牛風(fēng)君 李明

中圖分類號(hào)：F832.6 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

內(nèi)容摘要：從目前的國際形勢(shì)看，如何推進(jìn)人民幣向西開放是中國貨幣國際化的重要一環(huán)。而“一帶一路”的提出，更加突出了推進(jìn)和加強(qiáng)人民幣在中亞國家的區(qū)域化發(fā)展的重要性。本文先通過梳理人民幣與中亞貨幣合作發(fā)展的現(xiàn)狀，然后通過建立OCA指數(shù)模型來分析確定中國與中亞五國之間建立貨幣合作區(qū)的可行性，并總結(jié)分析出目前中國與中亞五國之間建立貨幣合作區(qū)存在的問題，最后根據(jù)分析結(jié)果及問題提出相應(yīng)的對(duì)策建議。

關(guān)鍵詞：一帶一路 人民幣 中亞 區(qū)域化轉(zhuǎn)型

引言

從歷史上看，絲綢之路上的貿(mào)易孕育和催生了貨幣，而貨幣又促進(jìn)了絲綢之路上貿(mào)易的繁榮和發(fā)展。自“一帶一路”的提出，五通建設(shè)中貨幣流通必將成為基礎(chǔ)環(huán)節(jié)和重中之重。而從當(dāng)前的國際經(jīng)濟(jì)局勢(shì)來看，中國尚不具備實(shí)現(xiàn)人民幣國際化的充分條件，通過借鑒貨幣國家化的歷史經(jīng)驗(yàn)，人民幣國際化的重要一環(huán)是要實(shí)現(xiàn)人民幣的區(qū)域化。近幾年，中國跨境人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)不斷擴(kuò)大，人民幣也在不斷地被周邊國家和地區(qū)認(rèn)可和使用，這些對(duì)于人民幣區(qū)域化是至關(guān)重要的。但是在人民幣區(qū)域化的過程中，存在明顯的失衡現(xiàn)象（朱永福，2014）。例如，港澳臺(tái)的人民幣區(qū)域化屬于高級(jí)區(qū)域，東亞屬于人民幣區(qū)域化的中級(jí)，而中亞五國地處于歐亞大陸中心，其地緣政治與地緣經(jīng)濟(jì)的重要性是無可厚非的，但其人民幣區(qū)域化卻屬于初級(jí)。因此，加強(qiáng)推進(jìn)中亞人民幣的區(qū)域化發(fā)展對(duì)人民幣國際化是至關(guān)重要的。

國際上實(shí)現(xiàn)貨幣合作的實(shí)踐經(jīng)歷有很多，并呈現(xiàn)出由低級(jí)不斷向高級(jí)發(fā)展的趨勢(shì)，而在這每一階段里都有不同的代表區(qū)域，他們的實(shí)踐也會(huì)給中國提供很好的借鑒。例如高級(jí)貨幣合作階段的歐洲貨幣一體化、非洲地區(qū)的貨幣合作，中級(jí)貨幣階段的美洲的美元化、海合會(huì)，中初級(jí)的東亞貨幣合作等。目前中國在本幣結(jié)算等方面開展了很多良好合作，并積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，如果將這些良好的做法和經(jīng)驗(yàn)推廣運(yùn)用到的中亞各個(gè)國家，實(shí)現(xiàn)本幣的兌換、結(jié)算，不但可以降低流通成本，增強(qiáng)抵御金融風(fēng)險(xiǎn)的能力，還將大大促進(jìn)中國與中亞國家貿(mào)易、投資的進(jìn)一步發(fā)展。

人民幣在中亞國家的區(qū)域化發(fā)展現(xiàn)狀

（一）貨幣互換合作取得進(jìn)展

人民幣與中亞貨幣合作始于邊境貿(mào)易本幣結(jié)算，首次以雙方貨幣作為邊境貿(mào)易支付結(jié)算的協(xié)定是由中國人民銀行與哈薩克斯坦中央銀行、吉爾吉斯斯坦中央銀行等簽署的，此舉將成為人民幣與中亞貨幣合作發(fā)展的良好基礎(chǔ)。2011年，7億和70億的雙邊本幣互換協(xié)議也是由中國人民銀行先后分別與烏茲別克斯坦中央銀行、哈薩克斯坦中央銀行簽署的。2014年12月，中國人民銀行又與哈薩克斯坦中央銀行續(xù)簽了70億的雙邊本幣互換協(xié)議。2013年8月，《中國人民銀行辦公廳關(guān)于中哈霍爾果斯國際邊境合作中心跨境人民幣創(chuàng)新業(yè)務(wù)試點(diǎn)的批復(fù)》正式由中國人民銀行下發(fā)?！杜鷱?fù)》的正式出臺(tái)標(biāo)志著霍爾果斯口岸將成為中國第一個(gè)“關(guān)外”離岸人民幣金融業(yè)務(wù)試點(diǎn)區(qū)。貨幣互換協(xié)議的簽訂和離岸人民幣金融業(yè)務(wù)的試點(diǎn)，為人民幣在中亞的流通形成了一個(gè)良好的循環(huán)機(jī)制。

（二）人民幣與堅(jiān)戈正式掛牌交易

2011和2013年，中國銀行新疆分行和中國工商銀行新疆分行兩家銀行先后推出了人民幣與哈薩克斯坦貨幣堅(jiān)戈的現(xiàn)匯業(yè)務(wù)。而這項(xiàng)業(yè)務(wù)的開展不僅降低了中哈貨幣間的匯率風(fēng)險(xiǎn)和兌換成本，而且有利于發(fā)揮出新疆在中亞地區(qū)間的核心區(qū)區(qū)位優(yōu)勢(shì)，更有利于帶動(dòng)人民幣在中亞地區(qū)的發(fā)展，發(fā)揮其主導(dǎo)作用。哈薩克斯坦作為中亞地區(qū)首個(gè)國家于2014年9月26日在哈薩克斯坦交易所，正式對(duì)人民幣與堅(jiān)戈進(jìn)行掛牌交易，其中人民幣清算行由中國銀行代理。正是由于人民幣與堅(jiān)戈的正式掛牌交易，企業(yè)或個(gè)人便可以自由儲(chǔ)備人民幣或?qū)⑷嗣駧抛鳛橘Q(mào)易結(jié)算貨幣，這些有利因素將大大提高人民幣在哈薩克斯坦乃至中亞五國的使用交易范圍，繼續(xù)推進(jìn)中國與中亞國家的貨幣合作。

（三）跨境人民幣結(jié)算迅猛發(fā)展

2009年，中國《跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)管理辦法》的出臺(tái)標(biāo)志著跨境人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)的正式啟動(dòng)。2010年，新疆不但成為跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的第二批試點(diǎn)省區(qū)，同時(shí)全國首個(gè)跨境直接投資人民幣結(jié)算試點(diǎn)的資格也落戶新疆。

2013年，中國實(shí)現(xiàn)了4630億人民幣的跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算總量，較去年上漲了57%，反映出國際人民幣的使用程度在飛速增長，其中中國與中亞五國之間的跨境貿(mào)易人民結(jié)算量為62.32億人民幣。隨著人民幣與中亞貨幣合作范圍及深度的全面發(fā)展，新疆人民幣業(yè)務(wù)也取得突飛猛進(jìn)的發(fā)展。2013年，新疆累計(jì)突破實(shí)現(xiàn)了1206億元的跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算量，名列邊境八省區(qū)第二、西部十省區(qū)第一，其中新疆與中亞五國之間的跨境貿(mào)易人民結(jié)算量為18.35億人民幣。

人民幣在中亞國家區(qū)域化的可行性實(shí)證分析

（一）理論基礎(chǔ)

本文以最優(yōu)貨幣區(qū)理論為基礎(chǔ)，借鑒利用Bayoumi和Eichengreen（1997）提出的最優(yōu)貨幣指數(shù)測(cè)算法，根據(jù)各經(jīng)濟(jì)變量對(duì)兩國匯率波動(dòng)率的影響進(jìn)行回歸分析，并將經(jīng)濟(jì)指標(biāo)代入回歸結(jié)果來構(gòu)建OCA指數(shù)，以檢驗(yàn)各國是否滿足最優(yōu)貨幣區(qū)標(biāo)準(zhǔn)（指數(shù)越小則越傾向于滿足最優(yōu)貨幣區(qū)標(biāo)準(zhǔn)）（范愛軍等，2014）。

（二）模型構(gòu)建與指標(biāo)選取

本文選取中國與中亞五國作為研究對(duì)象，在Bayoumi和Eichengreen（1997）建立的OCA指數(shù)回歸方程的基礎(chǔ)上，分別對(duì)中國與中亞五國進(jìn)行OCA指數(shù)測(cè)算，時(shí)間跨度為1994-2013年。構(gòu)建如下模型：EXit=α1Yit+α2Sit+α3Tit+α4Oit+μ。其中，i為國家，t為時(shí)間（蘇春江，2013）。

EX表示人民幣對(duì)外國貨幣的匯率擾動(dòng)率，EX=STDEV（EXij1，……，EXij12）；Y表示經(jīng)濟(jì)規(guī)模差異，Y=lnGDPi-lnGDPj；S表示國家經(jīng)濟(jì)規(guī)模，S=ln[（GDPi+GDPj）/2]；T表示兩國雙邊貿(mào)易依存度，用兩國進(jìn)出口占本國進(jìn)出口比重的差值計(jì)算；O表示兩國相對(duì)開放度，用兩國進(jìn)出口占GDP的比重的差值計(jì)算。以上數(shù)據(jù)來自世界銀行及各個(gè)國家的中央銀行網(wǎng)站。

（三）回歸結(jié)果與OCA指數(shù)計(jì)算結(jié)果

本文采用Eviews6.0，使用面板數(shù)據(jù)對(duì)上述模型進(jìn)行估計(jì)，回歸結(jié)果如表1所示。由表1可以看出，回歸方程中各變量的系數(shù)值均是顯著的，且擬合效果較好，該回歸結(jié)果具有一定的說服力。因此，按OCA模型的方法將解釋變量回帶到模型中得出的擬合值（因有負(fù)數(shù)無法比較，本文將取其絕對(duì)值）作為中國與中亞五國的OCA指數(shù)，結(jié)果如表2和圖1 所示。

（四）模型結(jié)果分析

1.通過回歸模型結(jié)果表1可以看出，各變量的參數(shù)值均是顯著的，且擬合度高，該回歸方程是有效的。變量S的系數(shù)值為0.380085，變量Y的系數(shù)值為-1.902197，說明對(duì)象國的規(guī)模越大，匯率的波動(dòng)幅度就越大，即中國與規(guī)模較小的國家構(gòu)建貨幣區(qū)的可能性較大；變量T的系數(shù)值為-8.764228，變量O的系數(shù)值為-3.484532，說明兩國之間的貿(mào)易越密切、互補(bǔ)性越強(qiáng)，匯率越穩(wěn)定。

2.通過中國與中亞五國OCA指數(shù)（見表2、圖1）可以看出，中國與哈薩克斯坦、烏茲別克斯坦和土庫曼斯坦的OCA指數(shù)相對(duì)較低，與塔吉克斯坦、吉爾吉斯斯坦的OCA指數(shù)較高。說明，中國可以先與哈薩克斯坦、烏茲別克斯坦和土庫曼斯坦建立次區(qū)域貨幣合作，然后具備一定基礎(chǔ)之后，將其余兩個(gè)國家納入進(jìn)來，形成中國與中亞五國貨幣合作的大區(qū)域，為中國與中亞五國在絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶建設(shè)中帶來更大的機(jī)遇。

人民幣在中亞國家區(qū)域化的主要問題

（一）人民幣結(jié)算量與跨境貿(mào)易量失衡

無論是在國家層面還是新疆省份層面上，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)都在如火如荼的進(jìn)行，但與中亞的跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)發(fā)展卻相對(duì)緩慢，2013年中國、中國新疆與中亞的跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算僅僅占總結(jié)算量的1.35%和1.5%，而中國、中國新疆與中亞的貿(mào)易總額逐年上升（見表3），形成了一個(gè)人民幣結(jié)算量與跨境貿(mào)易量嚴(yán)重失衡的局面。

（二）人民幣跨境流出與流入失衡

目前，在中國與中亞之間的人民幣跨境流動(dòng)存在嚴(yán)重的失衡，流出量遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于流入量，而這一問題尚未得到有效的應(yīng)對(duì)。根據(jù)劉文翠、李翠花（2013）的推算，新疆與中亞國家之間跨境人民幣流動(dòng)總量在2011年約為308.4億元，其中，跨境人民幣流出量為257.75億元，占總流量的84%，跨境人民幣流入量為50.67億元，僅占總流量的16%，流出量是流入量的5倍多。長此以往，人民幣將在中亞地區(qū)沉淀下來，日益龐大的人民幣境外沉淀將影響人民幣跨境使用的積極性和可持續(xù)性，不利于中亞人民幣區(qū)域化的長期發(fā)展（朱永福，2014）。

（三）中亞五國區(qū)域內(nèi)的人民幣業(yè)務(wù)失衡

在中亞五國中，哈薩克斯坦無論在國土面積、經(jīng)濟(jì)總量都占有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，可以說，哈薩克斯坦在中亞占據(jù)著舉足輕重的地位。從中國與中亞五國的跨境人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)來看，無論是跨境貿(mào)易量、跨境人民幣結(jié)算量還是政策協(xié)議等，人民幣區(qū)域化都呈現(xiàn)出哈薩克斯坦高于其他四國的局面。相比而言，由于自然條件、政治局勢(shì)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展和貿(mào)易聯(lián)系等諸多方面的原因，吉、烏、塔、土四國跨境人民幣業(yè)務(wù)較為滯后，但區(qū)域內(nèi)均衡發(fā)展無疑將是未來人民幣業(yè)務(wù)拓展的必然選擇。

（四）盧布謀求傳統(tǒng)地位且美元仍是主導(dǎo)貨幣

蘇聯(lián)時(shí)期中亞五國使用的是蘇聯(lián)統(tǒng)一貨幣盧布，在蘇聯(lián)解體初期，中亞各國仍使用盧布作為貨幣，一段時(shí)間之后中亞各國才開始創(chuàng)造和使用自己獨(dú)有的貨幣。雖然盧布已不再是中亞國家的主權(quán)貨幣，獨(dú)聯(lián)體內(nèi)部長期的貿(mào)易關(guān)系使得盧布在中亞國家仍占據(jù)重要位置。俄羅斯積極加強(qiáng)同中亞各國的經(jīng)濟(jì)金融合作，利用俄白哈關(guān)稅同盟，謀求恢復(fù)其影響地位，再次推進(jìn)貨幣領(lǐng)域一體化。盡管俄羅斯盧布和中國人民幣在中亞國家的國際結(jié)算中占有一定的比例，但美元仍然扮演者主導(dǎo)貨幣的角色。20世紀(jì)90年代蘇聯(lián)解體，中亞國家退出盧布區(qū)使用自己的貨幣開始，美元便自然而然的成為這塊區(qū)域的主導(dǎo)貨幣。到目前為止，美元仍是中亞國家對(duì)外結(jié)算算的主要貨幣，同時(shí)美元也可以在中亞國家便利的進(jìn)行兌換。

對(duì)策建議

（一）選擇哈、烏、土三國作為重點(diǎn)推進(jìn)國

人民幣的區(qū)域化取決于市場對(duì)人民幣的接受程度，在多極化的貨幣體系中，不可能短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)人民幣在貿(mào)易結(jié)算中的過高比例。由實(shí)證結(jié)果得出，中國可以先與哈薩克斯坦、烏茲別克斯坦和土庫曼斯坦三國建立次區(qū)域的貨幣合作關(guān)系，通過共同發(fā)展以及與其他兩國的相互融合，最終以實(shí)現(xiàn)形成中國與中亞五國貨幣合作的大區(qū)域?yàn)槟繕?biāo)。從實(shí)際貿(mào)易交易中，中國（新疆）與哈、烏、土三國的貿(mào)易量也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過與其他兩國的貿(mào)易量，因此，將哈、烏、土三國作為人民幣區(qū)域化的重點(diǎn)推進(jìn)國是實(shí)現(xiàn)人民幣區(qū)域化的基礎(chǔ)。

（二）進(jìn)一步擴(kuò)大中亞人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算

通過上文數(shù)據(jù)及實(shí)證顯示，中國（新疆）與中亞各國的貿(mào)易量與人民幣結(jié)算嚴(yán)重失衡，因此，應(yīng)進(jìn)一步擴(kuò)大中亞人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算規(guī)模。可以從交易產(chǎn)品上入手，選擇一些市場需求廣泛、產(chǎn)品附加值高的大宗商品和需求彈性小的商品等進(jìn)行推廣，還可以從交易對(duì)象入手，以誠信度、盈利能力、市場發(fā)展前景為標(biāo)準(zhǔn)，選擇一些企業(yè)作為試點(diǎn)，并給予相關(guān)的優(yōu)惠政策，通過“鯰魚效應(yīng)”帶動(dòng)其他企業(yè)參與人民幣結(jié)算的主動(dòng)性。

（三）建設(shè)和完善雙邊匯率形成機(jī)制并建立次區(qū)域匯率制度

目前雖然中國已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了人民幣與堅(jiān)戈的直接匯率掛牌，但由于市場規(guī)模小，仍采用的是按美元匯率進(jìn)行套算。因此，我們要加快完善中哈雙邊匯率形成機(jī)制，通過市場機(jī)制穩(wěn)定匯率。同時(shí)促使中國與中亞其他四國建立雙邊匯率直接掛牌機(jī)制，進(jìn)一步加強(qiáng)推進(jìn)雙邊本幣結(jié)算，促進(jìn)和深化金融貿(mào)易合作。在實(shí)現(xiàn)雙邊匯率機(jī)制的同時(shí)，還可以構(gòu)建一個(gè)單獨(dú)的匯率區(qū)域，在該區(qū)域內(nèi)設(shè)立匯率浮動(dòng)率，而不僅僅是盯住美元的單一匯率變動(dòng)。可以先建立中、哈、烏、土次區(qū)域的匯率制度，形成一個(gè)穩(wěn)定的匯率機(jī)制，再逐步將其余兩國納入進(jìn)來，推進(jìn)整個(gè)區(qū)域的匯率穩(wěn)定。

（四）增加中亞人民幣存量并完善人民幣“回流”機(jī)制

貨幣互換協(xié)議的簽訂和離岸人民幣金融業(yè)務(wù)的試點(diǎn)無疑為人民幣“走出去”和“走進(jìn)來”提供了一個(gè)良好的循環(huán)機(jī)制，我們更應(yīng)該充分發(fā)揮它們的實(shí)質(zhì)作用，進(jìn)一步增加中亞人民幣存量和完善人民幣“回流”機(jī)制。

1.有效地將人民幣轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)購買能力的貨幣。貨幣互換協(xié)議可以有效地實(shí)現(xiàn)中亞各國金融體系的人民幣注入，中亞各國的企業(yè)或個(gè)人可以通過金融機(jī)構(gòu)借貸人民幣，用于購買商品、服務(wù)、外匯，或者得到人民幣出口信貸支持等貿(mào)易方式，有效地將人民幣轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)購買能力的貨幣（許愛榮，2010）。

2.擴(kuò)大人民幣在中亞的直接投資規(guī)模。擴(kuò)大人民幣在中亞的直接投資規(guī)模是人民幣“走出去”的重要途徑。近年來，中國為推進(jìn)人民幣跨境直接投資的發(fā)展不斷做出努力，特別是《境外直接投資人民幣結(jié)算試點(diǎn)管理辦法》的出臺(tái)，取消了一些不必要的行政審批手續(xù)，并加強(qiáng)了監(jiān)管職責(zé)，使得人民幣跨境直接投資更加簡便。但依靠企業(yè)自身推進(jìn)人民幣在中亞的直接投資還需國家給予配套支持措施：一是鼓勵(lì)和推動(dòng)商業(yè)銀行為企業(yè)提供一系列的高質(zhì)量的金融服務(wù)方案；二是鼓勵(lì)企業(yè)在中亞使用人民幣開展業(yè)務(wù)，推動(dòng)人民幣真正融入到中亞地區(qū)的金融市場中。

3.鼓勵(lì)境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)向中亞提供人民幣貸款。哈薩克斯坦國內(nèi)存貸利率一直處于國際較高的水平，這無疑加大了哈薩克斯坦境內(nèi)企業(yè)的融資成本，而在哈薩克斯坦外匯管理政策中明確指出是允許國內(nèi)企業(yè)向非居民進(jìn)行借款的，因此就增加了境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)向中亞提供人民幣貸款的可能性（譚明，2012）。2013年1月，國家開發(fā)銀行新疆分行向哈薩克斯坦銅業(yè)阿克托蓋融資公司發(fā)放的人民幣貸款實(shí)現(xiàn)了全面的創(chuàng)新與突破，為今后中國金融機(jī)構(gòu)向中亞企業(yè)貸款提供了參考模式和借鑒意義。

4.繼續(xù)推進(jìn)離岸人民幣金融業(yè)務(wù)試點(diǎn)區(qū)創(chuàng)新。在現(xiàn)有的政策范圍和業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，繼續(xù)鼓勵(lì)試點(diǎn)區(qū)內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)開展人民幣跨境投融資業(yè)務(wù)，廣泛吸納中亞地區(qū)的人民幣資金，促進(jìn)人民幣外商直接投資和人民幣貸款業(yè)務(wù)的蓬勃發(fā)展，為跨境人民幣提供投資平臺(tái)，帶動(dòng)人民幣雙向流動(dòng)。

5.建立中亞人民幣離岸中心。在中亞區(qū)域內(nèi)，加強(qiáng)中國與哈薩克斯坦的溝通合作，推動(dòng)阿拉木圖成為中亞地區(qū)的人民幣離岸中心，為中亞投資者提供人民幣投融資的交易平臺(tái)。中亞人民幣離岸中心主要可以開展人民幣的個(gè)人業(yè)務(wù)、債券業(yè)務(wù)、存貸業(yè)務(wù)等，積極創(chuàng)新人民幣業(yè)務(wù)，為形成人民幣衍生品交易市場奠定良好的基礎(chǔ)。

（五）建立烏魯木齊中亞金融中心

新疆早在2008年就明確提出將烏魯木齊建成中亞區(qū)域金融中心。自“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”戰(zhàn)略構(gòu)想的提出，新疆再次明確提出將中亞建成中亞地區(qū)區(qū)域國際金融中心。烏魯木齊地處于亞歐地理中心，是中國銜接中亞地區(qū)乃至歐洲的陸路交通樞紐。烏魯木齊的經(jīng)濟(jì)總量占全區(qū)的四分之一，其金融業(yè)的綜合實(shí)力在中國西部地區(qū)名列前茅。為促進(jìn)和加快新疆的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，黨中央、國務(wù)院歷年來都比較重視新疆工作，并出臺(tái)了一系列重大優(yōu)惠政策，以提高和加大對(duì)新疆的支持力度。而2006年2月哈薩克斯坦正式成立了阿拉木圖區(qū)域金融中心，這無疑會(huì)成為建立烏魯木齊中亞金融中心的主要競爭阻力。但是無論從經(jīng)濟(jì)實(shí)力還是金融集聚的現(xiàn)實(shí)比較，烏魯木齊相對(duì)于阿拉木圖更具有強(qiáng)勁的優(yōu)勢(shì)。因此，加快推進(jìn)烏魯木齊中亞金融中心的建立更有利于實(shí)現(xiàn)提高人民幣服務(wù)中亞地區(qū)的能力，更利于推動(dòng)實(shí)現(xiàn)人民幣在中亞的區(qū)域化。

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