胡月嬌

(日本東京大學經(jīng)濟學研究科，日本 東京)

基于層次分析法的投貸聯(lián)動風險評價模型

胡月嬌

(日本東京大學經(jīng)濟學研究科，日本 東京)

投貸聯(lián)動作為支持科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展的重要工具在我國已經(jīng)開始進行試點，而這種在科創(chuàng)企業(yè)成長周期中前移的金融服務使基于當前現(xiàn)金流判斷第一還款能力的傳統(tǒng)風險評價手段基本上失效，迫切需要一種較科學實用的風險評估方法。本文就如何基于層次分析法建立投貸聯(lián)動風險評估模型，進行了詳細的闡述，并實際運用該模型對22戶知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款業(yè)務進行了還原檢驗，取得了良好的效果，證實了該模型的有效性和實用性。

投貸聯(lián)動；層次分析法；權(quán)重；風險評價；模型

2016年4月中國銀監(jiān)會、中國人民銀行、中國科技部聯(lián)合發(fā)布了投貸聯(lián)動試點指導意見(以下簡稱“指導意見”)[1]，標志著銀行業(yè)大舉進軍投資領域的大幕開啟，引起了業(yè)界的高度重視。由于投貸聯(lián)動是在科創(chuàng)企業(yè)成長周期中前移的金融服務，此階段的科創(chuàng)企業(yè)還沒有足夠的現(xiàn)金流，這使基于當前現(xiàn)金流判斷第一還款能力的傳統(tǒng)風險評價手段基本上失效，因而迫切需要一種較科學實用的風險評估方法。本文就如何基于層次分析法建立投貸聯(lián)動風險評估模型[2]進行探討。

一、投貸聯(lián)動風險評估模型鎖定于初創(chuàng)期和成長期的高新技術企業(yè)

投資與貸款的聯(lián)動原本可以針對各種類型的企業(yè)，但由于傳統(tǒng)企業(yè)與科創(chuàng)企業(yè)在技術水平、商業(yè)模式等方面有較大的不同，且傳統(tǒng)企業(yè)不是指導意見投貸聯(lián)動的支持對象，故本文將風險評估對象鎖定于指導意見中所要求的高新技術企業(yè)[3](對其主要產(chǎn)品服務的核心技術擁有自主知識產(chǎn)權(quán)[4])；另一方面，由于種子期科創(chuàng)企業(yè)的風險很高，甚至擁有豐富經(jīng)驗的美國風險投資公司參與種子期投資的金額占比2015年也只有1.854%[5]，實際上種子期不適合于銀行，為使建立的評估模型更有針對性、實用性，本文將投貸聯(lián)動的階段鎖定于科創(chuàng)企業(yè)的初創(chuàng)期和成長期。

二、層次分析法基本原理及在投貸聯(lián)動風險評估中的具體應用

AHP層次分析法(Analytic Hierarchy Process,簡稱AHP)是美國運籌學家薩迪(T·L·Saaty)提出的一種將待解決問題的各種因素進行合理分層(目標層、準則層、子準則層、指標層)、量化、并推算出其影響權(quán)重的分析方法。層次分析法在投貸聯(lián)動風險評估中的具體應用步驟如下：

1.確定構(gòu)成元素和分層結(jié)構(gòu)

投貸聯(lián)動風險評估即為待解決問題，這構(gòu)成了層次分析的最高層目標層。接下來要梳理影響目標層的問題因素。為此我們對8名有過高新技術企業(yè)投資經(jīng)驗的私募投資人(這些人以下簡稱“專家”)進行了拜訪調(diào)查(正是這些專家建議我們將評估模型鎖定于初創(chuàng)期和成長期的高新技術企業(yè)，因為其風險偏好與銀行相吻合，技術階段特征相對比較明顯，適合于銀行的投貸聯(lián)動)，這些專家對我們的問題進行了解答。依據(jù)這些專家意見，我們總結(jié)提煉出產(chǎn)品·服務維度、市場性·將來性維度、實現(xiàn)性·收益性維度、經(jīng)營力維度4個層面的因素對投貸聯(lián)動風險構(gòu)成了影響。這4個層面構(gòu)成了層次分析法的準則層，每個層面又各由一些子準則層構(gòu)成。產(chǎn)品·服務維度由先進性·獨創(chuàng)性、優(yōu)異性及其可維續(xù)性子準則層構(gòu)成，市場性·將來性維度由市場規(guī)?！こ砷L性、競爭關系子準則層構(gòu)成，實現(xiàn)性·收益性維度由銷售收入·利潤計劃、生產(chǎn)·服務體系、銷售方法·銷售價格子準則層構(gòu)成，經(jīng)營力維度由事業(yè)推進能力、人才、籌資子準則層構(gòu)成。每個子準則層又各由一些指標構(gòu)成。先進性·獨創(chuàng)性子準則層由核心技術自主知識產(chǎn)權(quán)、非知識產(chǎn)權(quán)的先進性·獨創(chuàng)性、產(chǎn)品·服務·商業(yè)模式的先發(fā)性構(gòu)成，市場性·將來性子準則層由成本優(yōu)異性、改善及后續(xù)開發(fā)能力、與銷售能力的相乘性、品牌認知度構(gòu)成，市場規(guī)模·成長性子準則層由現(xiàn)有渠道的市場規(guī)?！こ砷L性、潛在市場規(guī)?！こ砷L性、法規(guī)·替代品影響構(gòu)成，競爭關系子準則層由相對競爭力、競爭趨勢構(gòu)成，銷售收入·利潤計劃子準則層由未來5年的盈利及實現(xiàn)可能性、未來5年的銷售收入實現(xiàn)可能性構(gòu)成，生產(chǎn)·服務體系子準則層由設施裝置及運營管理的完備性、品質(zhì)·客戶應對體系的完備性構(gòu)成，銷售方法·銷售價格子準則層由銷售渠道·方法的適宜性、銷售定價政策的適宜性構(gòu)成，事業(yè)推進能力子準則層由經(jīng)營者的前瞻性、決策力、領導力、經(jīng)驗、外部資源活用能力構(gòu)成，人才子準則層由主要銷售人員的銷售經(jīng)驗及歸屬感、主要技術人員的研發(fā)能力及歸屬感、主要管理人員的管理能力及歸屬感構(gòu)成，籌資子準則層由資金籌措能力、資金籌措計劃妥當性構(gòu)成。這些元素構(gòu)成了AHP層次分析法的指標層[5]。由此可得到投貸聯(lián)動風險評估層級結(jié)構(gòu)示意表如下：

表一 投貸聯(lián)動風險評估層級結(jié)構(gòu)示意表

2.建立判斷矩陣，并進行一致性檢驗

AHP層次分析法在構(gòu)建好問題的層次結(jié)構(gòu)之后，以1,2，…，9的比例尺度對元素之間的相對權(quán)重做成對比較，建立比較矩陣，并計算其特征根及特征向量，最后對矩陣進行一致性檢驗后，即可得到各元素間相對權(quán)重的大小。

根據(jù)前面提及專家給出的各層面的相對比較權(quán)重，得到準則層判斷矩陣,并運用和積法計算出特征向量、最大特征根λmax、矩陣一致性指標CI、隨機一致性比例CR(表二)(CR<0.1，矩陣通過一致性檢驗，準則層因素權(quán)重有效)。

表二 準則層的判斷矩陣及相關項目

同樣根據(jù)前面提及的專家給出的各元素的相對比較權(quán)重，得到子準則層判斷矩陣,并運用和積法計算出特征向量、最大特征根λmax、矩陣一致性指標CI、隨機一致性比例CR(表三)(CR<0.1，矩陣通過一致性檢驗，子準則層指標權(quán)重有效)。

表三 子準則層的判斷矩陣及相關項目

同樣根據(jù)專家意見，進一步得到指標層判斷矩陣,并運用和積法計算出特征向量、最大特征根λmax、矩陣一致性指標CI、隨機一致性比例CR(表四)(CR<0.1，矩陣通過一致性檢驗，指標層指標權(quán)重有效)。

表四 指標層的判斷矩陣及相關項目

3.計算各指標相對于目標層的權(quán)重

根據(jù)以上準則層、子準則層和指標層得出的特征向量，得出各指標(元素)相對于目標層的權(quán)重如表五所示。

表五 投貸聯(lián)動風險評價指標權(quán)重

三、設定各指標分值賦值標準、建立投貸聯(lián)動風險評估模型

上面的投貸聯(lián)動風險評價指標權(quán)重給出了各個指標相對于目標的權(quán)重，但要進行投貸聯(lián)動風險的具體評價，就必須對這些指標賦予分值、計算出總分值、并據(jù)此給出決策判斷。

1.設定指標賦值標準

根據(jù)前面提到的專家意見，我們對各個指標分值賦予標準進行了量化，具體如表六所示。

表六 指標分值賦值標準

目標層準則層子準則層指標層指標賦值標準投貸聯(lián)動風險評價指標實現(xiàn)性·收益性維度EFG銷售方法·銷售價格G銷售渠道·方法的適宜性G1銷售渠道·方法與產(chǎn)品·服務的相乘性高,能迅速推動產(chǎn)品·服務占領市場并取得年50%以上高速成長的為100分,完全依靠產(chǎn)品·服務的先進性的為零分,期間按線性折算分值。銷售定價政策的適宜性G2銷售定價能夠兼顧合理利潤、市場拓展、客戶接受、競爭有力的為100分,有一項缺項的為50分,兩項以上缺項的為零分。經(jīng)營力維度HIJ事業(yè)推進能力H經(jīng)營者的前瞻性H1經(jīng)營者對產(chǎn)品·服務研發(fā)方向、市場動態(tài)、營銷手法、競爭對手、人才動向趨勢有明晰分析判斷的為100分,缺少一項減少20分。經(jīng)營者的決策力H2經(jīng)營者對產(chǎn)品·服務定位、市場營銷方向、營銷手法、競爭對手狀況、人才激勵有明晰分析判斷且付諸實施的為100分,缺少一項減少20分。經(jīng)營者的領導力H3經(jīng)營者享有很高威望,能夠?qū)⒔?jīng)營決策迅速在所帶來的團隊中推動實施的為100分,決策執(zhí)行力不是很強的為50分,弱的為零分。經(jīng)營者的經(jīng)驗H4經(jīng)營者在相關產(chǎn)品·服務研發(fā)、市場營銷、運營管理、人才激勵方面均有較豐富經(jīng)驗的為100分,每項有不足的各在25分內(nèi)酌減。經(jīng)營者的外部資源活用能力H5經(jīng)營者在社會上各種人脈關系豐富的為100分,一般程度的為50分,欠缺的為零分。人才I主要銷售人員的銷售經(jīng)驗及歸屬感I1主要銷售人員擁有產(chǎn)品·服務相關領域豐富銷售經(jīng)驗且持有企業(yè)股份的為100分,無股份的為50分,基本沒有相關銷售經(jīng)驗的為零分。主要技術人員的研發(fā)能力及歸屬感I2主要技術人員為產(chǎn)品·服務核心技術研發(fā)人員且持有企業(yè)股份的為100分,無股份的為50分,不擁有核心技術研發(fā)人員的為零分。主要管理人員的管理能力及歸屬感I3主要管理人員擁有產(chǎn)品·服務相關管理運營經(jīng)驗且持有企業(yè)股份的為100分,無股份的為50分,基本沒有相關管理經(jīng)驗的為零分?；I資J資金籌措能力J1銷售收入·利潤計劃可信、事業(yè)高成長性可期、技術優(yōu)異性明顯、經(jīng)營者誠實守信的為100分,每項不足的各在25分內(nèi)酌減。資金籌措計劃妥當性J2為實現(xiàn)銷售收入·利潤計劃而編制的資金籌措使用計劃依據(jù)具體、可信、妥當?shù)臑?00分,資金籌措使用計劃不詳實的50分,明顯依據(jù)不足的為零分。

2.建立投貸聯(lián)動風險評估模型

將指標值和各指標權(quán)重相乘求和，便構(gòu)建出投貸聯(lián)動風險評估指數(shù)模型，用數(shù)學公式表示如下：

投貸聯(lián)動風險評估指數(shù)=∑單項指標得分×該指標的權(quán)重

投貸聯(lián)動風險評估指數(shù)取值范圍為0-100，指數(shù)分值越大，說明該投貸聯(lián)動風險管理能力越強，反之則說明風險管理能力越差。某個分值的投貸聯(lián)動總體風險狀況會是怎樣的？對于不同風險狀況(分值)的科創(chuàng)企業(yè)應該采取怎樣的投貸聯(lián)動政策？根據(jù)前面的專家意見，我們得到了投貸聯(lián)動風險評估指數(shù)投貸聯(lián)動政策對照表：

表七 投貸聯(lián)動風險評估指數(shù)投貸聯(lián)動政策對照表

針對任何一個科創(chuàng)企業(yè)，我們可以通過調(diào)查獲取相關信息后，按照指標賦值標準進行賦值，并進一步計算出風險評估指數(shù)分值，再按照分值對照表采取相應的投貸聯(lián)動政策，這樣就建立了一個完整的投貸聯(lián)動風險評估模型。

四、投貸聯(lián)動風險評估模型的檢驗

某銀行雖然還沒有正式開展投貸聯(lián)動業(yè)務，但卻早于2008年就開展了針對高新技術企業(yè)的知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款業(yè)務，并在業(yè)務中使用了打分卡，實際上與投貸聯(lián)動的風險管控有相似之處。我們參照知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款業(yè)務的打分卡進行場景還原，并按照新建立的投貸聯(lián)動風險評估模型對曾經(jīng)做過知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款業(yè)務的22戶高新技術企業(yè)重新進行風險評估，與這幾年來企業(yè)的發(fā)展情況十分吻合，這充分證明了該模型有很強的實用性。

[1] 關于支持銀行業(yè)金融機構(gòu)加大創(chuàng)新力度開展科創(chuàng)企業(yè)投貸聯(lián)動試點的指導意見.銀監(jiān)發(fā)(2016)14號.

[2] 石弢、張文棋. 基于AHP層次分析法的農(nóng)產(chǎn)品加工企業(yè)信貸風險評價研究.福建江夏學院學報，2013，3(2)：26-32.

[3] 關于支持銀行業(yè)金融機構(gòu)加大創(chuàng)新力度開展科創(chuàng)企業(yè)投貸聯(lián)動試點的指導意見.銀監(jiān)發(fā)(2016)14號，二的(二).

[4] 高新技術企業(yè)認定管理辦法.國科發(fā)火(2016)32號，第二條.

[5] The Money Tree Report, Pricewaterhause Coopers, http：//www.pwcmoneytree.com/ , 2016.6.13.

[6] 秦江波、王宏起.基于AHP法的銀行信貸風險管理績效評價模型的構(gòu)建.金融理論與實踐，2009，(1)：13-15.