向勁靜

成立12年的虎撲（上海）文化傳播股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“虎撲體育”）開(kāi)始沖刺IPO。近日，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)發(fā)布了虎撲體育首次公開(kāi)發(fā)行股票的招股說(shuō)明書(shū)，虎撲體育欲登陸上交所，實(shí)現(xiàn)A股上市。

近幾年來(lái)，虎撲體育的發(fā)展可謂迅猛。根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)中的數(shù)據(jù)來(lái)看，虎撲體育的凈利潤(rùn)從2014年的745.82萬(wàn)元快速增長(zhǎng)到2015年的3442.33萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)320.81%；另外，虎撲體育占比最大的業(yè)務(wù)是廣告業(yè)務(wù)，2013年～2015年間虎撲體育的廣告業(yè)務(wù)收入分別為：5473.57萬(wàn)元、7860.13萬(wàn)元和1.21億元。美中不足的是，公司2015年廣告業(yè)務(wù)的毛利率出現(xiàn)了下滑。

近3年時(shí)間，虎撲體育為何成長(zhǎng)如此之快？?jī)衾麧?rùn)如何做到快速增長(zhǎng)？為何廣告收入在快速增長(zhǎng)，但其毛利率卻出現(xiàn)下滑現(xiàn)象？《投資者報(bào)》記者向公司發(fā)出采訪提綱并聯(lián)系相關(guān)負(fù)責(zé)人，最終相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示：“由于我們已完成向證監(jiān)會(huì)的申報(bào)工作，進(jìn)入IPO審核階段，要尊重信息披露的相關(guān)原則，因此，具體情況現(xiàn)在不便透露。”

從論壇到擬上市公司

虎撲體育成立于2004年，成立之初是一個(gè)名為hoopCHINA的論壇，主要以NBA賽事為主要討論話(huà)題，之后便逐漸從NBA賽事播報(bào)拓展到了足球、F1等其他體育賽事上。

“野蠻生長(zhǎng)”的虎撲體育引起了資本的注意，在2007年便獲得了晨興科技的A輪融資。在資本的助力下，從2009年起，虎撲體育不再只做體育門(mén)戶(hù)網(wǎng)站，也開(kāi)始圍繞體育生態(tài)，線(xiàn)上線(xiàn)下相結(jié)合。2009年，虎撲體育便在全國(guó)166個(gè)城市搭建球迷團(tuán)，開(kāi)展線(xiàn)下?tīng)I(yíng)銷(xiāo)。

2012年，虎撲體育成立了電商平臺(tái)虎撲識(shí)貨，而且還增設(shè)了彩票、游戲等服務(wù)。除了虎撲體育網(wǎng)站以外，還開(kāi)發(fā)了移動(dòng)客戶(hù)端，并在2012年9月，虎撲體育完成了由海通開(kāi)元領(lǐng)投的4000萬(wàn)元B輪融資。同年5月和10月，虎撲體育分別成為NBL聯(lián)賽的合作伙伴和WCBA贊助伙伴。

2014年7月，虎撲體育獲得了1億元C輪融資，由景林資本領(lǐng)投，完成該輪融資后不久，市場(chǎng)上便傳來(lái)了虎撲體育即將在A股上市的消息，此后，虎撲體育上市的消息便一直沒(méi)有停過(guò)。與此同時(shí)，虎撲體育在資本市場(chǎng)上的動(dòng)作仍在繼續(xù)。2015年6月，貴人鳥(niǎo)宣布與虎撲體育網(wǎng)、 景林資產(chǎn)共同發(fā)起創(chuàng)立及管理體育產(chǎn)業(yè)基金動(dòng)域資本，該基金總規(guī)模共20億元，由貴人鳥(niǎo)股份先期出資10億元。

廣告撐起半邊天

虎撲體育上市的底氣何在？2013～2015年間，虎撲體育實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為0.98億元、1.41億元和2億元，實(shí)現(xiàn)的毛利潤(rùn)分別為5965.12萬(wàn)元、7271.52萬(wàn)元和1.2億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為1512.21萬(wàn)元、745.82萬(wàn)元和3157.65萬(wàn)元。

虎撲體育主要有三大塊主營(yíng)業(yè)務(wù)：廣告、賽事?tīng)I(yíng)銷(xiāo)和增值業(yè)務(wù)。其中，廣告業(yè)務(wù)的主要盈利模式是媒體廣告投放和體育整合營(yíng)銷(xiāo)，收入占比最大。招股說(shuō)明書(shū)中的數(shù)據(jù)顯示，2013年～2015年虎撲體育的廣告業(yè)務(wù)收入分別為：5473.57萬(wàn)元、7860.13萬(wàn)元和1.21億元。從中可看出，2015年的廣告收入增長(zhǎng)很快，且占到了主營(yíng)業(yè)務(wù)的60.78%。

然而，根據(jù)廣告業(yè)務(wù)的毛利率來(lái)看，2015年的毛利率卻下降了7.24%（2014年的毛利率為86.04%）。中銀國(guó)際研報(bào)指出，虎撲體育廣告業(yè)務(wù)的毛利率出現(xiàn)下滑，主要是因?yàn)?015年虎撲體育在線(xiàn)下的校園賽事廣告推廣業(yè)務(wù)的毛利率比直接投放廣告的毛利率要低。

《投資者報(bào)》記者還發(fā)現(xiàn)，在虎撲體育的主營(yíng)業(yè)務(wù)中，賽事?tīng)I(yíng)銷(xiāo)的業(yè)務(wù)毛利率是最低的。招股說(shuō)明書(shū)數(shù)據(jù)顯示，2013～2015年間，賽事?tīng)I(yíng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)的毛利率分別為：28.83%、-29.49%和12.01%。

招股說(shuō)明書(shū)內(nèi)容顯示，2014 年度賽事?tīng)I(yíng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)的毛利率為負(fù)，主要是由于當(dāng)期公司一項(xiàng)重要的賽事運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)——足球豪門(mén)中國(guó)賽（南寧站），由于該項(xiàng)賽事合作運(yùn)營(yíng)方——廣西濱江置業(yè)有限責(zé)任公司在僅支付給公司70 萬(wàn)元后單方面違反合約，導(dǎo)致公司未獲得《2014 年足球豪門(mén)中國(guó)賽承辦合同（南寧站）》約定的承辦權(quán)收入所致。

此外，招股說(shuō)明書(shū)中的數(shù)據(jù)顯示，2013～2015年，虎撲體育應(yīng)收賬款年末金額分別為6171.63 萬(wàn)元、8855.86萬(wàn)元及1.23億元，占同期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為62.74%、62.59%及61.54%，按賬齡分析法分類(lèi)一年以?xún)?nèi)的應(yīng)收賬款余額占按賬齡分析法分類(lèi)應(yīng)收賬款余額的比例分別為79.94%、67.87%及60.03%。

與貴人鳥(niǎo)深度聯(lián)合

從虎撲體育招股說(shuō)明書(shū)披露的前十大股東信息看，第二大股東泉州泉晟持有虎撲16.11%的股份，發(fā)行完成后，其持股比例將變?yōu)?2.08%。進(jìn)一步追溯顯示，泉州泉晟背后的貴人鳥(niǎo)，與虎撲體育可謂淵源頗深。

招股書(shū)顯示，2015 年 2 月 12 日，貴人鳥(niǎo)與其關(guān)聯(lián)方泉州晟翼投資有限公司共同投資設(shè)立了泉州市泉翔投資中心（有限合伙），分別出資2.4億元和1元。隨后，泉翔投資簽約向泉州泉晟提供兩筆借款，金額分別為8916 萬(wàn)元、1.5億元，泉州泉晟以這兩筆借款受讓虎撲體育部分股權(quán)。

貴人鳥(niǎo)正是通過(guò)泉翔投資，享有泉晟投資虎撲體育的全部收益。

除了股權(quán)合作，貴人鳥(niǎo)與虎撲體育在業(yè)務(wù)上也有諸多交集。2015年1月，雙方成立了體育產(chǎn)業(yè)基金，整合形成貴人鳥(niǎo)線(xiàn)下體育產(chǎn)業(yè)資源和虎撲體育線(xiàn)上流量資源，產(chǎn)業(yè)基金目標(biāo)規(guī)模 20 億元，其中第一期規(guī)模為 10 億元。同年5月，虎撲體育聯(lián)合貴人鳥(niǎo)與教育部下屬中國(guó)大學(xué)生體育協(xié)會(huì)等簽署合作協(xié)議，共同投資近2.6億元成立三家公司，全面布局校園體育內(nèi)容運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)、賽事運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)及體育經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)等。

《投資者報(bào)》記者從貴人鳥(niǎo)和虎撲體育的董事會(huì)名單中發(fā)現(xiàn)，雙方的高層也存在著交叉任職的情況?；潴w育董事長(zhǎng)程杭于去年12月開(kāi)始，便已經(jīng)擔(dān)任貴人鳥(niǎo)的董事。而貴人鳥(niǎo)董事長(zhǎng)林天福的兒子林思萍也在虎撲體育擔(dān)任董事。