丁雪

在中國(guó)不斷融入全球化的今天，創(chuàng)新和變革是社會(huì)前進(jìn)的動(dòng)力。國(guó)內(nèi)多地區(qū)形成了功能定位清晰、產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、集聚效益明顯的新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展格局，打造了多個(gè)產(chǎn)業(yè)特色鮮明、創(chuàng)新能力突出、核心競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)園區(qū)，其中最具代表的中關(guān)村作為創(chuàng)新試點(diǎn)區(qū)域無(wú)疑是資本關(guān)注的焦點(diǎn)。為了解中關(guān)村天使投資發(fā)展環(huán)境與現(xiàn)狀，本刊記者采訪了中關(guān)村天使投資聯(lián)盟（以下簡(jiǎn)稱“聯(lián)盟”）執(zhí)行秘書(shū)長(zhǎng)凌玲。

一、中關(guān)村國(guó)家自主創(chuàng)新示范區(qū)概況

中關(guān)村國(guó)家自主創(chuàng)新示范區(qū)起源于20世紀(jì)80年代初的“中關(guān)村電子一條街”，是我國(guó)第1個(gè)國(guó)家級(jí)高新區(qū)，是我國(guó)科教智力資源最密集的地區(qū)和我國(guó)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的策源地。黨中央、國(guó)務(wù)院和北京市委、市政府始終高度重視中關(guān)村的發(fā)展建設(shè)；經(jīng)過(guò)幾十年的發(fā)展，中關(guān)村科技園區(qū)現(xiàn)已經(jīng)形成1區(qū)16園的發(fā)展格局，其中集成電路、新材料、高端裝備與通訊航空、新能源和新能源汽車等潛力產(chǎn)業(yè)集群和高端現(xiàn)代服務(wù)業(yè)，是首都跨行政區(qū)的高端產(chǎn)業(yè)功能區(qū)。2015年9月中關(guān)村天使投資聯(lián)盟（以下簡(jiǎn)稱“聯(lián)盟”）在此機(jī)遇下應(yīng)運(yùn)而生，聯(lián)盟由國(guó)內(nèi)知名天投資機(jī)構(gòu)、創(chuàng)投機(jī)構(gòu)、擔(dān)保機(jī)構(gòu)、創(chuàng)業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)等共同發(fā)起成立（民政注冊(cè)名：中關(guān)村合眾天使投資聯(lián)盟）。

為了優(yōu)化中關(guān)村國(guó)家自主創(chuàng)新示范區(qū)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)環(huán)境，國(guó)務(wù)院、財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局以及中關(guān)村管委會(huì)發(fā)布多項(xiàng)相關(guān)政策扶持創(chuàng)新型中小企業(yè)，從2011年中關(guān)村管委會(huì)設(shè)立天使投資引導(dǎo)資金開(kāi)始，篩選優(yōu)秀的天使投資機(jī)構(gòu)和創(chuàng)新型孵化器以參股的方式進(jìn)行合作，目前已與16家天使投資機(jī)構(gòu)形成合作關(guān)系，已合作的8支基金總規(guī)模大到7.69億元。政府設(shè)立的不以盈利為目的或引導(dǎo)性的政策性基金逐漸興起，中關(guān)村管委會(huì)發(fā)起的“天使投資引導(dǎo)基金”目前已投入政府引導(dǎo)基金1.6億元，帶動(dòng)形成16個(gè)優(yōu)秀天使投資機(jī)構(gòu)。凌玲介紹，通過(guò)聯(lián)盟統(tǒng)計(jì)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，2016年上半年全國(guó)共發(fā)生1 264起創(chuàng)投案例，其中北京市最多，為403起（如圖1所示），中關(guān)村被投企業(yè)數(shù)量在北京市占比較高。

二、中關(guān)村天使投資

天使投資機(jī)構(gòu)是國(guó)內(nèi)早期投資的主力軍，隨著我國(guó)早起投資的發(fā)展，天使投資人通過(guò)基金進(jìn)行投資的案例越來(lái)越多，凌玲介紹道，據(jù)統(tǒng)計(jì)，中關(guān)村投資企業(yè)一級(jí)行業(yè)主要集中在互聯(lián)網(wǎng)、電信及增值業(yè)務(wù)、IT、金融等領(lǐng)域，尤其互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域。創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資的領(lǐng)域幾乎全部都是從C端開(kāi)始，與1.0互聯(lián)網(wǎng)的不同在于，目前的天使投資領(lǐng)域分化更細(xì)，打破了信息的不對(duì)稱性，向交易和服務(wù)的方向開(kāi)始轉(zhuǎn)型和演進(jìn)，而不單單僅是停留在解決信息本身不透明的問(wèn)題。

此外，在企業(yè)級(jí)服務(wù)、電子硬件和醫(yī)療健康領(lǐng)域，資本已經(jīng)介入。在平均投資額方面，互聯(lián)網(wǎng)、IT、電信等的平均投資額領(lǐng)先（如圖2）。各類天使投資基金通過(guò)參股、并購(gòu)等不同方式為中小企業(yè)“輸血”，為新興行業(yè)“加油”，有力地支持了實(shí)體經(jīng)濟(jì)，引導(dǎo)成長(zhǎng)性企業(yè)不斷發(fā)展壯大。而針對(duì)已有規(guī)模的成熟企業(yè)存在的持續(xù)創(chuàng)新和再創(chuàng)新的問(wèn)題，天使投資為盤(pán)活企業(yè)資產(chǎn)、解決融資難題和發(fā)展瓶頸也帶來(lái)了契機(jī)，在支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面發(fā)揮了重要作用。

各類天使投資服務(wù)平臺(tái)及組織也在中關(guān)村天使投資生態(tài)圈的發(fā)展起到了至關(guān)重要的作用。目前國(guó)內(nèi)具有影響力的股權(quán)服務(wù)平臺(tái)36氪、天使匯、創(chuàng)投圈就來(lái)源于中關(guān)村，對(duì)促進(jìn)投資項(xiàng)目分享起到了積極的作用。同時(shí)，也出現(xiàn)了天天投、以太網(wǎng)等新興投融資平臺(tái)和財(cái)務(wù)顧問(wèn)平臺(tái)，這些連接創(chuàng)業(yè)者和投資人的項(xiàng)目服務(wù)呈現(xiàn)出蓬勃發(fā)展的趨勢(shì)。

而“孵化+天使”是另一種通過(guò)增值服務(wù)，為初創(chuàng)企業(yè)提供創(chuàng)業(yè)的扶持。中關(guān)村作為國(guó)家首個(gè)自主創(chuàng)新示范區(qū)，出現(xiàn)了許多以創(chuàng)業(yè)導(dǎo)師、天使投資人為主或者由平臺(tái)所組成的創(chuàng)新性孵化器。凌玲談到，中關(guān)村現(xiàn)有各類孵化器130多家，如車庫(kù)咖啡、3W咖啡、創(chuàng)新工場(chǎng)、微軟加速器等通常伴有平行的天使基金。2015年成立的AC加速器依托天使成長(zhǎng)營(yíng)，為入孵的團(tuán)隊(duì)提供“空間、生態(tài)、系統(tǒng)、投資和后臺(tái)”五位一體的一站式服務(wù)。目前已投資孵化30余個(gè)項(xiàng)目。

三、政策利好下天使投資新機(jī)遇

“大眾創(chuàng)業(yè)，萬(wàn)眾創(chuàng)新”（簡(jiǎn)稱“雙創(chuàng)”）正如火如荼地展開(kāi)，全國(guó)創(chuàng)業(yè)氛圍進(jìn)入全所未有的高漲狀態(tài)。政府在戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、環(huán)保&新能源、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)方面的政策傾斜將引導(dǎo)更多早期投資者介入，政府引導(dǎo)基金的進(jìn)一步推動(dòng)，將給天使投資帶來(lái)更多投資機(jī)會(huì)，使得天使投資在“雙創(chuàng)”中發(fā)揮更大的作用。

政府出臺(tái)多項(xiàng)政策搭建天使投資與大眾創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新相輔相成的關(guān)系（見(jiàn)表1）。于是，中國(guó)在2015年開(kāi)啟“雙創(chuàng)”時(shí)代，為解決創(chuàng)新型中小企業(yè)融資和發(fā)展關(guān)鍵是依靠股權(quán)直接融資，天使投資在“雙創(chuàng)”領(lǐng)域發(fā)揮銀行和債權(quán)間接融資不可替代的作用。凌玲談到，聯(lián)盟致力于成為以整合天使投資相關(guān)產(chǎn)業(yè)資源、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈上下游交流合作、加速整個(gè)天使投資產(chǎn)業(yè)和生態(tài)發(fā)展，并共同支持優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)者為目的。據(jù)介紹，在聯(lián)盟長(zhǎng)期調(diào)研過(guò)程中發(fā)現(xiàn)，已經(jīng)有一批天使投資機(jī)構(gòu)采用私募股權(quán)融資方式的為中小企業(yè)成長(zhǎng)融資提供了契機(jī)和途徑，滿足了中小微企業(yè)和創(chuàng)新性企業(yè)的融資需求。這些機(jī)構(gòu)除了提供資金支持，更帶來(lái)智囊服務(wù)：優(yōu)化企業(yè)收入與成本結(jié)構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)，提高管理水平，提高核心競(jìng)爭(zhēng)力，增加企業(yè)價(jià)值，推動(dòng)中小企業(yè)成長(zhǎng)、成熟，并發(fā)揮其創(chuàng)造活力。目前，中關(guān)村國(guó)家自主創(chuàng)新示范區(qū)建立了創(chuàng)新型孵化器，形成了平臺(tái)型企業(yè)孵化器、創(chuàng)業(yè)咖啡、創(chuàng)業(yè)媒體、創(chuàng)業(yè)社區(qū)等孵化形態(tài)，共同構(gòu)成市場(chǎng)化、專業(yè)化、集成化、網(wǎng)絡(luò)化的“眾創(chuàng)空間”。

四、結(jié)語(yǔ)

天使投資聚焦于企業(yè)初創(chuàng)期，風(fēng)險(xiǎn)極高。同時(shí)，初創(chuàng)企業(yè)在得到傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的扶持后，更需要多樣化的天使基金支撐后續(xù)的發(fā)展。經(jīng)過(guò)2015年股權(quán)投資市場(chǎng)瘋狂上漲后，2016年上半年創(chuàng)投市場(chǎng)開(kāi)始回調(diào)，中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)趨于理性，政府引導(dǎo)下的天使投資聯(lián)盟在此發(fā)揮著重要的作用，旨在撬動(dòng)和引導(dǎo)社會(huì)資本參與天使及早起投資領(lǐng)域，扶持一批有志于從事孵化期的專業(yè)化天使投資機(jī)構(gòu)，推動(dòng)科技型初創(chuàng)企業(yè)快速成長(zhǎng)。