?

資 政 ·寰宇聚焦·

美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇：只是看上去很美

部分機(jī)構(gòu)和學(xué)者認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)正在強(qiáng)勁復(fù)蘇。然而筆者認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是典型的“弱復(fù)蘇”，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇道路上障礙重重。

美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是典型的“弱復(fù)蘇”

全要素生產(chǎn)率的停滯、貧富差距的持續(xù)擴(kuò)大、勞動(dòng)參與率持續(xù)低迷、就業(yè)質(zhì)量不高、資產(chǎn)泡沫以及可支配收入放緩從而消費(fèi)動(dòng)力減弱等結(jié)構(gòu)性問題日益突出，決定了本輪的美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是典型的“弱復(fù)蘇”本質(zhì)。

1．潛在經(jīng)濟(jì)增長率不容樂觀。著名美國智庫彼得森國際經(jīng)濟(jì)研究所所長波森指出，美國經(jīng)濟(jì)所謂的“強(qiáng)勁復(fù)蘇”或“高增長”，只是相對于歐洲和日本等發(fā)達(dá)地區(qū)的增長率而言的。實(shí)際上，當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)全要素生產(chǎn)率年均增幅遠(yuǎn)低于上世紀(jì)70年代前的水平，包括諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主菲爾普斯教授在內(nèi)的很多著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家都對美國經(jīng)濟(jì)增長率的前景不樂觀。

2．真實(shí)失業(yè)率不低，勞動(dòng)參與率低迷。美國勞工部發(fā)布的就業(yè)形勢報(bào)告顯示2016年2月失業(yè)率降到4.9%，創(chuàng)過去八年來的新低。但是，這個(gè)數(shù)據(jù)需要進(jìn)一步分析。首先，從失業(yè)率的口徑看。就業(yè)是否真正改善，除了看美國公布的官方失業(yè)率U3（不考慮對找工作絕望的人），還應(yīng)同時(shí)參考更全面和客觀地反映就業(yè)市場基本面的全員失業(yè)率U6。以美國2014年12月的數(shù)據(jù)為例，U3為5.6%，U6則高達(dá)11.4%；2015年4月U3下降為5.4%，U6仍高達(dá)10.5%。其次，失業(yè)率下降與勞動(dòng)參與率（勞動(dòng)年齡人口進(jìn)入就業(yè)市場并轉(zhuǎn)化為勞動(dòng)力的比例）下降并存。近年來，美國失業(yè)率穩(wěn)步下降，但勞動(dòng)參與率一直處在上世紀(jì)70年代以來的低點(diǎn)（目前已下滑到63%）。

3．工資和可支配收入增速在放緩。美國勞工部的數(shù)據(jù)顯示，2015年居民可支配收入增速雖然達(dá)到3.7%的水平，但仍顯著低于2014年的4.2%；2016年2月工資增長水平不如預(yù)期，特別是平均每小時(shí)工資環(huán)比甚至出現(xiàn)了2014年以來的首次負(fù)增長（-0.1%）。另外，有關(guān)研究顯示，美國當(dāng)前的新增就業(yè)，相當(dāng)比例屬于簡單就業(yè)。比如過去一些在金融行業(yè)工作的人失業(yè)后在工資較低的傳統(tǒng)服務(wù)業(yè)中找到了工作，即便薪水遠(yuǎn)不如前，但政府?dāng)?shù)據(jù)仍顯示為就業(yè)。有研究顯示，在過去的四十多年間，美國中產(chǎn)階級(jí)家庭占比持續(xù)萎縮，導(dǎo)致大量美國民眾尤其是中低收入民眾的收入出現(xiàn)“被增長”的情形。

另外，近年來美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇在很大程度上依賴于虛擬經(jīng)濟(jì)的“繁榮”。長期以來美國政府執(zhí)行量化寬松政策，寬松的貨幣大多流到華爾街并支撐了不斷創(chuàng)新高的股市。近年來，美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)亮點(diǎn)不多但美國三大股指卻頻創(chuàng)新高，從側(cè)面印證美國經(jīng)濟(jì)更多依賴于虛擬經(jīng)濟(jì)而非實(shí)體經(jīng)濟(jì)，這種復(fù)蘇背后的根基必然是脆弱的。

美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的全球影響不容高估

在全球化的深度、廣度不斷擴(kuò)展的時(shí)代，美國經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)肯定會(huì)對其他經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生不容忽視的影響。但是，考慮到美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的“弱復(fù)蘇”本質(zhì)，考慮到美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇道路上的重重障礙，我們認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的全球影響也不容高估。

首先，從對其他發(fā)達(dá)國家的影響看，美國經(jīng)濟(jì)的“弱復(fù)蘇”，多少也能對歐元區(qū)和日本的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一定的積極影響，但這種“弱復(fù)蘇”不太可能幫助歐元區(qū)和日本經(jīng)濟(jì)解決多年來都難以緩解的長期性和結(jié)構(gòu)性問題。

其次，從對新興經(jīng)濟(jì)體的影響看，美國的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并沒有伴隨新興經(jīng)濟(jì)體增長績效的改良，兩者甚至開始出現(xiàn)“脫鉤”態(tài)勢。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，2010年以來美國與主要新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)走勢形成鮮明對比：一方面是美國經(jīng)濟(jì)增長率逐步企穩(wěn)回升，失業(yè)率也呈不斷下降之勢；另一方面則是主要新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增速的持續(xù)下滑，其中亞洲新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增速從2010年的9.6%持續(xù)回落至6.5%，拉美新興經(jīng)濟(jì)體更是從2010年的6.1%大幅下降至-0.25%，部分新興經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)貨幣貶值與金融市場大幅動(dòng)蕩的連鎖反應(yīng)。

但話說回來，雖然美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不一定對中國為代表的新興經(jīng)濟(jì)體帶來多么顯著的好處，但是如果美國經(jīng)濟(jì)陷入持續(xù)衰退的話，則有可能對中國為代表的新興經(jīng)濟(jì)體造成非常嚴(yán)重的沖擊，2007～2008年次貸危機(jī)最嚴(yán)峻的時(shí)刻，就是典型的“前車之鑒”。

（摘自《世界知識(shí)》2016年第7期 劉 遙/文）