巴曙松

中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在從依賴資源粗放投入的傳統(tǒng)制造產(chǎn)業(yè)，轉(zhuǎn)向一、二、三產(chǎn)業(yè)協(xié)調(diào)均衡的集約式發(fā)展，普遍特征是從重資產(chǎn)轉(zhuǎn)向輕重資產(chǎn)并存，從有形資產(chǎn)轉(zhuǎn)向無(wú)形和有形資產(chǎn)并存。經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的這些動(dòng)向產(chǎn)生了多樣化的資金需求，而現(xiàn)有的銀行融資體系習(xí)慣于資本密集、重資產(chǎn)的工業(yè)企業(yè)，企業(yè)往往需要擁有足夠的固定資產(chǎn)進(jìn)行抵押，而且要有充足的現(xiàn)金流以確保還本付息，才能從銀行獲得貸款。類似的產(chǎn)融不協(xié)調(diào)不僅延緩了中國(guó)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的自然步伐，也使得個(gè)別重資產(chǎn)領(lǐng)域產(chǎn)生了大量的“過(guò)剩產(chǎn)能”，導(dǎo)致資源配置效率的低下。

經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型體現(xiàn)在不同行業(yè)的差異和分化上，對(duì)金融體系的影響也會(huì)有差異。例如，從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)對(duì)比，服務(wù)業(yè)和消費(fèi)行業(yè)的表現(xiàn)一直良好，房地產(chǎn)銷售活動(dòng)開始活躍但是投資的回升較弱，一些創(chuàng)新型行業(yè)表現(xiàn)也比較出色。與此形成對(duì)照的是，第二產(chǎn)業(yè)的增長(zhǎng)非常疲弱，PPI出現(xiàn)了連續(xù)四年的下降，特別是一些產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)、高杠桿行業(yè)，必然面臨著破產(chǎn)重組、清理過(guò)剩產(chǎn)能的任務(wù)。另外，經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇也不能主要依靠部分行業(yè)的債務(wù)的持續(xù)上升和積累，而是需要經(jīng)歷一個(gè)去杠桿的過(guò)程，這都可能會(huì)導(dǎo)致銀行業(yè)不良資產(chǎn)的一定幅度的上升，但這是經(jīng)濟(jì)重新走上上升道路所難以回避的重要課題。

從目前的趨勢(shì)看，“十三五”經(jīng)濟(jì)潛在增速大概率會(huì)有所回落，增長(zhǎng)速度與中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革開放以來(lái)的增長(zhǎng)速度相比雖然有所降低，但是在全球范圍內(nèi)相比依然是較為強(qiáng)勁的增長(zhǎng);同時(shí)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基數(shù)大了，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)也在轉(zhuǎn)型，這也是增長(zhǎng)速度回落的重要原因。從金融市場(chǎng)的預(yù)期看，市場(chǎng)主要擔(dān)心的已經(jīng)不再是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度是否回落，而更多的是增速回落趨穩(wěn)的同時(shí)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量是否上升、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和改革是否取得新的進(jìn)展。

當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)增速總體上處于弱勢(shì)復(fù)蘇狀態(tài)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)雖然受累于國(guó)際經(jīng)濟(jì)，但結(jié)構(gòu)上出現(xiàn)了積極變化，這主要表現(xiàn)在第三產(chǎn)業(yè)持續(xù)擴(kuò)張，金融業(yè)和其他服務(wù)業(yè)同比回升。這一趨勢(shì)將帶動(dòng)金融產(chǎn)品和融資模式的不斷創(chuàng)新，而金融創(chuàng)新又在很大程度上助力經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型和發(fā)展，同時(shí)，經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型不能主要依靠債務(wù)的不斷積累，金融的增長(zhǎng)也不能主要依靠規(guī)模的擴(kuò)張。

中國(guó)與主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體一個(gè)很大的差異是GNP低于GDP（近兩年兩者差均維持在400億美元左右），而主要發(fā)達(dá)國(guó)家一般是GNP高于GDP。這從核算的角度意味著中國(guó)來(lái)自國(guó)外的初次分配收入為負(fù)，也即來(lái)自國(guó)外的生產(chǎn)和進(jìn)口稅、勞動(dòng)者報(bào)酬、財(cái)產(chǎn)收入不足以抵消支付給國(guó)外的生產(chǎn)和進(jìn)口稅、勞動(dòng)者報(bào)酬、財(cái)產(chǎn)收入等。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)走到這樣一個(gè)新的發(fā)展階段，需要適應(yīng)全球化新格局，主動(dòng)進(jìn)行全球化布局，擴(kuò)大對(duì)外投資，開辟在海外獲得收益的新渠道、新途徑。這是因?yàn)?，一方面，?dāng)前是一個(gè)擴(kuò)大對(duì)外投資的好機(jī)遇，世界經(jīng)濟(jì)正處于危機(jī)之后的調(diào)整進(jìn)程中，不同經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)呈現(xiàn)典型的周期分化特征，不同經(jīng)濟(jì)體這樣的差異化的經(jīng)濟(jì)周期給中國(guó)企業(yè)提供了多元化、跨周期的投資選擇機(jī)會(huì)。另一方面，中國(guó)也需要更多關(guān)注對(duì)外投資來(lái)提高GNP。