沈建光

核心提示：保持定力，穩(wěn)定預(yù)期，加大與市場溝通，仍是防范金融風(fēng)險(xiǎn)的良方。

前段，港幣兌美元匯率一度跌至7.8295，創(chuàng)八年來新低；香港股市恒生指數(shù)一度跌穿19000點(diǎn)關(guān)口，創(chuàng)下三年多來的新低；1月，香港地產(chǎn)成交量下滑，創(chuàng)1991年1月以來的最低。

當(dāng)前香港面臨的風(fēng)險(xiǎn)與遭遇，與1997年亞洲金融風(fēng)暴有一定的相似性。此時(shí)，總結(jié)當(dāng)時(shí)中央政府和香港特區(qū)政府聯(lián)合應(yīng)對金融危機(jī)的成功經(jīng)驗(yàn)，及時(shí)出手干預(yù)，防止恐慌情緒蔓延，以及確保人民幣匯率穩(wěn)定，對于防止危機(jī)進(jìn)一步惡化、避免香港與內(nèi)地的金融風(fēng)險(xiǎn)，是重中之重。

首先，香港特區(qū)政府應(yīng)積極干預(yù)，中央政府作為堅(jiān)強(qiáng)后盾。回顧香港1997年成功抵御國際投資者做空的經(jīng)驗(yàn)，與當(dāng)時(shí)中央政府和香港特區(qū)政府不遺余力地捍衛(wèi)港幣密切相關(guān)。當(dāng)時(shí)，海外投機(jī)做空者的策略是先做空港幣再做空港股，通過匯率、股市和期市之間的互動(dòng)大肆投機(jī)，而人民幣不貶值的承諾以及動(dòng)用外匯儲備幫助香港的策略扭轉(zhuǎn)了局面。

如今來看，香港特區(qū)政府依然“彈藥”充足。從外匯儲備看，截至2015年12月底，香港官方外匯儲備資產(chǎn)為3588億美元，約等于香港流通貨幣的七倍多，在全球范圍內(nèi)也屬較高水平。

與此同時(shí)，特區(qū)政府與做空者交手有著豐富的經(jīng)驗(yàn)，而近期香港抽緊銀行資金提升做空成本、金管局明確表態(tài)不會(huì)放棄聯(lián)系匯率，以及必要時(shí)直接干預(yù)匯市股市等舉措，對特區(qū)政府而言均有成功先例。

第二，穩(wěn)定人民幣匯率，切勿采取一次性貶值與資本管制的方式應(yīng)對危機(jī)。

自2015年“8.11”匯改與12月初央行宣布人民幣匯率參照一籃子貨幣以來，市場對人民幣貶值預(yù)期空前加大，恰恰是做空人民幣與港幣情緒出現(xiàn)的根源。

甚至有觀點(diǎn)認(rèn)為，人民幣應(yīng)一次性貶值15%以打消貶值預(yù)期，或者央行該重啟資本管制。我認(rèn)為上述兩種策略都有很大危害。

實(shí)際上，1997年亞洲金融危機(jī)中，中國傳遞的人民幣不會(huì)大幅貶值信號，對做空者起到了很好的威懾作用。雖然中國短期承受了壓力，付出了不小代價(jià)，但事后來看，通過穩(wěn)定預(yù)期，避免了金融動(dòng)蕩，為中國此后成為世界制造業(yè)中心打下基礎(chǔ)，而且贏得了國際聲譽(yù)。其后十年，由于中國穩(wěn)定的市場環(huán)境，全球制造業(yè)紛紛流向中國，為中國換取了長期繁榮。

第三，要加強(qiáng)政策溝通，及時(shí)傳遞明確政策信號，防止市場恐慌情緒被做空者煽動(dòng)。

預(yù)期因素是影響匯率走勢的重要內(nèi)容，預(yù)期混亂造成的流動(dòng)性危機(jī)，往往是導(dǎo)致金融危機(jī)爆發(fā)的根源。此時(shí)保持定力，穩(wěn)定預(yù)期，加大與市場溝通，仍是防范金融危機(jī)的良方。

由于2015年12月初中國央行便提出人民幣匯率更注重參考一攬子貨幣并給出了權(quán)重，此時(shí)應(yīng)明確新的貨幣政策錨，即人民幣CFETS指數(shù)的意義非凡，不僅能增強(qiáng)人民幣獨(dú)立性，亦能降低美元大漲、大跌對匯率穩(wěn)定的影響，推動(dòng)市場化改革與防范金融風(fēng)險(xiǎn)。（支點(diǎn)雜志2016年4月刊）