凱夫

若無嚴(yán)格退市制度執(zhí)行，即使不推出注冊(cè)制，市場(chǎng)也將不斷擴(kuò)容，從而沖垮估值體系。

上市25年，九次更名仍頑強(qiáng)存活的A股不死鳥*ST博元（600656.SH），終于要退市了。這只曾經(jīng)的“老八股”，濃縮了各種輝煌、跌宕、落寞的股票，在3月29日進(jìn)入退市整理期，正式變身“退市博元”，并在30個(gè)交易日結(jié)束后，正式退出A股市場(chǎng)，轉(zhuǎn)至全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（新三板）進(jìn)行股份交易。

這是中國資本市場(chǎng)第一家因重大信息披露違法而終止上市的公司。這標(biāo)志著管理層對(duì)退市制度的嚴(yán)格執(zhí)行拉開序幕。

為注冊(cè)制鋪路

中國的退市制度始于2001年，彼時(shí)主要以盈利指標(biāo)為判斷公司退市的標(biāo)準(zhǔn)。2014年證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實(shí)施上市公司退市制度的若干意見》，提出對(duì)退市制度進(jìn)行改革。核心改革措施有兩個(gè)，一是增加“主動(dòng)退市”情形，二是確立“重大違法公司強(qiáng)制退市制度”。此次*ST博元退市是新規(guī)實(shí)施后退市的第一股，標(biāo)志著強(qiáng)制退市政策的真正落地。

此前我國退市制度執(zhí)行力不夠，上市公司往往“停而不退”。據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2001年起A股共有89家公司退市，年均退市率不到0.3%，遠(yuǎn)不及歐美成熟市場(chǎng)年均5%以上的退市率。而且這0.3%的退市率還是打了折扣的，如2015年A股有7家上市公司退市，但是若剔除宏源證券、東方明珠、中國北車、大華農(nóng)、招商地產(chǎn)等因吸收合并而退市的企業(yè)，嚴(yán)格意義上只有兩家企業(yè)退市，實(shí)際退市率不足千分之一。這樣低的退市率遠(yuǎn)不能保障A股進(jìn)出平衡。嚴(yán)格執(zhí)行退市制度、加大強(qiáng)制退市力度，將成為管理層推進(jìn)注冊(cè)制改革的必然選擇。

A股目前共有上市公司2811家，此外還有各類上市排隊(duì)公司約700余家。即使按照每個(gè)交易日上市兩家新股的速度，也需要一年半的時(shí)間消化。若無嚴(yán)格退市制度執(zhí)行，即使不推出注冊(cè)制，市場(chǎng)也將不斷擴(kuò)容，從而沖垮估值體系。

退市觸發(fā)條件

如果要退市，首先要觸發(fā)退市條件。目前A股退市類型分為兩種：主動(dòng)退市和強(qiáng)制退市。其中主動(dòng)退市的條件包括：上市公司請(qǐng)求直接退出或者轉(zhuǎn)至其他交易所；股東回購、收購之后公司股本總額、股權(quán)分布等不再具備上市條件；公司合并后不再具有主體條件等?？傊鲃?dòng)退市給了上市公司主動(dòng)選擇離開的權(quán)利。

而強(qiáng)制退市包含財(cái)務(wù)指標(biāo)、股本股權(quán)、成交收盤、法律合規(guī)等多個(gè)方面，同時(shí)針對(duì)主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板制訂了不同的條件，體現(xiàn)了監(jiān)管的差異性。

另外在終止上市前還設(shè)置了退市風(fēng)險(xiǎn)警示和暫停上市的處理，為投資人知悉相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)提供了信息，為上市公司整改提供了時(shí)間。此前歷年被執(zhí)行退市的A股公司多數(shù)是由于盈利不達(dá)標(biāo)而退市，89家中有45家，占比50.6%，此后將有望重點(diǎn)整治欺詐發(fā)行和信息披露違法的公司。

下一家是誰？

根據(jù)《英才》記者梳理，2016年以來，A股已有不少于42家公司發(fā)布可能被暫停上市的風(fēng)險(xiǎn)提示性公告，其原因主要包括業(yè)績連續(xù)虧損以及被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。曾經(jīng)擠破腦門排隊(duì)等待上市的公司，如今在退市道路上似乎同樣排起了長隊(duì)？

截至目前，剔除掉21家已預(yù)告2015年業(yè)績扭虧的*ST公司后，兩市仍有超過20家公司存在暫停上市風(fēng)險(xiǎn)。而其中，離“退市黑洞”最近的無疑是創(chuàng)業(yè)板。像吉峰農(nóng)機(jī)和星河生物均為2013-2014年連續(xù)兩年虧損。與主板退市規(guī)則有所不同，創(chuàng)業(yè)板公司一旦符合退市條件，實(shí)行的是直接退市機(jī)制。

此外，目前還有一些可能存在退市風(fēng)險(xiǎn)或其他風(fēng)險(xiǎn)的公司，他們對(duì)外發(fā)出了公告，但是由于風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)還未最終確定，并未冠以“*ST”或“ST”字樣，同樣值得警惕。