程今越

近兩年來(lái)，人民幣對(duì)美元持續(xù)走弱，去年人民幣兌美元（中間價(jià)）貶值5.87%，2015全年外匯儲(chǔ)備減少5127億美元。

進(jìn)入2016年年初，人民幣匯率再次出現(xiàn)大的波動(dòng)，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。人們擔(dān)心，人民幣貶值是否會(huì)影響與內(nèi)地緊密聯(lián)系的香港經(jīng)濟(jì)？

擔(dān)憂香港零售業(yè)受沖擊

今年以來(lái)，人民幣兌美元明顯貶值引發(fā)市場(chǎng)高度關(guān)注，基于未來(lái)兩年中國(guó)減息而美國(guó)加息的政策背離，以及經(jīng)濟(jì)狀況未見(jiàn)改善，人民幣遭受市場(chǎng)力量帶來(lái)的持續(xù)貶值壓力。

在內(nèi)地與香港經(jīng)濟(jì)緊密相連的今天，大家自然擔(dān)心人民幣貶值會(huì)怎樣影響香港經(jīng)濟(jì)。雖然有人民幣貶值可以為香港帶來(lái)某些好處的說(shuō)法，例如可能會(huì)促進(jìn)地區(qū)出口貿(mào)易，降低內(nèi)地食品和日用品的價(jià)格，有利紓緩香港物價(jià)和通脹壓力。更多分析擔(dān)心的是，如果人民幣持續(xù)貶值，港幣貴了，必然會(huì)影響內(nèi)地居民出游意愿。

中信銀行首席經(jīng)濟(jì)師廖群表示，人民幣貶值，內(nèi)地人來(lái)香港消費(fèi)的能力受到限制，企業(yè)“走出去”的步伐也有所放慢，“香港的零售業(yè)有很大一部分是內(nèi)地的游客貢獻(xiàn)的?！?/p>

的確，自去年以來(lái)，由于內(nèi)地游客減少，香港零售市道頗顯疲弱。去年10月6日，香港零售業(yè)協(xié)會(huì)公布的黃金周銷(xiāo)售調(diào)查結(jié)果：香港商鋪國(guó)慶黃金周期間零售銷(xiāo)售相比同期大幅度下跌，最高跌幅超過(guò)八成。這是2003年香港開(kāi)放大陸游客赴港“自由行”以來(lái)首次出現(xiàn)下跌。

港府統(tǒng)計(jì)處日前發(fā)布統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)稱，去年香港零售業(yè)總銷(xiāo)貨價(jià)值為4752億港元，同比下跌3.7%，其中，12月香港零售業(yè)總銷(xiāo)貨價(jià)值預(yù)計(jì)437億港元，同比下跌8.5%，這也是香港去年連續(xù)第十個(gè)月出現(xiàn)下滑。

從商品品類(lèi)來(lái)看，珠寶首飾、鐘表及名貴禮物等都曾是內(nèi)地游客赴港旅游鐘愛(ài)的購(gòu)物商品，去年卻出現(xiàn)了15.6%的跌幅。另外，服裝、百貨公司貨品、藥物及化妝品也分別下跌7.2%、4.1%和1.9%。

香港潮流服飾零售商I.T近日披露2015年三季度銷(xiāo)售情況稱，受審慎消費(fèi)氣氛影響，香港市場(chǎng)加速衰退。I.T認(rèn)為人民幣貶值削弱了跨境消費(fèi)意愿，截至2015年11月的三季度，香港同店銷(xiāo)售較前一年同期下跌2.0%，跌幅較上半年的0.9%迅速擴(kuò)大。

在今年猴年春節(jié)期間，內(nèi)地訪港旅行團(tuán)數(shù)量更是比去年同期下跌70%，為10多年來(lái)最大跌幅，且預(yù)料短期內(nèi)不會(huì)復(fù)蘇，情況令人擔(dān)心。有香港旅行社從業(yè)人員認(rèn)為，隨著人民幣貶值，內(nèi)地客來(lái)港料會(huì)繼續(xù)減少。去年，涌入香港購(gòu)物的內(nèi)地游客有數(shù)千萬(wàn)人次之多，一旦沒(méi)有了“匯率折扣”，香港在他們眼中的魅力就會(huì)減少許多。

法國(guó)巴黎銀行亞洲消費(fèi)者研究部門(mén)主管Charlie Chen表示，如果人民幣繼續(xù)貶值，奢侈業(yè)將受到最嚴(yán)重的沖擊。消費(fèi)者傾向于在弱勢(shì)貨幣地區(qū)買(mǎi)貴價(jià)商品，因?yàn)檫@樣會(huì)讓他們省點(diǎn)錢(qián)。

不過(guò)，香港最大珠寶商之一周生生表示，對(duì)從去年8月以來(lái)開(kāi)始的人民幣貶值潮沒(méi)有感受到很大的沖擊，當(dāng)然，店方一直有調(diào)整店內(nèi)的人民幣和港元匯率。

周生生大中華營(yíng)運(yùn)總經(jīng)理劉克斌表示，內(nèi)地人依然有理由在香港買(mǎi)金，因?yàn)殡m然人民幣近來(lái)出現(xiàn)貶值，但和香港相比，在內(nèi)地買(mǎi)金的成本還是高至少20%。不過(guò)他坦言，如果人民幣較去年的水平再貶值10%，他們需要再審視銷(xiāo)售策略。

香港入境團(tuán)旅游社協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)謝淦廷更為樂(lè)觀，他認(rèn)為，人民幣貶值帶來(lái)的影響，已經(jīng)被過(guò)去一年下降了的客房和零售價(jià)格“對(duì)沖掉”。他說(shuō)，和一年前相比，他觀察到酒店客房?jī)r(jià)格已經(jīng)下跌了至少20%，并認(rèn)為變便宜了的酒店客房?jī)r(jià)格和零售折扣將會(huì)吸引更多旅客來(lái)到香港。雖然內(nèi)地游客人數(shù)下降，但越來(lái)越多的海外游客正在預(yù)訂香港的酒店。

香港人民幣存款首現(xiàn)全年下跌

人民幣貶值還引發(fā)了人們對(duì)香港離岸人民幣市場(chǎng)規(guī)模的擔(dān)憂。

從去年8月匯改后，人民幣對(duì)美元的匯率持續(xù)下跌。原本被香港市民認(rèn)為是香餑餑、硬通貨的人民幣，開(kāi)始被投資者逐漸拋售，香港離岸人民幣市場(chǎng)規(guī)模明顯縮水。

1月31日，香港金管局公布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至去年底，香港人民幣存款余額全年下降1524億元，降至8511億元，降幅達(dá)15.2%，這是香港人民幣存款有史以來(lái)首次出現(xiàn)全年下跌。

數(shù)據(jù)上看，從2010年到2014年，由于人民幣持續(xù)升值和人民幣國(guó)際化的推進(jìn)，使得離岸人民幣規(guī)模逐年提高。2014年12月，香港人民幣存款規(guī)模突破1萬(wàn)億大關(guān)，但2015年卻出現(xiàn)持續(xù)下降。

外匯業(yè)人士指出，由于人民幣兌美元貶值，導(dǎo)致投資者拋售人民幣資產(chǎn)，令離岸人民幣資金池和點(diǎn)心債等人民幣資產(chǎn)收縮，很多去年下半年到期的人民幣定存，都被客戶轉(zhuǎn)換成美元或其他貨幣。中信銀行首席經(jīng)濟(jì)師廖群說(shuō)，貶值或會(huì)令人民幣國(guó)際化的步伐有所放慢。“這是可以理解的，人民幣國(guó)際化就是希望大家來(lái)用人民幣，貶值的話，像投資貨幣儲(chǔ)值的人就會(huì)減少?！?/p>

另外，隨著美國(guó)加息及內(nèi)地融資成本明顯下降，企業(yè)主動(dòng)來(lái)港發(fā)行人民幣債券的動(dòng)力也大減。數(shù)據(jù)顯示，2015年離岸人民幣債券及存款證的發(fā)行額僅2，866億元人民幣，按年下跌38%。今年1月份的離岸人民幣債券發(fā)行量?jī)H31億元人民幣，按年大跌87%。

人民幣業(yè)務(wù)面對(duì)挑戰(zhàn)，也進(jìn)一步影響香港本地銀行的營(yíng)收。香港本地銀行去年的稅前盈利下跌2.8%，大幅跑輸2014年的增長(zhǎng)3.7%，凈息差收窄至1.32%，也較2014年的1.4%低。全年總貸款同比增3.5%，惟下半年同比則下降3.7%。截至去年9月，內(nèi)地相關(guān)的貸款增長(zhǎng)為4.8%，較2014年全年23.1%的增長(zhǎng)大幅放緩。

對(duì)此，香港金管局副總裁阮國(guó)恒表示，香港人民幣資金池收縮，主要由于人民幣貶值令客戶考慮資產(chǎn)配置，減少人民幣資產(chǎn)并增加人民幣貸款。去年下半年香港信貸下降，主要由于人民幣貶值而外幣有升值壓力，令客戶把人民幣資產(chǎn)兌現(xiàn)，以償還外幣貸款，去年9月至11月，相關(guān)款項(xiàng)涉及數(shù)百億元。他直言當(dāng)還款速度加快，便會(huì)限制了總貸款增長(zhǎng)。但他透露，近月市況已經(jīng)穩(wěn)定下來(lái)，人民幣匯率也逐漸穩(wěn)定。不過(guò)，市場(chǎng)轉(zhuǎn)變快，難以預(yù)測(cè)長(zhǎng)期情況，會(huì)繼續(xù)觀察未來(lái)貸款需求。對(duì)于內(nèi)地相關(guān)貸款現(xiàn)時(shí)占香港本地銀行總貸款38%，金管局會(huì)提醒銀行加強(qiáng)人民幣貸款的審批過(guò)程。

分析人士表示，展望未來(lái)一段時(shí)間，人民幣不會(huì)形成趨勢(shì)性的貶值，匯率也會(huì)在市場(chǎng)和政府力量的共同作用下尋求一個(gè)平衡點(diǎn)。

香港人民幣業(yè)務(wù)清算行、中銀香港副董事長(zhǎng)兼總裁岳毅表示，人民幣兌美元匯率即使出現(xiàn)階段性調(diào)整，也不會(huì)發(fā)生像近期一些新興市場(chǎng)貨幣急劇貶值的現(xiàn)象，不會(huì)像歐美主要貨幣在金融海嘯中大起大落。

此外，人民幣去年11月底加入國(guó)際貨幣基金組織特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子。岳毅相信，各國(guó)央行投資外匯儲(chǔ)備時(shí)會(huì)將SDR的貨幣結(jié)構(gòu)作為重要參考，今后會(huì)不斷提高人民幣資產(chǎn)占比。全球央行的行動(dòng)會(huì)影響機(jī)構(gòu)、企業(yè)投資意愿和資金管理，形成更大規(guī)模的人民幣資產(chǎn)配置需求，有利于香港成為全球重要離岸人民幣資產(chǎn)中心。隨著香港離岸人民幣融資功能增強(qiáng)。以及內(nèi)地不斷出臺(tái)跨境人民幣貸款政策，將催生人民幣融資需求。