袁中華

摘 要：本文以委托代理理論、利益相關(guān)者理論、股權(quán)制衡理論以及戰(zhàn)略管理理論為理論依據(jù)，分別從積極和消極兩方面分析引入戰(zhàn)略投資者對(duì)企業(yè)的影響，為了雙方更好的合作，針對(duì)引入戰(zhàn)略投資者對(duì)企業(yè)的正面和負(fù)面影響提出了相應(yīng)的建議。

關(guān)鍵詞：戰(zhàn)略投資者；企業(yè)；影響

一、理論基礎(chǔ)

（一）委托代理理論

委托代理理論基于委托人和代理人存在利益沖突和兩者之間信息不對(duì)稱的兩個(gè)基本假設(shè)之上，委托人和代理人都要追求自身利益最大化，在基本假設(shè)成立情況下代理人在行使自己的代理權(quán)時(shí)會(huì)把自己的利益置于委托人之上，代理問題就由此而產(chǎn)生。

（二）戰(zhàn)略管理理論

戰(zhàn)略投資與戰(zhàn)略管理理論密切相關(guān)，引入戰(zhàn)略投資者其實(shí)就是戰(zhàn)略聯(lián)盟的一種形式，戰(zhàn)略投資者不僅在會(huì)在資金上提供支持，并且也會(huì)在技術(shù)、管理經(jīng)驗(yàn)等具有優(yōu)勢(shì)的方面提供支持，戰(zhàn)略投資者會(huì)注重企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展，在制定戰(zhàn)略方案上，也會(huì)提出有價(jià)值的方案。

（三）利益相關(guān)者理論

利益相關(guān)者理論最早被弗里曼在《戰(zhàn)略管理：利益相關(guān)者管理的分析方法》一書中提出，它與股東至上理論相悖，該理論認(rèn)為在經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)中不僅要考慮某些主題的利益，而是要綜合平衡各個(gè)利益相關(guān)者的利益，只有考慮了所有利益相關(guān)者的利益，才能達(dá)利益相關(guān)者利益最大化目標(biāo)。戰(zhàn)略投資者作為上市公司的股東，他們也是公司重要的利益相關(guān)者，他們的利益與公司績(jī)效緊密相關(guān)，公司績(jī)效越高，則他們的利益也越大。戰(zhàn)略投資者只有積極參與公司治理，使各個(gè)利益相關(guān)者的利益得到保障，規(guī)范公司治理，提高公司績(jī)效，才能使自身利益最大化。

（四）股權(quán)制衡理論

股權(quán)制衡理論是通過最優(yōu)股權(quán)結(jié)構(gòu)的研究引出，股權(quán)制衡就是多個(gè)大股東的相互制衡，該理論就是在此情況下進(jìn)行研究的。股權(quán)制衡程度越高，外部股東相對(duì)于控股股東的實(shí)力就越強(qiáng)，相應(yīng)地外部股東的影響也就越大，一方面可以保護(hù)小股東的利益，另一方面又減小了大股東參與管理公司治理的積極性。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展早期，很多企業(yè)都存在一股獨(dú)大現(xiàn)象，而戰(zhàn)略投資者的出現(xiàn)，企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化，避免了一股獨(dú)大的現(xiàn)象。

二、對(duì)企業(yè)的影響

（一）積極影響

1.完善公司的治理結(jié)構(gòu)

戰(zhàn)略投資者的引入可以改善股權(quán)結(jié)構(gòu)，優(yōu)化企業(yè)治理結(jié)構(gòu)。引入戰(zhàn)略投資者之后，公司的股權(quán)發(fā)生了變化，不再是一股獨(dú)大，股東之間形成了相互制約的局面，從而使企業(yè)的所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)真正分立，促進(jìn)和改善了企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，也保護(hù)了小股東的權(quán)益。

2.技術(shù)水平和管理水平可以得到提高

戰(zhàn)略投資者作為特殊的合作伙伴，在技術(shù)、經(jīng)驗(yàn)等不同方面會(huì)具有自身的優(yōu)勢(shì)，企業(yè)可以從其身上學(xué)到先進(jìn)的技術(shù)、高效的管理模式、豐富的經(jīng)驗(yàn)，從而使企業(yè)快速的成長(zhǎng)和自我提升，進(jìn)而提升企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力和價(jià)值。

3.戰(zhàn)略投資者會(huì)帶來更多的投資者

戰(zhàn)略投資者引入后，企業(yè)各方面都可能會(huì)得到提高，這時(shí)企業(yè)價(jià)值得到提升、企業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大，有大量的投資者開始支持企業(yè)的發(fā)展，進(jìn)而企業(yè)會(huì)得到更多資金、技術(shù)、經(jīng)驗(yàn)等方面的支持。

（二）消極影響

1.容易出現(xiàn)低買高賣

在引入戰(zhàn)略投資者的過程中，會(huì)出現(xiàn)一些貼著戰(zhàn)略投資者的標(biāo)簽，卻只為獲取暫時(shí)性利益，此時(shí)一些企業(yè)為了快速引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，沒有對(duì)其進(jìn)行嚴(yán)格審查，缺乏對(duì)戰(zhàn)略投資者的了解，同時(shí)會(huì)對(duì)自身企業(yè)價(jià)值低估，最終導(dǎo)致戰(zhàn)略投資者低價(jià)買入，股權(quán)鎖定期結(jié)束后立馬拋售，出現(xiàn)低買高賣，資產(chǎn)流失現(xiàn)象。

2.控制權(quán)可能旁落

引入戰(zhàn)略投資者后，戰(zhàn)略投資者很可能會(huì)成為企業(yè)的前十大股東，盡管戰(zhàn)略投資者不是第一大股東，但是在以后的發(fā)展過程中，戰(zhàn)略投資者可能會(huì)通過各種手段增加手中的股權(quán)，為了保證企業(yè)的正常運(yùn)營(yíng)和發(fā)展，原有股東不得不轉(zhuǎn)讓部分或者全部股權(quán)，進(jìn)而奪取企業(yè)的控制權(quán)，導(dǎo)致控制權(quán)旁落。

3.會(huì)出現(xiàn)文化沖突

企業(yè)文化是企業(yè)的靈魂，它根深蒂固存在于企業(yè)中，引入的戰(zhàn)略投資者如果與企業(yè)的文化差異較大，會(huì)容易出現(xiàn)文化沖突，所以在引入戰(zhàn)略投資者的時(shí)候，要充分考慮兩個(gè)企業(yè)文化是否能夠相容，盡量避免文化沖突。

三、建議

（一）制定合理的政府政策

首先政府政策要遵從公平合理、自愿互利的原則，明確引入戰(zhàn)略投資者的程序以及引入戰(zhàn)略投資者的作用。政府要嚴(yán)格制定引入有關(guān)戰(zhàn)略投資者的限制條件，對(duì)進(jìn)入的條件和標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行嚴(yán)格審核并實(shí)施有效的監(jiān)管措施。政府可以出臺(tái)引導(dǎo)性政策，但不能實(shí)施強(qiáng)迫性的干預(yù)政策，可以對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)以及西部地區(qū)的產(chǎn)業(yè)提出一些獎(jiǎng)勵(lì)措施，鼓勵(lì)引入戰(zhàn)略投資者，提高這些企業(yè)的發(fā)展速度和企業(yè)價(jià)值。

其次戰(zhàn)略投資者限售期結(jié)束后如果選擇退出，相應(yīng)的退出機(jī)制要合理公平。目前在引入戰(zhàn)略投資者的這些企業(yè)中，大部分戰(zhàn)略投資者會(huì)在鎖定期結(jié)束就開始拋售所持有的股份。如果限售期過短或者退出時(shí)無限制條件，會(huì)使所謂的戰(zhàn)略投資者做出投機(jī)性行為，即以獲取高額利潤(rùn)為目的。此時(shí)，可以相應(yīng)的延長(zhǎng)戰(zhàn)略投資者持股的鎖定期，或者制定合理的退出機(jī)制等。

（二）選擇合適的戰(zhàn)略投資者

實(shí)踐和研究證明，上市公司引入戰(zhàn)略投資者之后，企業(yè)績(jī)效和價(jià)值有的有的會(huì)有提高，有的沒有變化，有的甚至?xí)陆?，之所以?huì)出現(xiàn)如此大的偏差，主要是因?yàn)檫x擇何種戰(zhàn)略投資者的決策不同。企業(yè)要根據(jù)自身實(shí)際情況決定是否要引入戰(zhàn)略投資者，并不是所有的企業(yè)都適合引入戰(zhàn)略投資者，在做出選擇和決定時(shí)，要有明確的目的，然后決定是否引入，進(jìn)而選擇適合本企業(yè)以及能為本企業(yè)帶來利益的戰(zhàn)略投資者。

（三）引入后積極主動(dòng)獲取價(jià)值

引入戰(zhàn)略投資者后，企業(yè)需要盡可能主動(dòng)積極的向戰(zhàn)略投資者學(xué)習(xí)，獲取對(duì)方能夠提供的價(jià)值。首先企業(yè)需要克服與戰(zhàn)略投資者之間的企業(yè)文化、管理觀念、組織結(jié)構(gòu)等方面的差異，這些差異可能會(huì)給雙方帶來矛盾和沖突，只有解決了矛盾和沖突才能進(jìn)行很好的合作，才能高效獲取到對(duì)方提供的價(jià)值。其次要提高企業(yè)的主動(dòng)性，盡可能多的進(jìn)行互動(dòng)，在互動(dòng)的過程中才能夠更充分更深入的了解對(duì)方，縮短相互適應(yīng)的過程，成為同舟共濟(jì)的戰(zhàn)略合作伙伴，相互從對(duì)方獲取到更多的經(jīng)驗(yàn)和價(jià)值。

參考文獻(xiàn)：

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