蒲琳

全球化不僅有國(guó)際貿(mào)易，也包含國(guó)際投資，二三十年后，投資或?qū)⒊蔀槭澜缃?jīng)濟(jì)更為重要的推動(dòng)力。

“時(shí)至今日，距離世界金融危機(jī)爆發(fā)已近8年，但其深層次影響尚未消除，世界經(jīng)濟(jì)仍處在深度調(diào)整之中”，中國(guó)國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)在“博鰲亞洲論壇2016年年會(huì)”開幕式上如是說。

低增長(zhǎng)、低通脹、高失業(yè)、貿(mào)易低迷、債務(wù)攀升、金融和大宗商品市場(chǎng)波動(dòng)……這些問題不僅是亞洲各國(guó)的“魔咒”，也是全球經(jīng)濟(jì)的“痛點(diǎn)”。

2015年，全球經(jīng)濟(jì)的一個(gè)顯著特征是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的“不均衡”——亞洲及新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)結(jié)構(gòu)改革，歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步履蹣跚，美國(guó)經(jīng)濟(jì)是全球少有的一抹亮色，但卻并沒有帶動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。

各國(guó)政府紛紛出臺(tái)政策推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，如中國(guó)“一帶一路”，歐洲容克計(jì)劃、日本安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)、韓國(guó)經(jīng)濟(jì)改革三年計(jì)劃以及四大改革。

此外，全球金融市場(chǎng)持續(xù)波動(dòng)，各國(guó)央行將繼續(xù)接受“大考”。關(guān)于寬松的貨幣政策、通縮、貨幣貶值等問題的討論，牽動(dòng)全球投資者的目光和投資風(fēng)向。

博鰲亞洲論壇2016年年會(huì)安排了多場(chǎng)分會(huì)，深入挖掘全球經(jīng)濟(jì)痛點(diǎn)所在，以求“對(duì)癥下藥”。

貨幣競(jìng)爭(zhēng)性貶值已非出口“利器”

以日、歐央行先后宣布實(shí)施負(fù)利率為突出代表，今年年初至今，全球多家主要央行掀起新一輪寬松大潮，在向市場(chǎng)注入更多流動(dòng)性的同時(shí)，也引發(fā)了國(guó)際匯市的重重波瀾，而這種匯市變化亦點(diǎn)燃了人們對(duì)于所謂貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)的擔(dān)憂。

圍繞“主要經(jīng)濟(jì)體央行爭(zhēng)相‘放水是否真的意在貶值？”“競(jìng)爭(zhēng)性貨幣貶值是否真的有益于促進(jìn)出口？”等這些疑問，2016博鰲亞洲經(jīng)濟(jì)論壇獨(dú)辟“貨幣貶值為何不再是出口‘利器”分論壇，以此呼吁各界避免夸大描述貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)，并且向競(jìng)爭(zhēng)性貶值說“不”。

提起貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)，被聲討的往往是率先“放水”的各國(guó)央行。然而，在博鰲論壇上，與會(huì)專家?guī)缀跻贿叺沟貫楦鲊?guó)央行抱不平。

約翰·霍普金斯大學(xué)東亞研究中心主任肯特·卡爾德（Kent CALDER）認(rèn)為，在雷曼兄弟倒閉、全球爆發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后，各國(guó)央行確實(shí)采取了一致的寬松措施，這些措施在一定程度上的確影響了匯率。

在卡爾德看來，各國(guó)央行的“放水”之舉更多的是被動(dòng)應(yīng)對(duì)，而非主動(dòng)出擊。標(biāo)準(zhǔn)普爾全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家保羅·謝爾德（Paul SHEARD）對(duì)此表示認(rèn)同，“在貨幣貶值跟貨幣政策的關(guān)系上，大家有些誤解?！?/p>

謝爾德表示，各國(guó)央行的目的就是確保有足夠的需求能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，進(jìn)而保障完全就業(yè)，同時(shí)確保通貨膨脹保持在一定水平，比如低于2%。也就是說，至少在當(dāng)下，多數(shù)央行貨幣政策并不直接針對(duì)外匯，只是在實(shí)施過程中不可避免地會(huì)影響到外匯。而這種影響也是市場(chǎng)在權(quán)衡貨幣政策過程中決定匯率。

“除非該國(guó)央行采取的是完全固定的匯率，才能說是刻意地讓貨幣貶值。”他表示。從這個(gè)角度講，由各國(guó)央行主動(dòng)推動(dòng)貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)的論調(diào)很難立腳。

經(jīng)過一場(chǎng)激辯，盡管各國(guó)經(jīng)濟(jì)所面臨的狀況不同，來自法國(guó)、韓國(guó)、中國(guó)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們對(duì)于本國(guó)貨幣政策給出了不同的解讀，但是他們最終達(dá)成了一個(gè)共識(shí)——貨幣貶值已經(jīng)不再是“出口利器”。

韓國(guó)貿(mào)易協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)金正寬指出：“由于全球產(chǎn)業(yè)鏈分工原因，目前全球出口中大多都是中間性產(chǎn)品，偏重于半成品，因此貨幣貶值的出口效應(yīng)會(huì)在整個(gè)全球產(chǎn)業(yè)鏈中被抵消;其次，出口商想要加大出口，必須確保它們的價(jià)格和當(dāng)?shù)氐某隹谑袌?chǎng)相一致，但公司希望利潤(rùn)最大化，因此并不愿意降低價(jià)格;最后，鑒于當(dāng)前跨國(guó)企業(yè)子公司之間的交易更加頻繁，貨幣貶值作用也在減低。”

除了全球產(chǎn)業(yè)鏈所導(dǎo)致的貨幣貶值效應(yīng)衰退外，國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心副主任隆國(guó)強(qiáng)認(rèn)為，作為曾經(jīng)的促出口“利器”，眼下貨幣貶值給出口帶來的影響仍然存在，但在范圍上已大為受限，因?yàn)闆Q定出口增長(zhǎng)的主要問題并不是價(jià)格，而是消費(fèi)需求。

“如果美國(guó)、歐洲的消費(fèi)處于低迷，那么即使商品價(jià)格下降了，商品需求也不會(huì)增長(zhǎng)，因此出口也不會(huì)增長(zhǎng)。貨幣貶值除了不能刺激出口外，也許還將帶來全球經(jīng)濟(jì)整體下滑的風(fēng)險(xiǎn)，因此對(duì)大國(guó)來說，大的貿(mào)易國(guó)家憑借貶值促進(jìn)出口，只會(huì)造成競(jìng)爭(zhēng)性貶值，并不能達(dá)到刺激出口的作用”，隆國(guó)強(qiáng)表示。

對(duì)于貨幣貶值不再能助力出口，法國(guó)前總理德維爾潘提出了另外三個(gè)觀點(diǎn)。首先，在追求利潤(rùn)最大化的心理驅(qū)使下，很多外貿(mào)公司更希望占有貶值帶來的收入增加，而不愿意在出口市場(chǎng)上降低價(jià)格，這意味著貶值既不能擴(kuò)大出口量，也無法擴(kuò)大出口份額。其次，跨國(guó)公司子公司之間的交易更加頻繁，這也會(huì)大大削減貨幣貶值促進(jìn)出口的效應(yīng)。最后，要想通過貨幣貶值提升出口，必須有相對(duì)應(yīng)的消費(fèi)者需求來提振。而在全球經(jīng)濟(jì)普遍低迷的大背景下，即便貶值會(huì)帶來商品價(jià)格下跌，但由于需求缺失，仍然不能夠帶來預(yù)期的出口增加效應(yīng)。值得警惕的是，當(dāng)更多的國(guó)家決定貶值本幣時(shí)，將會(huì)給全球經(jīng)濟(jì)帶來整體下滑風(fēng)險(xiǎn)。

自2015年8月人民幣匯率中間價(jià)形成機(jī)制改革以來，人民幣對(duì)美元出現(xiàn)小幅貶值，有市場(chǎng)聲音將其解讀為中國(guó)政府通過人民幣貶值刺激出口。

龍永圖在“貿(mào)易失速：全球化‘貿(mào)頂了嗎？”分論壇上。

對(duì)此，北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院教授、經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃益平直指問題的核心：人民幣貶值并不是為了刺激出口，而是迫于全球貨幣政策環(huán)境的“順勢(shì)而為”。

“人民幣最近較美元貶值，但過去兩三年其實(shí)一直在升值。而中國(guó)在全球出口總量中的比例也在不斷上升?！秉S益平表示，這意味著貨幣升值并沒有讓中國(guó)商品出口失去競(jìng)爭(zhēng)力。

黃益平認(rèn)為，現(xiàn)在出口表現(xiàn)不好更多的是因?yàn)槿蛐枨笃＼?，在這個(gè)時(shí)候通過貶值來支持出口其實(shí)是很困難的。“尤其是在目前資本項(xiàng)目相對(duì)開放的環(huán)境下，即便像中國(guó)這樣一個(gè)還沒有完全開放的國(guó)家，其實(shí)資本流動(dòng)已經(jīng)很多了。這個(gè)時(shí)候貨幣貶值產(chǎn)生的直接負(fù)作用就是推動(dòng)資本外流。”黃益平稱，通過貨幣貶值支持增長(zhǎng)是得不償失的，也不是中國(guó)決策層去年改革匯率政策的動(dòng)機(jī)。

是“去通脹化”而非“通縮”

正如卡爾德提醒人們需要注意的是：“和過去相比，過去8年來，特別是當(dāng)下，各國(guó)實(shí)施寬松政策的一個(gè)主要背景是全球通貨緊縮的大趨勢(shì)?！?/p>

通縮陰影似乎正步步逼近。

在3月24日舉行的博鰲亞洲論壇2016年年會(huì)的一場(chǎng)主題為“通縮來了嗎”的分論壇上，保羅·謝爾德認(rèn)為，目前的狀況是“去通脹化”，而不是完全意義上的通縮。他表示，伴隨著全球通脹數(shù)據(jù)的下降，特別是大宗商品和石油價(jià)格的下降，這方面的風(fēng)險(xiǎn)并不是非常大。

但即便風(fēng)險(xiǎn)可控，在場(chǎng)嘉賓皆認(rèn)為，必須厘清通縮產(chǎn)生的脈絡(luò)，并總結(jié)過去的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，防止可能出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)滯脹。

在談及通縮壓力為何抬頭時(shí)，德維爾潘說：“首先因?yàn)榻鹑诤蛯?shí)體經(jīng)濟(jì)脫節(jié)。資金不能完全進(jìn)入需要資金的人手中，進(jìn)而產(chǎn)生泡沫?！痹谒磥恚ヂ?lián)網(wǎng)對(duì)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的顛覆也在某種程度上導(dǎo)致了通縮，“互聯(lián)網(wǎng)帶來的技術(shù)革命沒有提升勞動(dòng)生產(chǎn)率，很多行業(yè)都出現(xiàn)了產(chǎn)能過剩?！?/p>

通縮的風(fēng)險(xiǎn)一直以來被高度重視。洛克菲勒金融公司總裁、CEO、美國(guó)前副國(guó)務(wù)卿魯本·杰弗里三世（Reuben Jeffery III） 認(rèn)為，通縮的風(fēng)險(xiǎn)在于推遲了消費(fèi)行為及投資行為，直接導(dǎo)致公司利潤(rùn)下降，員工工資、就業(yè)出現(xiàn)問題。另外，公共和私營(yíng)部門債務(wù)在通縮條件下事實(shí)上也并不好。

日本長(zhǎng)期陷入通縮的經(jīng)歷體現(xiàn)出其負(fù)面影響之大，野村證券前會(huì)長(zhǎng)氏家純一談到，日本從1998年就開始經(jīng)歷通縮，之后，日央行進(jìn)行了積極的回應(yīng)，很快采取了零利率、量化寬松等貨幣政策。但由于日央行權(quán)力所限，財(cái)政政策實(shí)施難度較高等因素，該國(guó)還是陷入經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期滯脹。

中國(guó)同樣需時(shí)刻警惕通縮風(fēng)險(xiǎn)。過去的47個(gè)月，中國(guó)的PPI連續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，CPI開始重回“1時(shí)代”。

中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司副董事長(zhǎng)、清華大學(xué)國(guó)家金融研究院聯(lián)席院長(zhǎng)李劍閣表示，在1997年之前，中國(guó)政策的重點(diǎn)是放在防止通貨膨脹上，“1998年中國(guó)第一次碰到了通縮，政策制定者第一次感覺到通貨膨脹雖然可怕，但通縮更可怕”，這也使得當(dāng)年政策從全面“雙緊”——緊縮的財(cái)政政策和緊縮的貨幣政策，轉(zhuǎn)變?yōu)榉e極的財(cái)政政策和相對(duì)寬松的貨幣政策。

李劍閣坦言，在應(yīng)對(duì)通縮問題上，中國(guó)還在摸索。目前世界上大多數(shù)國(guó)家，包括中國(guó)政府都是用貨幣政策應(yīng)對(duì)通縮，不少政府甚至都有一種過分依賴貨幣政策的傾向，“從中國(guó)現(xiàn)實(shí)講，中國(guó)現(xiàn)在已經(jīng)意識(shí)到僅僅依靠貨幣政策是不行的，必須進(jìn)行結(jié)構(gòu)性的改革?！?/p>

德維爾潘則指出，應(yīng)對(duì)通縮需要不同的戰(zhàn)略組合，其中改革是關(guān)鍵。同時(shí)，加快“一帶一路”建設(shè)也非常重要。謝爾德也強(qiáng)調(diào)道，抑制通縮需要財(cái)政政策與貨幣政策“兩手抓”，相輔相成。

另外，在場(chǎng)嘉賓也認(rèn)為，解決通縮問題，除各國(guó)單打獨(dú)斗外，還需要一個(gè)全球性的協(xié)調(diào)機(jī)制和一個(gè)暢通的對(duì)話通道。

全球化永遠(yuǎn)不會(huì)“見頂”

自2010年以來，世界貿(mào)易增長(zhǎng)異常緩慢，由2008年全球金融危機(jī)前兩倍于GDP增速，大幅下滑到一半左右，不僅失去了長(zhǎng)期以來拉動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的引擎地位，甚而成為經(jīng)濟(jì)的拖累。2015年，全球貿(mào)易增速甚至罕見地“跑輸”了同期GDP。這些數(shù)據(jù)將讓人對(duì)全球經(jīng)濟(jì)感到擔(dān)憂，并使有關(guān)“全球化是否見頂”的辯論變得更加熱烈。

世界貿(mào)易組織（WTO）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅伯特·庫(kù)普曼（Robert Koopman）認(rèn)為，2015年全球貿(mào)易放緩在很大程度上是由于歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩造成的，全球經(jīng)濟(jì)的“增長(zhǎng)引擎”好像這一段時(shí)間以來發(fā)生了機(jī)械故障，“一些國(guó)家的良好增長(zhǎng)被其他國(guó)家的疲弱增長(zhǎng)抵消”。

3月24日下午，原國(guó)家外經(jīng)貿(mào)部副部長(zhǎng)、博鰲亞洲論壇原秘書長(zhǎng)龍永圖在“貿(mào)易失速：全球化‘見頂了嗎？”分論壇上表示，國(guó)際貿(mào)易增速的下降并不代表全球化見頂，而是出現(xiàn)了新的趨勢(shì)。

“中國(guó)的貿(mào)易量下降了，實(shí)際上反映了國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的一種動(dòng)向。中國(guó)加工貿(mào)易的減少導(dǎo)致了整個(gè)國(guó)際貿(mào)易量的減少，這對(duì)于中國(guó)制造業(yè)的升級(jí)其實(shí)是一件好事?！饼堄缊D說，“從另外一個(gè)層面來說，比如，跨進(jìn)電子商務(wù)就會(huì)對(duì)國(guó)際貿(mào)易產(chǎn)生巨大影響，今后可能和實(shí)體貿(mào)易并駕齊驅(qū)，國(guó)際貿(mào)易只是形式發(fā)生了轉(zhuǎn)變，這與各國(guó)所處的發(fā)展階段相關(guān)?！?/p>

這在庫(kù)普曼看來，中國(guó)正嘗試從以出口為導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)向更多由內(nèi)需推動(dòng)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，這對(duì)全球貿(mào)易產(chǎn)生了結(jié)構(gòu)性影響。美國(guó)能源領(lǐng)域的變化也是如此，美國(guó)正成為能源凈出口國(guó)。同時(shí)，在“近岸”甚至“回流”的趨勢(shì)中，制造商決定縮短全球供應(yīng)鏈，將生產(chǎn)基地設(shè)在距離本國(guó)更近的地區(qū)甚至遷回本土，這也對(duì)全球貿(mào)易產(chǎn)生了結(jié)構(gòu)性影響。

全球經(jīng)濟(jì)顯然在發(fā)生結(jié)構(gòu)性調(diào)整，“在貿(mào)易領(lǐng)域，調(diào)整正變得非常明顯”，庫(kù)普曼認(rèn)為，這意味著全球貿(mào)易放緩可能會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。

不過，龍永圖強(qiáng)調(diào)道，全球化不僅有國(guó)際貿(mào)易，也包含國(guó)際投資，二三十年后，投資或?qū)⒊蔀槭澜缃?jīng)濟(jì)更為重要的推動(dòng)力。

“剛才我們馬來西亞的王部長(zhǎng)已經(jīng)講過了，馬來西亞就希望從美國(guó)、歐洲、中國(guó)、日本和一些比較發(fā)達(dá)迅速發(fā)展起來的新興國(guó)家能夠向全世界進(jìn)行投資。中國(guó)去年海外投資比之前還多。中國(guó)今年海外投資將會(huì)逐漸大幅度增加，成為一個(gè)重要的海外投資大國(guó)?！饼堄缊D表示，“當(dāng)世界主要經(jīng)濟(jì)體成為投資來源地后，接受投資的廣大發(fā)展中國(guó)家將從中受益，可以預(yù)期的是，這樣的全球化將更有利于世界人民?！?/p>

既然“貨幣貶值”靠不住，那該拿什么來拯救貿(mào)易？

中國(guó)商務(wù)部副部長(zhǎng)王受文強(qiáng)調(diào)，要提振貿(mào)易應(yīng)當(dāng)切實(shí)反對(duì)貿(mào)易保護(hù)主義，讓中小企業(yè)更好融入全球價(jià)值鏈。