林志達(dá)

(泉州經(jīng)貿(mào)職業(yè)技術(shù)學(xué)院，福建 泉州 362000)

非上市公眾公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)法律制度研究*

林志達(dá)

(泉州經(jīng)貿(mào)職業(yè)技術(shù)學(xué)院，福建 泉州 362000)

目前，我國(guó)非上市公眾公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易多數(shù)是通過(guò)新三板市場(chǎng)來(lái)完成的，非上市公眾公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)不斷發(fā)展，而其法律制度卻存在很多缺陷，影響了非上市公眾公司的股權(quán)交易。我國(guó)非上市公眾公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)法律制度存在法律位階低、轉(zhuǎn)板制度粗糙、做市商制度有缺陷、股權(quán)流動(dòng)性差等問(wèn)題，因此，針對(duì)現(xiàn)存問(wèn)題，需完善法律體系，提高法律位階、細(xì)化轉(zhuǎn)板制度、實(shí)行做市商的雙向競(jìng)爭(zhēng)報(bào)價(jià)制度、設(shè)計(jì)統(tǒng)一的場(chǎng)外交易制度。這一研究成果將對(duì)非上市公眾公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)法律制度研究起到一定的參考作用。

非上市公眾公司;股權(quán)轉(zhuǎn)讓;股權(quán)流動(dòng)性;做市商制度

雖然非上市公眾公司這一法律概念是從國(guó)外傳入中國(guó)，但在我國(guó)有著很大的存在價(jià)值與發(fā)展的意義。非上市公眾公司是一種特殊的股份有限公司，其自身需要進(jìn)行股票轉(zhuǎn)讓與融資［1］。為協(xié)助非上市公眾公司進(jìn)行股權(quán)的公開(kāi)轉(zhuǎn)讓，我國(guó)監(jiān)管層開(kāi)設(shè)新三板市場(chǎng)為其交易場(chǎng)所。目前，我國(guó)的非上市公眾公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)中存在很多的制度問(wèn)題，其中基礎(chǔ)法律制度不完善、證券非法交易、投資者權(quán)益受到一定程度的侵害、股權(quán)流動(dòng)性差、市場(chǎng)透明程度不足等問(wèn)題都嚴(yán)重影響了非上市公眾公司的股權(quán)交易，同時(shí)股權(quán)轉(zhuǎn)讓也很難高效、快速且安全地完成［2－5］。所以，我國(guó)非上市公眾公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)的法律法規(guī)需要進(jìn)一步地完善，進(jìn)而使非上市公眾公司股權(quán)交易市場(chǎng)成為一個(gè)公司制的統(tǒng)一性場(chǎng)外交易市場(chǎng)。

1　我國(guó)非上市公眾公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)的法律制度現(xiàn)狀

如今，我國(guó)非上市公眾公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易多數(shù)是通過(guò)新三板市場(chǎng)來(lái)完成，因此，國(guó)家監(jiān)管層有意愿將我國(guó)非上市公眾公司的主要戰(zhàn)場(chǎng)向新三板市場(chǎng)靠攏［6］。近些年來(lái)，非上市公眾公司股權(quán)交易市場(chǎng)發(fā)展迅猛，然而這一市場(chǎng)的法律制度并沒(méi)有得到相應(yīng)的完善，法律制度的修訂與市場(chǎng)的發(fā)展不同步，導(dǎo)致股權(quán)交易市場(chǎng)有許多問(wèn)題待解決。從立法的角度來(lái)說(shuō)，我國(guó)目前可以用于規(guī)范非上市公眾公司股權(quán)交易市場(chǎng)的法律有《公司法》《證券法》以及《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法》，從整體來(lái)說(shuō)，這一立法體系較單一。從執(zhí)法的角度來(lái)說(shuō)，盡管國(guó)家有意將新三板市場(chǎng)打造為非上市公眾公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓的“主戰(zhàn)場(chǎng)”，但這一股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)交易平臺(tái)的局面較為混亂［7－8］。非上市公眾公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓的市場(chǎng)份額被多個(gè)市場(chǎng)瓜分，導(dǎo)致非上市公眾公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)雜亂無(wú)章。非法證券交易層出不窮，交易手段越發(fā)高明，造成了嚴(yán)重的不良社會(huì)影響，也給市場(chǎng)執(zhí)法部門帶來(lái)了難題［9］。同時(shí)，國(guó)家證監(jiān)會(huì)權(quán)力職能分割，力量薄弱，難以確保股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)的執(zhí)法力度。從司法的角度來(lái)說(shuō)，投資者遭遇的證券糾紛多停留于司法解釋階段，法院等司法部門也無(wú)法給予其他層面的解釋，而且投資者也面臨著舉證難、執(zhí)行難等法律難題［10］。

2　我國(guó)非上市公眾公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)法律制度中存在的問(wèn)題

2.1法律法規(guī)單一，法律位階低

長(zhǎng)久以來(lái)，非上市公眾公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)常用到的法律法規(guī)有《公司法》《證券法》以及中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)(簡(jiǎn)稱證監(jiān)會(huì))提出的很多部門規(guī)章和自律規(guī)則。《公司法》《證券法》能對(duì)股權(quán)交易市場(chǎng)起到一定的約束作用，但也存在原則性過(guò)強(qiáng)、管理籠統(tǒng)模糊的問(wèn)題。而其他部門的規(guī)章也不能達(dá)到法律規(guī)范的明確性的要求。法律法規(guī)的不完善導(dǎo)致我國(guó)監(jiān)管部門對(duì)非上市公眾公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)監(jiān)管力度不足，在非上市公眾公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)的建設(shè)與管理過(guò)程中缺少必要的法律支持，使得市場(chǎng)出現(xiàn)管理秩序混亂的局面，同時(shí)也為非法證券交易行為提供了活動(dòng)空間。

近些年來(lái)，我國(guó)的資本市場(chǎng)發(fā)展迅速，而且非上市公眾公司的主體地位日益明顯。因此，我國(guó)非上市公眾公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)中存在的法律制度問(wèn)題需要我們必須積極面對(duì)。目前，非上市公眾公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)所面臨的困境是股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)的相關(guān)法律文件單一且存在法律位階低的問(wèn)題，多數(shù)法律僅為部門規(guī)章制度或者市場(chǎng)自律規(guī)則，法律效力不強(qiáng)。

2.2市場(chǎng)轉(zhuǎn)板制度需進(jìn)一步細(xì)化

積極完善和健全非上市公眾公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)的法律規(guī)范能夠有效促進(jìn)我國(guó)中小型企業(yè)的快速成長(zhǎng)，也對(duì)促進(jìn)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)久健康發(fā)展有著重要意義。細(xì)化我國(guó)非上市公眾公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)轉(zhuǎn)板制度，有助于優(yōu)化市場(chǎng)投資與融資結(jié)構(gòu)體系，進(jìn)一步提升股權(quán)轉(zhuǎn)讓的質(zhì)量與效益，這一問(wèn)題也一直是國(guó)家關(guān)注的重點(diǎn)問(wèn)題。目前，我國(guó)的多層次資本市場(chǎng)已經(jīng)成型，但仍處于初級(jí)階段，需要進(jìn)一步深化發(fā)展，而多層次資本市場(chǎng)有助于我國(guó)證券交易向多元化、多樣化的方向發(fā)展。非上市公眾公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)的轉(zhuǎn)板制度仍需細(xì)化，否則影響非上市公眾公司的發(fā)展。因此，對(duì)市場(chǎng)轉(zhuǎn)板制度的細(xì)化主要從以下三方面著手:

(1)完善《證券法》，增加對(duì)非上市公眾公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)的制度設(shè)計(jì)，提出對(duì)非上市公眾公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)的轉(zhuǎn)板制度的設(shè)計(jì);

(2)解決影響非上市公眾公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)中的企業(yè)轉(zhuǎn)板的法律障礙問(wèn)題。對(duì)《證券法》和滬深證券交易所提出的上市規(guī)則加以修訂及非上市公眾公司的掛牌上市交易活動(dòng);

(3)彌補(bǔ)非上市公眾公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)自身規(guī)章制度中的不足。目前，我國(guó)的非上市公眾公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)仍處于初級(jí)階段，自身制度的很多方面存在一定的缺陷，交易規(guī)則、法律制度、信息交流等方面都需要完善。所以，在非上市公眾公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)的轉(zhuǎn)板過(guò)程中還要做好同證監(jiān)會(huì)、滬深證券交易所的相關(guān)制度的協(xié)調(diào)工作。

2.3做市商制度存在嚴(yán)重缺陷

目前，世界范圍內(nèi)的證券交易市場(chǎng)均實(shí)行兩種證券交易制度，分別是經(jīng)紀(jì)商制度和做市商制度，這兩種制度分別針對(duì)場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)與場(chǎng)外交易市場(chǎng)。其中經(jīng)紀(jì)商制度有很高的交易透明度且證券交易成本低，但這一制度也有著流動(dòng)性差、交易風(fēng)險(xiǎn)較大的缺陷。在非上市公眾公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)中選擇做市商制度為交易制度，是因?yàn)樽鍪猩讨贫饶軌虼_保交易市場(chǎng)的流動(dòng)性，進(jìn)而使得公眾投資者的投資需求能夠得到最大程度的滿足。同經(jīng)紀(jì)商制度比較來(lái)說(shuō)，做市商制度流動(dòng)性較大且交易風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，但也存在交易不夠透明化、交易成本較高等問(wèn)題。研究經(jīng)紀(jì)商制度與做市商制度的優(yōu)缺點(diǎn)可以發(fā)現(xiàn)，股票交易成本與流動(dòng)性是相互影響的，兩者不能同時(shí)滿足投資者的要求，綜合考慮，在非上市公眾公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)中股票的流動(dòng)性更加重要。

2.4股權(quán)缺乏流動(dòng)性

在全球范圍內(nèi)，非上市公眾公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)通過(guò)兩種方式來(lái)實(shí)現(xiàn)的:(1)協(xié)議轉(zhuǎn)讓。這種方式是投資者之間的股權(quán)交易，是借助協(xié)議或者無(wú)組織的柜臺(tái)中間來(lái)完成的。在這一市場(chǎng)中，股權(quán)轉(zhuǎn)讓主要是通過(guò)投資者簽訂轉(zhuǎn)讓協(xié)議來(lái)實(shí)現(xiàn)的，這種方式能夠充分體現(xiàn)當(dāng)事人的自主意愿，符合契約自由精神。除此之外，這種轉(zhuǎn)讓方式的流動(dòng)性相對(duì)降低，但在非上市公眾公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)中占有很大的份額。(2)非上市公眾公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓，例如美國(guó)的OTCBB、日本的綠單市場(chǎng)等，這一市場(chǎng)同前一市場(chǎng)相比，在股權(quán)交易中有較強(qiáng)的強(qiáng)制性，因?yàn)榉巧鲜泄姽竟蓹?quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)一般需要相關(guān)部門組織監(jiān)管。非上市公眾公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)的交易主要是采取做市商制度的方式，建立統(tǒng)一的股票交易系統(tǒng)，同主板市場(chǎng)相比，做市商制度的流動(dòng)性較差，而對(duì)于協(xié)議轉(zhuǎn)讓而言，流動(dòng)性則較強(qiáng)，在多層次資本市場(chǎng)中占有重要地位［11］。

對(duì)上市公眾公司來(lái)說(shuō)，不管是第一種還是第二種股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式，這一市場(chǎng)中的股票流動(dòng)性都與場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)有很大的差距。唯有保證股權(quán)的流動(dòng)性，才能確保非上市公眾公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)更好地發(fā)展，非上市公眾公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)的功能也才能得到更好的發(fā)揮。然而，股權(quán)流動(dòng)性還未能達(dá)到要求，目前，證券交易市場(chǎng)需要的是提高股權(quán)交易的流動(dòng)性、減少股權(quán)交易成本、提高交易市場(chǎng)的透明度。不同投資者的投資需求和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力也有所不同，從客觀角度來(lái)說(shuō)，投資者不僅需要風(fēng)險(xiǎn)高、收益快的投資，也需要穩(wěn)定的有一定盈利機(jī)會(huì)的柜臺(tái)交易的投資。在非上市公眾公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)中，一些法律制度約束投資者的身份，限制投資者的投資需求，影響了股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)流動(dòng)性的提高。從交易市場(chǎng)實(shí)際來(lái)看，流動(dòng)性比交易成本更重要。所以，采取措施從而加強(qiáng)交易市場(chǎng)的股權(quán)流動(dòng)性具有重要意義，有助于非上市公眾公司的融資與股權(quán)轉(zhuǎn)讓以及公司自身的管理。

3　非上市公眾公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)的法律制度完善策略

3.1完善非上市公眾公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)的法律體系，提高法律位階

(1)將《證券法》《公司法》中針對(duì)非上市公眾公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)的相關(guān)規(guī)定進(jìn)行細(xì)化，創(chuàng)建完善統(tǒng)一的針對(duì)非上市公眾公司的許可設(shè)立制度［12］。

(2)研究非上市公眾公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)的法律制度現(xiàn)狀，提高法律位階，非上市公眾公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)的法律應(yīng)根據(jù)交易市場(chǎng)的發(fā)展不斷完善、優(yōu)化。

(3)嚴(yán)格遵循《立法法》的法律精神，將自律性規(guī)范與強(qiáng)制性規(guī)范相結(jié)合［13］。目前，我國(guó)的非上市公眾公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)仍處在初級(jí)發(fā)展階段，許多法律制度需要進(jìn)一步完善。因此，某些相關(guān)機(jī)構(gòu)很有必要在允許范圍內(nèi)提出自制性規(guī)范，但有一點(diǎn)需明確，即自律性規(guī)范必須符合強(qiáng)制性規(guī)范的要求。

3.2對(duì)多層次市場(chǎng)的轉(zhuǎn)板制度進(jìn)行細(xì)化

1)在轉(zhuǎn)板過(guò)程中，實(shí)行堅(jiān)持“自愿升板，強(qiáng)制降板”的原則?！白栽干澹瑥?qiáng)制降板”的這一原則是指企業(yè)在滿足升級(jí)轉(zhuǎn)板的要求時(shí)是否進(jìn)行升級(jí)轉(zhuǎn)板是由企業(yè)自愿決定，而如果企業(yè)不再滿足上市要求，則對(duì)其進(jìn)行強(qiáng)制降板處理。目前，我國(guó)新提出了《非上市公眾公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓監(jiān)督管理辦法征求意見(jiàn)稿》，這將對(duì)促進(jìn)多層次市場(chǎng)之間的轉(zhuǎn)板更加快速、有效。多層次市場(chǎng)主要包括非上市公眾公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)、區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)、場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)和柜臺(tái)交易市場(chǎng)，而促進(jìn)多層次市場(chǎng)的有效轉(zhuǎn)板，有利于不同層次的企業(yè)實(shí)現(xiàn)自身的融資需求，從而推動(dòng)企業(yè)自身的發(fā)展，因此，實(shí)行“自愿升板，強(qiáng)制降板”的轉(zhuǎn)板原則有著非常重要的現(xiàn)實(shí)意義。

2)發(fā)揮非上市公眾公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)的特殊功能。在不同層次企業(yè)轉(zhuǎn)板過(guò)程中，非上市公眾公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)發(fā)揮著重要作用。一方面，它可以是上市企業(yè)從場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)退市的緩沖區(qū)，如果場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)的上市企業(yè)因不再滿足這一交易市場(chǎng)的要求需退市，退市企業(yè)可以轉(zhuǎn)板至非上市公眾公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)繼續(xù)進(jìn)行股票交易。另一方面，非上市公眾公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)也是培育未來(lái)上市企業(yè)的“搖籃”，發(fā)揮市場(chǎng)自身的遴選功能，將滿足上市要求的企業(yè)推入場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)。所以說(shuō)，非上市公眾公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)在不同層次企業(yè)轉(zhuǎn)板中的重要地位是不可忽視的。

3)滿足掛牌公司實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)板的發(fā)行和上市條件。非上市公司必須滿足《證券法》中對(duì)于股票發(fā)行和上市的具體要求，才有資格從非上市公眾公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)轉(zhuǎn)板至場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)，這是企業(yè)上市的基本要求［14］。非上市公眾公司在上市之前有很多方面需進(jìn)一步完善，比如募集資金、主體資格等方面，所以，非上市公眾公司要以《證券法》中的規(guī)定為標(biāo)準(zhǔn)對(duì)企業(yè)進(jìn)行培養(yǎng)，為成為上市企業(yè)做準(zhǔn)備。非上市公眾公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)還要還有同證監(jiān)會(huì)、滬深證券交易所交流溝通，推動(dòng)企業(yè)轉(zhuǎn)板的高效發(fā)展。

3.3實(shí)行做市商的雙向競(jìng)爭(zhēng)報(bào)價(jià)制度

非上市公眾公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)本身有一定的不足，特別是在場(chǎng)外交易場(chǎng)所中進(jìn)行證券交易行為的做市商，一般情況下只能成為該場(chǎng)所的會(huì)員，而不能夠成為其股東。在非上市公眾公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)中，選擇做市商制度的同時(shí)也需要該市場(chǎng)內(nèi)股權(quán)交易的實(shí)際情況，重視協(xié)議轉(zhuǎn)讓的重要作用。從國(guó)際交易市場(chǎng)中可以借鑒先進(jìn)交易經(jīng)驗(yàn)，做市商可以提供給交易雙方有效股權(quán)報(bào)價(jià)，不需要雙方出面即可實(shí)現(xiàn)交易。隨著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展和新科學(xué)信息技術(shù)的出現(xiàn)，我國(guó)場(chǎng)外交易市場(chǎng)也緊跟科學(xué)技術(shù)發(fā)展的腳步，將互聯(lián)網(wǎng)和新科學(xué)信息技術(shù)應(yīng)用于交易市場(chǎng)中，設(shè)計(jì)出電子化做市商報(bào)價(jià)系統(tǒng)。場(chǎng)外交易所提供的互聯(lián)網(wǎng)信息終端服務(wù)設(shè)備可以為做市商提供電子化報(bào)價(jià)與清算交割服務(wù)，如此一來(lái)，非上市公眾公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)中的參與者能夠更好地接觸到交易信息，從而預(yù)測(cè)交易市場(chǎng)行情。

為了避免出現(xiàn)股票壟斷的局面，在實(shí)行做市商制度的同時(shí)還要采取雙向競(jìng)爭(zhēng)報(bào)價(jià)機(jī)制。在這一機(jī)制中，要求同一只股票要由兩個(gè)以上的做市商報(bào)價(jià)，進(jìn)而得到股權(quán)交易的合理價(jià)格，提高非上市公眾公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)的流動(dòng)性，促進(jìn)市場(chǎng)交易量的增加。為了促進(jìn)我國(guó)非上市公眾公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)的做市商制度更好地實(shí)行，要注重運(yùn)行規(guī)則的制定，在這一方面可以可以借鑒美國(guó)OTCBB的經(jīng)驗(yàn)，不僅是做市商制度的運(yùn)行，同時(shí)在加強(qiáng)監(jiān)管、提高透明度、提高股權(quán)流動(dòng)性等方面也可借鑒其先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)。

3.4設(shè)計(jì)科學(xué)合理的公司制的統(tǒng)一性場(chǎng)外交易場(chǎng)所制度

隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，我國(guó)建立了以非上市公眾公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)為基礎(chǔ)的統(tǒng)一的全國(guó)性場(chǎng)外交易場(chǎng)所，在建立的初始階段，應(yīng)該選在股份制公司形式的管理結(jié)構(gòu)且在這一過(guò)程中應(yīng)該充分發(fā)揮非上市公眾公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)自身的基礎(chǔ)作用。公司制場(chǎng)外交易場(chǎng)所的建立有利于提高非上市公眾公司股權(quán)交易過(guò)程中的股權(quán)流動(dòng)性。

在統(tǒng)一的全國(guó)性場(chǎng)外交易場(chǎng)所建立之前，應(yīng)該對(duì)非上市公眾公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)的實(shí)際情況進(jìn)行深入考察，絕不可忽視低層次市場(chǎng)這一特殊存在以及區(qū)域性股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)的存在。對(duì)此，筆者認(rèn)為可以保留一些地方性的場(chǎng)外交易市場(chǎng)，比如股權(quán)托管中心、區(qū)域性股權(quán)交易所等市場(chǎng)，科學(xué)合理地設(shè)計(jì)場(chǎng)外交易市場(chǎng)的發(fā)展過(guò)渡期，在這一過(guò)程中，要注重新三板市場(chǎng)的關(guān)鍵作用。等到資本市場(chǎng)發(fā)展成熟，再向全國(guó)性的場(chǎng)外交易場(chǎng)所過(guò)渡，改變“各自為政”的局面，建立起公司制的統(tǒng)一性場(chǎng)外交易場(chǎng)所。

4　結(jié)語(yǔ)

我國(guó)非上市公眾公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)必須實(shí)行制度化的管理。為改善我國(guó)非上市公眾公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)現(xiàn)狀，必須完善非上市公眾公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)的法律法規(guī)，并針對(duì)不同層次的交易市場(chǎng)細(xì)化法律制度，建立市商制度，并確保其具有足夠的競(jìng)爭(zhēng)性。完善我國(guó)非上市公眾公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)的法律制度能夠加快非上市公眾公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)中股權(quán)的流動(dòng)，嚴(yán)禁非法證券交易行為的進(jìn)行，增加市場(chǎng)交易的透明度，減少股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易成本。唯有非上市公眾公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)的法律法規(guī)得到不斷地完善，才能保證我國(guó)未來(lái)資本市場(chǎng)的健康、快速、可持續(xù)發(fā)展。

［1］王玲玲.論非上市股份有限公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓的章程限制［D］.北京:中國(guó)政法大學(xué)，2014.

［2］王菲.非上市公眾公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)法律制度研究［D］.沈陽(yáng):遼寧大學(xué)，2014.

［3］李國(guó)梅.新三板市場(chǎng)中轉(zhuǎn)板升級(jí)法律制度研究［D］.湘潭:湘潭大學(xué)，2014.

［4］劉沛佩.非上市股份公司股份轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)的制度完善［D］.上海:華東政法大學(xué)，2013.

［5］李果.非上市公眾公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓制度研究［D］.鄭州:鄭州大學(xué)，2010.

［6］吳邦雷，張曉麗.基于F計(jì)分模型與Logistic模型的財(cái)務(wù)預(yù)警體系研究——以創(chuàng)業(yè)板為例［J］.菏澤學(xué)院學(xué)報(bào)，2015(4): 68－71.

［7］尹勝.我國(guó)非上市公眾公司股權(quán)交易市場(chǎng)監(jiān)管法律制度研究［D］.天津:天津財(cái)經(jīng)大學(xué)，2011.

［8］徐海軍.我國(guó)非上市公眾公司股權(quán)交易市場(chǎng)的交易制度研究［D］.上海:南開(kāi)大學(xué)，2009.

［9］趙萌萌，吳敏楨.非上市公司實(shí)施期權(quán)激勵(lì)存在的問(wèn)題與對(duì)策——以福建揚(yáng)航電子技術(shù)有限公司為例［J］.重慶科技學(xué)院學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版)，2012(5):121－123.

［10］王琳，周心.我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型的實(shí)證研究［J］.重慶科技學(xué)院學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版)，2008(6):83－85.

［11］丁進(jìn)禧.非上市股份公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)監(jiān)管法制研究［D］.上海:復(fù)旦大學(xué)，2012.

［12］趙懷亮.論我國(guó)非上市公眾公司的監(jiān)管制度［D］.北京:中國(guó)政法大學(xué)，2008.

［13］葉佐.非上市公眾公司股票交易法律制度研究［D］.重慶:西南政法大學(xué)，2012.

［14］韋國(guó)宇.論我國(guó)非上市公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓［D］.桂林:廣西師范大學(xué)，2008:22－24.

Study on Legal System for Stock Transfer Market of Non－listed Corporation

LIN Zhida
(Quanzhou Vocational College of Economics and Business，Quanzhou 362000，China)

At present，most of the equity transfer transaction of non－listed companies in China is completed at three“new boards”market，and it in turn brings about the continuous development of transfer market.But the legal system for stock transfer market has many defects，jeopardizing the unlisted public company＇s equity trading.This paper does research into the present stock transfer market，pointing out some defects，putting forward some countermeasures to perfect its corresponding legal system so as to improve the safety and efficiency of stock transfer.

Non－listed corporation;Equity transfer;Equity liquidity;Market maker system

D922.291

A

2095－2562(2016)05－0009－04

2016－07－15;

2016－08－03

林志達(dá)(1985—)，男，福建泉州人，碩士，助教，研究方向?yàn)楦咝＝逃芾?、企業(yè)管理。

(責(zé)任編輯:駱磊)