□文/趙　晗　王文杰

（大連財經(jīng)學(xué)院內(nèi)部控制與風(fēng)險管理研究中心　遼寧·大連）

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股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理淺議

□文/趙晗王文杰

（大連財經(jīng)學(xué)院內(nèi)部控制與風(fēng)險管理研究中心遼寧·大連）

［提要］縱觀目前實際情況，越來越多的公司重視股權(quán)，但也有越來越多的公司由于對股權(quán)的過于重視而在市場中制造了一系列的商業(yè)紛爭。本文就不同股權(quán)結(jié)構(gòu)類型對公司治理的影響進(jìn)行淺析，就我國公司治理中股權(quán)結(jié)構(gòu)上經(jīng)常出現(xiàn)的問題進(jìn)行探討，對如何解決這些公司治理中股權(quán)結(jié)構(gòu)上的問題提出建議。

關(guān)鍵詞：股權(quán)結(jié)構(gòu)；治理方式；決策；發(fā)展；創(chuàng)新

收錄日期：2015年12月2日

一、不同類型的股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理的關(guān)系

股權(quán)結(jié)構(gòu)通俗地講就是公司股東的構(gòu)成，這種構(gòu)成包括股東的類型、各類股東持股所占比例、股票的集中或分散程度、股東的穩(wěn)定性等。根據(jù)股權(quán)的集中程度，可以將公司中的股權(quán)結(jié)構(gòu)分為三種類型分別是：高度集中型股權(quán)結(jié)構(gòu)、高度分散型股權(quán)結(jié)構(gòu)，適度分散型股權(quán)結(jié)構(gòu)。公司治理是指公司諸多利益相關(guān)者的關(guān)系，主要包括股東、董事會、經(jīng)理層的關(guān)系等，這些利益關(guān)系決定公司的發(fā)展方向和業(yè)績，不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)有著不同的治理矛盾，以下論述不同類型股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理之間的關(guān)系。

（一）高度集中型股權(quán)結(jié)構(gòu)。這種股權(quán)結(jié)構(gòu)顧名思義，公司中的第一股東占據(jù)了絕大部分的股份，而其他的股東就只能被稱之為小股份，瓜分第一股東所占據(jù)的股份之外的不到50%的股份。相對于中小股東來說，大股東對公司的經(jīng)營有著更大的責(zé)任，而且公司經(jīng)營狀況的好壞也直接影響著大股東的權(quán)益，所以股權(quán)集中度程度高可以使大股東有動力監(jiān)督經(jīng)營者和管理者，控股股東直接參與董事會管理。高度集中股權(quán)結(jié)構(gòu)可以在一定程度上有利于公司經(jīng)營激勵，可以減少交易費用，促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展，提升企業(yè)的整體效率使企業(yè)更好地發(fā)展。但是大股東可能會利用自己的控股地位對小股東進(jìn)行剝削壓迫，此時強制性披露信息制度等手段會成為保護小股東利益的利器，同時高度集中的股權(quán)不利于市場對企業(yè)的約束，難以遏制股權(quán)壟斷現(xiàn)象。

（二）高度分散型股權(quán)結(jié)構(gòu)。在公司中，所有的股東持股都不高于10%，就可以稱之為股權(quán)高度分散。在這樣的公司之中，沒有大股東和小股東之分，所有人的持股比例都比較接近，使得公司的控制權(quán)從個別股東手中脫離，就產(chǎn)生了專業(yè)的投資人。但是股權(quán)的過于分散使得公司的所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)呈現(xiàn)出分離的狀態(tài)，經(jīng)營者和股東的利益無法一致，雖然擁有年薪制和股票期權(quán)等激勵機制，但是作用依然不大，同時這種高度分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)使得持股人對公司的管理能力十分有限，每一個控股者都無法對公司真正的實施控制權(quán)，這樣會使公司的實際控制權(quán)落到經(jīng)理層手中，不利于公司的發(fā)展。股權(quán)的高度分散會使控股者只關(guān)注股票的漲落而不關(guān)注公司的管理經(jīng)營和未來的發(fā)展前景，沒有足夠的動力促使他們參與到公司經(jīng)營管理中來，這會使控股者對公司監(jiān)管力度下降，并且中小投資者的利益得不到保護。

（三）適度分散型股權(quán)結(jié)構(gòu)。這種股權(quán)結(jié)構(gòu)的特點表現(xiàn)在雖然公司的股權(quán)比較集中，有較大的控股股東，但是其本身的股份數(shù)占有量沒有超過公司股權(quán)的50%，并且公司股份中占據(jù)10%～50%的大股東也會對第一大股東進(jìn)行制衡和約束，此時會形成若干股東相互制衡情況，這種股權(quán)結(jié)構(gòu)是最有效率的。從目前的情況來看，這種股權(quán)結(jié)構(gòu)能夠很好地解決之前兩種股權(quán)結(jié)構(gòu)為公司治理帶來的一系列問題。由于公司的利益與這些占據(jù)大額股權(quán)的股東息息相關(guān)，所以他們會積極主動地去發(fā)現(xiàn)公司治理中出現(xiàn)的相關(guān)漏洞和隱患，進(jìn)而去做出相應(yīng)的調(diào)整，而其他的中小型股東為了自身的利益，也會對這些大股東的權(quán)力進(jìn)行監(jiān)督，不會產(chǎn)生類似中小股東對公司不聞不問、坐享收益的情況。這樣公司內(nèi)部的所有事務(wù)會使得所有股東參與進(jìn)來，提升了工作效率。但是當(dāng)公司內(nèi)幾個重要的大股東利益取向不一樣的時候，各方的博弈會不利于公司的發(fā)展。

二、我國公司治理中存在的股權(quán)結(jié)構(gòu)問題

（一）股權(quán)結(jié)構(gòu)較為落后。從我國目前的情況來看，有著高度集中和受限流通兩種特點的股權(quán)結(jié)構(gòu)仍然是我國上市公司中的主流股權(quán)結(jié)構(gòu)。股權(quán)結(jié)構(gòu)決定了公司治理的走向，在高度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)之下，我國許多公司的管理方式都呈現(xiàn)出落后的面貌，公司的大股東掌控有絕對的權(quán)利，與經(jīng)營者之間相互勾結(jié)，不僅侵害了小股東的利益，對于公司的長遠(yuǎn)發(fā)展來說也是極其不利的，所以公司能否在市場中獲得理想的收益與長久的發(fā)展得益于股權(quán)結(jié)構(gòu)是否合理。

（二）機構(gòu)投資者方面不完善。與美國等發(fā)達(dá)國家相比，在機構(gòu)投資者方面，我國的規(guī)模還較小，實際操作起來也沒有十分流暢，而我國機構(gòu)投資者很明顯地表現(xiàn)出不愿意參與上市公司治理的情緒，這就導(dǎo)致我國的投資者市場發(fā)展起來仍然十分困難。

（三）民主管理存在漏洞。在過去，我國公司治理中曾經(jīng)出現(xiàn)過“兩參一改三結(jié)合”的民主治理方式，但是隨著市場的不斷發(fā)展，這種治理方式已經(jīng)逐漸消失在了人們的視野之中，而我國的《公司法》中也詳細(xì)地對公司治理進(jìn)行了規(guī)定，表示只有國有獨資公司的員工可以進(jìn)入董事會，其他類型的公司員工最多只能進(jìn)入監(jiān)事會。在這一規(guī)定下，我國許多公司的職工都無法真正地參與進(jìn)公司的管理之中，民主管理存在著相當(dāng)大的漏洞。首先，在我國國有獨資公司僅僅只占據(jù)了市場中的一小部分，而其他類型的公司則占據(jù)著市場中的大多數(shù)，導(dǎo)致大部分公司都無法實現(xiàn)民主管理；其次，雖然在《公司法》中對于公司的監(jiān)事會有明文規(guī)定必須設(shè)立，但是在大部分公司中，監(jiān)事會不可以單獨行使監(jiān)督權(quán)，行使監(jiān)督權(quán)必須要經(jīng)過董事會，這就導(dǎo)致在這些公司中，監(jiān)事會成為了空洞的名詞，不能真正地對公司的監(jiān)管起到作用，從根本上將公司中的民主管理平衡打破。

三、如何解決公司治理中的股權(quán)結(jié)構(gòu)問題

（一）改變股權(quán)高度集中的落后股權(quán)結(jié)構(gòu)。在美國，股份制公司已經(jīng)發(fā)展得十分成熟，大多數(shù)公司都采用分散的公司結(jié)構(gòu)對公司進(jìn)行治理。放眼國際，無論是美國、日本，還是德國等國家都在股份制公司的治理中取得了成績，我國應(yīng)當(dāng)結(jié)合發(fā)達(dá)國家股份制公司的管理經(jīng)驗，并且結(jié)合我國本身的實際情況，來為公司設(shè)計出最符合公司發(fā)展規(guī)律的治理方式，制定最為合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)。這樣的股權(quán)結(jié)構(gòu)必須不能過于分散，也不能過于集中，而是在兩者中間找到一個平衡點，將個人持股、法人機構(gòu)持股與國家持股的比例均衡開來，既能有較大的股東為公司的發(fā)展掌舵，又能不忽視小股東的利益，激勵小股東為公司的發(fā)展保駕護航。

（二）積極發(fā)展投資者。在美國，機構(gòu)投資者已經(jīng)占據(jù)了股票市場的半壁江山，投資機構(gòu)的比例逐漸上升，個人投資者的比例卻在逐漸減少。在我國，這種現(xiàn)象也初見端倪，機構(gòu)投資者越來越多地涌入進(jìn)股票市場之中，為股票市場帶來一股積極的力量，并在最近幾年之內(nèi)獲得了較為理想的成績。截至2012年，我國的基金管理公司數(shù)量就已經(jīng)達(dá)到了70余家，資產(chǎn)規(guī)模為2.6萬億元，而在這中間，有包括特定客戶、社?；鸬仍趦?nèi)的非公開募集資產(chǎn)7，564.52億元，超過了行業(yè)管理資產(chǎn)規(guī)模的二成，可見在我國發(fā)展機構(gòu)投資者是有著良好前景的。要想從根本上將投資者市場作為公司發(fā)展中的一塊重要戰(zhàn)場，首先要做的就是將機構(gòu)投資者的心態(tài)調(diào)整好，讓機構(gòu)投資者能夠認(rèn)識到科學(xué)投資的重要性，建立起長期投資、戰(zhàn)略性投資的意識，保證公司能夠?qū)崿F(xiàn)長久穩(wěn)定的發(fā)展，獲取更加持久的回報。在積極發(fā)展投資者的戰(zhàn)略手段之下，公司不僅可以實現(xiàn)公司治理結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)換，將高度集中的股權(quán)治理結(jié)構(gòu)打破，轉(zhuǎn)變成為更加科學(xué)的股權(quán)治理結(jié)構(gòu)，還可以使機構(gòu)投資者隨著公司的不斷發(fā)展獲取更大的利益，可謂是一舉兩得。

（三）完善公司治理結(jié)構(gòu)。一個權(quán)力機構(gòu)、決策機構(gòu)、執(zhí)行機構(gòu)以及監(jiān)督機構(gòu)互相制約的公司治理結(jié)構(gòu)才可以稱之為一個完善科學(xué)的公司治理結(jié)構(gòu)。針對我國大部分公司中出現(xiàn)的治理結(jié)構(gòu)不完善、民主管理不科學(xué)的問題，可以參考德國對于董事會和監(jiān)事會的設(shè)計工作。在德國，民主管理是公司治理的主題，職工能夠派出代表進(jìn)入到企業(yè)的監(jiān)事會之中，讓基層的職工對公司的發(fā)展進(jìn)行監(jiān)督和管理。我國可以效仿德國，在監(jiān)事會中安排職工進(jìn)入，通過職工來對公司進(jìn)行監(jiān)督，同時提高整個公司職工對于民主管理的熱情，最大限度地發(fā)揮基層職工的工作熱情，實現(xiàn)公司的良好治理與發(fā)展。

不僅如此，在我國公司中經(jīng)常出現(xiàn)的經(jīng)營者工作不積極的現(xiàn)象之下，公司可以通過更加豐厚的物質(zhì)報酬手段來提升經(jīng)營者的工作積極性，而公司如果能夠?qū)⒔?jīng)營者可以獲得的報酬與公司的實際命運相聯(lián)系起來，則可以更大限度地讓經(jīng)營者保持充沛的熱情投入到工作中去。公司可以通過工資、獎金、職務(wù)升遷等獎勵手段來吸引經(jīng)營者，在經(jīng)營者取得了一定成績之后，給予經(jīng)營者相應(yīng)的獎勵，讓經(jīng)營者感受到自我價值的實現(xiàn)，從而以更加飽滿的態(tài)度進(jìn)行工作，形成良性循環(huán)。

四、結(jié)語

隨著我國市場的不斷發(fā)展和我國公司結(jié)構(gòu)的日益完善，越來越多的公司認(rèn)識到優(yōu)化公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)對于公司發(fā)展的重要性。從目前的情況來看，我國公司股權(quán)結(jié)構(gòu)治理改革工作還存在著一些問題，而不斷結(jié)合公司的實際情況來尋找一種適合公司治理的股權(quán)結(jié)構(gòu)，在此基礎(chǔ)之上不斷加強公司的民主監(jiān)管，完善公司的各項制度，是公司未來發(fā)展重要目標(biāo)。

主要參考文獻(xiàn)：

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中圖分類號：F27

文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A