曹杰

（天津財經(jīng)大學、天津市自由貿易區(qū)研究院　天津　300222）

以融資租賃帶動金融創(chuàng)新服務天津先進制造業(yè)

曹杰

（天津財經(jīng)大學、天津市自由貿易區(qū)研究院天津300222）

本文梳理了天津自貿試驗區(qū)融資租賃業(yè)盈利模式，指出其中存在的問題，借鑒發(fā)達國家融資租賃與實體經(jīng)濟融合成功案例，為自貿試驗區(qū)以融資租賃帶動金融創(chuàng)新，服務先進制造業(yè)提供整改思路與措施。

融資租賃；金融創(chuàng)新；先進制造；天津自貿試驗區(qū)

天津自貿試驗區(qū)租賃產(chǎn)業(yè)飛速發(fā)展，各種創(chuàng)新結構和交易模式層出不窮，無論是在租賃產(chǎn)業(yè)政策功能突破，還是在租賃結構模式創(chuàng)新方面，天津自貿試驗區(qū)均走在全國前列，已發(fā)展成為中國租賃產(chǎn)業(yè)聚集區(qū)和政策創(chuàng)新突破的領航區(qū)。但與發(fā)達國家多元化的租賃產(chǎn)業(yè)相比，天津自貿試驗區(qū)仍以傳統(tǒng)金融機構類租賃公司為主，存在融資渠道、盈利模式單一等問題，且在服務實體經(jīng)濟，促進高端制造業(yè)集聚等方面仍有較大的改革與創(chuàng)新空間。

一、天津自貿試驗區(qū)融資租賃業(yè)與高端制造業(yè)融合的現(xiàn)實障礙

1.機構模式單一

目前天津市現(xiàn)有租賃公司以金融機構類租賃公司為主，缺少廠商附屬類租賃公司。而廠商附屬類租賃公司更有助于融資租賃業(yè)與高端制造業(yè)的融合。

2.盈利模式單一

金融機構類租賃公司主要的產(chǎn)品是融資租賃，主要的客戶是母銀行的大中型客戶，利差收入成為盈利的主要來源。至于國外（如美國）租賃公司常見的其他兩種盈利來源：交易收入和余值收入，在金融機構類租賃公司的盈利中占比甚微。以利差收入為盈利主要來源，資本消耗過快，受資本約束，租賃公司不能靠融資租賃產(chǎn)品持續(xù)擴大資產(chǎn)規(guī)模來增加利差收入，難以提高盈利性。二手設備市場不發(fā)達，余值收入模式只能在少數(shù)設備租賃領域開展，難以增加余值收入。

3.融資成本較高

現(xiàn)有直接融資市場不發(fā)達，深度不夠，監(jiān)管政策（審批）趨于謹慎，導致租賃資產(chǎn)的二級轉讓市場和資產(chǎn)證券化市場難以發(fā)展，進而使交易收入難以增加；同時由于直接融資市場不發(fā)達，也導致了融資租賃公司通過銀行信貸等渠道的融資成本較高。

4.管理經(jīng)驗不足

金融機構類租賃公司源自銀行的管理團隊和經(jīng)營經(jīng)驗，具有較強的信用風險分析和管理經(jīng)驗，但缺乏對租賃物管理的專業(yè)人才和經(jīng)驗，更不用說對設備余值的估價和處置能力，導致余值收入難以增加。

5.管理理念錯位

現(xiàn)行信貸政策仍保有傳統(tǒng)銀行業(yè)務進行監(jiān)管的慣性思維，未能充分適應租賃公司“基于設備價值”而非“基于信用”融資的特點，導致租賃公司融資渠道不通暢?，F(xiàn)行政策因租賃公司在交易完成前無抵押物，因而信貸政策與傳統(tǒng)“基于信用”的融資模式幾乎無差異。

6.政策難以落地

營改增后，對于出租人，部分業(yè)務增值稅抵扣鏈條中斷，出租人稅收不能抵扣，只能寄希望于退稅；增值稅計稅依據(jù)與實際稅負的計算基數(shù)不一致，實際稅負的計算基數(shù)為全部應收融資租賃款項，較高的計算基數(shù)是得增值稅的實際稅負水平很難達到3%，超三即返的優(yōu)惠政策基本不可能實現(xiàn)。

二、天津自貿試驗區(qū)融資租賃服務高端制造業(yè)制度創(chuàng)新總體思路

鑒于上述困難，結合天津市先進制造研發(fā)基地的戰(zhàn)略定位，天津自貿試驗區(qū)融資租賃服務高端制造業(yè)制度創(chuàng)新應遵循如下基本思路：

1.以航空航天、船舶等優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)為試點，在形成全產(chǎn)業(yè)鏈和全價值鏈的基礎上，有針對性鼓勵高端制造業(yè)企業(yè)設立子公司從事融資租賃業(yè)務——即扶植廠商附屬類租賃公司。打通廠商附屬類租賃公司融資渠道單一的瓶頸，利用其對租賃物管理的專業(yè)人才和經(jīng)驗、對設備余值的估價和處置能力，擴大租賃公司收入來源。通過扶植高端制造業(yè)廠商附屬類租賃公司，進一步促進先進制造業(yè)聚集。

2.利用租賃公司“基于設備價值”融資、便于監(jiān)管的特點，以航空航天、船舶等產(chǎn)業(yè)為試點，以融資租賃為紐帶，率先進行金融創(chuàng)新，在資質控制、行政審批、額度限制等領域進一步放松金融管制；同時以此為契機擴大跨境人民幣使用，試點資本賬戶開放，放寬境外資金使用限制。進而在增加租賃公司交易收入的同時降低融資成本。

三、國際廠商附屬類租賃公司盈利模式分析

隨著設備融資理念認可度的提高，租賃公司融資解決方案的價值日益顯現(xiàn)。一些大的制造商建立了自己的附屬融資機構，提供貸款或租賃服務。美國等發(fā)達國家的直接融資市場降低了優(yōu)秀廠商租賃公司融資的成本，也間接的提高了廠商租賃公司相對于銀行系租賃公司的競爭力。時至今日，雖然融資租賃的金融屬性越來越強，銀行系租賃公司的市場份額越來越大，但廠商租賃公司仍然可以憑借其獨特的設備管理、客戶把握以及風險承受能力，占有近30%的市場份額。與銀行不同，制造商開展租賃交易，其動機更側重于促進自身產(chǎn)品的銷售，部分財務狀況優(yōu)秀的廠商才可以利用其高于一般下游客戶的信用資質獲得額外的利差收入。此外，由于制造商本身對設備較為熟悉，借助其營銷和售后網(wǎng)絡與客戶的緊密聯(lián)系，租賃物的回收和再營銷不僅僅是廠商租賃公司控制信貸損失的手段，更是重要的收入和利潤來源。下面以美國為例介紹發(fā)達國家廠商附屬類租賃公司盈利模式。

1.卡特彼勒金融的盈利模式分析

卡特彼勒是全美最大的廠商租賃公司和世界最大的工程機械制造企業(yè)。卡特彼勒金融的主要業(yè)務是為其客戶和經(jīng)銷商提供零售和批發(fā)金融包括租賃支持。

（1）促進設備銷售是卡特彼勒對金融租賃業(yè)務的最大貢獻，但也是隱形貢獻，并不體現(xiàn)在其盈利之中。卡特彼勒金融的經(jīng)營目標首先是促進本企業(yè)設備的銷售，它的租賃門店起到了提供短期工程解決方案、培訓潛在客戶和培育長期客戶的多重功能。雖然卡特彼勒金融租賃業(yè)務無法從擴大銷售中獲得更多賬面的收益，但其對企業(yè)整體銷售和業(yè)績的提升和貢獻，要遠遠超過其賬面反應的利潤數(shù)字。這一能力是廠商租賃公司特有的，進入門檻也很高，銀行系租賃公司難以望其項背。

（2）利差收入。利差收入仍然是卡特彼勒金融最大的收入來源。這種盈利模式依賴于兩個關鍵性因素：一是制造商和下游客戶之間存在較大的融資資質差異；二是存在運行良好的、具有一定深度的直接融資市場?？ㄌ乇死战鹑诘哪碌祥L期信用評級為A2，良好的信用狀況以及穩(wěn)定的資產(chǎn)組合使其能夠不依賴于銀行信貸，直接通過發(fā)行商業(yè)票據(jù)和中期票據(jù)獲得所需的大量低成本融資。據(jù)2011年的年報顯示，卡特彼勒金融的短期債務約39億美元，其中商業(yè)票據(jù)28億美元，資金成本為1.0%，即期票據(jù)5.5億美元，資金成本為0.9%；長期債務216億美元，其中中期票據(jù)200.6億美元，資金成本3.9%。這些融資的成本均屬于市場最低的范疇。與此同時，在工程機械的用戶中，存在大量中小企業(yè)、個人經(jīng)營者，以及資信狀況低于卡特彼勒的大量承包商，他們因為規(guī)模或者盈利等原因，不僅難以從資本市場或者貨幣市場直接融資，也難以獲得銀行的貸款。這類客戶能夠接受遠高于卡特彼勒融資成本的利率，為其獲得穩(wěn)定的利差水平奠定了客戶基礎。

（3）余值收入。廠商租賃公司的另一項主要收入來自于設備的余值。作為設備的制造者，廠商對所回收二手設備的價值有著更準確的了解；也有現(xiàn)成的生產(chǎn)能力、技術手段和零配件用于翻新設備；此外，廠商為銷售及售后維護建立的網(wǎng)絡同樣可以用來進行二手設備的銷售或者再次租賃?？傊?，廠商租賃公司在設備回收和處置方面有著其他租賃公司無法比擬的優(yōu)勢。廠商租賃公司在處理余值方面的優(yōu)勢，同樣體現(xiàn)在其信用風險損失控制方面。卡特彼勒租賃公司2011年的數(shù)據(jù)顯示，其租賃的逾期率為3.54%，而實際損失率僅有0.7%，違約債項的回收率高達80%左右，遠遠高于一般銀行從獲得同類抵押品中的壞賬回收率（約為50%~60%）。

2.IBM全球金融（IBM Global Finance，IBMGF）的盈利模式

與卡特彼勒租賃盈利模式相同的是，IBMGF同樣存在三種收益模式：促銷、利差和余值。但與卡特彼勒租賃有所不同的是：IBMGF更注重余值管理和余值收入。資料顯示，IBMGF2010年和2011年收入的47.4% 和48.1%來自于設備的銷售，而這些設備絕大多數(shù)為租賃期末返還的舊設備。

IBMGF的業(yè)務模式源于如下業(yè)務邏輯：（1）IBMGF經(jīng)營的租賃物主要是IT設備，其貶值主要不是物理損耗，而是來自技術性貶值以及當前用戶性能升級的需求。（2）IT設備及其系統(tǒng)的使用具有一定的階梯性。一流公司和業(yè)務量大的公司使用最新的設備和系統(tǒng)；次一等的公司對IT系統(tǒng)性能的要求往往較低。這為IBMGF高價營銷二手設備提供了更大的市場。（3）IT系統(tǒng)的升級換代具有復雜性和延續(xù)性，IT設備的余值評價更專業(yè)而且更不透明。

IBM作為專業(yè)的IT設備制造和相關軟件系統(tǒng)的開發(fā)企業(yè)，以及整體系統(tǒng)方案提供商，具備的專業(yè)優(yōu)勢更加明顯，他們通常將新設備的營銷和舊設備的回收有機的結合在同一個解決方案中。

四、融資租賃服務高端制造業(yè)制度創(chuàng)新具體措施

天津自貿試驗區(qū)應借鑒國際廠商附屬類融資租賃公司成功經(jīng)驗，拓寬盈利模式，實現(xiàn)融資租賃為先進制造業(yè)服務的最終目標。

1.增加機構類型

以航空航天、船舶等優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)為試點，鼓勵條件成熟的高端制造業(yè)企業(yè)設立子公司從事融資租賃業(yè)務——即扶植廠商附屬類租賃公司，專營母公司產(chǎn)品的融資租賃業(yè)務，進一步降低融資租賃公司設立門檻，輔之以專項基金支持；在單機單船的基礎上，進一步放寬限制，嘗試發(fā)動機或其他重要零部件的融資租賃子公司——廠商附屬類租賃公司。

2.增加收入渠道

以航空航天、船舶等產(chǎn)業(yè)為試點，利用廠商附屬類租賃公司對租賃物管理的專業(yè)人才和經(jīng)驗、對設備余值的估價和處置能力，發(fā)展高端制造業(yè)二手設備市場，試點二手交易融資租賃，增強市場活力，增加廠商附屬類租賃公司余值收入，提高余值收入的市場深度和廣度。尤其是飛機類產(chǎn)品，市場透明度高，價格破動幅度較小，風險低，可率先試點二手交易融資租賃。在此基礎上，結合航空運輸業(yè)季節(jié)性強的特點，嘗試開展經(jīng)營性租賃，獲取余值收入。

鼓勵租賃公司“走出去”，在境外設立經(jīng)營機構或項目子公司，利用境內外兩個市場在稅收、融資和人才方面的優(yōu)勢，開展飛機、船舶等經(jīng)營性租賃；鼓勵融資租賃公司兼營與主營業(yè)務相關的保理業(yè)務，便于融資租賃公司對分期收取的租金開展商業(yè)保理業(yè)務。

以航空航天、船舶等產(chǎn)業(yè)為試點，推進租賃公司資產(chǎn)證券化，為租賃公司開展資產(chǎn)管理和交易業(yè)務提供必要的市場平臺（中國天津租賃平臺和中國金融租賃登記流轉平臺）。對信用評級高的公司，嘗試允許租賃公司向金融機構和非金融機構轉讓應收租賃款，使租賃公司能夠通過出售以及重組現(xiàn)有資產(chǎn)獲得手續(xù)費和價差收入，增加交易收入。

3.拓寬融資渠道，降低融資成本

以航空航天、船舶等產(chǎn)業(yè)為試點，尤其是廠商附屬類租賃公司，放寬直接融資限制，對信用評級高的融資租賃公司，試點取消發(fā)債事前審批，改為事后監(jiān)管與額度控制。

支持融資租賃企業(yè)積極向新加坡等境外國家人民幣貸款。以航空航天、船舶等產(chǎn)業(yè)為試點，嘗試租賃公司海外發(fā)行人民幣債券，在取消事前審批的基礎上，給予更大授信額度，積極開展跨境人民幣雙向資金池業(yè)務，在保障?？顚Ｓ玫幕A上允許“外債內用”。

4.創(chuàng)新信貸政策

以航空航天、船舶等產(chǎn)業(yè)為試點，創(chuàng)新信貸政策，“基于設備價值”給予租賃公司更大融資便利，嘗試以融資租賃合同為抵押物進行融資，因有合同對應“設備價值”為保障，因而信貸風險并未增加太多；以航空航天、船舶等產(chǎn)業(yè)為試點，先人民幣后外幣，有步驟有條件放寬廠商附屬類租賃公司外債比例限制；以高端制造業(yè)產(chǎn)品為試點，放寬技術類無形資產(chǎn)融資租賃比例限制；以航空航天、船舶等產(chǎn)業(yè)為試點，允許外資跨國高端制造企業(yè)附屬租賃公司從事自貿區(qū)內租賃業(yè)務。

5.培養(yǎng)引進人才

注重融資租賃專業(yè)人才的培養(yǎng)和引進，如：為在融資租賃機構連續(xù)聘用五年以上的高級管理人員在戶口遷移、子女教育、購買住房等方面享受人才引進政策等。

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責任編輯：張明