牛熊頻繁轉(zhuǎn)換的背景下，券商資管大幅跑贏大盤指數(shù)，并略有盈利，過(guò)去一年的規(guī)模增幅達(dá)到38%，已是三分天下有其一，他們的產(chǎn)品值得投資者關(guān)注

券商資管業(yè)務(wù)的行業(yè)集中度上升趨勢(shì)明顯。2015年，排名前10的證券公司資管業(yè)務(wù)規(guī)模合計(jì)占資管業(yè)務(wù)總規(guī)模的50.4%，排名前20的證券公司占比69.4%

不同產(chǎn)品間存在著明顯的差異，從近一年總回報(bào)率看，主動(dòng)管理產(chǎn)品排名前2的民生穩(wěn)贏2號(hào)、長(zhǎng)江超越理財(cái)東湖5號(hào)，分別為126.6%和94%；倒數(shù)前2的東興金選精質(zhì)10號(hào)進(jìn)取份額、東海翔龍11號(hào)則分別為-52.56%、-49.79%

債券型產(chǎn)品中，統(tǒng)計(jì)期間內(nèi)收益率排名前10的產(chǎn)品，僅有西藏同信中睿1號(hào)產(chǎn)品沒(méi)用杠桿，其他都是高杠桿產(chǎn)品，集中在東興證券和財(cái)通資管兩家公司，收益率超過(guò)28%

貨幣型產(chǎn)品中，收益率表現(xiàn)最好的是中信證券，平均回報(bào)率為4.77%。其次是華安證券、平安證券，分別為3.98%和3.88%

《投資者報(bào)》記者 薛玉敏

投資者報(bào)

過(guò)去一年多，A股從瘋牛狂奔到斷崖式下跌，到反彈中的千股漲停，再到今年一季度熔斷機(jī)制下的千股跌停，驚心動(dòng)魄的走勢(shì)極度地考驗(yàn)著投資人的智慧。在牛熊頻繁轉(zhuǎn)換的背景下，能夠生存下來(lái)的機(jī)構(gòu)投資者值得我們關(guān)注，因?yàn)樗麄儗⑹俏覀冑?gòu)買產(chǎn)品時(shí)需要關(guān)注的參考對(duì)象。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至今年一季度末，近一年期間，成立滿一年的券商集合理財(cái)產(chǎn)品共3603只，其中偏股型集合理財(cái)產(chǎn)品為637只、平均收益率為4.3%；債券型集合理財(cái)產(chǎn)品為1042只，平均收益率為2.96%；FOF產(chǎn)品為336只，平均收益率為3.85%；貨幣型產(chǎn)品122只，平均收益率為0.74%；QDII型產(chǎn)品為8只，平均收益率為-0.02%。

而同期上證指數(shù)跌幅為21%，總體上看，作為專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資人，券商還是跑贏了大盤指數(shù)，并略有盈利，他們的產(chǎn)品值得投資者關(guān)注。不過(guò)，從個(gè)體上看，不同券商和不同產(chǎn)品間存在的差異也較為明顯，為此，《投資者報(bào)》本期特推出“券商集合理財(cái)紅黑榜”，試圖讓投資者一覽券商資管全貌。

券商資管行業(yè)集中度上升

復(fù)雜多變的2015年注定是中國(guó)資本市場(chǎng)不平常的一年，而券商資管在2015年表現(xiàn)不俗，不僅規(guī)模增長(zhǎng)較快，各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛，整體權(quán)益類產(chǎn)品也表現(xiàn)較好，凸顯穩(wěn)健風(fēng)格。

根據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2015年12月31日，證券公司資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)到11.89萬(wàn)億元，比2014年年底7.9萬(wàn)億元的規(guī)模增長(zhǎng)了3萬(wàn)億元，增幅達(dá)到38%，在國(guó)內(nèi)資產(chǎn)管理行業(yè)占據(jù)1/3的市場(chǎng)份額，領(lǐng)先于公募和私募。券商資管產(chǎn)品日益成為高凈值人群重要的資產(chǎn)配置，所以，《投資者報(bào)》對(duì)于券商資管的關(guān)注顯得更加必要。

盡管11.89萬(wàn)億元的規(guī)模中，有超過(guò)8萬(wàn)億元屬于通道業(yè)務(wù)，但是券商在主動(dòng)管理產(chǎn)品方面的投入正在加強(qiáng)。數(shù)據(jù)顯示，券商2015年主動(dòng)管理資產(chǎn)規(guī)模為3.04萬(wàn)億元，雖然只占總額的1/4，但較2014年增長(zhǎng)1.36萬(wàn)億元，增速高達(dá)125.19%，2014年則較2013年增加5600億元，增長(zhǎng)70.9%。強(qiáng)勁的增長(zhǎng)速度，顯示了券商的主動(dòng)管理能力在持續(xù)提升。

根據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，券商主動(dòng)管理規(guī)模前10的分別是中信證券（4117億元）、廣發(fā)證券資管（廣東）（3335億元）、上海國(guó)泰君安證券資管（2171億元）、申萬(wàn)宏源證券有限公司（1658億元）、華泰證券（上海）資管（1652億元）、中信建投（1181億元）、中銀國(guó)際（1077億元）、齊魯證券（上海）資管（1057億元）、海通證券資管公司（888億元）以及招商證券資管公司（738億元）。

這些排名前10的券商，在統(tǒng)計(jì)區(qū)間內(nèi)，各類產(chǎn)品收益率排名總體不錯(cuò)，基本上都能排進(jìn)各類型的前20名，可見公司的收益能力對(duì)于公司發(fā)展的影響至關(guān)重要。

《投資者報(bào)》記者注意到，券商資管業(yè)務(wù)的行業(yè)集中度上升趨勢(shì)明顯。2015年，排名前10的證券公司資管業(yè)務(wù)規(guī)模合計(jì)占資管業(yè)務(wù)總規(guī)模的50.4%，前20的證券公司占比69.4%，2014年的數(shù)據(jù)分別是45.4%和67.6%，而2013年的數(shù)據(jù)則是43.4%和62.6%。波士頓咨詢公司的分析師認(rèn)為，行業(yè)集中度上升是資管行業(yè)的趨勢(shì)。從全球市場(chǎng)來(lái)觀察，資產(chǎn)管理市場(chǎng)“贏者通吃”現(xiàn)象明顯。

不過(guò)，很多中小券商也在資產(chǎn)管理上積極圖變，希望能通過(guò)產(chǎn)品創(chuàng)新和提升投資能力實(shí)現(xiàn)彎道超車。譬如財(cái)通證券，在分級(jí)產(chǎn)品和FOF產(chǎn)品表現(xiàn)優(yōu)異，收益率均能排名考前。

《投資者報(bào)》記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在統(tǒng)計(jì)區(qū)間內(nèi)，一共有85家證券公司和資產(chǎn)管理公司發(fā)行了4000多只產(chǎn)品，東海證券、財(cái)通資管、中信證券3家券商發(fā)行的數(shù)量最多，超過(guò)170只。衰落的東海證券正在試圖重新煥發(fā)新春，而財(cái)通資管在主動(dòng)管理市場(chǎng)則是大步前進(jìn)追趕行業(yè)領(lǐng)頭羊。

偏股型產(chǎn)品：財(cái)通資管成績(jī)亮眼

由于券商資管新政，過(guò)去不能保本保收益的券商集合理財(cái)產(chǎn)品，也可以通過(guò)集合計(jì)劃的份額分級(jí)實(shí)現(xiàn)約定收益。自2013年以來(lái)，幾乎每一款新成立的券商集合理財(cái)產(chǎn)品都設(shè)計(jì)了分級(jí)條款。

由于杠桿的存在，分級(jí)產(chǎn)品在牛市中大方異彩，但是由于去年市場(chǎng)的大跌，高杠桿也令很多產(chǎn)品損失慘重。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，637只偏股型產(chǎn)品中，排名冠軍的產(chǎn)品是財(cái)通資產(chǎn)管理公司旗下的雙季贏3號(hào)A2，統(tǒng)計(jì)期間回報(bào)率高達(dá)476%。據(jù)了解，該產(chǎn)品運(yùn)用了超過(guò)10倍的杠桿。排名第2的海通資管旗下的海富24號(hào)c期間回報(bào)率超過(guò)248%，也是運(yùn)用了超高的杠桿率。排名倒數(shù)的東興金選精質(zhì)10號(hào)進(jìn)取份額，期間回報(bào)率-53%，也是因?yàn)楦吒軛U踩錯(cuò)了市場(chǎng)的節(jié)奏。

如果剔除分級(jí)產(chǎn)品，560只集合理財(cái)產(chǎn)品的平均回報(bào)率為2.76%，其中，122只產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了正收益，收益率超過(guò)30%的產(chǎn)品就有32只。

排名前5的是民生穩(wěn)贏2號(hào)、長(zhǎng)江超越理財(cái)東湖5號(hào)、第一創(chuàng)業(yè)一創(chuàng)啟程定增2號(hào)、浙商金惠轉(zhuǎn)型成長(zhǎng)量化對(duì)沖1號(hào)、海通海富24號(hào)，近一年總回報(bào)率分別為126.6%、94%、88.52%、87.36%以及85.02%。

值得注意的是，排名前5的產(chǎn)品中，除了浙商金惠轉(zhuǎn)型成長(zhǎng)量化對(duì)沖1號(hào)，其余4只是定增產(chǎn)品。

由于機(jī)構(gòu)投資者參與的定增，拿到的股票價(jià)格遠(yuǎn)低于市價(jià)，通常能獲得高回報(bào)。不過(guò)，由于去年下半年股價(jià)下跌，很多公司的定增價(jià)仍然處在高位，因此新發(fā)行的定增產(chǎn)品并非穩(wěn)賺不賠，出現(xiàn)了虧損的現(xiàn)象。投資者在購(gòu)買定增類的產(chǎn)品時(shí)，也要判斷市場(chǎng)大勢(shì)進(jìn)行擇時(shí)，如果市場(chǎng)處在低位，此時(shí)購(gòu)買定增類的產(chǎn)品獲得高收益的概率加大。相反，則需要注意了。

跑輸大盤指數(shù)的券商集合理財(cái)產(chǎn)品有45只，其中倒數(shù)前三的有東興金選精質(zhì)10號(hào)進(jìn)取份額、東海翔龍11號(hào)以及海通北極星1號(hào)，近一年回報(bào)率分別為-52.56%、-49.61%以及-47.87%。

如果從公司平均成績(jī)來(lái)講，近一年券商主動(dòng)管理能力排名前10的分別是民生證券、齊魯資管、新時(shí)代證券、天風(fēng)證券、東吳證券、華安證券、國(guó)金證券、招商證券資產(chǎn)管理、聯(lián)訊證券以及東莞證券，平均回報(bào)率分別為46.6%、20.14%、17.26%、15.31%、14.95%、14.63%、14.33%、14.32%、13.91%以及13.68%。

旗下主動(dòng)管理產(chǎn)品最多的兩家券商，中信證券和興證資管，管理的數(shù)量分別是42只和38只，其平均回報(bào)率分別為11.14%和9.7%。

而過(guò)去一年在牛熊市場(chǎng)轉(zhuǎn)換中慘敗的券商，包括開源證券、山西證券、德邦證券、英大證券、銀泰證券、東海證券、國(guó)融證券、國(guó)海證券、西南證券以及國(guó)聯(lián)證券，他們的平均收益率分別為-36%、-27%、-25%、-24.7%、-20.3%、 -17.8%、-17.6%、-17.3%、-14.5%、-14.5%。這其中，東海證券和國(guó)聯(lián)證券的產(chǎn)品數(shù)量最多，分別為12只、9只，其他券商的偏股型主動(dòng)管理產(chǎn)品不過(guò)一兩只。

開源證券倒數(shù)、東海證券淪落

在偏股型產(chǎn)品中，按照公司的成績(jī)排名，倒數(shù)第一的是開源證券，旗下華山1號(hào)和2號(hào)虧損了28%和32%，凈值只剩下了0.91元和0.68元。

開源證券地處陜西西安，是一家地方券商，今年剛上線象道金融綜合理財(cái)服務(wù)平臺(tái)，不僅銷售自己公司產(chǎn)品，而且還銷售其他金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)品。令記者感到不解的是，記者登錄公司官方網(wǎng)站，公司的資產(chǎn)管理產(chǎn)品的相關(guān)信息必須登錄才能查看，這和行業(yè)內(nèi)追求透明度的趨勢(shì)背道而馳。

對(duì)于記者的詢問(wèn)，開源證券相關(guān)工作人員表示相關(guān)負(fù)責(zé)人不在，無(wú)法回答相關(guān)問(wèn)題。

英大證券著名的“網(wǎng)紅”，研究所所長(zhǎng)李大霄經(jīng)常在網(wǎng)上高喊牛市，堅(jiān)信牛市的到來(lái)，受到一批追捧者的贊揚(yáng)。但是公司的資產(chǎn)管理部門管理的產(chǎn)品差強(qiáng)人意。旗下管理的英大安之衡電力能源，在2015年3月31日-2016年3月31日期間，虧損31%。該產(chǎn)品成立于2013年5月，自成立以來(lái)的收益率為虧損8%。另一只產(chǎn)品為英大金網(wǎng)領(lǐng)航1號(hào)混合型，統(tǒng)計(jì)期間收益率為虧損18%，自2012年成立以來(lái)的回報(bào)率為2.7%。

在排名倒數(shù)的券商中，不得不提的是東海證券。東海證券幾年前在券商資產(chǎn)管理投資能力占據(jù)行業(yè)前列，發(fā)展快速，而如今卻沉淪。

東海證券原名常州證券，原本是一家偏居于三線城市的小券商。2003年，常州證券改名東海證券，希望能走出偏隅之地，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)正是這家小券商選擇的最有力的突破點(diǎn)。

2006年?yáng)|海東風(fēng)1號(hào)成立，由于2007年的大牛市和恰逢其時(shí)的打新股策略，作為債券型產(chǎn)品的東海東風(fēng)1號(hào)在短短一年時(shí)間內(nèi)收益超過(guò)70%（債券產(chǎn)品超過(guò)70%是驚人的收益），到期收益73.05%，年化收益超過(guò)20%。2008年、2009年分別成立的東海東風(fēng)2號(hào)和東海東風(fēng)5號(hào)，雖然沒(méi)有1號(hào)成立時(shí)的時(shí)運(yùn)，市場(chǎng)開始轉(zhuǎn)熊，但東海這次在風(fēng)控上體現(xiàn)出了自己的能力。東風(fēng)2號(hào)在熊市中凈值保持在0.95元以上，這在大多數(shù)產(chǎn)品都跌去30%甚至腰斬的情況下，實(shí)屬不易。

但好景不長(zhǎng)，2011年后，東海證券人事出現(xiàn)動(dòng)蕩，2012年6月東海證券資產(chǎn)管理部總經(jīng)理龔小祥因病離世，而東海三人決策委員會(huì)的另外兩位成員——原總裁章涌濤離開了東海證券，原投資總監(jiān)朱璽則調(diào)離資管部門，東海證券旗下第一只集合理財(cái)產(chǎn)品投資主辦，為東海證券資管業(yè)務(wù)強(qiáng)力擴(kuò)張打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)的王勁松也在2012年1月辭去了投資經(jīng)理的職位。東海資管因此像失去了韁繩的馬匹，各種產(chǎn)品業(yè)績(jī)開始掉頭直下。

截至3月31日，成立滿一年的12只偏股型集合理財(cái)產(chǎn)品累計(jì)單位凈值還有一半跌破1元成本線，其中東海翔龍11號(hào)的凈值只剩下0.5元，過(guò)去一年的回報(bào)率也虧損了49.8%。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，在統(tǒng)計(jì)區(qū)間內(nèi)，12只產(chǎn)品中多達(dá)10只產(chǎn)品出現(xiàn)了虧損，虧損幅度在15%～49.8%之間。

債券型產(chǎn)品，東海證券的表現(xiàn)也不是很好。16只債券型集合理財(cái)產(chǎn)品的收益率在統(tǒng)計(jì)期間虧損超過(guò)2.58%。不過(guò)，《投資者報(bào)》記者也注意到，東海證券也在力圖改變現(xiàn)狀，去年是發(fā)行產(chǎn)品數(shù)量最多的券商。

債券型產(chǎn)品：中金居首、華鑫折戟

在券商的各種集合產(chǎn)品中，債券型產(chǎn)品是券商資產(chǎn)管理行業(yè)中最為主流的產(chǎn)品類型。券商集合資管業(yè)務(wù)發(fā)展主要可劃分為四個(gè)階段，從產(chǎn)品數(shù)量看，債券型長(zhǎng)期有較高占比。從存續(xù)期內(nèi)的產(chǎn)品份額和資產(chǎn)凈值看，債券型產(chǎn)品占比則最高，分別為37.02%和41.93%。

據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在統(tǒng)計(jì)期限內(nèi)，成立滿一年的債券型產(chǎn)品高達(dá)1043只產(chǎn)品，遠(yuǎn)高于偏股型產(chǎn)品560只數(shù)量。

其中，中信證券、東興證券、財(cái)通資管3家公司的債券型產(chǎn)品數(shù)量超過(guò)100只，他們的平均收益率分別為2.96%、4.32%、5%。

從公司排名來(lái)講，中金公司、國(guó)金證券、華寶證券、安信證券和東方紅資產(chǎn)管理公司的平均收益率排名前5，分別為8.81%、8.77%、8.47%、8.24%以及7.77%。

在債券類產(chǎn)品折戟的券商則有華鑫證券、招商證券資管理、東海證券、大通證券以及平安證券等9家公司，倒數(shù)前5的收益率分別為-14%、-2.84%、-2.58%、-0.65%以及-0.64%。

從單只產(chǎn)品來(lái)看，統(tǒng)計(jì)期間內(nèi)收益率排名前10的產(chǎn)品，僅有西藏同信中睿1號(hào)產(chǎn)品沒(méi)用杠桿，其他都是高杠桿產(chǎn)品，集中在東興證券和財(cái)通資管兩家公司，收益率超過(guò)28%。

根據(jù)產(chǎn)品的官方資產(chǎn)管理報(bào)告，西藏同信中睿1號(hào)的策略是通過(guò)權(quán)益類資產(chǎn)與金融衍生品資產(chǎn)構(gòu)建策略組合實(shí)現(xiàn)收益。投資經(jīng)理為李羲，風(fēng)險(xiǎn)控制能力強(qiáng)。統(tǒng)計(jì)期間，該產(chǎn)品收益率為49.54%，累計(jì)凈值增長(zhǎng)率為134%，這樣的成績(jī)放在偏股型產(chǎn)品也不差。

FOF產(chǎn)品：國(guó)海證券領(lǐng)先、中投證券墊底

Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，納入統(tǒng)計(jì)范圍的FOF產(chǎn)品共有386只，平均回報(bào)率為3.85%。旗下FOF產(chǎn)品超過(guò)10只的券商分別為東方財(cái)富證券（西藏同信證券）、東吳證券、東興證券以及財(cái)通資管，他們的平均收益率9.6%、3.9%、1.7%以及8.6%。

成績(jī)最好的前3家券商分別是國(guó)海證券、國(guó)信證券和中原證券，分別為12.9%、11.5%以及11%。成績(jī)最差的券商分別有中投證券、華泰證券、長(zhǎng)江證券、信達(dá)證券以及中信證券，跌幅超過(guò)10%。

前三甲的產(chǎn)品分別是國(guó)元黃山3號(hào)、國(guó)元美好中國(guó)15號(hào)以及日信證券月盈寶1號(hào)，統(tǒng)計(jì)期間回報(bào)分別為21.9%、16.5%以及14.3%。

排名倒數(shù)后3的是中投匯盈基金優(yōu)選、國(guó)泰君安上證央企50、西藏同信同心滾雪球1號(hào)，虧損的幅度分別是29%、23.6%以及22.3%。

貨幣類產(chǎn)品：中信證券收益率最高

券商集合理財(cái)產(chǎn)品中還有一大類型是貨幣類，納入統(tǒng)計(jì)范圍的產(chǎn)品共有122只。對(duì)于很多投資人來(lái)說(shuō)，選擇貨幣類產(chǎn)品，看中的不是這類產(chǎn)品有多高收益率，在于能夠大概率保本。

近一年中，申萬(wàn)宏源旗下管理的貨幣類產(chǎn)品最多，高達(dá)37只；其次是中信證券為8只。貨幣類產(chǎn)品收益率表現(xiàn)最好的是中信證券，平均回報(bào)率為4.77%。其次是華安證券、平安證券，分別為3.98%和3.88%。

從單個(gè)產(chǎn)品來(lái)看，中信證券旗下的三只產(chǎn)品占據(jù)了前三甲的位置，最高中信星理財(cái)1號(hào)（季系列），期間回報(bào)率達(dá)到7.5%。