77%，2010年為3.98%。同時(shí)，許多高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r也十分好，例如輝煌科技、四方達(dá)、瑞貝卡、森源電氣以及2012年被納入為“國(guó)家火炬計(jì)劃重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)”的河南省日立信電子有限公司，除此之外其中還包括許繼集團(tuán)、恒星科技、科隆新能源以及中分儀器等17家高新技術(shù)企業(yè)。

二、河南省高新技術(shù)企業(yè)融資現(xiàn)狀

根據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，從2008年到2012年間，河南省實(shí)行的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目為126項(xiàng)，在2012年時(shí)，具有一定規(guī)模高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)增加值約為2，720億元，較上年增長(zhǎng)了18.3%。高新技術(shù)企業(yè)對(duì)促進(jìn)河南省經(jīng)濟(jì)總產(chǎn)值的上升以及科學(xué)技術(shù)的進(jìn)步都具有重大意義。截至2012年底，河南省擁有國(guó)家級(jí)創(chuàng)新企業(yè)18家，屬于中西部地區(qū)的前列。但是，目前河南省高新技術(shù)企業(yè)融資方式的單一性，使很多高新技術(shù)企業(yè)面臨著資金短缺的難題，不利于企業(yè)的長(zhǎng)久發(fā)展。其中，自有資金是大多數(shù)企業(yè)選擇的主要方式，但卻無法解決企業(yè)長(zhǎng)久的資金問題。除此之外，比較其他發(fā)達(dá)地區(qū)，河南省在風(fēng)險(xiǎn)投資方面處于弱勢(shì)，缺少合理健全的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制，無法充分利用風(fēng)險(xiǎn)投資取得資金。河南省的融資市場(chǎng)不健全與高新技術(shù)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況差等也是造成其融資難的重要原因。同時(shí)，由于高新技術(shù)企業(yè)建立時(shí)財(cái)務(wù)管理不當(dāng)，賬務(wù)不夠完善，嚴(yán)重影響企業(yè)后期融資，這使高新技術(shù)企業(yè)很難利用資本市場(chǎng)長(zhǎng)期獲得資金。

三、河南省高新技術(shù)企業(yè)融資策略

為了解決河南省高新技術(shù)企業(yè)融資的問題，改善融資環(huán)境?，F(xiàn)以企業(yè)生命周期理論為依據(jù)，提出了以下融資策略：

（一）種子期的融資策略選擇。種子期可以理解為企業(yè)處于萌芽階段的時(shí)期，在企業(yè)正式建立之前。這一時(shí)期的主要風(fēng)險(xiǎn)為技術(shù)不成熟、產(chǎn)品能否準(zhǔn)確打入市場(chǎng)不明確等。創(chuàng)業(yè)者需要投入資金進(jìn)行研究開發(fā)，以證明企業(yè)成立的可行性。此時(shí)的企業(yè)還處于孕育時(shí)期，沒有任何的公司結(jié)構(gòu)，需要一定的資金支付開辦、技術(shù)研發(fā)以及可行性研究等費(fèi)用。不過這階段的資金需求較小，主要依賴創(chuàng)業(yè)者通過自己的人脈關(guān)系籌集。此外，政府資助是一種重要的融資方式。創(chuàng)業(yè)者如果能得到政府資金支持能夠減少企業(yè)的成立成本，有利于企業(yè)研究與開發(fā)活動(dòng)的進(jìn)行。鄭州高新技術(shù)開發(fā)區(qū)一直對(duì)于創(chuàng)業(yè)實(shí)行一些優(yōu)惠政策，例如對(duì)于生產(chǎn)研發(fā)高技術(shù)產(chǎn)品的企業(yè)有資格申請(qǐng)國(guó)家、省市以及開發(fā)區(qū)設(shè)立的經(jīng)費(fèi)支持，還有類似稅收優(yōu)惠、房租補(bǔ)貼以及創(chuàng)新基金等。

（二）初創(chuàng)期的融資策略選擇。種子時(shí)期后，由于產(chǎn)品開發(fā)成功，企業(yè)需要擴(kuò)大生產(chǎn)。這時(shí)的資金需求遠(yuǎn)大于種子期。購買生產(chǎn)所需的設(shè)備、產(chǎn)品的銷售活動(dòng)以及宣傳活動(dòng)都需要資金的支持。盡管企業(yè)開發(fā)產(chǎn)品成功，但成立時(shí)間短，商品活動(dòng)發(fā)生不夠頻繁，投資機(jī)構(gòu)很難合理的評(píng)估企業(yè)。因此，很難取得傳統(tǒng)投資機(jī)構(gòu)和金融機(jī)構(gòu)的支持。這時(shí)，可以考慮風(fēng)險(xiǎn)投資。盡管河南省的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)不多，但是充分利用風(fēng)險(xiǎn)投資是解決融資問題的有效方案。風(fēng)險(xiǎn)投資帶來的不僅僅是資金。風(fēng)險(xiǎn)家在此時(shí)對(duì)企業(yè)投資，參與了企業(yè)的管理決策，還為企業(yè)提供了豐富的經(jīng)驗(yàn)，幫助初建的企業(yè)走上正軌。例如搜狐的前身愛特信公司便是李永樂風(fēng)險(xiǎn)投資所建立的。除搜狐外，像百度公司與騰訊公司早期創(chuàng)立時(shí)也得到了風(fēng)險(xiǎn)投資的支持。

（三）成長(zhǎng)期的融資策略選擇。經(jīng)歷了種子期與初創(chuàng)期之后，企業(yè)形成了一定的能力。具體表現(xiàn)為產(chǎn)品得到了市場(chǎng)認(rèn)可，銷售收入不斷上升，利潤(rùn)增長(zhǎng)加快，形成了企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力。此時(shí)的資金需求大于前兩個(gè)時(shí)期，股權(quán)融資和債務(wù)融資都是合理的融資方式，具體選擇必須根據(jù)實(shí)際情況。可以采用的融資策略可以為銀行借貸、商業(yè)信用以及權(quán)益性風(fēng)險(xiǎn)投資等；主要可以采用創(chuàng)業(yè)板上市和信用擔(dān)保的方式取得資金。通過創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)大多數(shù)都有著建立時(shí)期短、規(guī)模小以及發(fā)展迅速等特征，主要為高技術(shù)企業(yè)。而利用信用擔(dān)保方式籌措資金有利于解決銀行貸款困難的問題。在我國(guó)，除了上述的政府擔(dān)保外，高新技術(shù)企業(yè)的主要擔(dān)保機(jī)構(gòu)為企業(yè)間的互助擔(dān)保機(jī)構(gòu)以及商業(yè)性擔(dān)保機(jī)構(gòu)。

（四）成熟期的融資策略選擇。在快速成長(zhǎng)發(fā)展了一段時(shí)期后，高新技術(shù)企業(yè)迎來了一段穩(wěn)定發(fā)展時(shí)期，即成熟期。這個(gè)階段企業(yè)產(chǎn)品在市場(chǎng)占有較大的份額，產(chǎn)品多元化發(fā)展各有特點(diǎn)，企業(yè)的良好形象得到建立。然而，企業(yè)的利潤(rùn)不會(huì)像成長(zhǎng)期那樣高速增長(zhǎng)，相反逐漸趨向平均水平。企業(yè)的創(chuàng)新力不夠，趨于保守。因此，如果企業(yè)沒有開發(fā)新產(chǎn)品或者穩(wěn)定目前的市場(chǎng)，稍有不慎便會(huì)進(jìn)入衰退期。由于企業(yè)的規(guī)模較大，發(fā)展?fàn)顩r穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)較小，因此此時(shí)主要采取債務(wù)融資和股權(quán)融資。例如取得銀行借貸與發(fā)行企業(yè)債券等。對(duì)于規(guī)模較大有一定競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)來說，增發(fā)新股以及通過證券市場(chǎng)發(fā)行債券也能夠獲得資金，使企業(yè)保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，從而獲得持續(xù)的發(fā)展。

（五）衰退期的融資策略選擇。如果不及時(shí)推出新產(chǎn)品，改革舊的組織管理方式，不斷開拓新的市場(chǎng)，那么企業(yè)便很容易走向衰退。這個(gè)階段企業(yè)資金的投入大于企業(yè)能夠取得的收益，使利潤(rùn)降低。此外由于前期的債務(wù)融資，企業(yè)面臨著償還的壓力，財(cái)務(wù)情況惡化。如果無法償還債務(wù)，企業(yè)就會(huì)面臨破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。此時(shí)，企業(yè)能夠做的便是找到立足點(diǎn)，根據(jù)實(shí)際情況調(diào)整，找到適合當(dāng)前的融資模式，保證企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)。政府可以給企業(yè)一定的支持。通過財(cái)政方式或金融方式，政府能夠給予企業(yè)關(guān)于研究與開發(fā)方面的指導(dǎo)以及資金，鼓勵(lì)企業(yè)繼續(xù)研發(fā)。此外，兼并同類企業(yè)能夠形成整體效應(yīng)，給企業(yè)帶來新的活力。

主要參考文獻(xiàn)：

[1]曹宗平.科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的資金支持——基于生命周期視角的研究.科學(xué)管理研究，2009.4.

[2]陳宏明，郭冰.基于企業(yè)生命周期的高新技術(shù)中小企業(yè)融資探討.財(cái)會(huì)通訊（理財(cái)版），2007.2.

[3]陳德剛.中小企業(yè)生命周期的融資策略.商場(chǎng)現(xiàn)代化，2007.18.

[4]戴麗萍，徐鄭鋒.與高科技企業(yè)生命周期相對(duì)應(yīng)的融資方式的演變.中國(guó)管理信息化，2008.19.

[5]高軍.基于不同生命周期下企業(yè)融資方式的選擇.中國(guó)城市經(jīng)濟(jì)，2011.1.

[6]何鵬.基于企業(yè)生命周期的企業(yè)融資戰(zhàn)略選擇.西南財(cái)經(jīng)大學(xué)，2008.

[7]賴婧華.科技型中小企業(yè)生命周期與融資選擇.現(xiàn)代企業(yè)，2006.10.

[8]王艷茹.企業(yè)不同生命周期的融資結(jié)構(gòu)研究.經(jīng)濟(jì)與管理研究，2009.11.

[9]溫靜.基于企業(yè)生命周期的高科技中小企業(yè)融資方式研究.江蘇大學(xué)，2009.

[10]吳其圓.淺談高新技術(shù)企業(yè)融資方式選擇.科技創(chuàng)新導(dǎo)報(bào)，2009.23.

[11]葉山梅.科技型中小企業(yè)的成長(zhǎng)周期及其融資策略.中國(guó)管理信息化（會(huì)計(jì)版），2007.10.

[12]余金珊.基于生命周期的高新技術(shù)企業(yè)融資方式研究.天津財(cái)經(jīng)大學(xué)，2012.