安德魯·帕爾馬

各大公司將身陷重圍，面臨多方面挑戰(zhàn)

盡管銀行家們不認可，但商業(yè)的好時光并沒有隨著2008年金融危機的到來而結(jié)束。相反，政府和各國央行全力以赴，推高了股價，同時讓各公司可以按照處于歷史低位的利率籌集資金。中國的大規(guī)模刺激給它的擴張賦予了更多活力，再次推高了大宗商品價格。隨著脆弱的勞動力市場對工資施加下行的壓力，公司利潤飆升：美國公司2014年的稅后收入達到了1929年以來前所未見的高點。然而在2016年，商界必須直面一個事實——盛宴現(xiàn)在真的結(jié)束了。

可以從中國和發(fā)展中國家開始說起。多年來，各公司都可以借著跟投資者們談?wù)勛约涸谛屡d市場的戰(zhàn)略，來安撫讓人尷尬的對其增長潛力的擔(dān)憂。新興市場有人口規(guī)模，有中產(chǎn)階級潛在消費能力。于是，各大公司營收的分布也因此發(fā)生了改變：據(jù)麥肯錫的數(shù)據(jù)分析人員們稱，1980年，全球公司20%的營收來自于新興市場;到了2013年，這個比例達到40%?，F(xiàn)在，發(fā)展中國家的吸引力看上去比過去小了許多。那里的增長率已經(jīng)從2010年的7%放緩到了2015年的4.5%左右，而且2016年可能也少有、甚至完全得不到改善。

公司和財務(wù)投資者不一樣，能上一秒突然把資金撤出某些地區(qū)，下一秒又把它塞回去。西方國家的公司高管們不會很快就背棄中國這樣的成熟市場和印度這種前景光明的市場。但2016年，各公司董事會的焦點將持續(xù)向西轉(zhuǎn)向復(fù)蘇由弱走強的歐洲，以及轉(zhuǎn)向美國。在危機后曾在新興市場大舉拓張的花旗和渣打等銀行將放棄將總部遷到亞洲的念頭。更多的公司將謹慎地離開一部分回報沒那么豐厚的發(fā)展中國家。此前，一些公司已經(jīng)做出了行動——2014年，美國電器公司百思買（Best Buy）關(guān)閉了在中國的業(yè)務(wù);2015年，法國傳媒公司Vivendi撤出了巴西市場。西方國家的公司高管們未來討論的將是聚焦于核心市場。

然而，2016年發(fā)達國家的生活同樣也會變得更復(fù)雜。一個原因在于，并不是只有西方公司對發(fā)展中市場的想法變了，發(fā)展中國家的公司自己也一樣。隨著本土增長放緩，這些國家都把目光轉(zhuǎn)向了海外。中國不可避免地沖在前面。有觀點認為，中國公司2015年對外的投資超過了外國對中國的投資，其中涉及的交易包括中國化工集團公司收購意大利輪胎制造商倍耐力，納恩博公司收購對手、美國自平衡車行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者賽格威，以及叫車軟件公司滴滴快的投資Uber在美國的對手Lyft。2016年，同樣的現(xiàn)象預(yù)計還會更多，包括中國首次收購歐洲的一家銀行。它將加劇對資產(chǎn)、人才和消費者的競爭。

第二個不安之源將是變化中的利率環(huán)境。2016年，對美聯(lián)儲和英格蘭加息的漫長等待應(yīng)該已經(jīng)結(jié)束。許多公司屆時都將有能力無視這一點，但許多卻做不到。盡管利率只會漸進式上升，但借貸成本的變化在信貸系統(tǒng)的底層會被放大。這就是近年來借貸最受關(guān)注的領(lǐng)域：2012年到2014年期間美國新的券商中，每五家就有四家被評級機構(gòu)評定為“垃圾級”。標(biāo)準(zhǔn)普爾的分析師們預(yù)計，2016年這類借貸者中的違約率將達到2014年的近兩倍;外界的眼睛將緊盯美國的頁巖油生產(chǎn)商，因為低油價、高債務(wù)將在這個領(lǐng)域引發(fā)大洗牌。

一線希望到底在哪里？

理論上，利率上升應(yīng)該帶來更大的希望。它暗示著各國經(jīng)濟現(xiàn)在已經(jīng)強勁到能夠制造通脹的壓力。工資經(jīng)過了多年的停滯之后，加息對消費者和各公司來說都是個好消息。但新的規(guī)定在一些特定的國家可能會給工資帶來力度超出尋常的推動。在英國，面向25歲及以上工人的新“生活工資”標(biāo)準(zhǔn)將在明年4月生效;在美國，倡導(dǎo)提高最低工資的人們正在贏得大幅提高報酬的戰(zhàn)役。強制提高低收入工人的最低工資理由很有力，但這類上漲幅度通常很大，未來將會讓零售和社會服務(wù)這類行業(yè)很頭疼。

這一個十年的頭五年，許多公司受到保護，與經(jīng)濟的陣痛隔絕。但2016年將無處可逃。新興市場形勢將更嚴峻，發(fā)達國家競爭將更激烈;勞工成本將開始緩慢上行，已經(jīng)觸底的利率也是一樣。公司利潤創(chuàng)紀(jì)錄的時代將開始慢慢消逝。