李全利

(廣西民族大學(xué)管理學(xué)院，廣西南寧530006)

社會(huì)保險(xiǎn)基金與資本市場(chǎng)的互動(dòng)路徑探究

李全利

(廣西民族大學(xué)管理學(xué)院，廣西南寧530006)

隨著我國(guó)社會(huì)保障事業(yè)中個(gè)人賬戶的建立以及“金保工程”的發(fā)展，社會(huì)保險(xiǎn)基金積累額度不斷增大，促進(jìn)數(shù)額巨大的社會(huì)保險(xiǎn)基金進(jìn)入資本市場(chǎng)并實(shí)現(xiàn)保值增值就顯得十分必要。在我國(guó)資本市場(chǎng)不斷完善的新時(shí)期，建立社會(huì)保險(xiǎn)基金與資本市場(chǎng)的進(jìn)行良性互動(dòng)機(jī)制是解決以上問(wèn)題的關(guān)鍵。這需要分析社會(huì)保險(xiǎn)基金與資本市場(chǎng)的內(nèi)在互動(dòng)關(guān)系以及二者互動(dòng)的必要性;從供給、需求、制度、市場(chǎng)等因素探討我國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)基金進(jìn)入資本市場(chǎng)的機(jī)遇及制約條件，并提出促進(jìn)我國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)金進(jìn)入資本市場(chǎng)的路徑選擇。

社會(huì)保險(xiǎn)基金;資本市場(chǎng);互動(dòng)路徑

當(dāng)前，世界人口老齡化越來(lái)越嚴(yán)重，各國(guó)的養(yǎng)老保險(xiǎn)制度也不斷發(fā)展。多層次養(yǎng)老保險(xiǎn)制度構(gòu)建不斷深化，以社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)金、企業(yè)年金基金、商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金為主體的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金也在飛速增長(zhǎng)。隨著世界金融工具的創(chuàng)新和經(jīng)濟(jì)融資發(fā)展的需要，包括養(yǎng)老金在內(nèi)的社會(huì)保險(xiǎn)基金，對(duì)于改變未來(lái)金融市場(chǎng)總量與結(jié)構(gòu)、深化金融創(chuàng)新進(jìn)程，以及金融整體風(fēng)險(xiǎn)管理框架的構(gòu)建，均會(huì)產(chǎn)生重大的制度變遷效應(yīng)。［1］當(dāng)前世界上OECD國(guó)家的社會(huì)保險(xiǎn)基金也在不斷增長(zhǎng)，占據(jù)了國(guó)家GDP的重要部分。從OECD國(guó)家的權(quán)威統(tǒng)計(jì)網(wǎng)站發(fā)現(xiàn)，2012年澳大利亞養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的金融資產(chǎn)已占據(jù)GDP的91．73%，加拿大占67．28%，智利占60．03%，瑞士占113．63%，英國(guó)占95．66%，美國(guó)占74．46%，［2］可見(jiàn)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金等機(jī)構(gòu)的金融資產(chǎn)總量的巨大，所以未來(lái)資本市場(chǎng)的主要投資者將會(huì)是社會(huì)保險(xiǎn)基金。

21世紀(jì)以來(lái)中國(guó)的社會(huì)保險(xiǎn)基金呈現(xiàn)出持續(xù)的增長(zhǎng)趨勢(shì)，截止到2011年，我國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)基金累計(jì)結(jié)余29001．9億元，幾乎是2002年的12倍(參見(jiàn)圖1)。照此趨勢(shì)，再過(guò)10年，中國(guó)的社會(huì)保險(xiǎn)基金將會(huì)達(dá)到一個(gè)更大的規(guī)模。如果社會(huì)保險(xiǎn)基金不能進(jìn)入資本市場(chǎng)并進(jìn)行良好的投資運(yùn)營(yíng)，社會(huì)保險(xiǎn)基金在通貨膨脹率和CPI高速增長(zhǎng)的影響下將面臨巨大的貶值風(fēng)險(xiǎn)。所以，社會(huì)保險(xiǎn)基金究竟與當(dāng)今的資本市場(chǎng)存在什么樣的關(guān)系，二者能否實(shí)現(xiàn)互動(dòng)，以及國(guó)家在社會(huì)保險(xiǎn)基金的管、辦、營(yíng)、監(jiān)環(huán)節(jié)中應(yīng)該扮演什么角色就成為當(dāng)今時(shí)代的重大理論和實(shí)踐問(wèn)題。

圖1 資料來(lái)源:國(guó)家統(tǒng)計(jì)局

一 社會(huì)保險(xiǎn)基金與資本市場(chǎng)的互動(dòng)關(guān)系

1．社會(huì)保險(xiǎn)基金對(duì)資本市場(chǎng)的影響。

首先，社會(huì)保險(xiǎn)基金會(huì)對(duì)資本市場(chǎng)規(guī)模大小產(chǎn)生影響。如果社會(huì)保險(xiǎn)基金通過(guò)資本市場(chǎng)的運(yùn)營(yíng)達(dá)到保值增值目的，將會(huì)增加資本市場(chǎng)的資金供給，因而將影響資本市場(chǎng)的規(guī)模。［3］社會(huì)保險(xiǎn)作為整個(gè)社會(huì)保障體系的核心構(gòu)成部

分，其基金的收繳周期和穩(wěn)定性遠(yuǎn)比商業(yè)保險(xiǎn)更具優(yōu)勢(shì)，所以社會(huì)保險(xiǎn)基金的規(guī)模也遠(yuǎn)比商業(yè)保險(xiǎn)基金大。其次，社會(huì)保險(xiǎn)基金能改善資本市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制。社會(huì)保險(xiǎn)基金進(jìn)入資本市場(chǎng)，首先會(huì)對(duì)資本市場(chǎng)的資本供給產(chǎn)生影響;之后一些金融投資產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)也會(huì)因此而發(fā)生變動(dòng)。最后，完善政府的相關(guān)制度性構(gòu)建。社會(huì)保險(xiǎn)基金具有社會(huì)保障的性質(zhì)，這要求社會(huì)保險(xiǎn)基金會(huì)進(jìn)入資本市場(chǎng)必須遵循安全性、流動(dòng)性和收益性原則。政府就不得不時(shí)刻關(guān)心社會(huì)保險(xiǎn)基金金融資本市場(chǎng)的運(yùn)營(yíng)情況以及與政府政策的協(xié)調(diào)發(fā)展。以養(yǎng)老保險(xiǎn)基金為例，在國(guó)家做出一些財(cái)政收支計(jì)劃或中央銀行執(zhí)行貨幣政策時(shí)，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金就可以通過(guò)大量買賣政府債券的形式去影響國(guó)家宏觀政策走向。

2．資本市場(chǎng)對(duì)社會(huì)保險(xiǎn)基金的影響。

首先，資本市場(chǎng)是社會(huì)保險(xiǎn)基金運(yùn)營(yíng)的前提條件。最新數(shù)據(jù)顯示，在資本市場(chǎng)比較成熟的發(fā)達(dá)國(guó)家，例如在受到金融危機(jī)沖擊比較小的挪威，2009年其公共部門養(yǎng)老基金投資回報(bào)率高達(dá)33%，法國(guó)達(dá)到15%;同一時(shí)期，受經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響嚴(yán)重一點(diǎn)兒的美國(guó)，其公共部門養(yǎng)老保險(xiǎn)基金回報(bào)率只有4．8%，西班牙只有4．6%。［4］其次，成熟的資本市場(chǎng)可以保證社?；鸬牟粩鄶U(kuò)展。我們可以通過(guò)對(duì)成熟的資本市場(chǎng)進(jìn)行合理預(yù)期與調(diào)節(jié)的方式來(lái)降低社會(huì)保險(xiǎn)基金的負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)。最后，成熟的資本市場(chǎng)能夠?qū)崿F(xiàn)社會(huì)保險(xiǎn)基金保值增值。由于成熟的資本市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)較小，能夠提供多種投資途徑。社會(huì)保險(xiǎn)基金在投資運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)中，可以通過(guò)選擇不同的投資工具和資產(chǎn)組合策略來(lái)降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn);還可以通過(guò)一些市場(chǎng)規(guī)則優(yōu)勢(shì)使得社會(huì)保險(xiǎn)基金獲取穩(wěn)定、高額的投資收益比。所以一個(gè)成熟的資本市場(chǎng)，其系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)要低，如巴西在20世紀(jì)末，隨著其資本市場(chǎng)的完善，養(yǎng)老金投公司到處林立，這些無(wú)可置疑地為巴西的獨(dú)樹(shù)一幟的養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶和市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)模式創(chuàng)造了契機(jī)。

圖2 社會(huì)保險(xiǎn)基金與資本市場(chǎng)的互動(dòng)條件及制約因素分析

二 我國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)基金進(jìn)入資本市場(chǎng)的條件與制約因素分析

改革開(kāi)放以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展，資本市場(chǎng)也不斷完善。這主要表現(xiàn)在國(guó)際化的金融市場(chǎng)越來(lái)越?jīng)]有國(guó)界和區(qū)域的限制;資本市場(chǎng)所發(fā)揮的作用和功能越來(lái)越全面。周小川認(rèn)為，當(dāng)前中國(guó)資本市場(chǎng)的作用發(fā)揮主要體現(xiàn)在資源配置、價(jià)格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)管理、公司治理四大主要方面。同時(shí)養(yǎng)老基金將會(huì)在數(shù)年后成為資本市場(chǎng)中最大的機(jī)構(gòu)投資者，起到的作用會(huì)日漸重要。［5］社會(huì)保險(xiǎn)基金進(jìn)入資本市場(chǎng)的條件從需求、供給、制度和市場(chǎng)本身來(lái)看都逐漸成熟;但從目前情況來(lái)看，社會(huì)保險(xiǎn)基金進(jìn)入資本市場(chǎng)還存在一些制約因素(如圖2所示)。

第一，從資本市場(chǎng)的需求方面分析，伴隨著網(wǎng)絡(luò)科技的發(fā)展，在資本流通日益靈活快捷的環(huán)境下，投資者對(duì)于大量的有穩(wěn)定來(lái)源的流動(dòng)性基金備受青睞。在逐漸倡導(dǎo)市場(chǎng)引領(lǐng)投資的背景中，非國(guó)有經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)當(dāng)然也需要用資本市場(chǎng)來(lái)充當(dāng)資源優(yōu)化配置的載體。由于社會(huì)保險(xiǎn)基金具有社會(huì)保障屬性及其除現(xiàn)收現(xiàn)付模式之外的收支時(shí)間差等特點(diǎn)，社會(huì)保險(xiǎn)基金不愧為資本市場(chǎng)短期金融交易的好產(chǎn)品。社會(huì)保險(xiǎn)制度的儲(chǔ)蓄效應(yīng)在社會(huì)保險(xiǎn)基金進(jìn)入資本市場(chǎng)后，會(huì)轉(zhuǎn)變參保者儲(chǔ)蓄理念，還會(huì)刺激市場(chǎng)整體投資規(guī)模的擴(kuò)大。資本市場(chǎng)在其資本供應(yīng)中斷或者缺乏時(shí)的需求得到良好的補(bǔ)充，資本市場(chǎng)就可以通過(guò)增加其直接融資比例來(lái)滿足投資者的需求。

第二，從供給方面分析，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)和養(yǎng)老保險(xiǎn)機(jī)制的不斷完善，中國(guó)的社會(huì)保險(xiǎn)基金不斷積累。養(yǎng)老保險(xiǎn)基金向資本市場(chǎng)的供款能力和數(shù)額都在不斷增大。到2011年，我國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)基金累計(jì)結(jié)余29001．9億元。其中養(yǎng)老保險(xiǎn)基金就有1949．6億元，這些都將成為資本市場(chǎng)重要的金融投資主體。另外，社會(huì)保險(xiǎn)基金不像債券、股票以及期貨等金融產(chǎn)品，它的供給是可持續(xù)的、穩(wěn)定的、是以國(guó)家的政策規(guī)定為依托的。所以穩(wěn)定且持續(xù)的社會(huì)保險(xiǎn)基金供給是其進(jìn)入資本市場(chǎng)的最主要優(yōu)勢(shì)條件。

第三，從制度方面來(lái)看，社會(huì)保險(xiǎn)基金是一項(xiàng)所有權(quán)屬于公共參保者的基金，所以政府在社會(huì)保險(xiǎn)基金的投資運(yùn)營(yíng)等環(huán)節(jié)建立了有效的監(jiān)管;而且2006年的上海社?；鸢傅膰?yán)重懲罰措施也表明社會(huì)保險(xiǎn)基金的“高壓線”地位。另外，證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)等機(jī)構(gòu)在社會(huì)保險(xiǎn)基金進(jìn)入資本市場(chǎng)的微觀環(huán)節(jié)中也能夠發(fā)揮積極作用。在市場(chǎng)和國(guó)家政府的共同推動(dòng)下，我國(guó)的資本市場(chǎng)法制建設(shè)步伐加快;資本發(fā)行、準(zhǔn)入和退出機(jī)制以及交易信息紕漏制度等不斷完善;這些都為社會(huì)保險(xiǎn)基金進(jìn)入資本市場(chǎng)起到定心丸作用。

第四，從市場(chǎng)來(lái)看，金融市場(chǎng)目前正處于一個(gè)安全穩(wěn)定發(fā)育期，金融危機(jī)的影響已經(jīng)逐漸減弱，加上國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的改善，股票投資收益整體來(lái)說(shuō)不斷增加。社會(huì)保險(xiǎn)基金投資平臺(tái)比以往更加廣闊和安全，投資收益率也比以前更高。國(guó)家“十三五”規(guī)劃有進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)要讓市場(chǎng)定價(jià)，看來(lái)今后市場(chǎng)會(huì)更加活躍。國(guó)際上，隨著經(jīng)濟(jì)全球化和世界經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的加快，社會(huì)保險(xiǎn)基

金國(guó)外資本市場(chǎng)投資規(guī)模不斷增加，條件也愈加成熟。

但是，由于社會(huì)保險(xiǎn)基金作為社會(huì)保障事業(yè)的專項(xiàng)基金，?？顚Ｓ?，變現(xiàn)支付等特性使其在本質(zhì)上對(duì)社會(huì)保險(xiǎn)基金投資有一定的限制，資本市場(chǎng)具有任何主體都無(wú)法規(guī)避的風(fēng)險(xiǎn)性，所以社會(huì)保險(xiǎn)基金進(jìn)入資本市場(chǎng)投資時(shí)還有很多限制性因素。

首先是原則性約束。安全性是社會(huì)保險(xiǎn)金進(jìn)入資本市場(chǎng)投資的最重要、最基本的原則，核心就是要確?；鹜顿Y安全。但是資本市場(chǎng)本身多具有的風(fēng)險(xiǎn)性總是不可避免地影響基金投資的安全。另外，社會(huì)保險(xiǎn)基金為了應(yīng)對(duì)突發(fā)性或常規(guī)性的支付，還要求市場(chǎng)有足夠的變現(xiàn)能力保證基金的流通性。但是投資市場(chǎng)有時(shí)不能及時(shí)變現(xiàn)，再加上通貨膨脹和周期性的金融危機(jī)發(fā)生，使得社會(huì)保險(xiǎn)基金的收益性也會(huì)受到挑戰(zhàn)。這些原則性的約束使得社會(huì)保險(xiǎn)基金的投資顯得較為謹(jǐn)慎，在投資渠道上僅僅局限在一些風(fēng)險(xiǎn)小，但是收益率較低的投資工具。因此在一定程度上限制了社會(huì)保險(xiǎn)基金大膽的投資。

其次是制度性約束。社會(huì)保障制度本身還不是很健全，以養(yǎng)老保險(xiǎn)為例，其籌資和支付機(jī)制不健全，再加上統(tǒng)籌層次不高，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金存在缺口，個(gè)人賬戶沒(méi)有做實(shí)，“空賬”問(wèn)題十分嚴(yán)重，這對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資是一個(gè)巨大的局限。另外在管理體制方面也有問(wèn)題，地方性的社會(huì)保險(xiǎn)基金“收”是由當(dāng)?shù)厣绫＝?jīng)辦機(jī)構(gòu)來(lái)收;“支”則是由同級(jí)財(cái)政部門管理，社?；饘?shí)行收支兩條線。由于沒(méi)有明確規(guī)定基金投資運(yùn)營(yíng)的主體，這樣總會(huì)形成職責(zé)不清、任務(wù)不明、事不關(guān)己的狀況。另外，我國(guó)法律制度不健全，對(duì)社會(huì)保險(xiǎn)基金的投資運(yùn)營(yíng)沒(méi)有很好地法律規(guī)范。2011年人大代表建議立法規(guī)范社會(huì)保險(xiǎn)基金運(yùn)營(yíng)，制定《社會(huì)保障基金投資法》，［6］但至今也沒(méi)有落實(shí)。

最后是環(huán)境約束。我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)起步較晚，金融證券市場(chǎng)的發(fā)育還不是很健全。目前我國(guó)通貨膨脹率較高，CPI增長(zhǎng)較快，這些都會(huì)影響市場(chǎng)價(jià)格和市場(chǎng)供給機(jī)制。在資本市場(chǎng)相關(guān)金融工具不斷得到創(chuàng)新的同時(shí)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的多變性也隨之增加。這樣就會(huì)影響社會(huì)保險(xiǎn)基金當(dāng)局者對(duì)于資本投資市場(chǎng)的合理預(yù)期，使其不能良好地應(yīng)對(duì)資本市場(chǎng)的非制度性因素對(duì)社會(huì)保險(xiǎn)基金收益的創(chuàng)傷。在我國(guó)有關(guān)社會(huì)保險(xiǎn)基金的各個(gè)環(huán)節(jié)缺少法律規(guī)范，法律環(huán)境不健全造就社?；鸢笗r(shí)有發(fā)生。

三 如何構(gòu)建基金與市場(chǎng)的互動(dòng)性

第一，加強(qiáng)法律體系的完備性。社會(huì)保險(xiǎn)基金是一根高壓線，其運(yùn)營(yíng)除了需要國(guó)家的政策性引導(dǎo)和制度約束外，法律的保障是重中之重。建立法律與規(guī)章的聯(lián)動(dòng)機(jī)制，在中央和地方，應(yīng)形成國(guó)家法律與地方規(guī)章的整合，形成整體完備的體系?，F(xiàn)行的社?；?，需要一部專門的實(shí)體法，對(duì)其法律地位、監(jiān)管主體等予以明確，對(duì)操作層面的征繳、管理、支付、運(yùn)營(yíng)等行為進(jìn)行規(guī)范，并對(duì)社會(huì)保險(xiǎn)基金的投資保值行為做出制度性規(guī)定，讓管理權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)有效分離，并要設(shè)定“不損本金”的底限等?；鸬谋O(jiān)管方面更要明確監(jiān)督和管理雙方的責(zé)任和職能界定，在不同的監(jiān)管模式下明確規(guī)定雙方相對(duì)應(yīng)的權(quán)限，對(duì)于不同的基金應(yīng)該設(shè)定不同的監(jiān)管模式。建立社會(huì)保險(xiǎn)基金投資法律的同時(shí)也是對(duì)基金所有者即參保人的合法權(quán)益的保障。

第二，建立可持續(xù)的社會(huì)保險(xiǎn)基金供給機(jī)制。穩(wěn)定、可持續(xù)的社會(huì)保險(xiǎn)基金供給是社會(huì)保險(xiǎn)金進(jìn)入資本市場(chǎng)的物質(zhì)基礎(chǔ)。30多年來(lái)，我國(guó)的社會(huì)保障發(fā)展較快，取得驕人成績(jī)的同時(shí)問(wèn)題也不少，尤其是風(fēng)險(xiǎn)管理有難度。鄧大松認(rèn)為，社保基金能不能可持續(xù)性發(fā)展是其中的關(guān)鍵。［7］為此，要建立完善的社會(huì)保險(xiǎn)籌資機(jī)制，在養(yǎng)老保險(xiǎn)領(lǐng)域要提高統(tǒng)籌層次，加大政府財(cái)政補(bǔ)貼，開(kāi)源的同時(shí)還要節(jié)流。在延遲退休年齡的背景下，要實(shí)行漸進(jìn)式的延遲退休，分階段，分額度，分行業(yè)進(jìn)行。同時(shí)還應(yīng)該繼續(xù)推進(jìn)社會(huì)保障體系建設(shè)，完善社會(huì)保險(xiǎn)制度，擴(kuò)大覆蓋面，制定好相關(guān)社會(huì)保險(xiǎn)基金的收支預(yù)算，制定合理的社會(huì)保險(xiǎn)基金征繳和支付比例，為社會(huì)保險(xiǎn)基金進(jìn)入資本市場(chǎng)打好基礎(chǔ)。

第三，拓寬社會(huì)保險(xiǎn)基金市場(chǎng)投資渠道，實(shí)行多元化投資。由于目前我國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)基金特別是養(yǎng)老保險(xiǎn)基金“空賬”問(wèn)題十分嚴(yán)重，再加上通貨膨脹和物價(jià)上漲的影響，社會(huì)保險(xiǎn)基金必須要進(jìn)入資本市場(chǎng)進(jìn)行投資，實(shí)現(xiàn)保值增收以便對(duì)沖通脹率和利率的上升。我國(guó)資本市場(chǎng)不斷完善，銀行存款由于其安全性和穩(wěn)定性的特點(diǎn)而被廣大基層群體選擇。國(guó)債相比于高風(fēng)險(xiǎn)的股票投資也具有自身的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。除此之外，還有風(fēng)險(xiǎn)和收益并存的股票市場(chǎng)以及國(guó)外普遍盛行的企業(yè)債券。實(shí)物投資性也可以考慮選擇。在這一點(diǎn)上可以借鑒新加坡中央公積金局對(duì)其公積金的投資運(yùn)行，可以擴(kuò)大到住房和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中去。在金融創(chuàng)新和市場(chǎng)投資運(yùn)營(yíng)方面在保證投資市場(chǎng)穩(wěn)定可靠的前提下，可以考慮國(guó)有企業(yè)改革重組后的相關(guān)的融產(chǎn)品、房地產(chǎn)抵押貸款證券、信托產(chǎn)品以及指數(shù)期貨交易等手段。［8］

第四，優(yōu)化投資環(huán)境，規(guī)避入市風(fēng)險(xiǎn)。從理論上講，社會(huì)保險(xiǎn)基金的入市，對(duì)于資本市場(chǎng)而言，可以為其提供具有穩(wěn)定周期性的、數(shù)額可觀的資金;對(duì)于基金本身而言，可以更高效率地實(shí)現(xiàn)自身的保值增值。但在實(shí)際操作中，中國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)基金入市的風(fēng)險(xiǎn)還是非常大的，資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)種類也很繁多。［9］為此，我們必須建立科學(xué)的社會(huì)保險(xiǎn)基金投資決策，并設(shè)置嚴(yán)格的投資風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制。要對(duì)入市的各種金融產(chǎn)品進(jìn)行信用評(píng)級(jí)，使社會(huì)保險(xiǎn)基金選擇信用

度和效率比較高的投資產(chǎn)品。其次要根據(jù)社會(huì)保險(xiǎn)基金的屬性，優(yōu)化投資組合。在多元化投資的基礎(chǔ)上，尋求一個(gè)能夠兼顧收益性和安全性的均衡點(diǎn)。同時(shí)還要為社會(huì)保險(xiǎn)基金的資本市場(chǎng)運(yùn)作提供良好的客觀環(huán)境，在資本市場(chǎng)不完善、不成熟的背景下，政府必須扮演好“劃船人”的角色。

第五，構(gòu)建可行的社會(huì)保險(xiǎn)基金投資監(jiān)管體系。我國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)基金數(shù)額巨大，如何監(jiān)管好社會(huì)保險(xiǎn)基金的投資運(yùn)營(yíng)是關(guān)系到參保者個(gè)人生活和社會(huì)穩(wěn)定的大事。因此，在基金投資運(yùn)營(yíng)的各個(gè)環(huán)節(jié)，我們要加強(qiáng)有效監(jiān)管，防止社會(huì)保險(xiǎn)基金被私自挪用，切實(shí)維護(hù)投保者的收益權(quán)利。對(duì)于政府而言，政府既是整個(gè)監(jiān)督制度的建設(shè)者，同時(shí)也是參與者;對(duì)資本市場(chǎng)自身無(wú)法監(jiān)督的地方進(jìn)行補(bǔ)充和調(diào)節(jié)，防范市場(chǎng)失靈。公民監(jiān)督方面，建立以風(fēng)險(xiǎn)為基礎(chǔ)的信息披露制度;基金運(yùn)營(yíng)主體要定期向參保人提供基金運(yùn)營(yíng)信息，讓每個(gè)參保者明白個(gè)人賬戶的基金投資收益比率。市場(chǎng)監(jiān)督方面，市場(chǎng)作為社會(huì)保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營(yíng)的載體，可以借鑒智利的基金運(yùn)營(yíng)模式，尋找市場(chǎng)投資代理機(jī)構(gòu)，建立市場(chǎng)化的私人運(yùn)營(yíng)機(jī)制，相互競(jìng)爭(zhēng)，相互監(jiān)督，提高基金運(yùn)營(yíng)效率。

［1］林義．養(yǎng)老基金與資本市場(chǎng)互動(dòng)發(fā)展的制度性約束［J］．社會(huì)保障研究，2005(1):149－158．

［2］Total Pension funds’Assets as a Share of GDP［DB/ OL］．(2013－12－31)［2014－09－12］;http://stats．oecd．org/．

［3］劉賢昌，黃凌．對(duì)我國(guó)商業(yè)保險(xiǎn)需求量影響因素的實(shí)證分析［J］．重慶科技學(xué)院學(xué)報(bào)(社科版)，2014(3):86－88．

［4］Public Pension Reserve Funds＇Statistics:Investment returns．OECD Statistics［DB/OL］．(2010－11－29)［2014－08－16］http://stats．oecd．org/．

［5］周小川．改革和發(fā)展中的中國(guó)證券市場(chǎng)［EB/OL］．(2002－03－21)［2014－08－23］中國(guó)證券網(wǎng)，http://business．sohu．com/18/80/article200398018．shtml．

［6］王潤(rùn)剛．2011年兩會(huì)專題報(bào)告［R/OL］．(2011－03－13)［2014－0—12］．http://www．legaldaily．com．cn/zt/content/．2011－03/13/content_2513917．htm node=27673．

［7］李海嘯．社會(huì)保障基金能不能可持續(xù)發(fā)展史其中的關(guān)鍵［N/OL］．［2013－08－05］武漢晚報(bào)，http://henan．china．com．cn/news/china/201308/F77750W42Q．html．

［8］胡繼曄．社?；鹜顿Y資本市場(chǎng):理論探討、金融創(chuàng)新與投資運(yùn)營(yíng)［D］．北京:中國(guó)社科院，2003．

［9］葛萍．社會(huì)保險(xiǎn)基金的資本市場(chǎng)運(yùn)作研究［D］．濟(jì)南:山東大學(xué)，2008．

Study of Interactive Path Between Social Insurance Fund and Capital Market

Li Quanli
(Guangxi University for Nationalities，Nanning，Guangxi 530006，China)

With development of"golden insurance project"and the establishment of individual account of social security，the accumulation amount of social insurance fund increased continuously．It is necessary for the enormous amount of social insurance fund to enter into the capital market and increase the value of them．Chinese capital market has been continuously improved．Establishing interaction mechanism between social insurance fund and the capital market is the key to solve the problems．This requires the analysis of the supply and demand of social insurance fund，the capital market，as well as the necessary interaction between them．The paper puts forward some measures to promote social insurance fund to enter the capital market．

social insurance fund;capital market;interactive path

F840．3

A

1672－6758(2015)05－0082－4

(責(zé)任編輯:鄭英玲)

李全利，碩士，廣西民族大學(xué)社會(huì)保障專業(yè)。研究方向:社會(huì)保障理論與政策。

Class No．:F840．3 Document Mark:A