李盈枝

湖南區(qū)域金融發(fā)展對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的影響

李盈枝

當(dāng)前金融業(yè)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的影響作用受到越來(lái)越多人的關(guān)注，但經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)不僅表現(xiàn)在規(guī)模的擴(kuò)大，還體現(xiàn)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整、特別是產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)。論文根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)的相關(guān)理論，對(duì)兩者之間的影響關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證分析，研究發(fā)現(xiàn)：湖南金融發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)之間存在長(zhǎng)期的協(xié)整關(guān)系，金融發(fā)展能夠促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，但產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級(jí)對(duì)金融發(fā)展的促進(jìn)作用較小。

金融發(fā)展 產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí) 向量自回歸模型

一、前 言

作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心，金融在風(fēng)險(xiǎn)管理、資源配置的過(guò)程中發(fā)揮著至關(guān)重要的作用。在金融發(fā)展的研究中，金融與國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的相互影響作用成為研究的核心所在，但經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)不僅表現(xiàn)在規(guī)模的擴(kuò)大，還體現(xiàn)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整、特別是產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和升級(jí)對(duì)一個(gè)國(guó)家或地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量和可持續(xù)性有著重要的影響和促進(jìn)作用。自改革開放以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)總量在迅速增加，目前已躍居全球第二位，但經(jīng)濟(jì)總量的增加多來(lái)自于外部需求拉動(dòng)式的外延經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和調(diào)整這種真正體現(xiàn)發(fā)展質(zhì)量的指標(biāo)卻整體滯后于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的總體增速，同時(shí)我國(guó)不同地區(qū)的產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)情況也存在較大的差異。隨著經(jīng)濟(jì)地理化的概念普及，越來(lái)越多的研究也關(guān)注于區(qū)域金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)升級(jí)的相互影響作用。在全球化的趨勢(shì)過(guò)程中，經(jīng)濟(jì)一體化和區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展的呼聲也越來(lái)越備受關(guān)注。湖南要在中部崛起戰(zhàn)略中走在前列，就需要通過(guò)金融配置引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，因此，研究湖南地區(qū)金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)之間的影響作用能夠找到金融發(fā)展的著力點(diǎn)，通過(guò)有效發(fā)揮金融的優(yōu)化配置作用推動(dòng)湖南地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)，實(shí)現(xiàn)湖南地區(qū)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健發(fā)展。

二、理論分析與研究假設(shè)

地區(qū)金融的發(fā)展水平在很大程度上直接決定了區(qū)域資本的配置效率，從而影響實(shí)體資源能否得到合理的優(yōu)化配置。從宏觀角度出發(fā)，金融資源是在不同的行業(yè)和產(chǎn)業(yè)之間流動(dòng)的，而這種流動(dòng)使得不同的行業(yè)和產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值發(fā)生變化，從而影響區(qū)域的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。金融發(fā)展之所以對(duì)經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化產(chǎn)生如此重要的影響作用，以為它掌控者一個(gè)重要的生產(chǎn)要素，那就是資本。

資本形成機(jī)制是指金融發(fā)展通過(guò)影響相關(guān)生產(chǎn)要素，特別是資本要素的市場(chǎng)投入，促使生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)過(guò)程中各生產(chǎn)要素投入比例趨于合理，從而優(yōu)化生產(chǎn)配置，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的有效增長(zhǎng)。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過(guò)程中，產(chǎn)業(yè)的資本流動(dòng)轉(zhuǎn)換和積累對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)起著重要的促進(jìn)優(yōu)化作用，貨幣資本的積累速度和規(guī)模能夠影響到實(shí)務(wù)資本的積累速度和規(guī)模，從而對(duì)產(chǎn)業(yè)資本的發(fā)展產(chǎn)生影響，進(jìn)而影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)。美國(guó)耶魯大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)家G o l dsm i th，通過(guò)對(duì)35個(gè)國(guó)家和地區(qū)近100年的統(tǒng)計(jì)資料的細(xì)致整理與研究發(fā)現(xiàn)，金融與以產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)為特征的經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間存在因果關(guān)系，從動(dòng)態(tài)上看，金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整存在互相的推動(dòng)促進(jìn)作用。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不同階段和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的不同時(shí)期，金融資本也會(huì)發(fā)揮不同的促進(jìn)作用。美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Chenery通過(guò)研究歸納提出了關(guān)于產(chǎn)業(yè)發(fā)展的模式理論，認(rèn)為在工業(yè)化的初期階段，產(chǎn)業(yè)處于發(fā)展的萌芽期，此時(shí)企業(yè)規(guī)模相對(duì)較小，技術(shù)較為落后，需要充足的金融資本促進(jìn)其發(fā)展。同時(shí)，從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)的一般模式可以看出，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的發(fā)展也是一個(gè)不斷轉(zhuǎn)型和優(yōu)化的過(guò)程，一般由勞動(dòng)密集型向資本和技術(shù)密集型轉(zhuǎn)型，在此過(guò)程中，直接和間接的金融支持將相互補(bǔ)充，在不同階段發(fā)揮不同的優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。

基于以上分析和研究，本文提出以下假設(shè)：

H1：湖南區(qū)域金融發(fā)展對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)起到正向促進(jìn)作用；

H2：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)對(duì)金融發(fā)展起到很好的反哺促進(jìn)作用。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）變量選擇及數(shù)據(jù)來(lái)源

對(duì)于金融發(fā)展的衡量指標(biāo)，可以從金融總量、金融結(jié)構(gòu)和效率幾個(gè)方面去衡量?？紤]數(shù)據(jù)的可獲得性，本文主要從金融總量方面來(lái)衡量金融發(fā)展。對(duì)金融總量的衡量指標(biāo)，主要有以下幾個(gè)，一是戈·德史密斯提出的金融相關(guān)比率（FI R），即全部金融資產(chǎn)占GDP的比重；另外一個(gè)為麥?zhǔn)截泿呕笜?biāo)，即貨幣存量M2占GDP的比重?？紤]湖南地區(qū)數(shù)據(jù)的易得性，本文簡(jiǎn)化數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)計(jì)算，采用金融相關(guān)比率FI R來(lái)衡量湖南省金融總量發(fā)展?fàn)顩r，也即衡量湖南區(qū)域金融發(fā)展?fàn)顩r。在搜集數(shù)據(jù)過(guò)程中，考慮湖南實(shí)際，本文將湖南省金融相關(guān)比率暫定為金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)存貸款余額與GDP之比，即金融發(fā)展的指標(biāo)如下所示：

FI R＝（金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)存款余額＋金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款余額）/GDP

隨著湖南經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展，湖南產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)也在不斷的轉(zhuǎn)型升級(jí)，三大產(chǎn)業(yè)的比重在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過(guò)程中也發(fā)生著很大的變化，產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型也由勞動(dòng)密集型向資金和技術(shù)密集型轉(zhuǎn)變，結(jié)構(gòu)也由第一產(chǎn)業(yè)占比高向二三產(chǎn)業(yè)占比逐漸增加的形式轉(zhuǎn)型，尤其是近年來(lái)，湖南區(qū)域第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展十分迅速。依據(jù)相關(guān)理論，本文選取第二、三產(chǎn)業(yè)增加值與GDP的比（IS R）作為衡量產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的指標(biāo)，來(lái)分析研究金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)之間的影響。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的指標(biāo)如下：

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化率（IS R）＝（第二產(chǎn)業(yè)增加值＋第三產(chǎn)業(yè)增加值）/GDP。

本文數(shù)據(jù)主要來(lái)自1999年至2014年湖南省經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展數(shù)據(jù)。其中，GDP、第二產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值、第三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值數(shù)據(jù)來(lái)自《湖南統(tǒng)計(jì)年鑒》，金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)存款余額、金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款余額來(lái)源于中國(guó)人民銀行網(wǎng)站及歷年《湖南省金融運(yùn)行報(bào)告》，部分?jǐn)?shù)據(jù)來(lái)源W IN D數(shù)據(jù)庫(kù)以及國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)。

（二）模型建立

為了探究湖南省金融發(fā)展和產(chǎn)業(yè)升級(jí)之間的關(guān)系，本文選用兩變量V AR模型進(jìn)行分析。在這向量自回歸模型中，金融發(fā)展的指標(biāo)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的指標(biāo)是由他們的當(dāng)期值與過(guò)去值共同作用的。金融發(fā)展（FI R）與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)（IS R）指標(biāo)雙變量P階向量自回歸模型為：

假設(shè)隨機(jī)干擾項(xiàng)和是噪聲序列，且不存在相關(guān)關(guān)系，上述模型就構(gòu)成了雙變量P階向量自回歸（V AR）模型。假設(shè)值不為0，則FI R的波動(dòng)會(huì)作用于IS R；同樣，假設(shè)值不為0，IS R的波動(dòng)也會(huì)傳導(dǎo)到FI R變量?；诖?，本文認(rèn)為該模型能夠探索分析金融發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)之間的影響關(guān)系。

表1 ADF檢驗(yàn)結(jié)果

四、實(shí)證結(jié)果分析

（一）單位根檢驗(yàn)及協(xié)整檢驗(yàn)

在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中，我們所直接獲取的觀測(cè)數(shù)據(jù)多數(shù)是不平穩(wěn)的，需要在時(shí)間序列計(jì)算之前進(jìn)行數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性檢驗(yàn)。本文采用ADF檢驗(yàn)方法，利用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)軟件Eviews6.0對(duì)ISR和FIR指標(biāo)進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)分析，檢驗(yàn)結(jié)果如表1。

通過(guò)上表的ADF檢驗(yàn)結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，F(xiàn)IR和ISR在1%、5%和10%的顯著水平下均沒(méi)有拒絕原假設(shè)，即兩個(gè)變量序列均存在單位根。對(duì)兩個(gè)序列進(jìn)行一階差分后，DFIR和DISR在1%的顯著水平下均拒絕了原假設(shè)，及差分后的兩個(gè)序列不存在單位根，所以FIR和ISR序列均是一階單整I（1）的。

為進(jìn)一步分析兩者之間是否存在長(zhǎng)期的均衡關(guān)系，本文采用Johansen方法對(duì)兩個(gè)序列進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)分析，Johansen協(xié)整檢驗(yàn)是Johansen和Juselius共同提出的一種以VAR模型為基礎(chǔ)的回歸系數(shù)的檢驗(yàn)方法，能有效進(jìn)行多變量協(xié)整檢驗(yàn)，檢驗(yàn)分析結(jié)果如下表2。

表2 Johansen協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果

從上表的結(jié)果可以看出，在在5%的顯著水平下，檢驗(yàn)結(jié)果拒絕了兩序列不存在協(xié)整關(guān)系的零假設(shè)，即FIR和ISR序列存在正向的協(xié)整關(guān)系，即兩序列之間存在正向的因果關(guān)系。

（二）VAR模型分析

通過(guò)上節(jié)分析發(fā)現(xiàn)，F(xiàn)IR和ISR序列存在正向的協(xié)整關(guān)系。為進(jìn)一步分析兩者之間的影響作用，本文利用向量自回歸模型VAR，利用AIC信息準(zhǔn)則和SC準(zhǔn)則來(lái)判定VAR模型的滯后階數(shù)，并以湖南省1999-2014年的數(shù)據(jù)為樣本，構(gòu)建雙變量VAR（2）模型，VAR的估計(jì)結(jié)果如下表所示：

表3 VAR模型計(jì)算結(jié)果

Schwarz criterion 1.542207 FIR（-1） 1.428844 0.384984 （0.23849）（3.15550）[0.45281] [1.61427] FIR（-2） -2.376893 -0.278595 （3.17582） （0.24002）[-0.74843] [-1.16070] C 4.264821 0.004738 （2.46235） （0.18610）[1.73201] [0.02546] R-squared 0.982294 0.818326 Adj.R-squared 0.978359 0.777953 Sum sq.resids 19.74690 0.112796 S.E.equation 1.047402 0.079161 F-statistic 249.6452 20.26958 Log likelihood -30.88187 28.51757 Akaike AIC 3.120162 -2.045006 Schwarz SC 3.367009 -1.798159 Mean dependent 78.60000 1.599892 S.D.dependent 7.119883 0.167992 Determinant resid covariance（dof adj.） 0.006694 Determinant resid covariance 0.004100 Log likelihood -2.057912 Akaike information criterion 1.048514 [-1.41057] [-0.34971] [5.67077] [1.40601] ISR（-2） -0.298240 -0.005588 （0.21143） （0.01598）

通過(guò)上表可以看出，VAR的估計(jì)結(jié)果模型如下：

ISR＝1.271 ISR（-1）＋1.429FIR（-1）-0.298ISR （-2）-2.376FIR（-2）＋4.265

FIR＝0.023ISR（-1）＋0.385FIR（-1）-0.006ISR （-2）-0.279FIR（-2）＋0.005

通過(guò)上述模型的計(jì)算結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，當(dāng)FIR變量變動(dòng)一個(gè)單位時(shí)，導(dǎo)致ISR同向變動(dòng)1.271個(gè)單位，表明金融發(fā)展對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)能夠起到良好的促進(jìn)作用，且正向促進(jìn)作用較為明顯；當(dāng)ISR變量變動(dòng)一個(gè)單位時(shí)，引起FIR同向變動(dòng)0.023個(gè)單位，表明產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)對(duì)金融發(fā)展有一定的促進(jìn)作用，作用不太明顯。

表4 VAR模型平穩(wěn)性檢驗(yàn)

通過(guò)對(duì)模型的平穩(wěn)性檢驗(yàn)結(jié)果可以看出，在5%顯著水平上，變量ISR和FIR的回歸系數(shù)均通過(guò)了顯著性檢驗(yàn)，從而表明模型建立的有效性和可信性。

（三）脈沖響應(yīng)函數(shù)分析

脈沖響應(yīng)函數(shù)（Impluse Response Function，IPF）是用來(lái)衡量在所建模型中，一個(gè)內(nèi)生變量的隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差沖擊（即“脈沖”）對(duì)VAR模型中其他內(nèi)生變量當(dāng)前和未來(lái)值的擾動(dòng)影響，也即其他變量對(duì)該變量的擾動(dòng)所作出的反應(yīng)。本文研究論點(diǎn)在金融發(fā)展對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的影響作用上，因此主要分析FIR值對(duì)ISR值擾動(dòng)的脈沖響應(yīng)，結(jié)果如下圖：

說(shuō)明：圖中橫軸表示沖擊作用的滯后時(shí)期數(shù)，縱軸表示變量的脈沖響應(yīng)函數(shù)大小，實(shí)線表示脈沖響應(yīng)函數(shù)，虛線表示正負(fù)兩倍標(biāo)準(zhǔn)差偏離帶（±2S.E）。

圖1 脈沖響應(yīng)函數(shù)分析

從圖a可以看出，ISR在受到FIR的一個(gè)脈沖后，有明顯的正向響應(yīng)，這種正向響應(yīng)在前期加強(qiáng)后逐漸趨于平穩(wěn)，表明金融發(fā)展有力的支持二三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)有良好的正向促進(jìn)作用。

從圖b可以看出，F(xiàn)IR在受到ISR的一個(gè)脈沖后，有短暫的正向響應(yīng)，這種正向響應(yīng)在短暫放大后漸漸趨于0，表明二三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展在短暫時(shí)期能夠促進(jìn)金融發(fā)展，但長(zhǎng)期促進(jìn)作用不明顯。

五、結(jié)論及建議

通過(guò)本文的實(shí)證研究可以看出，湖南省金融發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)之間存在長(zhǎng)期協(xié)整關(guān)系。金融發(fā)展對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)產(chǎn)生長(zhǎng)期促進(jìn)作用，而產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)對(duì)金融發(fā)展的正向促進(jìn)作用較小。并且通過(guò)脈沖響應(yīng)函數(shù)的動(dòng)態(tài)分析發(fā)現(xiàn)，金融發(fā)展對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的促進(jìn)作用是顯著的并且是持續(xù)性的，說(shuō)明金融發(fā)展水平能夠?qū)?dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，促進(jìn)了湖南地區(qū)二三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，驗(yàn)證了假設(shè)H1成立；而產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)對(duì)金融發(fā)展只有短時(shí)間的影響，并沒(méi)有長(zhǎng)期持續(xù)的反哺促進(jìn)作用，也即本文假設(shè)H2不成立。

湖南區(qū)域金融發(fā)展能夠較好的促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，在以后的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和資源配置過(guò)程中，可以在金融發(fā)展方面拓寬融資渠道，加大融資力度，健全銀行、保險(xiǎn)、證券等金融體系，完善多層次的資本市場(chǎng)體系，通過(guò)資本市場(chǎng)的完善為金融發(fā)展提供保障，從而更好的促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和升級(jí)。在發(fā)揮金融發(fā)展促進(jìn)作用的同時(shí)，也要進(jìn)一步加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，增強(qiáng)二三產(chǎn)業(yè)之間的融合度，通過(guò)對(duì)低端制造業(yè)進(jìn)行改造升級(jí)，引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)由勞動(dòng)密集型向資本和技術(shù)密集型轉(zhuǎn)型。同時(shí)也要加強(qiáng)對(duì)高新技術(shù)和自主創(chuàng)業(yè)企業(yè)的支持，在“大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新”的時(shí)代背景下推進(jìn)金融、文化、物流等服務(wù)業(yè)的成長(zhǎng)，通過(guò)金融服務(wù)的創(chuàng)新使得產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和金融發(fā)展齊頭并進(jìn)，更好促進(jìn)湖南區(qū)域的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

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Impact Analysis of Financial Development on the Upgrading of Industrial Structure at Hunan Region

LI Yin-zhi
School of Business,Central South University,Changsha 410083

Financial sector plays an important role in Chinese national economy,which attracting more and more attention. More than just in expansion of scale,economic growth also embodies in the adjustment of national economic structure, especially in the optimization and upgrading of industrial structure.This paper mainly conducted empirical research on the relationship between economic growth and industrial structure based on correlative theory.The conclusion shows that there is a long-term co-integration relationship and one-way causality from financial development to upgrading of industrial structure in Hunan,since industrial restructuring and upgrading has a small influence in financial development.

Financial Development,Upgrade of Industrial Structure,Vector Auto Regression Mode

F830

A

李盈枝，女，中南大學(xué)商學(xué)院，研究方向：區(qū)域金融學(xué)；湖南長(zhǎng)沙，410007