董 麗

(華東交通大學(xué) 江西 南昌 330000)

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跨國(guó)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及防范措施

董 麗

(華東交通大學(xué) 江西 南昌 330000)

由于經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展，我國(guó)發(fā)生的跨國(guó)并購(gòu)無(wú)論在金額上還是在數(shù)量上都十分可觀，但是我國(guó)跨國(guó)并購(gòu)仍處于初步階段，經(jīng)研究發(fā)現(xiàn)跨國(guó)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具體可分為定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)、支付風(fēng)險(xiǎn)和整合風(fēng)險(xiǎn)。這些風(fēng)險(xiǎn)一旦處理不當(dāng)就會(huì)造成巨額損失。因此本文詳細(xì)介紹了跨國(guó)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分類并提出與之相適應(yīng)的防范策略。

跨國(guó)并購(gòu);財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);防范措施

一、跨國(guó)并購(gòu)及其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)概論

跨國(guó)并購(gòu)相關(guān)理論

1.跨國(guó)并購(gòu)的概念

跨國(guó)并購(gòu)是指跨國(guó)兼并和跨國(guó)收購(gòu)的總稱，是指一國(guó)企業(yè)(又稱并購(gòu)企業(yè))為了達(dá)到某種目標(biāo)，通過(guò)一定的渠道和支付手段，將另一國(guó)企業(yè)(又稱被并購(gòu)企業(yè))的所有資產(chǎn)或足以行使運(yùn)營(yíng)活動(dòng)的股份收買下來(lái)，從而對(duì)另一國(guó)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理實(shí)施實(shí)際的或完全的控制行為?？鐕?guó)公司的國(guó)際并購(gòu)涉及兩個(gè)或兩個(gè)以上國(guó)家的企業(yè)，兩個(gè)或兩個(gè)以上國(guó)家的市場(chǎng)和兩個(gè)以上政府控制下的法律制度，其中“一國(guó)跨國(guó)性企業(yè)”是并購(gòu)發(fā)出企業(yè)或并購(gòu)企業(yè)，“另一國(guó)企業(yè)”是他國(guó)被并購(gòu)企業(yè)，也稱目標(biāo)企業(yè)。

2.跨國(guó)并購(gòu)的動(dòng)機(jī)

(1)壟斷優(yōu)勢(shì)。在1960年西方學(xué)者史蒂芬·海默第一次提出該理論，他對(duì)完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)提出質(zhì)疑，并首次闡述不完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)的四種情況，他認(rèn)為之所以市場(chǎng)是不完全競(jìng)爭(zhēng)的所以有伯仲之分，企業(yè)會(huì)利用自己的優(yōu)勢(shì)立足于市場(chǎng)。該理論充分體現(xiàn)了跨國(guó)并購(gòu)的動(dòng)機(jī)，并購(gòu)企業(yè)為了獲取利潤(rùn)和市場(chǎng)的雙重利得。

(2)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。該理論指的是企業(yè)在不斷擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模時(shí)，與之相反的單位成本會(huì)逐漸下降，企業(yè)為了獲得更大的利潤(rùn)，會(huì)在最適合的規(guī)模范圍內(nèi)，通過(guò)并購(gòu)的方式增加其生產(chǎn)規(guī)模，以減少企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本?？鐕?guó)并購(gòu)的動(dòng)機(jī)有一部分正是由于規(guī)模經(jīng)濟(jì)。

(3)財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)?？鐕?guó)并購(gòu)的成功可以為企業(yè)帶來(lái)財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。首先并購(gòu)后能為企業(yè)帶來(lái)更加多樣化的投資機(jī)會(huì)，這樣使企業(yè)有更多的現(xiàn)金去投資新的有錢(qián)途項(xiàng)目，從而獲得可觀的收益能帶動(dòng)企業(yè)的資金優(yōu)化。其次能使公司的財(cái)務(wù)資源重新配置，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，使企業(yè)的財(cái)務(wù)資源更加合理化。最后并購(gòu)過(guò)程中的財(cái)務(wù)運(yùn)作會(huì)降低企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本，使企業(yè)獲得低成本，高收益。

二、跨國(guó)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)理論

(一)跨國(guó)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念

跨國(guó)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指，在整個(gè)并購(gòu)過(guò)程中，可能產(chǎn)生因?qū)Ρ徊①?gòu)企業(yè)價(jià)值估計(jì)，融資，支付手段，以及并購(gòu)后的整合中產(chǎn)生的一系列不可預(yù)知的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。并且跨國(guó)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)由于文化的不同要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于一般并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

(二)跨國(guó)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的類型

1.企業(yè)定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)是指，由于并購(gòu)雙方信息不對(duì)稱或期望出現(xiàn)偏差，導(dǎo)致主并方對(duì)并購(gòu)方企業(yè)的價(jià)值、盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、未來(lái)發(fā)展產(chǎn)生錯(cuò)誤估計(jì)得風(fēng)險(xiǎn)。一般情況下企業(yè)價(jià)值的高低同財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)呈現(xiàn)正比例關(guān)系。如果對(duì)被并購(gòu)方企業(yè)的價(jià)值評(píng)估過(guò)高的話，會(huì)增加并購(gòu)成本，從而導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)升高，很有可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的資金鏈斷裂，嚴(yán)重的情況下會(huì)導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。如果對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估過(guò)低的話，雖然使企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降低了，但是會(huì)使被并方認(rèn)為你的誠(chéng)意不夠，很可能導(dǎo)致并購(gòu)的失敗。而且由于是跨國(guó)并購(gòu)，兩國(guó)一般采用不同的財(cái)務(wù)制度以及財(cái)務(wù)準(zhǔn)則，所以會(huì)導(dǎo)致兩企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)信息的理解產(chǎn)生偏差。

2.融資風(fēng)險(xiǎn)。融資風(fēng)險(xiǎn)是指，由于主并方融資結(jié)構(gòu)、成本、能力問(wèn)題而產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?？鐕?guó)并購(gòu)的融資類型一般分為債務(wù)融資和股權(quán)融資，這兩者都有一定的局限性，債券融資會(huì)產(chǎn)生高額的利息費(fèi)用從而導(dǎo)致融資成本過(guò)高，增加企業(yè)的負(fù)擔(dān)，而股權(quán)融資會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的股權(quán)分散，不利于公司的控股，因此這兩種方式都會(huì)產(chǎn)生融資風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)要加以重視。而且在融資過(guò)程中要正確評(píng)估自己的融資能力，確定自己是否有能力按期歸還價(jià)借款，以免出現(xiàn)資不抵債導(dǎo)致企業(yè)的破產(chǎn)。

3.支付風(fēng)險(xiǎn)。支付風(fēng)險(xiǎn)是指，主并方因采用不同的支付形式遂產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。跨國(guó)并購(gòu)的支付形式多種多樣，其主要形式包括股票形式、債券形式以及現(xiàn)金形式。這三種形式各有利弊。股票形式和債券形式在減輕現(xiàn)金流壓力的同時(shí)產(chǎn)生股權(quán)分散和高額利息，現(xiàn)金支付在穩(wěn)定股權(quán)占有率的同時(shí)帶來(lái)了現(xiàn)金流的負(fù)擔(dān)。因此企業(yè)應(yīng)當(dāng)選擇混合形式，形成優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，從而減少因支付形成的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

4.財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)是指并購(gòu)雙方由于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、財(cái)務(wù)制度和財(cái)務(wù)目標(biāo)的不一致而導(dǎo)致財(cái)務(wù)協(xié)同不當(dāng)，而導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)生損失的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。而在整合活動(dòng)中的重中之重是財(cái)務(wù)整合活動(dòng)，同時(shí)要知道支付活動(dòng)和融資過(guò)程也會(huì)影響并購(gòu)后的整合。所以，我們說(shuō)在跨國(guó)并購(gòu)中的各個(gè)方面都可能產(chǎn)生財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)。

三、跨國(guó)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范

(一)定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)防范

減輕信息不對(duì)稱。為了增加價(jià)值評(píng)估的可靠性和準(zhǔn)確性，為了合理的規(guī)避并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并購(gòu)企業(yè)應(yīng)全方位了解被并購(gòu)方的真實(shí)信息以減少因信息不對(duì)稱，一方面可重視發(fā)揮第三方中介機(jī)構(gòu)的專業(yè)能力。另一方面可與被并購(gòu)企業(yè)簽訂法律協(xié)議?？梢砸蟊徊①?gòu)企業(yè)提供擔(dān)保，拿起法律武器來(lái)保護(hù)企業(yè)利益。

(二)融資風(fēng)險(xiǎn)防范

1.應(yīng)當(dāng)注重融資結(jié)構(gòu)的合理性。自有資金過(guò)多會(huì)導(dǎo)致資本成本的增加，進(jìn)而使得企業(yè)的整體效益低下，如果是借債較多則會(huì)產(chǎn)生巨大的利息費(fèi)用，會(huì)使企業(yè)處于嚴(yán)重的債務(wù)危機(jī)直接影響企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率，所以資本結(jié)構(gòu)一定要根據(jù)企業(yè)自身情況合理分配。

2.應(yīng)當(dāng)注重企業(yè)的融資成本。不要因?yàn)檫^(guò)多的債務(wù)融資把企業(yè)送到風(fēng)口浪尖上，產(chǎn)生巨大的成本費(fèi)用導(dǎo)致企業(yè)資金鏈斷裂，最終走向破產(chǎn)。并且要正確評(píng)估企業(yè)的融資能力，不可過(guò)于樂(lè)觀而最終導(dǎo)致企業(yè)不能在規(guī)定的時(shí)間能完成融資業(yè)務(wù)，而導(dǎo)并購(gòu)失敗。

(三)支付風(fēng)險(xiǎn)防范

1.爭(zhēng)取有利的支付方式。我們可以利用本公司的優(yōu)勢(shì)為自己爭(zhēng)取最有利的支付方式，尤其是對(duì)方因身處財(cái)務(wù)困境主動(dòng)向我們發(fā)出要約時(shí)，企業(yè)可以積極的進(jìn)行談判爭(zhēng)取目標(biāo)企業(yè)提供賣方融資或設(shè)計(jì)交叉持股模式，從而節(jié)約并購(gòu)交易的現(xiàn)金支付數(shù)量，減緩巨額融資壓力。

2.借助國(guó)際投資銀行。在國(guó)外其他國(guó)家的并購(gòu)中，時(shí)刻都可以看到投資銀行的影子，其在企業(yè)的海外并購(gòu)中發(fā)揮著非常關(guān)鍵的作用。并購(gòu)是投資銀行的主營(yíng)業(yè)務(wù)之一，很多有影響力的并購(gòu)都是在投資銀行的參與下完成的?？梢哉f(shuō)，投資銀行在很大程度上促進(jìn)了個(gè)球的海外并購(gòu)業(yè)務(wù)。

(四)整合風(fēng)險(xiǎn)防范

1.要詳細(xì)了解對(duì)方的財(cái)務(wù)組織機(jī)制情況。完整的財(cái)務(wù)管理制度體系由財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)人員、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)機(jī)構(gòu)和財(cái)務(wù)管理制度組成。在會(huì)計(jì)機(jī)構(gòu)設(shè)置方面，并購(gòu)企業(yè)應(yīng)確保合理的部門(mén)設(shè)置和明確的崗位職責(zé)，要認(rèn)真審查對(duì)方的財(cái)務(wù)管理能力，這樣能夠促進(jìn)雙方的財(cái)務(wù)整合，根據(jù)對(duì)方的財(cái)務(wù)組織機(jī)制和財(cái)務(wù)情況合理的進(jìn)行財(cái)務(wù)整合，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。

2.應(yīng)當(dāng)制定經(jīng)營(yíng)方針完善盈利風(fēng)險(xiǎn)管理。企業(yè)必須清楚并購(gòu)雙方的優(yōu)勢(shì)劣勢(shì)，剝離可能拖累企業(yè)的業(yè)務(wù)，大力發(fā)展有利于企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的核心業(yè)務(wù)和開(kāi)拓潛力市場(chǎng)，實(shí)時(shí)調(diào)整業(yè)務(wù)方向，為集團(tuán)盈利掃清一切障礙。

董麗，女，漢族，山東菏澤人，華東交通大學(xué)，碩士，研究方向：財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)(注冊(cè)會(huì)計(jì)師方向)。