查桂美

【摘要】當(dāng)前我國(guó)的利率市場(chǎng)化改革從原來(lái)的“穩(wěn)步推進(jìn)”，變成“加快推進(jìn)”，金融約束政策是強(qiáng)調(diào)政府對(duì)經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域的適度干預(yù)，推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革政府仍需發(fā)揮引導(dǎo)和監(jiān)管作用。

【關(guān)鍵詞】金融抑制 ?金融約束 ?金融自由化 ?利率市場(chǎng)化

《十三五規(guī)劃》關(guān)于金融方面的改革共有11條，其中“推進(jìn)匯率和利率市場(chǎng)化，提高金融機(jī)構(gòu)管理水平和服務(wù)質(zhì)量，降低企業(yè)融資成本”顯現(xiàn)國(guó)家對(duì)于利率市場(chǎng)化問(wèn)題的重視，問(wèn)題是在利率市場(chǎng)化進(jìn)程中我們?nèi)匀徊荒芎鲆曊褪袌?chǎng)的相互作用。

從20世紀(jì)70年代以來(lái)，金融發(fā)展理論在政府和市場(chǎng)關(guān)系問(wèn)題上，先后出現(xiàn)過(guò)三個(gè)理論：金融抑制、金融自由化和金融約束。先是金融抑制，表現(xiàn)為政府對(duì)金融領(lǐng)域的過(guò)度管制;繼而是金融自由化，表現(xiàn)為政府完全放松對(duì)金融領(lǐng)域的管制;最后是金融約束，強(qiáng)調(diào)政府對(duì)金融領(lǐng)域的適度干預(yù)。理論產(chǎn)生的進(jìn)程總有相應(yīng)的時(shí)代背景。從“管死——不管——適度管”是政府與市場(chǎng)關(guān)系的真實(shí)寫照，結(jié)合中國(guó)的國(guó)情“一管就死，不管就亂”。因此，我國(guó)當(dāng)前加快推進(jìn)利率市場(chǎng)化進(jìn)程中仍然不能忽視政府的作用，本文還是從金融約束視角來(lái)看我國(guó)的利率市場(chǎng)化改革。

一、我國(guó)利率市場(chǎng)化已經(jīng)穩(wěn)步推進(jìn)

改革開放30多年來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融改革取得了很大的成功，尤其是市場(chǎng)已經(jīng)能夠發(fā)揮其應(yīng)有的配置資源的作用，市場(chǎng)機(jī)制的調(diào)節(jié)作用明顯增強(qiáng)。一個(gè)統(tǒng)一、競(jìng)爭(zhēng)、有序、開放的金融市場(chǎng)體系正在逐步形成，利率市場(chǎng)化改革穩(wěn)定的宏觀環(huán)境已經(jīng)具備;央行已經(jīng)逐步掌握并創(chuàng)新運(yùn)用一些政策工具來(lái)調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國(guó)商業(yè)銀行的管理水平和競(jìng)爭(zhēng)能力也在不斷的提高，我國(guó)金融市場(chǎng)從無(wú)到有，從小到大，從混亂到規(guī)范，貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)也在不斷的完善和發(fā)展;經(jīng)濟(jì)金融法律法規(guī)體系也逐步健全。我國(guó)中央銀行已經(jīng)初步設(shè)計(jì)出利率市場(chǎng)化改革的方案，堅(jiān)持漸進(jìn)改革以國(guó)際慣例為參照：先放開貸款利率，后放開存款利率;區(qū)域上先放開農(nóng)村，后放開城市;幣種上先放開外幣利率，后放開人民幣利率。

二、推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革需處理好政府與市場(chǎng)的關(guān)系

結(jié)合中國(guó)近30多年來(lái)金融改革的史實(shí)，“金融約束”現(xiàn)象還是存在的，如我國(guó)長(zhǎng)期對(duì)存貸款利率進(jìn)行管制，雖然放開了經(jīng)常項(xiàng)目的可自由兌換，但資本項(xiàng)目的可自由兌換一直沒(méi)有放開。這是也為何中國(guó)在20世紀(jì)90年代東南亞金融危機(jī)受損小的原因之一，而且正是緣于金融約束所創(chuàng)造的租金機(jī)會(huì)對(duì)民間部門產(chǎn)生激勵(lì)機(jī)制，但也起到保護(hù)壟斷的作用，造成國(guó)有金融部門效率低下，本地金融產(chǎn)品與服務(wù)以高成本的模式生存。香港、馬來(lái)西亞等東亞國(guó)家、阿根廷、智利等南美國(guó)家、還有一些拉美國(guó)家的實(shí)踐表明，金融自由化可以帶來(lái)金融部門效率的提高，服務(wù)對(duì)象和交易品種的多樣化，但在數(shù)量規(guī)模擴(kuò)張的同時(shí)，金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)增加了。雖然我國(guó)正逐漸融入國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融的新背景，金融業(yè)改革和發(fā)展的方向是金融自由化，包括匯率市場(chǎng)化和匯率市場(chǎng)化，但應(yīng)對(duì)有可能帶來(lái)的金融風(fēng)險(xiǎn)，還是需用在改革進(jìn)程中應(yīng)注意處理好政府與市場(chǎng)的關(guān)系，尤其是需要明確政府在推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，哪些方面可以作為，哪些方面可以不作為，也可列出負(fù)面清單。但是適度干預(yù)必須要維系，如健全利率市場(chǎng)化的微觀基礎(chǔ)，加強(qiáng)銀行和企業(yè)建設(shè)，提升其競(jìng)爭(zhēng)力;營(yíng)造利率市場(chǎng)化市場(chǎng)環(huán)境，建設(shè)健全、有序、合法且分工明確的金融市場(chǎng);加快貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的銜接，在此基礎(chǔ)上穩(wěn)步推進(jìn)多層次資本市場(chǎng)的發(fā)展。

三、政府需發(fā)揮引導(dǎo)和監(jiān)管作用

為了實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化，在政府適度干預(yù)下必須實(shí)施相應(yīng)的改革措施，如引進(jìn)外資、民營(yíng)金融機(jī)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)從分業(yè)經(jīng)營(yíng)到綜合經(jīng)營(yíng)模式的轉(zhuǎn)型、推進(jìn)人民幣周邊化和國(guó)際化，逐步放開資本自由流動(dòng)的管制等。改革不能冒進(jìn)，需要循序漸進(jìn)。那是因?yàn)椋菏紫?，過(guò)快推進(jìn)利率自由化很容易誘發(fā)金融危機(jī)，威廉姆森（1998）的一項(xiàng)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，在1980～1997年間的全球35個(gè)已經(jīng)發(fā)生系統(tǒng)性金融危機(jī)的案例，其中有24個(gè)金融危機(jī)案例與金融自由化有關(guān);其次，當(dāng)前我國(guó)的金融體系效率不高，國(guó)有銀行不良資產(chǎn)累積，且大多為大中型企業(yè)提供金融服務(wù)，中小企業(yè)融資舉步維艱;資本市場(chǎng)運(yùn)行不能真實(shí)反應(yīng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀況，僅有很少數(shù)量企業(yè)能夠上市;金融法律法規(guī)體系不夠完善，如互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展缺乏相應(yīng)的政策、監(jiān)管和立法支持;監(jiān)管部門間缺乏協(xié)調(diào)，分業(yè)監(jiān)管也不符合綜合經(jīng)營(yíng)的國(guó)際潮流，都需要逐步完善;因此，政府在利率市場(chǎng)化改革進(jìn)程中，有很多有意義的事情可以做：一是引導(dǎo)市場(chǎng)朝有利于競(jìng)爭(zhēng)的方向發(fā)展，規(guī)范競(jìng)爭(zhēng)秩序;二是加強(qiáng)對(duì)新生機(jī)構(gòu)、新生組織的立法和監(jiān)管;三是加強(qiáng)金融行業(yè)間、機(jī)構(gòu)間的協(xié)調(diào)，形成金融行業(yè)、機(jī)構(gòu)、工具的合力，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，更好地推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革進(jìn)程。

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