程曉明

新三板今年很熱，不過在這兩個月它的熱度有所降溫。很多股價跌很多，因為我們整個證券市場都在下跌。大家所期盼的所謂“新三板的利好”，好像沒有如期兌現(xiàn)。

那么，新三板未來到底怎么樣，企業(yè)要不要堅持走新三板這條路？在此，我想就新三板過去、現(xiàn)在和未來做一個討論。

化妝品企業(yè)配股權融資才更好

新三板是證券市場不可分割的一部分，它基本邏輯跟主板一樣，可以融資。融資有兩種方式，一種方式叫債券融資，一種叫做股權融資。

債券融資有一個基本的特點，債券和銀行貸款是解決流動資金，購買原材料，擴大現(xiàn)有生產的產能的。作為企業(yè)來說，存在的價值是獲得利潤，這個利潤由創(chuàng)新、技術壟斷或者品牌壟斷來獲取。

而化妝品行業(yè)跟高科技行業(yè)非常類似，是典型的技術密集、資本密集型行業(yè)，你打造一個品牌需要時間和錢。然而這個錢不能靠銀行，不能靠債權融資。因為債券融資它是要在規(guī)定的時間按照約定的利息還本付息的，這會給企業(yè)造成風險。但對于品牌來說，它不僅需要錢，更需要共同承擔風險的錢，這個錢就是股權融資。

所以，股權投資是跟企業(yè)共擔風險的，如果企業(yè)發(fā)展好收益就高，如果發(fā)展不好利潤低就少分，虧損則不分。

上市是為了解決定價問題

化妝品行業(yè)要取得發(fā)展，一定要靠股權投資，然而股權投資的問題在于它不好定價。所以為什么要上市？就是要解決公司在股權融資的時候，投資機構對其定價的問題。

什么是股票？股票就是交易起來的股份，由于上市公司的股份在交易，所以上市公司股票都有一個市場價格，有了市場價格以后，根據(jù)這個價格一般打八到九折確定融資價格，這樣投融資雙方都能接受，這就是證券市場的定價功能，而融資的核心也就是解決定價。

大家為什么買上市公司股票？因為你認為買了以后可以以更高的價格賣掉。大家為什么不買非上市公司股票？因為買了非上市公司股票以后不知道以后能賣多少。非上市公司也可以融資，但非上市公司融資的時候價格不好定，因為要糾纏未來不能確定的盈利。

我們?yōu)槭裁瓷闲氯?？因為新三板可以通過交易給你一個簡單的定價依據(jù)。

所以上市公司和非上市公司的區(qū)別，在于上市公司可以持續(xù)，甚至說永遠都能以合理的定價迅速融資，而非上市公司也許能融到資，但你事先不知道何時、和誰談一個什么樣的融資價格，這個價格合不合理你永遠不知道。

新三板將更活躍

新三板2006年推出，到今年才開始受到關注，新三板未來活躍不活躍？

任何一個證券市場幫企業(yè)融資，核心就是為了交易，新三板是國家搞的第三個交易所，新三板的官方名稱叫做全國中小企業(yè)融資平臺。國務院下文定位說得特別清楚，新三板就是中國第三個全國性證券交易所，跟上海、深圳兩個交易所一樣的，上交所、深交所有的功能新三板都有。

但是，目前新三板交易量還是不能與上交所、深交所相比，之所以有這么大差距，唯一問題是我們交易沒有到位。

所以，新三板去年進行三個方面的交易改革：第一，取消了股東200人數(shù)的限制；第二，新三板以前交易起點是35000，現(xiàn)在降到了1500；第三，新三板的交易數(shù)以前只有協(xié)議的柜臺交易，買賣雙方直接交易討價還價，面臨的問題是一方面很難成交，另一方面即使成交了價格不可信，所以去年引入了做市商制度（注：做市商制度由具備一定實力和信譽的法人充當做市商，不斷地向投資者提供買賣價格，并按其提供的價格接受投資者的買賣要求，以其自有資金和證券與投資者進行交易，簡單說就是報出價格，并能按這個價格買入或賣出）。

其實，新三板交易上與主板存在巨大差距的原因，在于只有一個制度沒有解決，就是個人問題（注：以前新三板只允許機構投資者和參與公司定向增發(fā)的個人投資者參與交易，市場流動性很差）。我們主板個人投資人數(shù)量至少一個億以上，大家知道新三板個人投資有多少嗎？13萬人，差不多差了一千倍。主板的投資者幾乎都不能進入新三板，如果我們主板也設定一個規(guī)定，個人投資者都不能參與主板交易，你覺得還有人參與嗎？

證券市場交易活躍是起碼的，沒有交易就沒有一切，證券市場是標準的眾籌，所謂眾籌就是幫助你們企業(yè)解決股權融資，沒有活躍的二級市場就不可能有活躍的一級繁榮市場。

那么，個人能參與新三板的交易嗎？肯定是可以的，但是你的資金帳戶余額必須在500萬元以上，這個門檻顯然太高，所以我個人預測這個門檻肯定會降低，最多三年，也就是2018年徹底取消。

隨著門檻的逐漸降低，新三板還有三年最好的時間，2018年以后新三板交易肯定是幾億以上的，甚至可能是百億或者干億，企業(yè)那時候上新三板恐怕自已經很難上了。

中國企業(yè)上市難，根本原因不是門檻高低，比如創(chuàng)業(yè)板門檻不高，之所以這么難上，是因為它有數(shù)量限制。一個市場好不好，首先看可不可行，如果一個市場根本上不去你去千什么。所以，我建議大家抓住新三板高速擴容的2015年，我們判斷這三年之內每年大概可以上3000家。

我個人認為，新三板未來5年市值將超深交所，8年超過上交所，10至15年超越它們的組合，占據(jù)半壁江山。

新三板什么時候交易活躍？我覺得最晚也是2018年。