許 彬 張雅莉 時(shí) 穎 何瀟蓉

(河北建筑工程學(xué)院，河北 張家口 075000)

城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資模式的探討

許 彬 張雅莉 時(shí) 穎 何瀟蓉

(河北建筑工程學(xué)院，河北 張家口 075000)

收集并匯總了現(xiàn)有的有關(guān)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的主要投融資模式，根據(jù)其影響因素的不同將其進(jìn)行歸類，具體分為資本市場(chǎng)的，資產(chǎn)證券化的，租賃與貿(mào)易型的，特許權(quán)方式的，政府為主體的，政府、企業(yè)或私人參與的，社區(qū)與公眾為主體的七種投融資模式類別，并在文中對(duì)相應(yīng)的投融資模式進(jìn)行了簡(jiǎn)單的介紹和一定的分析.

城市基礎(chǔ)設(shè)施；建設(shè)項(xiàng)目；投融資模式

0 引 言

當(dāng)前城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資模式大體上可以分為政府投資和社會(huì)投資兩大類，但是由于環(huán)境、主體、渠道、方式、盈利水平以及風(fēng)險(xiǎn)等因素的不同，投融資模式有許多種類型，僅從政府和社會(huì)角度進(jìn)行區(qū)別，根本不能準(zhǔn)確判斷與選擇具體的投融資模式.因此本文在閱讀文獻(xiàn)、整理資料、匯總前人工作的基礎(chǔ)上，收集了當(dāng)今現(xiàn)有的主要投融資模式，并根據(jù)其影響因素的不同將其分類為資本市場(chǎng)的，資產(chǎn)證券化的，租賃與貿(mào)易型的，特許權(quán)方式的，政府為主體的，政府、企業(yè)或私人參與的，社區(qū)與公眾為主體的七種投融資模式類別(見表1)，并對(duì)相應(yīng)的投融資模式進(jìn)行簡(jiǎn)單的介紹和分析，為對(duì)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資模式進(jìn)行進(jìn)一步的研究提供一定的幫助，并對(duì)我國(guó)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目在選擇投融資模式時(shí)提供一定的參考.

表1 城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資模式匯總表

1 資本市場(chǎng)的城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資模式

借助資本市場(chǎng)進(jìn)行投融資是該種投融資模式的特點(diǎn)，其主要包括長(zhǎng)期銀行貸款、股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)等方式.

1.1 長(zhǎng)期銀行貸款投融資模式

該模式就是通過向銀行外借長(zhǎng)期貸款的方式進(jìn)而對(duì)所建項(xiàng)目提供資金.在這種模式下，放貸方進(jìn)行放貸看重的不是項(xiàng)目發(fā)起方的信用與資本，而是更看重所建項(xiàng)目自身資產(chǎn)和將來的盈利水平.這種貸款一般有國(guó)內(nèi)貸款融資和國(guó)際貸款融資兩種方式，其中國(guó)內(nèi)貸款融資又有政策性銀行貸款和國(guó)內(nèi)商業(yè)性銀行貸款.

1.2 股票市場(chǎng)投融資模式

通過股票市場(chǎng)為項(xiàng)目進(jìn)行融資是資本市場(chǎng)投融資模式中重要的投融資形式之一.該形式主要就是成立城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目的公司，并采用股份制對(duì)其公司進(jìn)行改造，最后在股票市場(chǎng)上借助股份公司的方式籌集所需的建設(shè)資金.

1.3 債券市場(chǎng)投融資模式

該模式就是基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目所有者如政府、企業(yè)等通過發(fā)行債券形式對(duì)項(xiàng)目建設(shè)資金進(jìn)行融資的方式.處在投資者角度分析，較之銀行貸款，債券利率更高；較之股票市場(chǎng)，債券投資風(fēng)險(xiǎn)要小很多.從融資使用者角度上分析，使用起資金來比銀行市場(chǎng)更具有自主權(quán)，操作起來比股票市場(chǎng)更具便利性.在國(guó)外城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目中債券市場(chǎng)投融資模式已是一種極為重要的融資方式之一.

2 資產(chǎn)證券化的城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資模式

資產(chǎn)證券化的投融資模式即為人們常說的ABS(Asset-Backed-Security)模式，也即為資產(chǎn)-支持-證券模式，也就是通過發(fā)行證券的方式將項(xiàng)目資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為金錢的一種新項(xiàng)目投融資方式.資產(chǎn)證券化投融資模式也應(yīng)屬于資本市場(chǎng)，但是由于其特指依托項(xiàng)目資產(chǎn)為基礎(chǔ)進(jìn)而進(jìn)行融資，所以為了將其與其他資本市場(chǎng)投融模式進(jìn)行區(qū)別，在此將其單獨(dú)作為一類投融資模式.其操作運(yùn)行的一般程序就是，將還在還貸的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的資產(chǎn)交由一些經(jīng)濟(jì)實(shí)力雄厚的企業(yè)(或者成立特設(shè)機(jī)構(gòu)SPV)，這樣受轉(zhuǎn)讓的企業(yè)就擔(dān)負(fù)還貸的任務(wù)，同時(shí)這樣的企業(yè)信用等級(jí)往往較高，可以較為方便地發(fā)行證券，因此再以轉(zhuǎn)讓過來的項(xiàng)目資產(chǎn)為基礎(chǔ)發(fā)行證券，進(jìn)而為新的建設(shè)項(xiàng)目匯集資金.其操作運(yùn)行結(jié)構(gòu)如圖1所示.

圖1 ABS融資模式操作運(yùn)行結(jié)構(gòu)

3 租賃與貿(mào)易型的城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資模式

該模式核心特征就是借助于設(shè)備實(shí)物或者技術(shù)來對(duì)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目進(jìn)行投融資，包括融資租賃和補(bǔ)償貿(mào)易兩種模式.

3.1 融資租賃模式

該種模式又可以叫做設(shè)備租賃，就是出租人按照承租人的要求購(gòu)買相應(yīng)的設(shè)備，交付承租人使用同時(shí)承租人也要向出租人按期支付相應(yīng)的租金.在這種模式下，承租方可以規(guī)避在設(shè)備所有權(quán)方面的大部分甚至全部的風(fēng)險(xiǎn)，設(shè)備的所有權(quán)在期滿后有移交給承租人的也有不移交的.出租人更多的是出于擔(dān)心承租人不支付租金而持有設(shè)備資產(chǎn)的所有權(quán)，租金的計(jì)算方式與傳統(tǒng)租賃有很大的差異，傳統(tǒng)租賃租金的計(jì)算依據(jù)是承租人使用設(shè)備的時(shí)間，而融資租賃租金的計(jì)算依據(jù)的是對(duì)融資資本進(jìn)行占用的時(shí)間.

3.2 補(bǔ)償貿(mào)易投融資模式

該模式一般指的是生產(chǎn)需要的設(shè)備或需引進(jìn)的技術(shù)先由外商承擔(dān)，之后用由此建設(shè)出的項(xiàng)目所帶來的收益或其直接生產(chǎn)的產(chǎn)品，對(duì)之前外商承擔(dān)的資本進(jìn)行分期補(bǔ)償.這對(duì)需要進(jìn)行設(shè)備采購(gòu)和技術(shù)引進(jìn)的相關(guān)建設(shè)項(xiàng)目，在面臨資金短缺時(shí)，其是一個(gè)能有效解決問題的好方法.

4 特許權(quán)方式的城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資模式

我們常說的BT、BOT、TOT等融資方式即為特許權(quán)方式的城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資模式.其關(guān)鍵的因素就是特許權(quán)，即除政府外的投資機(jī)構(gòu)在政府授予特許權(quán)的情況，根據(jù)特許權(quán)協(xié)議在相應(yīng)的時(shí)間范圍內(nèi)投融資金建設(shè)并管理相應(yīng)的城市基礎(chǔ)設(shè)施.投資機(jī)構(gòu)可在協(xié)議期內(nèi)獲得相應(yīng)的經(jīng)營(yíng)收益，并須在期滿后再將城市基礎(chǔ)設(shè)施移交回政府.BT、BOT、TOT等方式差異主要就是源于特許權(quán)協(xié)議相應(yīng)內(nèi)容的不同.

4.1 BT(Build-Transfer)模式

該模式即為建設(shè)-移交模式，就是項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)與使用歸政府，但是融資與建設(shè)由相應(yīng)的項(xiàng)目公司負(fù)責(zé)，建成后政府通過分期付款的形式支付給項(xiàng)目公司相應(yīng)的金額.

4.2 BOT(Build-Operate-Transfer)模式

該模式即為建設(shè)-經(jīng)營(yíng)-移交模式，就是項(xiàng)目投融資和建設(shè)由相應(yīng)的投融資機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)，并且建成后在協(xié)議規(guī)定的時(shí)間內(nèi)，投融資機(jī)構(gòu)有權(quán)獨(dú)立自主地對(duì)建成的城市基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理，協(xié)議期滿投融資機(jī)構(gòu)收回投入資本后在再將其無償?shù)匾平唤o政府相應(yīng)部門.這種模式下，政府一般需要對(duì)項(xiàng)目的最低收益進(jìn)行擔(dān)保，如果期滿投融資機(jī)構(gòu)不能收回預(yù)期的投入資金，政府有責(zé)任給予相應(yīng)補(bǔ)償.其項(xiàng)目運(yùn)作流程如圖2所示.

圖2 BOT模式運(yùn)作流程

4.3 TOT(Transfer-Operate-Transfer)模式

該模式即為移交-經(jīng)營(yíng)-移交模式，就是建成或正在運(yùn)營(yíng)的城市基礎(chǔ)設(shè)施擁有者如政府或國(guó)有企業(yè)通過特許經(jīng)營(yíng)的方式將其有償?shù)匾平唤o投資者，投資者在協(xié)議規(guī)定的時(shí)間內(nèi)對(duì)其進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理，并在期滿后投資者又將其移交回政府或國(guó)有企業(yè).在這種模式下，政府或國(guó)有企業(yè)就可以將從投資者手中獲取的資金，投入到新的城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)當(dāng)中.這種項(xiàng)目融資方式的主要操作程序如圖3所示.

圖3 TOT模式主要操作程序

5 政府為主體的城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資模式

政府為主體的城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資模式指的是政府通過國(guó)家財(cái)政的方式，把相應(yīng)人員的部分資金收集起來，進(jìn)而再投資到相關(guān)的城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)當(dāng)中.這種模式主要有以下幾種方式：①預(yù)算內(nèi)融資，其又包括國(guó)家預(yù)算內(nèi)融資、中央和地方財(cái)政撥款；②特征稅費(fèi)融資，其又包括城市維護(hù)建設(shè)稅、公用事業(yè)附加費(fèi)、市政公用設(shè)施配套費(fèi)、水資源費(fèi)、燃油稅等；③國(guó)債專項(xiàng)資金，通過發(fā)行國(guó)家債券來緩解基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金短缺的問題.

6 政府、企業(yè)或私人參與的城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資模式

該投融資模式主要包括兩種模式，一種是PPP(Public-Private-Partnerships)模式和PFI(Private-Finance-Initiative)模式.

PPP模式就是政府、企業(yè)與私人合作的投融資模式，具體就是指政府、營(yíng)利性機(jī)構(gòu)和非營(yíng)利性機(jī)構(gòu)通過相互合作的方式共同參與項(xiàng)目的投融資和建設(shè)過程，其中政府不是將項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與責(zé)任全部轉(zhuǎn)移到其他機(jī)構(gòu)，而是各方一起分擔(dān)項(xiàng)目相應(yīng)的責(zé)任和投融資風(fēng)險(xiǎn).這種模式減輕了政府的巨額建設(shè)資金的負(fù)擔(dān)，利用了其他機(jī)構(gòu)的資金，同時(shí)也規(guī)避了一定的風(fēng)險(xiǎn).

PFI模式就是讓私人機(jī)構(gòu)或個(gè)人主動(dòng)參與融資的投融資模式，較之常規(guī)的政府投融資建設(shè)并負(fù)責(zé)基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營(yíng)管理以給公眾提供服務(wù)，其不同之處在于政府可以通過與私人機(jī)構(gòu)合伙共營(yíng)的方式、或者特許私人機(jī)構(gòu)收費(fèi)、或者直接購(gòu)買私人機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品或服務(wù)等方式，讓私人機(jī)構(gòu)或個(gè)人主動(dòng)參與到城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資活動(dòng)當(dāng)中，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)公共項(xiàng)目建設(shè)與產(chǎn)出過程中最優(yōu)化的資源配置.

7 社區(qū)與公眾為主體的城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資模式

這種投融資模式即是以社區(qū)或公眾的投融資為主體，其在我國(guó)很少存在，主要存在于部分西方發(fā)達(dá)國(guó)家中，當(dāng)某些公共設(shè)施得不到政府或有關(guān)企業(yè)投融資建設(shè)時(shí)，部分受惠的社區(qū)或公眾就會(huì)自己投融資對(duì)該公共設(shè)施進(jìn)行建設(shè)并且運(yùn)營(yíng)管理.

8 結(jié) 語

在城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資模式方面，本文收集匯總了當(dāng)今現(xiàn)有的主要投融資模式，根據(jù)其影響因素的不同將其進(jìn)行歸類，具體分為資本市場(chǎng)的，資產(chǎn)證券化的，租賃與貿(mào)易型的，特許權(quán)方式的，政府為主體的，政府、企業(yè)或私人參與的，社區(qū)與公眾為主體的七種投融資模式類別，并在文中對(duì)相應(yīng)的投融資模式進(jìn)行了簡(jiǎn)單的介紹和一定的分析.本文所做的介紹與分析，對(duì)有關(guān)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資模式的相應(yīng)研究具有一定的參考和借鑒價(jià)值，同時(shí)也可對(duì)我國(guó)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目在選擇投融資模式時(shí)提供一定的參考.

[1]王珉.城市公用事業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施的投融資模式創(chuàng)新研究[D].東南大學(xué)，2010

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A Discussion on the Investment and Financing Model for Urban Infrastructures

XUBin，ZHANGYa-li，SHIYing,HEXiao-rong

(Hebei University of Architecture，Zhangjiakou 075000，China)

The main investment and financing models for urban infrastructures are collected and summarized in this paper.According to their different influencing factors,they are classified into such seven types as capital markets,asset securitization,lease and trade,the way of the franchise,the government as the main body,government,business or private participation,community and the public as the main body,etc.And the corresponding investment and financing models in the paper are given simple introduction and analysis.

urban infrastructure；construction project；investment and financing model

2016-05-17

許彬(1984-)，男，碩士研究生，教師，從事工程管理研究.

F 8

A