■ 李 萍 教授（濰坊學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 山東濰坊 261000）

金融創(chuàng)新能增強(qiáng)金融系統(tǒng)的基本功能，促進(jìn)加快儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)換，提高資金配置效率；產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)則是測(cè)量區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長方式由粗放型向集約型轉(zhuǎn)變的一項(xiàng)重要指標(biāo)，金融創(chuàng)新與區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)之間的因果關(guān)系直接決定了地方政府的政策取向。山東是制造業(yè)大省，但第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展長期落后于先進(jìn)省市。以發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)為依托，深化金融改革，推動(dòng)金融創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)金融創(chuàng)新與區(qū)域經(jīng)濟(jì)的互動(dòng)促進(jìn)是山東省金融業(yè)改革發(fā)展的重要目標(biāo)。然而是以金融創(chuàng)新為抓手推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，還是通過促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)來達(dá)到金融創(chuàng)新，亦或是二者互動(dòng)發(fā)展，這需要有經(jīng)驗(yàn)證據(jù)做支撐。

金融創(chuàng)新測(cè)量指標(biāo)的確定

由于金融創(chuàng)新具有多維度性，很多文獻(xiàn)釆用了綜合評(píng)價(jià)方法，把能夠反映金融創(chuàng)新性指標(biāo)的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)納入到整個(gè)體系來考量，例如，喻平、李敏（2007）；陳晶瑩（2008）；朱爾茜（2013）等。也有文獻(xiàn)采用單一指標(biāo)測(cè)量金融創(chuàng)新水平的，如董玉玲、楊曉光（2008）；劉亞琳（2009）；李媛媛、金輝（2013）等。

考慮到綜合評(píng)價(jià)方法測(cè)算偏重于金融創(chuàng)新的環(huán)境及發(fā)展能力的測(cè)量，單一指標(biāo)側(cè)重反應(yīng)金融創(chuàng)新的當(dāng)期水平，所以本文采用單一指標(biāo)。由于地區(qū)金融市場(chǎng)創(chuàng)新活躍度越高，傳統(tǒng)的以貸款為主的銀行業(yè)增加值在金融業(yè)增加總值中的比重會(huì)下降，而其他各類金融業(yè)態(tài)以及業(yè)務(wù)對(duì)金融業(yè)增加值的貢獻(xiàn)作用會(huì)擴(kuò)大，又由于金融創(chuàng)新會(huì)帶來金融業(yè)內(nèi)部效率的提高，因此金融業(yè)增加值增長率會(huì)高于貸款的增長率，二者之比能夠較好地反應(yīng)地區(qū)金融創(chuàng)新活動(dòng)的結(jié)果，該指標(biāo)越高，表明金融創(chuàng)新度越高。

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)測(cè)量指標(biāo)的確定

關(guān)于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的衡量，歸納起來主要有五種方法。一是以第一產(chǎn)業(yè)從業(yè)人員數(shù)占比或第一產(chǎn)業(yè)GDP占比的變動(dòng)來表示產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變動(dòng)，該指標(biāo)值越小，說明產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化的程度越快；二是采用第二產(chǎn)業(yè)GDP占比指標(biāo)；三是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)層次系數(shù)，即按三次產(chǎn)業(yè)的層次高低依次賦權(quán)，再對(duì)三次產(chǎn)值的比重進(jìn)行加權(quán)求和；四是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)系數(shù)，即非農(nóng)產(chǎn)業(yè)GDP占比乘以第三產(chǎn)業(yè)GDP與第二產(chǎn)業(yè)GDP的比值；五是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化系數(shù)，即用各產(chǎn)業(yè)GDP占比乘以各產(chǎn)業(yè)GDP的增長率，然后加總。

上述各測(cè)量指標(biāo)本身有其合理性，但也都其片面性。本文采用產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)層次系數(shù)指標(biāo)，因?yàn)樵撝笜?biāo)考慮了不同產(chǎn)業(yè)的權(quán)重，更符合克拉克的產(chǎn)業(yè)升級(jí)理論。參照已有研究成果，按三次產(chǎn)業(yè)由低到高依次賦權(quán)值1，2，3，再對(duì)三次產(chǎn)值的比重進(jìn)行加權(quán)求和。

金融效率測(cè)量指標(biāo)的確定

金融效率是指金融部門的投入與產(chǎn)出，反映了金融部門對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)之間的關(guān)系。王志強(qiáng)、孫剛（2003）采用金融機(jī)構(gòu)存款余額與貸款余額之比來衡量金融發(fā)展效率；周國富、胡慧敏（2007）認(rèn)為金融效率就是一國金融資源的配置狀態(tài)，包括微觀和宏觀金融效率，以此為基礎(chǔ)構(gòu)建了金融效率評(píng)價(jià)指標(biāo)體系；劉建軍（2013）則采用第二產(chǎn)業(yè)增加值與其投資的增量變動(dòng)關(guān)系來測(cè)量資金配置效率等。

目前，金融機(jī)構(gòu)主體以銀行為主，而貸款是銀行金融機(jī)構(gòu)支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最基本的手段，貸款的結(jié)構(gòu)與額度反映了金融扶持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的方向，貸款對(duì)地方經(jīng)濟(jì)促進(jìn)作用的大小體現(xiàn)了金融宏觀配置效率的高低。貸款與GDP的比值反映了金融與地方經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系程度，鑒于此，本文采用貸款與GDP的比值這一指標(biāo)代表金融資源的配置效率。

金融創(chuàng)新、金融效率與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的實(shí)證分析

（一）數(shù)據(jù)說明

所有數(shù)據(jù)均來自歷年山東統(tǒng)計(jì)年鑒。由于對(duì)原始變量取自然對(duì)數(shù)可以減少可能存在的異方差現(xiàn)象而不影響變量間的關(guān)系，在此對(duì)原始變量取對(duì)數(shù)，分別記為：LNCXD、LNXL與LNCYJG。計(jì)量分析采用Eviews6.0。

表1 變量的單位根檢驗(yàn)結(jié)果

（二）金融創(chuàng)新、金融效率與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的變動(dòng)趨勢(shì)

通過繪制的金融創(chuàng)新度變化趨勢(shì)圖可以看出，金融創(chuàng)新度曲線整體表現(xiàn)出波動(dòng)上升的趨勢(shì)，說明山東省的金融創(chuàng)新水平盡管不斷波動(dòng)，但總體上還是表現(xiàn)出了上升的態(tài)勢(shì)，但2010年以來有下降的勢(shì)頭；金融效率趨勢(shì)圖則顯示了山東省的金融效率基本在0.6和0.8之間水平波動(dòng)發(fā)展，說明近年來山東省的金融效率并沒有明顯的提高；產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)層次系數(shù)趨勢(shì)圖顯示了穩(wěn)步上升的態(tài)勢(shì)，反映了山東省的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化取得了較好的成績。

（三）序列平穩(wěn)性檢驗(yàn)

運(yùn)用ADF法對(duì)變量序列進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，結(jié)果如表1所示。結(jié)果表明：在5%的顯著性水平下，序列LNXL、LNCXD與LNCYJG的ADF統(tǒng)計(jì)量均大于臨界值，說明三個(gè)序列都存在單位根，都是不平穩(wěn)的，但一階差分后都變成了平穩(wěn)序列，因此序列LNXL、LNCXD與LNCYJG均是非平穩(wěn)的1階單整序列，滿足進(jìn)一步協(xié)整分析的條件。

（四）協(xié)整關(guān)系檢驗(yàn)

采用JJ檢驗(yàn)法進(jìn)行協(xié)整關(guān)系檢驗(yàn)。首先確定無約束VAR模型，然后根據(jù)AIC和SC最小來確定最優(yōu)滯后期M，則M-1便是JJ檢驗(yàn)法的協(xié)整檢驗(yàn)的滯后期，在確定變量序列特征后，協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果如表2所示。

表2的跡檢驗(yàn)結(jié)果表明：在5%的顯著性水平下，變量間不存在協(xié)整方程的假設(shè)被拒絕，即變量間至少存在1個(gè)協(xié)整方程。因此，變量LNCXD、LNCYJG、LNXL之間存在協(xié)整關(guān)系，得到最大似然值下的協(xié)整方程如下：

觀察計(jì)算結(jié)果，D(LNCXD)、D(LNCYJG)、D(LNXL)的調(diào)整系數(shù)分別依次為19.39090、-0.145976、-1.025579，滿足至少一個(gè)為負(fù)值的條件，說明偏離非均衡誤差會(huì)得到修正，協(xié)整關(guān)系有效。因此，LNCYJG與LNCXD之間存在正的長期均衡關(guān)系，LNCYJG與LNXL之間存在負(fù)的長期均衡關(guān)系。

（五）格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)

協(xié)整關(guān)系檢驗(yàn)?zāi)軌蚺袛嘧兞块g是否存在長期均衡關(guān)系及這種關(guān)系的方向，但變量間因果關(guān)系的確定則需要借助格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)來完成。檢驗(yàn)結(jié)果如表3所示。

滯后2期的格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)結(jié)果表明：在5%的顯著性水平下，DLNCXD不是DLNCYJG的格蘭杰原因這個(gè)命題被拒絕，即DLNCXD是DLNCYJG變動(dòng)的格蘭杰原因；反過來，DLNCYJG不是DLNCXD變動(dòng)的格蘭杰原因這一命題被接受，因此DLNCYJG不是DLNCXD變動(dòng)的格蘭杰原因。這表明金融創(chuàng)新度的提高是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的格蘭杰原因，而產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)帶動(dòng)金融創(chuàng)新度的提高并沒有得到經(jīng)驗(yàn)證據(jù)的支持。同理，根據(jù)P值可以判斷，DLNCYJG與DLNXL以及DLNCXD與DLNXL之間不存在格蘭杰因果關(guān)系，即沒有經(jīng)驗(yàn)證據(jù)支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)與金融效率以及金融創(chuàng)新度與金融效率之間存在格蘭杰因果關(guān)系。

結(jié)論與政策建議

山東省的金融創(chuàng)新度總體處于波動(dòng)上升的通道，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化也取得了較好的成績，但是金融效率則沒有明顯的提高。盡管山東省的金融創(chuàng)新度總體是提高的，但相對(duì)緩慢的提升速度，頻繁的波動(dòng)變化以及近幾年的下降勢(shì)頭都說明金融創(chuàng)新動(dòng)力不足。金融效率大體介于0.6至0.8之間的水平說明了金融業(yè)與地方經(jīng)濟(jì)之間保持了一定的聯(lián)系，金融企業(yè)通過發(fā)放貸款為地方經(jīng)濟(jì)的發(fā)展做出了貢獻(xiàn)；但金融效率的頻繁波動(dòng)也反映出金融業(yè)與地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展的這種聯(lián)系具有不穩(wěn)定性。

金融效率與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)之間盡管存在反向長期協(xié)整關(guān)系，但不存在格蘭杰因果關(guān)系，這說明金融效率的提高并不是阻礙產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的原因，這是符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律的。但是，金融效率與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)之間不存在格蘭杰因果關(guān)系的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)也反映出金融效率在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)中并沒有發(fā)揮應(yīng)有的促進(jìn)作用。

金融創(chuàng)新度與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)之間不僅存在正向的協(xié)整關(guān)系，而且金融創(chuàng)新度的提高還是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)變動(dòng)的格蘭杰原因，這說明山東省金融創(chuàng)新度的提高推動(dòng)了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)。但是，協(xié)整方程中的協(xié)整系數(shù)僅為0.038088，表明金融創(chuàng)新對(duì)于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的促進(jìn)作用并不強(qiáng)。

經(jīng)驗(yàn)證據(jù)表明金融創(chuàng)新度的提高是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)變動(dòng)的格蘭杰原因，反之，沒有經(jīng)驗(yàn)證據(jù)表明產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)變動(dòng)是金融創(chuàng)新度提高的格蘭杰原因。因此，在地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，應(yīng)該優(yōu)先考慮推動(dòng)金融創(chuàng)新，將金融創(chuàng)新作為推動(dòng)地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的一個(gè)重要抓手，通過金融創(chuàng)新間接促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。

表2 無約束協(xié)整檢驗(yàn)（跡檢驗(yàn)法）

表3 格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)結(jié)果

山東省政府要認(rèn)真研究地區(qū)產(chǎn)業(yè)發(fā)展對(duì)于金融創(chuàng)新提出的新需求，圍繞金融服務(wù)地方經(jīng)濟(jì)這一核心任務(wù)，通過優(yōu)先推動(dòng)金融創(chuàng)新，為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷升級(jí)提供動(dòng)力。要加大抵押擔(dān)保貸款創(chuàng)新以及貸款產(chǎn)品創(chuàng)新，通過信貸創(chuàng)新，充分發(fā)揮銀行金融機(jī)構(gòu)服務(wù)經(jīng)濟(jì)的媒介職能；要加強(qiáng)資本市場(chǎng)創(chuàng)新，發(fā)揮多層次資本市場(chǎng)的融資職能；加強(qiáng)科技金融，鼓勵(lì)新金融業(yè)態(tài)的發(fā)展。

中韓自貿(mào)區(qū)的成立、藍(lán)黃兩大國家戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)區(qū)的建設(shè)以及上海自貿(mào)區(qū)的大力金融改革，為山東省金融改革創(chuàng)新提供了良好機(jī)遇和示范。今后，山東省金融主管部門要解放思想，大膽嘗試，不斷優(yōu)化金融創(chuàng)新要素，在市場(chǎng)開放、制度創(chuàng)新、人才吸引、市場(chǎng)秩序等方面實(shí)施突破，培育金融產(chǎn)業(yè)的國際競(jìng)爭(zhēng)力，使金融創(chuàng)新成為推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)源源不斷的動(dòng)力。

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