文暉

債轉(zhuǎn)股，時隔多年重現(xiàn)江湖。

債轉(zhuǎn)股，時隔多年重現(xiàn)江湖，只是“兵器”依舊，江湖不在，不再是從前那個小小的江湖了。

2016年4月9日，斯里蘭卡總理維克拉馬辛哈完成了上任后對中國首次正式訪問，為期4天。不過，據(jù)路透社4月10日報道，在訪問過程中，斯里蘭卡政府請求北京方面取消其80億美元的債務(wù)，要求改換以將一系列斯里蘭卡公司股份賣給中國。

債轉(zhuǎn)股的江湖居然殺到了國際舞臺。

說到底，中國的投資，中國人的錢，中國公司的業(yè)績，無論國際國內(nèi)，都遭遇著困境，走出困境是唯一的選擇。

“國際版”債轉(zhuǎn)股也好，國內(nèi)的“生產(chǎn)自救”也罷，能挽救央企的海外投資嗎？

“國際版”債轉(zhuǎn)股

維克拉馬辛哈在北京對各方記者指出，斯里蘭卡正在因經(jīng)濟全球化形勢而受困。當前，斯里蘭卡正面臨嚴重的金融危機，債務(wù)危機已迫使斯政府向國際貨幣基金組織申請援助。國際評級機構(gòu)惠譽此前將斯里蘭卡信用評級下調(diào)至B+，評級展望為負面。

其實不止是斯里蘭卡，中了評級機構(gòu)招兒的也有中國。

3月31日，位列國際三大評級機構(gòu)的標普將中國評級展望從穩(wěn)定下調(diào)至負面，確認中國評級AA-。標普同時將香港AAA評級展望從穩(wěn)定下調(diào)至負面。而在3月初，穆迪已將中國主權(quán)信用評級展望由穩(wěn)定調(diào)降至負面，同時將中國38家國有企業(yè)及授予評級的子公司、25家金融機構(gòu)評級展望由穩(wěn)定下調(diào)至負面。

一般來說，信貸評級下降，說明風險上升，在國際市場的融資成本即利息隨之上升。這是主權(quán)信用評級備受關(guān)注的一個重要原因。

針對穆迪下調(diào)中國主權(quán)信用評級展望，財政部長樓繼偉表示，“雖然評級調(diào)整，但市場并未因此有大波瀾，離岸人民幣不降反升。中國不特別care（在乎）這個評級，不必一個個去拜評級機構(gòu)的碼頭，市場反應(yīng)和中國政府的承諾及下一步動作會說明我們的信心?！?/p>

中國家大業(yè)大不在乎，斯里蘭卡則不敢。

于是，向中國提出了“債轉(zhuǎn)股”也就不足為奇了，“我們有很大可能性會將債務(wù)轉(zhuǎn)化成股份，” 斯里蘭卡國家企業(yè)發(fā)展部副部長埃蘭·維克拉馬拉特納（Eran Wickramaratne）在維克拉馬辛哈訪華期間向媒體表示。

而斯里蘭卡財政部長拉維·卡魯納納亞克3月在接受采訪時說：“中國貸款是我們問題中的一大部分。政府支出中的一大部分是為債務(wù)支付利息?！庇《取督?jīng)濟時報》早前報道稱，資金拮據(jù)的斯里蘭卡正尋求將拖欠中國的80億美元欠款以“債轉(zhuǎn)股”的方式變成基礎(chǔ)設(shè)施投資的股份。

債轉(zhuǎn)股的背后卻是中國海外投資遭遇的新困境。

“現(xiàn)實版”打水漂

據(jù)Dealogic數(shù)據(jù)顯示，中國企業(yè)收購“走出去”從2008年起突飛猛進，當年共完成173起海外收購，而在那之前歷年的海外收購鮮有超過100起。

更有統(tǒng)計表明，2002年之后到2014年為止，中國境外投資短短12年時間增長了50倍之多，無論在美國、德國等發(fā)達國家，還是在發(fā)展中國家，都出現(xiàn)了中國投資，中國對外直接投資流量已連續(xù)幾年居世界第三。

截至目前，中國對外直接投資存量超過6600億美元，列世界第11位，境外中資企業(yè)數(shù)超過2.5萬家。分布在全球近200個國家（地區(qū)），涉及行業(yè)范圍涵蓋商務(wù)服務(wù)業(yè)、金融業(yè)、采礦業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)、制造業(yè)、交通運輸業(yè)。

然而，我們也有很多失敗的案例：泰國政變暫停與中國大米換高鐵項目；柬埔寨首相洪森宣布停止跟中國合作的水利項目；中鐵建投資墨西哥高鐵項目的失??；還有前述的斯里蘭卡新總統(tǒng)出爾反爾暫停中資項目等。

很多搭乘“一帶一路”快車，將海外業(yè)務(wù)視為未來增長點和主要利潤來源的央企在海外投資中也頗為不順，比如中國建筑的海外項目遭遇滑鐵盧：其以融投資帶動總承包模式運作的最大海外項目巴哈·瑪度假村因工期延誤、項目停工、開發(fā)商申請破產(chǎn)等原因最近陷入爛尾，前景撲朔迷離。

可以說，遭遇“國際版”債轉(zhuǎn)股的背后是中國版投資潮的后遺癥。

“未來版”拯救戰(zhàn)

并非僅僅在國際舞臺上，國內(nèi)的局面也是人盡皆知的。

比如鋼鐵行業(yè)，在大宗商品價格不斷走低和鋼鐵企業(yè)急速擴張之下，鋼鐵企業(yè)面臨著經(jīng)營困難和產(chǎn)能過剩等多重困境。時下，鋼鐵企業(yè)除了去產(chǎn)能，還有巨額債務(wù)困境，在巨額債務(wù)面前，則出現(xiàn)了頻繁違約，中鋼集團、東北特鋼、渤海鋼鐵等均已出現(xiàn)債務(wù)違約。如何債務(wù)重組，成為這些企業(yè)需要思考的問題之一，而近期被熱議的債轉(zhuǎn)股成為方式之一。

這些企業(yè)絕非小魚小蝦，中鋼集團是國資委主管的鋼鐵礦產(chǎn)行業(yè)大型央企，旗下?lián)碛兴鶎俣墕挝?5家，其中包括兩家上市公司中鋼國際（000928.SZ）和中鋼天源（002057.SZ）。在鋼鐵礦業(yè)鼎盛時期，中鋼集團曾躋身世界500強，資產(chǎn)總值高達1600多億，2008年還被國資委評為國資典型。

想當年，澳大利亞作為礦業(yè)大國引眾多中企紛至沓來。2008年，中鋼集團出價約14億美元，收購了澳大利亞中西部礦業(yè)公司98.52%的股權(quán)。如此大手筆，當時贏得掌聲一片。但3年后，中鋼集團的澳洲開發(fā)陷入困境。

內(nèi)憂外困中，2014下半年襲來的大宗商品寒冬讓中鋼集團陷入更艱難的處境，礦價斷崖式暴跌，鋼鐵產(chǎn)能過剩及前些年管理經(jīng)營不佳，中鋼集團在2014年9月開始出現(xiàn)債務(wù)違約，隨后一年來一直在努力化解債務(wù)危機。

據(jù)媒體消息，近日中鋼集團債務(wù)重組方案已經(jīng)上報待批，其中債轉(zhuǎn)股比例約占一半。自去年10月開始中鋼集團的子公司中鋼股份發(fā)行的“10中鋼債”多次延長回售期限，已構(gòu)成實質(zhì)性違約。多數(shù)違約的央企此前均通過外部資金支持或破產(chǎn)重整方式解決債務(wù)償還問題。若本次債務(wù)重組方案正式獲批，債轉(zhuǎn)股將成為化解企業(yè)債務(wù)風險的新途徑。

也許，殊途同歸，無論內(nèi)外，并無區(qū)別，只要“活著”，就有機會。