吳鉤

證券交易所

先來看看耐得翁《都城紀(jì)勝》的一段描述：“都城（杭州）天街，舊自清河坊，南則呼南瓦，北謂之‘界北。中瓦前，謂之‘五花兒中心。自五間樓北至官巷南御街，兩行多是上戶，金銀鈔引交易鋪僅百家余。門列金銀及見（現(xiàn)）錢，謂之看垛錢，此錢備入納算請鈔引。并諸作匠爐鞲，紛紜無數(shù)?！?/p>

引文提到的“交引鋪”，非常接近于今日的證券交易所，在這里成交的商品為鹽引、茶引、礬引、香藥引、犀象引等有價證券。宋代實行比較廣泛的禁榷制度，鹽、茶、礬、香藥等采取間接專賣：先由商人向政府設(shè)立的榷貨務(wù)入納現(xiàn)錢，換取一張交引，然后憑著這張交引到指定地點領(lǐng)取鹽茶等商貨。宋太宗時，為了引導(dǎo)軍用物資流向邊郡，宋政府又創(chuàng)制“折中法”：商人在邊郡入納糧草等，政府估價后發(fā)給交引。為吸引商人赴邊納糧，宋政府的估價遠(yuǎn)高于市場價，高出市場價的那部分，叫作“虛估”，市場實際交易價則叫作“實估”，宋代交引的面值，就由“實估”加“虛估”組成。商人憑交引可赴京城或產(chǎn)地領(lǐng)取錢或者茶、鹽、礬、香藥等貨品。

交引的原始功能類似于“提貨單”，見引給貨，認(rèn)引不認(rèn)人。市場經(jīng)濟的發(fā)展，又使得交引突破了其原始功能，獲得了有價證券的流通功能——由于交引的價值存在一個巨大的“虛估”額，這個“虛估”額成了附加于交引之上的利潤空間，可以吸引買家來購買交引，交引的轉(zhuǎn)手，實際上便是分割“虛估”利潤的過程，直至最后的交易價格接近于交引的“實估”。而且，交引作為一種可憑證提貨的商品，在市場上的價格也會升跌，只要有升跌，便能夠吸引商人投機、追漲殺跌。因此，交引商通常并不是用交引提貨，而是直接進(jìn)行交引的買入、賣出?！罢J(rèn)引不認(rèn)人”的特點也讓交引的自由流通成為可能。于是，類似于證券交易所的“交引鋪”便應(yīng)運而生了。

宋代的大城市，證券交易非常發(fā)達(dá)，《續(xù)資治通鑒長編》說一些州縣的土人“既得交引，特詣沖要州府鬻之”，可見各個“沖要州府”都設(shè)有“交引鋪”。北宋的汴梁、南宋的杭州，都是證券交易非常繁榮的金融中心。《東京夢華錄》描述說，開封城內(nèi)“南通一巷，謂之‘界身，并是金銀彩帛交易之所，屋宇雄壯，門面廣闊，望之森然，每一交易，動即千萬，駭人聞見”。這里的“金銀彩帛交易之所”，便包括“交引鋪”。南宋的杭州，單“界北”的一條街，就集中了一百多家“交引鋪”。交引的買賣是大宗交易，必須有十分雄厚的本錢，所以這些“交引鋪”的門面，都擺出大堆“金銀及見（現(xiàn)）錢，謂之看垛錢”，以示自己的資金流充足。

跟所有的證券交易一樣，“交引鋪”當(dāng)然也是通過買進(jìn)、賣出交引的差價獲利。北宋時，京師有一些得到茶引的市民，“不知茶利厚薄，且急于售錢，得券則轉(zhuǎn)鬻于茶商或京師坐賈號‘交引鋪者，獲利幾無。茶商及交引鋪或以券取茶，或收蓄貿(mào)易以射厚利”。為了坐獲厚利，宋朝的一些“金融大鱷”還憑借其雄厚的資金，操縱市場，壓低交引的市場價，購入交引。如北宋皇祐年間，“券至京師，為南商所抑，茶每直十萬，止售錢三千，富人乘時收蓄，轉(zhuǎn)取厚利”。“交引鋪”收購的交引，通常不會直接用于提貨，而是轉(zhuǎn)手賣給茶鹽商：“鋪賈自售之，轉(zhuǎn)鬻與茶賈?！?/p>

在宋代，交引的交易是合法的，也是政府鼓勵的。即使出現(xiàn)大鋪商操縱市場的情況，宋朝政府對交引市場也沒有采取壓制的做法，而是采納官員范祥的建議，設(shè)立官營的“買鈔場”，在交引的市場價太低時，以略高于市場價的價格買入交引;而當(dāng)交引的市場價過高時，又以略低于市場價的價格出售交引。借此來平抑交引買賣的市場價格。這一做法，叫作“范祥鈔法”。宋人王鞏《隨手雜錄》說：“范祥鈔法……貯錢五百萬貫，不許輒支用。大約每鈔極賤至五貫，即官給錢五貫五十文買之。極貴，則減五十文貨之。低昂之權(quán)，常在官矣。”

宋代之后，明清繼續(xù)保留食鹽的間接專賣，民間雖有私下的鹽引交易，但已屬非法的黑市，如明代成化年間的一條法令要求，商人如果典當(dāng)、買賣鹽引，將“俱問罪，引目、鹽貨入官”。這也意味著宋代孕育出來的證券市場，在宋朝滅亡之后，并未能繼續(xù)發(fā)育壯大。

金融銀行業(yè)

銀行業(yè)的核心業(yè)務(wù)是吸儲（支付利息）、放貸（收取利息）與匯兌。有人說唐代的“柜坊”是銀行的雛形，但準(zhǔn)確地說，柜坊跟銀行業(yè)關(guān)系不大，只是提供“保險柜”給客戶存放財物，柜坊不付利息，還要收保管費。換言之，客戶的存款只能在柜坊中積淀下來，并沒有進(jìn)入資本流轉(zhuǎn)的循環(huán)中，并不創(chuàng)造“錢生錢”的收益。中國最早的銀行雛形，應(yīng)該是出現(xiàn)于北宋的抵當(dāng)所。

宋代因為具有濃厚的重商主義傾向，當(dāng)時政府設(shè)立了多種官營的金融機構(gòu)，包括交引庫、榷貨務(wù)、便錢務(wù)、交子務(wù)、市易務(wù)，并推行青苗法、檢校庫、抵當(dāng)所等。

交引庫的功能是“專印造茶、鹽鈔引”，即負(fù)責(zé)印制、發(fā)行各類交引，是宋朝有價證券的發(fā)行機構(gòu)。

榷貨務(wù)的功能是“掌鹺（鹽）、茗（茶）、香、礬鈔引之政令，以通商賈”，即向商民發(fā)行及收兌各類有價證券。在發(fā)生通貨膨脹的時候，榷貨務(wù)也會通過向市場投放有價證券來回籠貨幣，具有中央銀行的一部分功能。

便錢務(wù)為匯兌機構(gòu)（其職能后來轉(zhuǎn)移到榷貨務(wù)上），向商人提供異地匯兌的服務(wù)：“開寶三年（970），置便錢務(wù)，令商人入錢者詣務(wù)陳牒，即日輦致左藏庫，給以券，仍敕諸州俟商人赍券至，即如其數(shù)給之，自是無復(fù)留滯?！比绱?，在以銅錢為基礎(chǔ)貨幣的情況下，大宗交易與長途交易才得以進(jìn)行。

交子務(wù)（會子務(wù)）是印制與發(fā)行信用貨幣（交子、會子）的金融機構(gòu)。

市易務(wù)也具有金融機構(gòu)的功能，接受城市商人的抵押貸款申請，提供經(jīng)商資本，年息二分，有點商業(yè)銀行的性質(zhì)。

檢校庫是宋代的金融信托機構(gòu)，開創(chuàng)了信托財產(chǎn)保值增值的先河。抵當(dāng)所則為國營的存貸款機構(gòu)，也是歷史上第一家國有銀行。

青苗法則是面向農(nóng)村的小額貸款機構(gòu)，接受農(nóng)民的抵押貸款申請，發(fā)放青苗錢，年息二分，有點農(nóng)業(yè)銀行的味道。

此外，還有大量民間開設(shè)的解庫、私人開辦的兌便鋪，以及類似證券交易所的交引鋪。解庫則是提供抵押貸款的私人機構(gòu)，又稱質(zhì)庫，《清明上河圖》便畫了一個“解庫”，在“久住王員外家”對面，一戶人家的屋檐下掛出一個招牌，上書一個大大的“解”字，顯示這里是經(jīng)營放貸業(yè)的“銀行營業(yè)廳”。南宋杭州的質(zhì)庫也非常多，“府第富豪之家質(zhì)庫，城內(nèi)外不下數(shù)十處，收解以千萬計”。至于兌便鋪，那是兌換會子（紙幣）與銅錢，從中賺取差價的商鋪。

這些民營的、國立的銀行業(yè)機構(gòu)，構(gòu)成了一個功能齊全的金融服務(wù)系統(tǒng)。

抵當(dāng)所創(chuàng)立于北宋神宗朝的熙寧變法，當(dāng)時京師及各州的“商販要會處”，均設(shè)有抵當(dāng)所。后來變法失敗，新法被廢，但抵當(dāng)所作為國營存貸款機構(gòu)，還是保留了下來。抵當(dāng)所的主業(yè)務(wù)是“以官錢召人抵當(dāng)出息”，即向市民提供抵押貸款，從中賺取利息，年利率大致為20%。南宋末時，政府出于公共救濟的目的，還命令抵當(dāng)所向貧民開放免息貸款。

抵當(dāng)所的一項具有創(chuàng)造性的業(yè)務(wù)是有息存款，這也是我們判斷它具有銀行性質(zhì)的核心指標(biāo)。北宋時，京師許多政府部門，都將公款存入抵當(dāng)所生息，如熙寧六年（1073）十二月十八日，“都水監(jiān)言，乞?qū)⒈颈O(jiān)錢一萬五千貫送抵當(dāng)所出息供用，從之”。抵當(dāng)所提供的有息存款服務(wù)在中國金融史上具有劃時代的意義，因為存款有息，即意味著銀行機構(gòu)從此可以吸引社會的閑散資金，將閑散資金吸納進(jìn)資本市場的循環(huán)中。——這跟唐代的柜坊是完全兩種性質(zhì)。

那么宋代的民間解庫、質(zhì)庫，是不是也出現(xiàn)了存款的服務(wù)呢？南宋黃震的《黃氏日鈔》提供了一條材料：紹興府有一位叫作孫越的讀書人，幼時貧困，不過他的叔祖很賞識他，在解庫存了一筆錢，作為侄孫日后參加科考的費用，“且留錢浮屠氏所謂長生庫，曰：此子二十歲登第，吾不及見之矣，留此以助費”。這里的“長生庫”，乃指寺院開辦的解庫。可見解庫這類民間放款機構(gòu)在宋代時已經(jīng)在收納存款。估計解庫應(yīng)該是向存款戶支付利息的，這樣才能最大限度地吸引閑散于民間的資金，解庫也才有更雄厚的資本放貸。

國際貨幣

南宋理宗朝的一年春天，臺州城的市民一覺睡醒，忽然發(fā)現(xiàn)“絕無一文小錢，在市行用”。也就是說，臺州城鬧“錢荒”了，市面上幾乎找不到一枚銅錢流通了。這是何故？原來，市面流通的錢都被日本商船收購走了。這些日本商船“先過溫（州）、臺（州）之境，擺泊海涯。富豪之民，公然與之交易。倭所酷好者銅錢而止，海上民戶所貪嗜者，倭船多有珍奇，凡值一百貫文者，止可十貫文得之;凡值千貫文者，止可百貫文得之”。日本看中宋朝的銅錢，低價出售日貨，大量回收銅錢，“以高大深廣之船，一船可載數(shù)萬貫文而去”，難怪臺州一日之間發(fā)生“錢荒”。

其實，不僅日本“所酷好者銅錢而止”，許多國家都對宋錢趨之若鶩。因為宋朝銅錢制作精良、幣值穩(wěn)定，且這一時期經(jīng)濟發(fā)達(dá)，門戶開放，與日本、東南亞、阿拉伯乃至非洲保持著密切的國際貿(mào)易。宋錢差不多成了這一貿(mào)易區(qū)的國際貨幣，有點接近今日美元的貨幣地位。交趾人跟宋人交易，“必以小平錢為約;而又下令其國，小平錢許入而不許出”;爪哇國“胡椒萃聚，（中國）商舶利倍蓰之獲，往往冒禁，潛載銅錢博換”;“高麗地產(chǎn)銅，不知鑄錢，中國所予錢，藏之府庫，時出傳玩而已”;今天在東非、印度、波斯灣等地，均有宋錢出土，一千年前，宋錢在這些地方是作為輔幣使用的。

宋人說“緡錢原為中國財寶，而今四方蠻夷通用之”，并不是夸張之詞。那些與宋朝通商的國家，“得中國錢，分庫藏貯，以為鎮(zhèn)國之寶。故入蕃者非銅錢不往，而蕃貨亦非銅錢不售”。

宋朝時常發(fā)生“錢荒”，銅錢的大量外流，顯然加劇了錢荒。為禁止銅錢流入海外，宋政府立法規(guī)定，凡攜帶“銅錢出外界，一貫以上，為首者處死”，從者刺配遠(yuǎn)惡州，相關(guān)官員以失察坐罪。又規(guī)定與蕃商交易，不可使用銅錢，違者，二貫以上刺配。懲罰不可謂不嚴(yán)厲。但民間的走私銅錢出境的活動屢禁不止，因為宋錢對蕃貨的購買力實在太堅挺了，“每是一貫之?dāng)?shù)，可以易番貨百貫之物;百貫之?dāng)?shù)，可以易番貨千貫之物，以是為常也”。

宋人對銅錢外泄很是苦惱，以至于有人提議：干脆關(guān)閉貿(mào)易港，中斷與外商的貿(mào)易。認(rèn)為這才是徹底阻止銅錢外泄的“拔本塞源”之道。這當(dāng)然是一種很愚蠢的想法，幸虧宋朝政府并沒有聽從。