芮琳琳

（應(yīng)天職業(yè)技術(shù)學(xué)院，江蘇 南京 210046）

影子銀行運行機制分析

芮琳琳

（應(yīng)天職業(yè)技術(shù)學(xué)院，江蘇 南京 210046）

起源于美國的影子銀行在中國地區(qū)形成了特有的運行機制。中國的影子銀行主要的表現(xiàn)形式及資金來源就在于商業(yè)銀行的理財產(chǎn)品。雖然在當(dāng)前市場化進程中，影子銀行的資金有效完善了我國的銀行金融體系，但隨著影響力的擴張，許多影子銀行正游走于金融監(jiān)管之外，成為了最有可能導(dǎo)致金融危機的因素之一。加強影子銀行的監(jiān)管力度，應(yīng)該從深刻研究運行機制入手。本文首先探討了中國的影子銀行基本內(nèi)容，同時對影子銀行的運行機制進行了解讀，提出了相應(yīng)運行風(fēng)險的具體改善策略。

影子銀行；運行機制；運行風(fēng)險

一、影子銀行的概念

影子銀行至誕生發(fā)展到現(xiàn)代，并沒有較為統(tǒng)一的定義，同時也沒有接受銀行的金融監(jiān)管單位的正確對待。最早于公開場合提出影子銀行概念的英國專家英格姆教授曾在《貨幣的未來》著作中對“影子銀行體系”一詞進行了解釋，當(dāng)然彼時的概念多指完成地下外匯交易的各類機構(gòu)組織。2011年，經(jīng)過FSB國際金融穩(wěn)定理事會的權(quán)威界定，影子銀行可以在兩方面實現(xiàn)概念解釋，首先從廣義來看，影子銀行就是指傳統(tǒng)的正規(guī)銀行以外的信用中介體系，而從狹義來看，被定為具有期限或者信用轉(zhuǎn)換功能的非銀行信用中介。中國的影子銀行往往被廣大民眾認定為是不屬銀行之列，卻實際發(fā)揮著同傳統(tǒng)銀行相同或類似作用的金融中介，它們通過行使傳統(tǒng)銀行職能從而具有了一定的市場口碑。長久以來，中國的內(nèi)地證券化市場正積極努力實現(xiàn)升級，因而很多時候中國的影子銀行還未能與國外先進行業(yè)相提并論。中國本土的學(xué)者贊同影子銀行的本質(zhì)內(nèi)涵既包括獨立法人機構(gòu)，也蘊含各項近似傳統(tǒng)銀行業(yè)的部門。結(jié)合過去大量學(xué)術(shù)成果，筆者認為中國式影子銀行應(yīng)涵蓋三層含義：第一是銀行的監(jiān)管力度不足導(dǎo)致盛行的委托貸款、銀行與信托機構(gòu)合作、銀行與證券機構(gòu)合作等表外業(yè)務(wù)；第二是小額貸款公司、擔(dān)保公司等非銀行金融機構(gòu)；第三是民間借貸等不受國家行業(yè)律法嚴格約束的民間金融。影子銀行的概念被引入到中國后，有了因地制宜的發(fā)展，這樣的發(fā)展已經(jīng)對國內(nèi)金融體系的建立和運作發(fā)揮了巨大的影響。要持續(xù)實現(xiàn)影子銀行價值的良性影響，必須從了解影子銀行的運行機制開始分析。

二、中國式影子銀行的運行機制

影子銀行在中國的發(fā)展，往往采用與商業(yè)銀行相似的模式，力爭將吸納來的資金與具體的儲戶之間實現(xiàn)一一對應(yīng)。當(dāng)然，有別于商業(yè)銀行所特有的吸收存款與發(fā)放貸款機制，有意識地向著現(xiàn)代金融提供更多的應(yīng)用金融工具。要探討影子銀行的運行機制，就是要從根本上挖掘影子銀行的特點。

1、銀行與信托機構(gòu)的合作理財產(chǎn)品運行機制

現(xiàn)如今，國內(nèi)越來越嚴格的市場化運作規(guī)范同時也嚴格執(zhí)行了分業(yè)經(jīng)營體制，從此商業(yè)銀行在投資實業(yè)股權(quán)和證券方面的權(quán)限將大大受阻。因而，商業(yè)銀行只能將自身的理財產(chǎn)品面向債券或貨幣市場進行投資，投資渠道受到制約。信托機構(gòu)作為新時期最活躍的金融機構(gòu)，能夠在貨幣市場、實業(yè)投資和資本市場中行動自如。鑒于此，銀行選擇與信托機構(gòu)開展大量合作，前者通過信托公司拓寬了投資或產(chǎn)品銷售渠道，并且有利于提高財產(chǎn)的獨立管理條件，對于本行中遠期的理財產(chǎn)品投資，能夠迅速確定渠道，降低投入消耗。而信貸機構(gòu)則可以積極利用商業(yè)公司的良好形象與市場口碑，挖掘更多的潛在服務(wù)客戶，同時也提高了自身企業(yè)產(chǎn)品的營銷。

在銀行與信托機構(gòu)合作理財產(chǎn)品的運行中，常以融資類的理財產(chǎn)品居多，這類產(chǎn)品的營銷策略主要靠信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓和信托貸款實現(xiàn)。

首先來看信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的運行機制。本類型理財產(chǎn)品往往通過商業(yè)銀行為借款人貸款后，靠信托公司的相關(guān)手段完成對信貸資產(chǎn)的未到期轉(zhuǎn)化，成為可以通過銀行就能銷售給廣大客戶的理財產(chǎn)品，如圖1所示。

圖1 信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓類的理財產(chǎn)品運行機制

其次看信托貸款所帶來的理財產(chǎn)品。這一類型的產(chǎn)品就是商業(yè)銀行與信托機構(gòu)整合技術(shù)等資源呈現(xiàn)的專項理財產(chǎn)品所在。這些產(chǎn)品問世后一般通過銀行展出銷售，銀行要將全部的營銷資金交到信托公司，由信托公司成為新的貸款發(fā)放方，從而幫助有資金需求的企業(yè)或項目，如圖2所示。

從上文可以知道，信托貸款類的理財產(chǎn)品其實就是商業(yè)銀行直接向外轉(zhuǎn)移的新增貸款，而信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓關(guān)鍵在于讓銀行自身的存量盤活。當(dāng)然無論是哪一種方式，最終都能夠?qū)⑸虡I(yè)銀行的資產(chǎn)在一定程度上完成轉(zhuǎn)移，擺脫了國家或市場的監(jiān)管限制。所以，通過銀行與信貸機構(gòu)合作的理財產(chǎn)品營銷動作，還是引發(fā)了國人的關(guān)注，引發(fā)了監(jiān)管主體的憂慮，也推動了更多的職業(yè)化規(guī)劃方案的出臺。

2、銀行在引進信托收益權(quán)后的理財產(chǎn)品運行機制

由于存在不同層面的市場和社會監(jiān)管，商業(yè)銀行還需要不斷地尋求信托公司共同引進第三方銀行金融組織后建立信托收益權(quán)，如此形成理財產(chǎn)品資產(chǎn)池。信托收益權(quán)的含義就是受益人真正獲得信托利益的權(quán)利。銀監(jiān)會并未在當(dāng)前出現(xiàn)過有關(guān)銀行理財產(chǎn)品后是否直接投資信托受益權(quán)做出明確表述，因此，銀行理財產(chǎn)品將作為投資信托受益權(quán)的重要手段，并且維護了活動人在進行融資時的信貸空間，如圖3所示。

圖2 信托貸款類理財產(chǎn)品的運行機制

圖3 引入信托受益權(quán)的銀行理財產(chǎn)品的運行機制

通過圖3，我們明確了銀行與信托機構(gòu)所尋求的第三方企業(yè)屬于橋梁式的鏈接作用，他們的存在變革了銀行資金投向，使得所有的交易存在信托授期權(quán)。一旦出現(xiàn)需要融資的企業(yè)，就仍然能用這樣的方式在銀行獲得資金，而參與這種運行機制中的信托機構(gòu)和第三方，都相當(dāng)于起到橋梁的作用。

3、銀行與證券商之間合作理財產(chǎn)品的運行機制

目前，國家和行業(yè)對銀行與信托機構(gòu)的合作模式管控力度提升，通過近年來一系列的新政策，證券商具有市場開放性通道的作用性表現(xiàn)得更加明顯。銀行與證券商合作后，證券商能夠幫助銀行實現(xiàn)表內(nèi)與表外信貸資產(chǎn)活動。當(dāng)這樣的交流合作展開后，銀行理財產(chǎn)品就能夠通過不同的內(nèi)容加強對信貸貸產(chǎn)、信托貸款業(yè)務(wù)的開展。一般上，銀行與證券商之間合作理財產(chǎn)品的合作模式分為兩種：

第一是典型模式。主要在于證券商通過將商業(yè)銀行發(fā)行理財產(chǎn)品權(quán)限許可票據(jù)或資產(chǎn)等進行買斷，從而實現(xiàn)了對銀行表內(nèi)到表外所有資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移，如圖4所示。

圖4 銀行與證券商之間典型合作模式下的產(chǎn)品運行機制

第二是銀行、證券商、信托機構(gòu)的三方合作。主要強調(diào)由證券商募資后，選擇商業(yè)銀行指定的信托產(chǎn)品。對于沒有理財產(chǎn)品發(fā)行權(quán)的分行而言，可以適當(dāng)代理證券商的小型產(chǎn)品，將營銷的資金全部投資于銀行開發(fā)的信托產(chǎn)品，再由信托產(chǎn)品實現(xiàn)面向社會需求方的資金融資，協(xié)助銀行完成資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，如圖5所示。

圖5 銀行、證券商、信托機構(gòu)的三方合作模式理財產(chǎn)品運行機制

三、中國的影子銀行運行機制潛在風(fēng)險與對策

一般情況下，中國的影子銀行往往游離于正規(guī)監(jiān)管機構(gòu)的職權(quán)范圍外。當(dāng)然，隨著國家各項事業(yè)建設(shè)能力的提高，政府監(jiān)管水平的提升，主體參與性越來越足，影子銀行的運行機制將更加復(fù)雜。而且，無論影子銀行參與數(shù)量是否在變，理財產(chǎn)品的發(fā)行側(cè)永遠在商業(yè)銀行處，這正說明中國的銀行客戶對銀行的信任。

通過對影子銀行的運行機制研究，能夠找出其中存在的潛在風(fēng)險：

1、影響監(jiān)管銀行資本充足率，提升銀行風(fēng)險

資本充足率的產(chǎn)生和提高，主要原因是銀行受到發(fā)展壓力，希望尋找更有效的理財產(chǎn)品，以此作為渠道實現(xiàn)表內(nèi)的存量、貸款等數(shù)據(jù)的表外轉(zhuǎn)移。從外象上看，理財產(chǎn)品幫助商行實現(xiàn)了資本充足率的提高，也優(yōu)化了貸存比，控制了受監(jiān)管指標(biāo)的水平波動，但是商業(yè)銀行并沒有因此而減少相應(yīng)的法律責(zé)任，始終要從事貸后管理、定期收回的工作。一般，商業(yè)銀行出品的理財都會選擇周期不長的發(fā)行期，保持高收益率的同時，控制好時間長度。而理財產(chǎn)品中大量籌集資金，將會流向房地產(chǎn)或者某些地方化的融資平臺。

2、降低國家信貸調(diào)控效力，提升政策風(fēng)險

我國為了穩(wěn)定經(jīng)濟增長，確保產(chǎn)業(yè)能夠迅速順利完成結(jié)構(gòu)優(yōu)化，對國家總的信貸規(guī)模和投放結(jié)構(gòu)等有相應(yīng)的調(diào)整，這樣的調(diào)整可以稱之為是國家信貸政策調(diào)控。如果在這樣的情況下，很多商行的資金都流向信托以及證券商，從而表現(xiàn)出對國家信貸調(diào)控的積極規(guī)避，這樣國家宏觀調(diào)控計劃就大打折扣。

從貨幣政策的角度看，銀行表內(nèi)存款總數(shù)的減少是與信貸理財?shù)脑黾佑幸欢P(guān)聯(lián)的。信貸類理財產(chǎn)品增加后，包括信托和證券交易網(wǎng)的存款都會得到增加，而且這些存款并不需要再次向中國人民銀行繳納存款準備金，使得一定程度的準備金率有效性大幅衰減，影響到國家的宏觀政策風(fēng)險。

3、影子銀行易紊亂金融市場價格體系

一般上，所有的理財產(chǎn)品消費者都會認為銀行在發(fā)放產(chǎn)品就相當(dāng)于有國家信用作保障，就不應(yīng)該再出現(xiàn)違約行為。但實際上，金融市場中越來越多的高收益高風(fēng)險的產(chǎn)品增多，能夠在較短時間內(nèi)做到吸金萬斗，客源不斷，違約案例也不在少數(shù)。對于之前出現(xiàn)的收益較低風(fēng)險較低的產(chǎn)品，消費者們因沒有被足夠吸引人的噱頭吸引，漸漸淡化了低收益，也就不會再放錢進去，久而久之，這樣的資源配置所導(dǎo)致的價格紊亂只會讓國民經(jīng)濟更加混亂。

而對于如何實現(xiàn)影子銀行運行機制的改善，應(yīng)該從下列幾方面考慮：

首先，應(yīng)該從思想認識上做好認識。人們應(yīng)該客觀地看出，所有社會及行業(yè)監(jiān)管力度增加，影子銀行的運行機制會更加復(fù)雜，風(fēng)險也隨之加劇，對影子銀行的風(fēng)險應(yīng)以疏導(dǎo)為主。

其次，注意加強金融組織與企業(yè)的創(chuàng)新性，實現(xiàn)健康穩(wěn)定的發(fā)展。如果在內(nèi)部開展的創(chuàng)新活動無法取得良好進展，同時還可能導(dǎo)致重大金融風(fēng)險的產(chǎn)生，有關(guān)負責(zé)人應(yīng)該及時采取制止措施。

再次，不斷優(yōu)化政策措施的針對性規(guī)范。例如，可以適當(dāng)考慮放寬限制，在商業(yè)銀行的管控上留有余力；市場環(huán)境中的存貸款利率改革要有重點有層次的落實，研究更可行的利率市場定價；建立更顯標(biāo)準化的信貸互動平臺。只有堅持落實不同程度的疏導(dǎo)措施，才能夠真正讓影子銀行實現(xiàn)陽光運行，擺脫發(fā)展陰影。

最后，促進社會閑置資金的有效性投資。擴寬渠道，打造更有層次和規(guī)模化的資本市場，不斷研發(fā)出帶有典型性結(jié)構(gòu)的產(chǎn)品，滿足不同消費群體的實際需求。

四、結(jié)束語

影子銀行雖然具有商業(yè)銀行的功能及運行模式，但是并沒有真正接受相關(guān)制度和體系的嚴格監(jiān)管，從而有了自己的運行機制。我國的影子銀行多見于銀行理財產(chǎn)品、銀行信托機構(gòu)合作、民間借貸等不同形式，運行機制中存在著眾多風(fēng)險。未來仍需要不斷思考化解風(fēng)險之法，讓影子銀行真正成為國家金融穩(wěn)定的主要保障。

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[4] 余宗輝,康銳．“影子銀行”在信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓中的特征分析與法律監(jiān)管[J]．上海金融,2012 (2)．

（責(zé)任編輯：劉 康）

江蘇省哲社課題，新常態(tài)下影子銀行監(jiān)管問題研究-以江蘇省為例，項目編號：2016SJD790018。