易玄，黃姣梅，謝志明

(1. 中南大學(xué)商學(xué)院，湖南長(zhǎng)沙，410083；2. 長(zhǎng)沙理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，湖南長(zhǎng)沙，410076)

民營(yíng)企業(yè)官符獨(dú)董履職效果的實(shí)證檢驗(yàn)

易玄1，黃姣梅1，謝志明2

(1. 中南大學(xué)商學(xué)院，湖南長(zhǎng)沙，410083；2. 長(zhǎng)沙理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，湖南長(zhǎng)沙，410076)

近年來(lái)，退職政府官員擔(dān)任上市公司獨(dú)立董事現(xiàn)象頻現(xiàn)，引發(fā)社會(huì)熱議。對(duì)退職官員擔(dān)任獨(dú)立董事能否有效履職、對(duì)公司績(jī)效能否產(chǎn)生積極影響等問(wèn)題的解答，成為剖析“官符獨(dú)董”現(xiàn)象的關(guān)鍵。選取2005—2013年民營(yíng)上市企業(yè)為研究對(duì)象，描述了官符獨(dú)董聘任和日常履職情況，并實(shí)證分析其對(duì)公司績(jī)效的影響，結(jié)果顯示官符獨(dú)董盡管領(lǐng)取相對(duì)高的薪酬，但并不能有效履職，因而給企業(yè)績(jī)效帶來(lái)了消極影響，且行政級(jí)別越高，消極作用越強(qiáng)。

民營(yíng)企業(yè)；官符獨(dú)董；履職情況；企業(yè)績(jī)效

一、引言

2011年7月6日，人民網(wǎng)《34位退休高官任內(nèi)地50強(qiáng)公司董事年薪幾十萬(wàn)》一文引起人們對(duì)我國(guó)退職官員獨(dú)董的網(wǎng)絡(luò)熱議；2013年10月19日中組部出臺(tái)《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范黨政領(lǐng)導(dǎo)干部在企業(yè)兼職(任職)問(wèn)題的意見(jiàn)》(簡(jiǎn)稱(chēng)《意見(jiàn)》)引發(fā)眾多高官離職潮；2014年4月23日，人民日?qǐng)?bào)發(fā)文指出，退休干部選擇去上市公司擔(dān)任獨(dú)立董事，不僅僅是發(fā)揮其“余熱”，更重要的是利用自己的“余威”和“余權(quán)”，實(shí)現(xiàn)公司和自身的利益雙贏(yíng)。新華網(wǎng)評(píng)價(jià)稱(chēng)，普通的“花瓶獨(dú)董”只是拿錢(qián)不辦事，但此類(lèi)“官符獨(dú)董”卻更可能存在政治尋租、妨礙公平競(jìng)爭(zhēng)等問(wèn)題?！肮俜?dú)董”是指現(xiàn)在或曾經(jīng)在政府部門(mén)擔(dān)任政府官員、人大代表或政協(xié)委員職務(wù)的獨(dú)立董事[1]。因其擁有異質(zhì)的政治資源，這類(lèi)資源具有價(jià)值性和稀缺性，尤其在中國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，政府在企業(yè)發(fā)展中仍然發(fā)揮著重要的作用，政治資源在企業(yè)中尤顯珍貴[2]。因此，企業(yè)通過(guò)高薪聘請(qǐng)退職官員擔(dān)任獨(dú)立董事，或者高管參與政治等途徑來(lái)獲取政治資源，以保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。但如其所言，官符董事也因其特殊社會(huì)地位備受爭(zhēng)議：首先，官符董事可能被視為一種官商勾結(jié)現(xiàn)象。官符獨(dú)董在企業(yè)享受優(yōu)厚待遇，且通過(guò)自身人脈資源和權(quán)力幫助就職的企業(yè)在政府審批中走捷徑、或避開(kāi)監(jiān)管、或在面臨法律訴訟時(shí)得到特殊“照顧”[3]。其次，退職政府官員大多年事已高，且身兼各種社會(huì)職務(wù)，是否有足夠能力和精力履行獨(dú)董職責(zé)也多有質(zhì)疑。

已有研究大都關(guān)注獨(dú)立董事政治背景給企業(yè)帶來(lái)的直接經(jīng)濟(jì)效果，如是否有助于企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效或價(jià)值的提升[4?6]；能否給企業(yè)帶來(lái)政治資源配置的優(yōu)勢(shì)[7]。而現(xiàn)實(shí)中獨(dú)立董事制度引入企業(yè)治理框架，其主要目的是對(duì)公司重大事項(xiàng)如高管薪酬、董事提名與任免、公司重大關(guān)聯(lián)交易等，以及其他可能損害中小股東利益事項(xiàng)向董事會(huì)或股東大會(huì)發(fā)表獨(dú)立意見(jiàn)，以發(fā)揮其咨詢(xún)和監(jiān)督職能。官符獨(dú)董究竟能否較好地履行其基本職責(zé)？這是我國(guó)獨(dú)立董事制度研究的重要內(nèi)容之一。

與國(guó)有企業(yè)天然的政治關(guān)系不同，民營(yíng)企業(yè)聘請(qǐng)官符獨(dú)董是主動(dòng)獲取政治關(guān)聯(lián)的一種方式，其獲取動(dòng)機(jī)以及政治關(guān)聯(lián)的作用機(jī)制與國(guó)有企業(yè)迥異。本文僅選取民營(yíng)上市企業(yè)為研究對(duì)象，對(duì)近年來(lái)(2005—2013)官符獨(dú)董的聘任和履職情況展開(kāi)描述性統(tǒng)計(jì)分析，并重點(diǎn)檢驗(yàn)其對(duì)所在企業(yè)績(jī)效的影響。

二、相關(guān)文獻(xiàn)回顧

(一) 政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)績(jī)效

資源依賴(lài)?yán)碚撜J(rèn)為，企業(yè)在實(shí)現(xiàn)自身目標(biāo)過(guò)程中，不僅需要資產(chǎn)、資金等有形資源，同時(shí)也需要市場(chǎng)準(zhǔn)入和融資、稅收優(yōu)惠政策等無(wú)形資源，而這些資源的配置通常取決于政府部門(mén)、制度環(huán)境、法律因素等[8]。因而越來(lái)越多的企業(yè)通過(guò)建立政治關(guān)聯(lián)以影響資源配置的決定者——政府部門(mén)。

政治關(guān)聯(lián)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的積極促進(jìn)作用得到了國(guó)內(nèi)外研究的廣泛支持。Peng＆Luo[9]、Li＆Zhang[10]等人都研究了處于轉(zhuǎn)型中的中國(guó)企業(yè)，發(fā)現(xiàn)政治關(guān)聯(lián)對(duì)公司績(jī)效有正面影響；Acquaa[11]、Goldman[12]則分別研究了撒哈拉南部非洲加納和美國(guó)上市公司，同樣也發(fā)現(xiàn)政治關(guān)聯(lián)與這些國(guó)家公司績(jī)效之間的正相關(guān)關(guān)系。Faccio[13]研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)市場(chǎng)獲知政府官員死亡的消息后，這些官員所在地區(qū)的公司價(jià)值會(huì)有所下降，從側(cè)面印證了政治關(guān)聯(lián)對(duì)企業(yè)的積極影響。

國(guó)內(nèi)對(duì)政治關(guān)聯(lián)的研究直到近幾年才興起，政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)績(jī)效之間究竟有無(wú)關(guān)系？研究者得出了兩種截然不同的觀(guān)點(diǎn)：其一，政治關(guān)聯(lián)對(duì)企業(yè)績(jī)效有正面影響。魏剛等[4]認(rèn)為，政治關(guān)聯(lián)能給企業(yè)提供良好外部關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，給企業(yè)帶來(lái)有形和無(wú)形資源，從而對(duì)其業(yè)績(jī)產(chǎn)生正面影響。這一點(diǎn)與資源支持理論相符。趙昌文、唐英凱[14]，以及潘越、戴亦一[15]等分別從稅收、政府補(bǔ)助等方面證實(shí)企業(yè)政治關(guān)聯(lián)“扶持之手”的作用。田利輝[16]、王蘭蘭[17]等指出，政治關(guān)聯(lián)除了有利于產(chǎn)權(quán)保護(hù)外，還能使企業(yè)獲得政府“特殊”關(guān)照和支持，從而有更好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。張敏、黃繼承[18]進(jìn)一步從企業(yè)多元化和風(fēng)險(xiǎn)角度研究發(fā)現(xiàn)：政治關(guān)聯(lián)企業(yè)更容易通過(guò)尋租獲得多元化資源，且風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)低于無(wú)政治關(guān)聯(lián)企業(yè)。杜興強(qiáng)和周澤將[19]認(rèn)為，民營(yíng)企業(yè)家參政議政的過(guò)程即建立政治關(guān)聯(lián)過(guò)程，該過(guò)程有利于改善公司真實(shí)業(yè)績(jī)，且參與政治活動(dòng)等級(jí)越高，公司業(yè)績(jī)?cè)胶?。此外，雷倩華等[20]發(fā)現(xiàn)除了政治關(guān)聯(lián)的“資源效應(yīng)”能積極影響企業(yè)績(jī)效外，還能通過(guò)避開(kāi)監(jiān)管如環(huán)保監(jiān)管、減輕處罰等方式影響企業(yè)價(jià)值。其二，政治關(guān)聯(lián)對(duì)企業(yè)績(jī)效或企業(yè)價(jià)值沒(méi)有影響或?yàn)樨?fù)面影響。鄧建平和曾勇[21]、張會(huì)榮[22]等發(fā)現(xiàn)民營(yíng)企業(yè)和其實(shí)際控制人的政治關(guān)聯(lián)度越高，企業(yè)績(jī)效越差；中小企業(yè)建立政治關(guān)聯(lián)實(shí)際上是一種尋租手段，政治關(guān)聯(lián)對(duì)中小企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效和市場(chǎng)績(jī)效有明顯的負(fù)面作用。姚德權(quán)[23]研究指出政治關(guān)聯(lián)確實(shí)可以使民營(yíng)企業(yè)獲得便利貸款融資途徑，但沒(méi)有改善公司業(yè)績(jī)。究其原因，逯東[24]認(rèn)為，政治關(guān)聯(lián)增加了企業(yè)政治成本和代理成本，雙重成本的增加反而導(dǎo)致政治關(guān)聯(lián)損害了公司業(yè)績(jī)。

(二) 官符獨(dú)董及其經(jīng)濟(jì)影響

官符獨(dú)董擁有的政治資源能給企業(yè)帶來(lái)政策性便利，因而備受上市公司青睞。Anup Agrawal和Charles R. Knoeber[25]的研究指出，官符獨(dú)董除了能發(fā)揮咨詢(xún)與監(jiān)督職能之外，還能利用曾在政府部門(mén)任職的知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)幫助企業(yè)預(yù)測(cè)政府行為，并通過(guò)自身政治背景影響政府決策。此外，Eitan Goldman和Jorg Rocholl等[26]也發(fā)現(xiàn)，聘任具有政府部門(mén)工作經(jīng)驗(yàn)董事后，市場(chǎng)預(yù)期該企業(yè)會(huì)得到與之相關(guān)的政治收益，因而公司價(jià)值會(huì)隨之上升。國(guó)內(nèi)學(xué)者魏剛[4]發(fā)現(xiàn)官符獨(dú)董比例越高，公司業(yè)績(jī)?cè)胶谩Ｍ醯つ輀27]進(jìn)一步將官符獨(dú)董細(xì)分為國(guó)家級(jí)、省級(jí)和市縣級(jí)三類(lèi)，驗(yàn)證了不同級(jí)別官符獨(dú)董對(duì)企業(yè)價(jià)值都有積極影響。唐雪松[28]檢驗(yàn)了官符獨(dú)董辭職后上市公司的業(yè)績(jī)變化，發(fā)現(xiàn)官符獨(dú)董相對(duì)于其他類(lèi)型獨(dú)董對(duì)企業(yè)價(jià)值有更大貢獻(xiàn)。于蔚、汪淼軍等[29]研究了官符獨(dú)董的作用機(jī)理，認(rèn)為除了能給企業(yè)帶來(lái)關(guān)鍵性資源(如銀行貸款，政府補(bǔ)貼等)外，官符獨(dú)董還具備“信息效應(yīng)”，通過(guò)降低企業(yè)內(nèi)外部的信息不對(duì)稱(chēng)，提高企業(yè)形象，吸引更多投資者。另一方面，不少研究也認(rèn)為官符獨(dú)董給企業(yè)績(jī)效帶來(lái)負(fù)面影響。陳一洪[30]認(rèn)為，官符獨(dú)董更多地扮演著“掠奪之手”角色(最早由Shleifer和Vishny于1998年提出)，有官符獨(dú)董的企業(yè)業(yè)績(jī)并不優(yōu)于無(wú)官符獨(dú)董企業(yè)。更確切地說(shuō)，官符獨(dú)董僅僅是純粹“裝飾品”而已，他們往往選擇不作為態(tài)度來(lái)規(guī)避應(yīng)承擔(dān)的責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)。郝云宏[31]等實(shí)證發(fā)現(xiàn)，雖然官符獨(dú)董在某種程度上得到更多政府庇護(hù)，但也降低了董事會(huì)的專(zhuān)業(yè)性，并使公司承擔(dān)了更多社會(huì)責(zé)任，這一系列綜合因素對(duì)公司績(jī)效會(huì)產(chǎn)生不利影響。

綜上，已有文獻(xiàn)重點(diǎn)研究獨(dú)立董事政治背景是否影響以及如何影響公司業(yè)績(jī)或價(jià)值，但鮮有研究該類(lèi)獨(dú)立董事是否盡到其應(yīng)盡責(zé)任，以及其基本履職情況對(duì)企業(yè)價(jià)值或績(jī)效的影響?；诖耍疚膶⒅攸c(diǎn)研究：官符獨(dú)董聘任的總體情況，以及其日常履職行為；官符獨(dú)董日常履職情況對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響。

三、我國(guó)民營(yíng)上市公司官符獨(dú)董及其履職情況分析

(一) 民營(yíng)企業(yè)官符獨(dú)董的總體趨勢(shì)

圖1描述了2005—2013年間我國(guó)國(guó)有上市公司和民營(yíng)上市公司聘請(qǐng)官符獨(dú)立董事的比例變化趨勢(shì)。可以看到，2005年以來(lái)，30%～40%的民營(yíng)上市公司選聘官符獨(dú)董；40%～60%的國(guó)有上市公司聘請(qǐng)官符獨(dú)董，且國(guó)有上市公司比例每年都高于民營(yíng)上市公司比例，其原因可能是民營(yíng)企業(yè)規(guī)模、聲譽(yù)等方面較之國(guó)有企業(yè)對(duì)政府官員的吸引力要低。

圖1 2005—2013年間我國(guó)上市公司聘請(qǐng)官符獨(dú)董情況

(二) 民營(yíng)企業(yè)官符獨(dú)董的政治背景分析

以往研究表明，企業(yè)政治關(guān)聯(lián)強(qiáng)度與企業(yè)績(jī)效正相關(guān)[19]。此外，企業(yè)政治關(guān)聯(lián)類(lèi)型也影響到不同政治資源效應(yīng)[32]，例如代表委員類(lèi)政治聯(lián)系對(duì)民營(yíng)企業(yè)業(yè)績(jī)有顯著的正面影響，而政府官員類(lèi)政治聯(lián)系扮演的是“掠奪之手”角色，與前者的作用截然相反。因此，本文還將對(duì)不同行政級(jí)別和不同類(lèi)型的政治關(guān)聯(lián)進(jìn)行描述。

1. 官符獨(dú)董行政級(jí)別的分布

表1顯示了2005—2013年政治關(guān)聯(lián)組民營(yíng)企業(yè)中各行政級(jí)別的官符獨(dú)董占所有官符獨(dú)董的比例。表中將官符獨(dú)董的行政級(jí)別分為三類(lèi)，部級(jí)或副部級(jí)干部為“行政等級(jí)3”，省級(jí)干部為“行政等級(jí)2”，市級(jí)或縣級(jí)干部則為“行政等級(jí)1”?？梢钥闯觯说谝荒曛?，其他年份的部級(jí)/副部級(jí)官員占官符獨(dú)董總數(shù)的比例均小于市縣級(jí)官員所占比例，部級(jí)/副部級(jí)官員所占比例與省級(jí)官員所占比例在2006年和2007年相差不大，在之后的年份，前者則始終小于后者。綜合來(lái)看，政治關(guān)聯(lián)組民營(yíng)企業(yè)的官符獨(dú)董行政級(jí)別最多的是市縣級(jí)，其次是省級(jí)，而部級(jí)或副部級(jí)則最少。

表1 不同行政級(jí)別官符獨(dú)董的分布情況

2. 官符獨(dú)董行政類(lèi)型的分布

表2將民營(yíng)企業(yè)官符獨(dú)董的政治背景類(lèi)型分成四類(lèi)：財(cái)稅法類(lèi)(如地方或中央財(cái)政系統(tǒng)、稅務(wù)系統(tǒng)、公檢法系統(tǒng)等)政府官員；行業(yè)主管機(jī)構(gòu)(地方或中央行業(yè)主管機(jī)構(gòu)如能源部、交通部、交通廳等)政府官員；地方行政長(zhǎng)官(如區(qū)長(zhǎng)、縣長(zhǎng)或市長(zhǎng)等)；證券監(jiān)管部門(mén)(如證監(jiān)會(huì)、審計(jì)署、發(fā)審委等)政府官員。其中，行業(yè)主管官符獨(dú)董所占比例最多，財(cái)稅法類(lèi)次之，最少的則是證券監(jiān)管類(lèi)型。其原因可能為：行業(yè)主管機(jī)構(gòu)官符獨(dú)董能讓民營(yíng)企業(yè)在各種資源開(kāi)發(fā)、利用上，行業(yè)準(zhǔn)入和資格審批等方面受惠，也更為民營(yíng)企業(yè)所需。由于我國(guó)民營(yíng)企業(yè)普遍面臨較大的融資約束和較高稅率，財(cái)稅法政治關(guān)系能在稅務(wù)籌劃和稅收優(yōu)惠、財(cái)政補(bǔ)貼、法律訴訟等方面提供有益幫助[33?34]，因而該類(lèi)官符獨(dú)董也較為常見(jiàn)。證券監(jiān)管部門(mén)數(shù)本身比較少，且個(gè)人監(jiān)管意識(shí)可能更強(qiáng)，因而該類(lèi)官符獨(dú)董所占比例最低。

表2 不同行政類(lèi)型官符獨(dú)董的分布情況

(三) 民營(yíng)企業(yè)官符獨(dú)董履職情況

按照我國(guó)2001年頒布的《關(guān)于在上市公司建立獨(dú)立董事制度的指導(dǎo)意見(jiàn)》，獨(dú)立董事應(yīng)當(dāng)利用其獨(dú)立性，為公司的重大決策提出客觀(guān)、公正的建議，例如批準(zhǔn)重大關(guān)聯(lián)交易、向董事會(huì)提議聘用或解聘會(huì)計(jì)師事務(wù)所、獨(dú)立聘請(qǐng)咨詢(xún)機(jī)構(gòu)等。因而，通過(guò)獨(dú)立董事的會(huì)議出席率、在董事會(huì)上提出不同意見(jiàn)的次數(shù)以及公司聘請(qǐng)的審計(jì)師、公司每年的審計(jì)意見(jiàn)等可以直接或間接反映出獨(dú)立董事履行職責(zé)情況。

1. 民營(yíng)上市企業(yè)官符獨(dú)董會(huì)議出席情況

圖2是我國(guó)民營(yíng)上市企業(yè)中，具有官符獨(dú)董和沒(méi)有官符獨(dú)董的企業(yè)之間獨(dú)董會(huì)議出席率的均值比較。其中，會(huì)議出席率為獨(dú)立董事親自出席會(huì)議的平均次數(shù)與獨(dú)立董事應(yīng)出席會(huì)議的平均次數(shù)之比。圖2顯示，相比于沒(méi)有官符獨(dú)董的民營(yíng)企業(yè)而言，有官符獨(dú)董的民營(yíng)企業(yè)親自參加董事會(huì)議的比率幾乎在每一年都很低，這一關(guān)系在2005—2009年間表現(xiàn)尤其明顯，平均每年低于3%左右。這說(shuō)明，政府退休官員出任公司的獨(dú)立董事，并沒(méi)有身體力行，而更有可能只是充當(dāng)了“花瓶”的角色。

圖2 2005—2013年我國(guó)民營(yíng)上市企業(yè)獨(dú)董會(huì)議出席率均值

2. 審計(jì)師聘請(qǐng)及審計(jì)意見(jiàn)

圖3和圖4為有官符獨(dú)董和沒(méi)有官符獨(dú)董的民營(yíng)上市企業(yè)聘請(qǐng)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所(即審計(jì)師Auditor)和審計(jì)意見(jiàn)(AO)的情況。圖3中，若企業(yè)當(dāng)年所聘會(huì)計(jì)師事務(wù)所屬于國(guó)際四大所或國(guó)內(nèi)十大所，審計(jì)師取值為1；否則為0。國(guó)外四大所指：普華永道、畢馬威、德勤和安永；國(guó)內(nèi)十大所(根據(jù)中注協(xié)2010年會(huì)計(jì)師事務(wù)所綜合評(píng)價(jià))指：立信、天健、信永中和、中瑞岳華、天健正信、立信大華、大信、天職國(guó)際、利安達(dá)、京都天華。圖4中，若公司當(dāng)年獲得標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留意見(jiàn)，則審計(jì)意見(jiàn)取值為1；否則為0。圖3、圖4中各點(diǎn)為當(dāng)年所有企業(yè)值的平均數(shù)。

圖3 2005—2013年我國(guó)民營(yíng)上市企業(yè)審計(jì)師聘請(qǐng)

圖4 2005—2013年我國(guó)民營(yíng)上市企業(yè)審計(jì)意見(jiàn)情況

從圖3可以得出，相比于有官符獨(dú)董的民營(yíng)企業(yè)而言，沒(méi)有官符獨(dú)董的民營(yíng)企業(yè)更傾向于聘請(qǐng)規(guī)模更大的會(huì)計(jì)師事務(wù)所，這與李敏才[35]的研究結(jié)論一致，即認(rèn)為民營(yíng)企業(yè)中的政府高官或政治家通常會(huì)利用自身的政治關(guān)系來(lái)獲取租金，為了掩飾這種“尋租”行為和盈余管理，更不愿意選擇高質(zhì)量審計(jì)師。另一方面，非政治關(guān)聯(lián)民營(yíng)企業(yè)受不到政府的“特殊”保護(hù)，因此為了降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，更傾向于聘請(qǐng)高質(zhì)量的審計(jì)師，以保證其信息質(zhì)量、維護(hù)自身的形象。此外，圖4中“審計(jì)意見(jiàn)”的比較也支持了這一觀(guān)點(diǎn)，雖然政治關(guān)聯(lián)組民營(yíng)企業(yè)更多地聘請(qǐng)的是小所作為其審計(jì)師，但是其審計(jì)意見(jiàn)并不比傾向于聘請(qǐng)大所的非政治關(guān)聯(lián)組民營(yíng)企業(yè)差。這其中的原因可能是政治關(guān)聯(lián)民營(yíng)企業(yè)通過(guò)聘請(qǐng)小所，而將對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告的審計(jì)流于形式。

3. 發(fā)表不同意見(jiàn)情況

獨(dú)立董事的咨詢(xún)和監(jiān)督職能要求他們出席公司的董事會(huì)議并就一些重大事項(xiàng)發(fā)表自己的獨(dú)立意見(jiàn)。2004年4月，上市公司三峽水利的4名獨(dú)立董事對(duì)其董事會(huì)提出的一項(xiàng)議案(對(duì)因擔(dān)保和被占用形成的2.5億元做全額預(yù)計(jì)負(fù)債或計(jì)提壞賬準(zhǔn)備)發(fā)表了反對(duì)意見(jiàn)，導(dǎo)致此議案被“暫緩表決”。這說(shuō)明，獨(dú)立董事在公司重要決議中發(fā)揮了很大的作用。在中國(guó)，這對(duì)保護(hù)中小投資者的利益尤其重要。但是，獨(dú)立董事要發(fā)表獨(dú)立意見(jiàn)，其前提是要親自參與董事會(huì)，才能對(duì)公司有全面深入的了解。因而，獨(dú)立董事在董事會(huì)上發(fā)表不同意見(jiàn)的次數(shù)也可以從側(cè)面反映出其履職情況。

表3 民營(yíng)企業(yè)獨(dú)董不同意見(jiàn)比例

獨(dú)立董事對(duì)董事會(huì)決策發(fā)表不同意見(jiàn)的類(lèi)型有保留意見(jiàn)、反對(duì)意見(jiàn)、提出異議、無(wú)法發(fā)表意見(jiàn)和棄權(quán)5種，表3列出了2005—2013年間有官符獨(dú)董的民營(yíng)企業(yè)(符號(hào)為1)和無(wú)官符獨(dú)董的民營(yíng)企業(yè)(符號(hào)為0)獨(dú)立董事發(fā)表不同意見(jiàn)的比例，以比較官符獨(dú)董和非官符獨(dú)董的盡責(zé)情況?？傮w來(lái)看，盡管兩類(lèi)獨(dú)立董事發(fā)表不同意見(jiàn)的比例都較低，但是聘請(qǐng)官符獨(dú)董的民營(yíng)企業(yè)被提出不同意見(jiàn)的比例顯然要小于其他企業(yè)。表面上看，這也許是緣于上市公司治理情況越來(lái)越好，但實(shí)際上公司違規(guī)獨(dú)立董事卻沒(méi)有提前發(fā)聲的事件屢見(jiàn)不鮮。例如2010年4月《新理財(cái)》雜志指出，2008年中國(guó)上市公司中被交易所譴責(zé)，或被監(jiān)管機(jī)構(gòu)立案稽查的公司中，95%以上獨(dú)立董事并沒(méi)有及時(shí)或提早發(fā)現(xiàn)并提出異議，獨(dú)立董事發(fā)言很可能已經(jīng)被形式化，淪為拿錢(qián)手軟的“簽字董事”。

四、官符獨(dú)董履職對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響實(shí)證

本文將進(jìn)一步實(shí)證檢驗(yàn)民營(yíng)企業(yè)官符獨(dú)董履職行為對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響，表4為變量釋義。所選樣本為2005—2013共9年的民營(yíng)上市公司中非ST和非金融類(lèi)的公司，剔除了信息披露不完全以及凈資產(chǎn)收益率異常的公司后，剩余樣本數(shù)為4 109。其中，有官符獨(dú)董的樣本數(shù)為1 272個(gè)，沒(méi)有官符獨(dú)董的樣本數(shù)為2 837個(gè)，以上數(shù)據(jù)均來(lái)源于國(guó)泰安金融數(shù)據(jù)庫(kù)。

表4 變量定義

(一) 民營(yíng)企業(yè)官符獨(dú)董獲取了更高薪酬嗎？

2011年8月《人民文摘》刊發(fā)《央企獨(dú)董身世大起底》一文中披露，部分退職高官獨(dú)董在央企中領(lǐng)取了過(guò)高薪酬；2014年7月《新京報(bào)》撰文指出2013年間“官符獨(dú)董”薪酬總數(shù)達(dá)7 733.34萬(wàn)元。民營(yíng)上市公司是否為官符董事支付了更多的薪酬？圖4中顯示近年來(lái)我國(guó)民營(yíng)上市公司獨(dú)董平均薪酬約在4～6萬(wàn)；且2009—2013年間官符獨(dú)董平均薪酬略高于非官符獨(dú)董平均薪酬。我們借鑒唐松[6]的研究，建立模型(1)展開(kāi)實(shí)證，來(lái)分析民營(yíng)企業(yè)聘請(qǐng)官符獨(dú)董對(duì)支付獨(dú)董薪酬的影響是否顯著不同，以及不同級(jí)別(PIL)官符獨(dú)董領(lǐng)取的薪酬是否存在差異。

圖5 官符獨(dú)董與非官符獨(dú)董的薪酬比較

表5為回歸結(jié)果，顯示：有官符獨(dú)董的企業(yè)與沒(méi)有官符獨(dú)董的企業(yè)之間，獨(dú)董的薪酬水平存在顯著性差異；行政級(jí)別越高的官符獨(dú)董平均報(bào)酬越高(0.076)。

表5 官符獨(dú)董薪酬的回歸結(jié)果

(二) 官符獨(dú)董及其會(huì)議出席率的實(shí)證分析

出席董事會(huì)會(huì)議是官符獨(dú)董履職的直觀(guān)體現(xiàn)。獨(dú)立董事不在公司任職，因此董事會(huì)會(huì)議是獨(dú)立董事為公司的發(fā)展出謀劃策的唯一平臺(tái)。為了檢驗(yàn)官符獨(dú)董在出席會(huì)議上是否比非官符獨(dú)董更消極，本文借鑒黨文娟[36]的研究，控制獨(dú)立董事比重、第一持股比例、審計(jì)意見(jiàn)及獨(dú)董公司地點(diǎn)等變量，建立如下模型：

以檢驗(yàn)官符獨(dú)董參加會(huì)議的情況。進(jìn)一步將解釋變量(PI)替換為其行政級(jí)別變量(PIL)檢驗(yàn)不同官符獨(dú)董會(huì)議出席率之間的差異。表6列出的回歸結(jié)果顯示，官符獨(dú)董的會(huì)議出席率在10%的水平上顯著低于非官符獨(dú)董，說(shuō)明官符獨(dú)董并沒(méi)有積極出席會(huì)議，沒(méi)有很好地履行其日常職責(zé)；行政級(jí)別越高的官符獨(dú)董出席會(huì)議的頻率越低。

表6 官符獨(dú)董與會(huì)議出席率的回歸結(jié)果

(三) 官符獨(dú)董與公司績(jī)效的回歸分析

官符獨(dú)董給企業(yè)帶來(lái)多種政治資源的同時(shí)，是否真正改善了公司的績(jī)效？本文借鑒鄭路航[37]的研究，將公司規(guī)模、董事會(huì)規(guī)模、獨(dú)董薪酬等作為控制變量，建立模型(3)：

以檢驗(yàn)官符獨(dú)董與公司績(jī)效之間的關(guān)系，并進(jìn)一步檢驗(yàn)不同級(jí)別(PIL)官符獨(dú)董對(duì)公司績(jī)效的影響。結(jié)果顯示(見(jiàn)表7)，官符獨(dú)董并沒(méi)有使民營(yíng)企業(yè)績(jī)效得到改善，反而產(chǎn)生了負(fù)面影響，且聘任行政級(jí)別越高官符獨(dú)董的民營(yíng)企業(yè)其績(jī)效越低。

表7 官符獨(dú)董與公司績(jī)效的回歸結(jié)果

五、結(jié)語(yǔ)

獨(dú)立董事制度是公司治理機(jī)制的重要組成部分，對(duì)于維護(hù)中小股東利益起到關(guān)鍵作用，因此確保獨(dú)立董事有效發(fā)揮其職能，不僅有利于公司治理結(jié)構(gòu)的完善，也是資本市場(chǎng)良性發(fā)展的基本前提。本文對(duì)我國(guó)民營(yíng)上市公司聘任具有政治關(guān)系的官符獨(dú)董及其日常履職情況展開(kāi)全面、直觀(guān)描述，發(fā)現(xiàn)：①盡管民營(yíng)企業(yè)對(duì)政府官員特別是高級(jí)官員的吸引力小于國(guó)有企業(yè)，但其聘請(qǐng)的官符獨(dú)董近年來(lái)仍成上升趨勢(shì)。②相較于非官符獨(dú)董，民營(yíng)企業(yè)支付了更多薪酬給官符獨(dú)董，且官員行政級(jí)別越高，支付薪酬越高。③履職方面，官符獨(dú)董在出席董事會(huì)的積極性、董事會(huì)決策異議提出等日常履職方面并沒(méi)有發(fā)揮積極作用；從整體看，官符獨(dú)董給企業(yè)績(jī)效帶來(lái)了顯著的消極作用，且官符獨(dú)董行政級(jí)別越高，企業(yè)績(jī)效越低。這說(shuō)明我國(guó)資本市場(chǎng)中官符獨(dú)董并沒(méi)有較好地履行其職責(zé)，公眾對(duì)其“花瓶董事”的質(zhì)疑并非空穴來(lái)風(fēng)。加強(qiáng)上市公司獨(dú)董遴選制度建設(shè)，規(guī)范獨(dú)立董事履職行為管理，嚴(yán)格官員離職后的行為約束，或可成為解決官符獨(dú)董現(xiàn)象的關(guān)鍵，而這也將是未來(lái)研究方向之一。

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Can politically connected independent director of private firms perform their duties effectively?

YI Xuan1,HUANG Jiaomei1,XIE Zhiming2
(1. School of Business,Central South University,Changsha 410083,China; 2. School of Economics and Management,Changsha Science & Technology University,Changsha 410076,China)

In the recent years,more and more retired senior officials tend to act as independent directors in private firms,which arouses heated debates in the society. It is the key to dissect whether these politically connected independent directors perform their duties effectively and whether they positively impact the performance of the firms. Taking the private listed companies during 2005—2013 as samples,the present study elaborates the employment of politically connected independent directors. The result shows that politically connected independent directors play the role of“vase director”. Although they receive relatively higher payment,they can not perform their duties effectively,and herefore bring a negative effect on the firms’ performances. Besides,the higher the administrative positions they hold,the stronger the negative effect is.

private firms; politically connected independent director; fulfillment of duties; firms’ performance

F276.6

A

1672-3104(2015)05?0154?08

[編輯: 蘇慧]

2015?03?26；

2015?07?01

國(guó)家社科基金資助項(xiàng)目“可再生能源全額收購(gòu)的價(jià)格機(jī)制及配套政策研究”(14BJY143)；教育部人文社會(huì)科學(xué)基金資助項(xiàng)目“獨(dú)立董事‘旋轉(zhuǎn)門(mén)’形成機(jī)理、后果與監(jiān)管策略”(13YJA790127)；教育部人文社會(huì)科學(xué)基金資助項(xiàng)目“中國(guó)制度背景下審計(jì)契約行為異化及其治理研究”(11YJC790247)

易玄(1973?)，女，湖南岳陽(yáng)人，博士，中南大學(xué)商學(xué)院副教授，主要研究方向：公司治理與資本市場(chǎng)會(huì)計(jì)問(wèn)題；黃姣梅(1991?)，女，湖南邵陽(yáng)人，中南大學(xué)商學(xué)院碩士研究生，主要研究方向：中國(guó)資本市場(chǎng)財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)問(wèn)題；謝志明(1972?)，男，湖南湘陰人，長(zhǎng)沙理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院副教授，主要研究方向：公司財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)