趙文佳

長(zhǎng)富匯銀的定位不是一個(gè)單純的私募基金管理公司，而是要成為具備大類(lèi)資產(chǎn)配置能力的多元化資產(chǎn)管理公司。

“以地產(chǎn)基金為切入點(diǎn)，在細(xì)分市場(chǎng)迅速站穩(wěn)腳跟，積累管理規(guī)模，再做橫向延伸?！边@是長(zhǎng)富匯銀投資基金管理（北京）有限公司（長(zhǎng)富匯銀）成立時(shí)董事長(zhǎng)張保國(guó)制定的發(fā)展規(guī)劃。

僅用三年時(shí)間，長(zhǎng)富匯銀資產(chǎn)管理規(guī)模就逾百億元，并在地產(chǎn)金融業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上延伸至影視投資、二級(jí)市場(chǎng)并購(gòu)基金以及PE投資領(lǐng)域。

“我希望將長(zhǎng)富匯銀打造成一個(gè)以地產(chǎn)金融為主業(yè)的多元化資產(chǎn)管理集團(tuán)。”接受《英才》記者專訪時(shí)張保國(guó)坦言，“長(zhǎng)富匯銀的資產(chǎn)管理能力，一定是通過(guò)投資項(xiàng)目的價(jià)值提升來(lái)實(shí)現(xiàn)的。”

拉大增值空間

回顧過(guò)去的五年時(shí)間，房地產(chǎn)私募基金走過(guò)了跌宕起伏的發(fā)展歷程——2010年被稱為地產(chǎn)基金的元年，此后進(jìn)入快速發(fā)展階段，但在2014-2015年地產(chǎn)基金又轉(zhuǎn)而進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)期。在此歷程中，一些地產(chǎn)基金脫穎而出，而更多的是被迫轉(zhuǎn)型甚至銷(xiāo)聲匿跡。

“投機(jī)和不專業(yè)。”是張保國(guó)對(duì)近兩年大批房地產(chǎn)基金死亡原因的總結(jié)。2012年左右房地產(chǎn)行業(yè)呈單邊上揚(yáng)態(tài)勢(shì)，地產(chǎn)基金行業(yè)屬于一片“藍(lán)?！?，發(fā)展勢(shì)頭如火如荼，參與到其中的機(jī)構(gòu)基本都會(huì)獲取不錯(cuò)的利潤(rùn)，大量魚(yú)龍混雜的機(jī)構(gòu)甚至高利貸企業(yè)紛紛進(jìn)入，希望分得一杯羹。

“以前現(xiàn)房抵押很簡(jiǎn)單，但是介入開(kāi)發(fā)領(lǐng)域，有2000多個(gè)開(kāi)發(fā)節(jié)點(diǎn)，還有如何控制資金和項(xiàng)目之間的平衡等，如果沒(méi)有專業(yè)的團(tuán)隊(duì)很難去做這件事情?！睆埍?guó)說(shuō)，“一大半機(jī)構(gòu)都不具備判斷項(xiàng)目?jī)?yōu)劣的能力。”隨著野蠻增長(zhǎng)勢(shì)頭消去，風(fēng)險(xiǎn)必然而來(lái)。

在VC/PE領(lǐng)域有十余年投資經(jīng)驗(yàn)的張保國(guó)，同樣看到了房地產(chǎn)基金的機(jī)會(huì)。在房地產(chǎn)基金發(fā)展初期，更多的是一些地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商在參與。但張保國(guó)認(rèn)為，房地產(chǎn)金融最終一定是金融屬性大于地產(chǎn)屬性，必須要以金融的思維來(lái)做地產(chǎn)基金。

長(zhǎng)富匯銀成立伊始，公司就組建了研究部門(mén)，為公司未來(lái)發(fā)展方向提供相應(yīng)的決策依據(jù)。2014年初，張保國(guó)就預(yù)言：“2014、2015年將是地產(chǎn)基金風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)期?！?/p>

為此，長(zhǎng)富匯銀在項(xiàng)目設(shè)計(jì)的退出時(shí)間上，刻意避開(kāi)風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)周期。另外在項(xiàng)目選擇上也更加明確，首先優(yōu)選交易對(duì)手，和品牌開(kāi)發(fā)商合作，這類(lèi)開(kāi)發(fā)商不僅在拿地、開(kāi)發(fā)、銷(xiāo)售等環(huán)節(jié)均有良好的運(yùn)作能力，而且注重品牌信譽(yù)，投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。

另外在區(qū)域上，著重選擇一線城市、二線核心城市，如武漢、南京、成都、西安等，以及部分產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)相對(duì)完整的三線城市。

除此之外，長(zhǎng)富匯銀還積極參與棚戶區(qū)改造項(xiàng)目，“棚改既能享受政策紅利，且大多數(shù)區(qū)域?qū)ε锔娜谫Y仍然采取政府信譽(yù)擔(dān)保的模式，還款來(lái)源有保證，社會(huì)資金進(jìn)入該領(lǐng)域有明顯的動(dòng)因。”張保國(guó)表示。

去年，由于房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性下滑，一些工程接近完工但資金鏈斷裂，“這類(lèi)也可以選擇并購(gòu)，并購(gòu)之后交給更專業(yè)的團(tuán)隊(duì)把它完成，這里面是有價(jià)值空間的。”張保國(guó)說(shuō)，“其實(shí)所謂資產(chǎn)管理，一定是通過(guò)你的資產(chǎn)管理能力讓增值空間拉大。”

多元化延伸

截至2015年底，長(zhǎng)富匯銀的資產(chǎn)管理規(guī)模逾百億元，在地產(chǎn)金融領(lǐng)域建立起品牌和影響力之后，長(zhǎng)富匯銀開(kāi)始進(jìn)行多元化延伸。

“以地產(chǎn)基金作為切入點(diǎn)，在細(xì)分市場(chǎng)做到前列，之后再做橫向延伸，相對(duì)容易?！背闪⒅?，張保國(guó)就提出，長(zhǎng)富匯銀的定位不是一個(gè)單純的私募基金管理公司，而是要成為具備大類(lèi)資產(chǎn)配置能力的多元化資產(chǎn)管理公司。

既然多元化發(fā)展，那么延伸的業(yè)務(wù)方向又該如何選擇？

“第一要符合我們大類(lèi)資產(chǎn)配置要求、產(chǎn)品對(duì)沖的要求，同時(shí)我們要具備做的能力，不是所有東西都會(huì)去碰，而是一定要找出團(tuán)隊(duì)擅長(zhǎng)的部分?！睆埍?guó)解釋，產(chǎn)品與產(chǎn)品之間最好能形成一定的對(duì)沖，有重資產(chǎn)有輕資產(chǎn)；有不同行業(yè)，如果某一個(gè)行業(yè)下行，另一個(gè)行業(yè)可能趨勢(shì)向好，并且長(zhǎng)富匯銀還要求區(qū)域與區(qū)域之間要形成對(duì)沖。

在此基礎(chǔ)上，長(zhǎng)富匯銀分析判斷文化娛樂(lè)行業(yè)的興起是一個(gè)必然趨勢(shì)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015年全國(guó)電影總票房達(dá)到440.69億元，同比增長(zhǎng)48.7%，全年觀影人次12.6億，同比增長(zhǎng)51.08%。

去年，長(zhǎng)富匯銀成立了3億元規(guī)模的影視投資基金，由于新進(jìn)入影視投資行業(yè)，長(zhǎng)富匯銀對(duì)此行業(yè)投資風(fēng)控也相當(dāng)嚴(yán)格。長(zhǎng)富匯銀的投資運(yùn)作必須綜合考慮影片的類(lèi)型、核心團(tuán)隊(duì)成員、制作流程、影片受眾市場(chǎng)以及上映檔期等多項(xiàng)評(píng)估要素，并對(duì)這些要素進(jìn)行嚴(yán)格的投資分析和判斷，充分分散投資風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，必須始終堅(jiān)持對(duì)投資人負(fù)責(zé)為原則，選擇優(yōu)質(zhì)的交易對(duì)手，選取一攬子標(biāo)的項(xiàng)目，定制出相應(yīng)的資產(chǎn)配置策略。

因此，長(zhǎng)富匯銀在影視領(lǐng)域并不是投資單部影片，而是投資多部影視劇的組合，并且規(guī)定單部影片投資比例不能超過(guò)基金規(guī)模的30%。按照此原則，長(zhǎng)富匯銀影視基金投資了《澳門(mén)風(fēng)云3》、《翡翠戀人》等影視項(xiàng)目。

張保國(guó)對(duì)《英才》記者透露，“第一階段我們投資影視項(xiàng)目，今年還會(huì)成立更大規(guī)模的新一期影視投資基金，后續(xù)會(huì)做第二階段的延伸，圍繞相應(yīng)的影視產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行布局，比如好的發(fā)行公司、制作公司，我們都會(huì)考慮。”

此外，自2014年起，長(zhǎng)富匯銀開(kāi)始積極關(guān)注我國(guó)證券市場(chǎng)，并發(fā)行了規(guī)模數(shù)億元的二級(jí)市場(chǎng)并購(gòu)基金。張保國(guó)表示，長(zhǎng)富匯銀未來(lái)將圍繞標(biāo)的上市公司平臺(tái)展開(kāi)資本運(yùn)作，利用自身專業(yè)力量對(duì)上市公司進(jìn)行戰(zhàn)略改組、管理重組、財(cái)務(wù)優(yōu)化等方式，以提高上市公司資產(chǎn)質(zhì)量，或通過(guò)注入優(yōu)質(zhì)標(biāo)的資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)基金增值?！安①?gòu)重組將成為上市公司進(jìn)行市值管理的主要方法，也將成為二級(jí)市場(chǎng)的熱門(mén)投資主題，相關(guān)的投資機(jī)會(huì)值得參與?！?/p>

在PE投資方面，長(zhǎng)富匯銀以母基金的形式，精選國(guó)內(nèi)的優(yōu)秀基金管理公司作為投資伙伴進(jìn)行PE投資。張保國(guó)表示，目前長(zhǎng)富匯銀已經(jīng)與多家PE基金管理機(jī)構(gòu)開(kāi)展了合作。

除了在國(guó)內(nèi)進(jìn)行相應(yīng)資產(chǎn)配置之外，海外也成為長(zhǎng)富匯銀資產(chǎn)配置方向，張保國(guó)對(duì)《英才》記者表示，今年3月長(zhǎng)富匯銀已與全球知名基金管理公司鐵獅門(mén)達(dá)成合作，并完成首次項(xiàng)目合作的投資。而未來(lái)，長(zhǎng)富匯銀基金在嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)管控體系下，與鐵獅門(mén)著力在全球范圍內(nèi)就優(yōu)質(zhì)房地產(chǎn)項(xiàng)目的投資及運(yùn)營(yíng)、海外資產(chǎn)配置等領(lǐng)域共同探討合作。