■ 陳炳才，陳安國(guó)，田 青

一、中國(guó)企業(yè)海外鐵礦石投資情況

（一）企業(yè)海外投資情況

2008年我國(guó)海外累計(jì)采礦業(yè)投資總額只有229億美元，2008年以后，由于國(guó)內(nèi)需求旺盛，供不應(yīng)求，礦產(chǎn)資源短缺，價(jià)格暴漲，企業(yè)加速了海外投資。同時(shí)，金融危機(jī)爆發(fā)，國(guó)際礦石資源企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益下行，股票價(jià)格大幅度跌落，企業(yè)加快了對(duì)海外礦石資源的收購(gòu)、兼并和股權(quán)、份額投資，每年對(duì)外投資在100億美元以上?？紤]到企業(yè)海外直接投資包括企業(yè)利用境外企業(yè)利潤(rùn)、債務(wù)資金投資等，采礦業(yè)的海外實(shí)際投資金額估計(jì)在統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的50%～100%之間，也就是說(shuō)，我國(guó)全部海外采礦業(yè)的投資總額估計(jì)在2500美元之內(nèi)。鐵礦石投資是所有礦石資源投資中的主要部分，根據(jù)1000萬(wàn)噸鐵礦石產(chǎn)能投資需要20億美元計(jì)算，我國(guó)企業(yè)海外鐵礦石投資僅僅就鐵礦石權(quán)益投資已近600億美元。

由于海外鐵礦石投資的擴(kuò)張，到2013年上半年，中國(guó)企業(yè)占有海外鐵礦石資源儲(chǔ)量超過(guò)380億噸，權(quán)益量達(dá)到2.8億噸，比2009年的9000萬(wàn)噸（今年海外鐵礦石權(quán)益礦供應(yīng)料達(dá)1.1億噸，路透中文網(wǎng)，2011-03-23）增加了2倍以上，已經(jīng)投產(chǎn)礦山項(xiàng)目13個(gè)，產(chǎn)量6200萬(wàn)噸（中國(guó)海外權(quán)益礦產(chǎn)量發(fā)展趨勢(shì)及前景預(yù)測(cè)，中國(guó)產(chǎn)業(yè)洞察網(wǎng)），業(yè)內(nèi)人士預(yù)測(cè)，2015年我國(guó)海外權(quán)益產(chǎn)量可以達(dá)到1.5億噸（李福利：中國(guó)鋼鐵企業(yè)海外鐵礦石權(quán)益礦2年后達(dá)1.5億噸，中國(guó)選礦技術(shù)網(wǎng)，2013-11-13），徹底改變國(guó)際鐵礦石公司壟斷資源供給的局面。

（二）當(dāng)前鐵礦石投資存在的問(wèn)題

1．實(shí)際產(chǎn)量小，投資成本高，損失大

我國(guó)海外鐵礦石的產(chǎn)量只有6200萬(wàn)噸，占權(quán)益量21.42%，與歐洲、日本企業(yè)鐵礦石投資產(chǎn)量占權(quán)益量50%比較，差距很大（孟慶恒：海外權(quán)益礦沒(méi)能成為抑制礦價(jià)的砝碼，新浪財(cái)經(jīng)，2014-01-16）。同時(shí)，投資項(xiàng)目的成本高。2006～2008年間中信泰富、中冶集團(tuán)、沙鋼、首鋼、鞍鋼、包鋼等企業(yè)在海外投資獲得權(quán)益5000萬(wàn)噸，這些項(xiàng)目的成本價(jià)格最低是100美元/噸， 最高達(dá)到 200美元/噸，2009～2012年所得權(quán)益的成本價(jià)格也在100美元/噸，而國(guó)際鐵礦石公司的礦石成本一般在40～50美元/噸，低的只有20～30美元/噸。2015年4月初鐵礦石進(jìn)口價(jià)格下跌到60美元／噸以下，海外鐵礦石投資企業(yè)不開(kāi)工虧損，開(kāi)工也是虧損（海外權(quán)益礦：虧不虧都得開(kāi)，東方財(cái)富網(wǎng)，2012-12-18）。

2．鐵礦石投資國(guó)的基礎(chǔ)設(shè)施嚴(yán)重短缺，后續(xù)投資壓力大

鐵礦石投資并非是投資鐵礦本身就可以實(shí)現(xiàn)的，需要對(duì)鐵路、港口進(jìn)行巨大的投資，我國(guó)企業(yè)對(duì)此了解和把握不夠。如2009年中鋼集團(tuán)出資13.6億澳元(13億美元)，以每股現(xiàn)金6.38澳元的價(jià)格收購(gòu)了中西部公司50.97%的股份，2011年，中鋼卻因?yàn)楦劭?、鐵路等基礎(chǔ)設(shè)施問(wèn)題，暫停在西澳洲的Weld Range鐵礦項(xiàng)目，停止與之相關(guān)的所有工作，并對(duì)在建項(xiàng)目收尾（羅勇軍：中鋼礦業(yè)：海外鐵礦石權(quán)益礦投產(chǎn)很困難，中國(guó)鋼鐵新聞網(wǎng)，2012-12-10）。

2010年7月29日中鋁與力拓簽訂具法律約束力的幾內(nèi)亞西芒杜聯(lián)合開(kāi)發(fā)協(xié)議，共同開(kāi)發(fā)幾內(nèi)亞西芒杜項(xiàng)目。中鋁、中鐵建等組成中企聯(lián)合艦隊(duì)，與力拓按照47∶53的比例成立合資公司，其中中鋁在中企中占股65%。合資公司持有西芒杜項(xiàng)目95%股權(quán)，國(guó)際金融公司持有剩余5%項(xiàng)目股權(quán)。但該項(xiàng)目除采礦權(quán)外，需要建670公里的鐵路，其中620公里從礦山到港口，50公里是礦山內(nèi)鐵路。670公里的鐵路近半為山區(qū)鐵路，另外需要建設(shè)3個(gè)25萬(wàn)噸的港口，總投資超過(guò)100億美元。在加拿大魁北克投資的鐵礦，需要修建800公里的鐵路，投資數(shù)十億美元（海外權(quán)益礦：虧不虧都得開(kāi)，東方財(cái)富網(wǎng)，2012-12-18）。

此外，國(guó)外公司投資形成的基礎(chǔ)設(shè)施不予中國(guó)享受。如澳大利亞西澳礦區(qū)，開(kāi)采成本越來(lái)越高，每一條鐵路對(duì)著一個(gè)港口，都是當(dāng)?shù)仄髽I(yè)和國(guó)外企業(yè)修建的。他們不和中企分享鐵路和港口的使用權(quán)。沒(méi)有允許和同意，中國(guó)企業(yè)生產(chǎn)的礦就無(wú)法運(yùn)出來(lái)。

上述因素使得中國(guó)企業(yè)海外投資的權(quán)益難以轉(zhuǎn)換成為生產(chǎn)能力和供給能力。

3．有些投資項(xiàng)目鐵礦石品位低，風(fēng)險(xiǎn)巨大

如山東鋼鐵公司2010年7月與非洲塞拉利昂的非洲礦業(yè)公司（(AfricanMinerals）簽署協(xié)議，山鋼集團(tuán)將向該公司的唐克里里項(xiàng)目投資15億美元，獲得項(xiàng)目25%的權(quán)益——1000萬(wàn)噸鐵礦石資源，該公司的鐵礦石資源含鐵量平均只有30%，和國(guó)內(nèi)鐵礦石品位差不多，但路途卻很遙遠(yuǎn)。2014年底，我國(guó)鐵礦石進(jìn)口到岸價(jià)格下跌到70美元/噸，西非又爆發(fā)埃博拉疫情，礦山開(kāi)采采礦成本提高，非洲礦業(yè)發(fā)布公告，由于營(yíng)運(yùn)資本不足，關(guān)停了塞拉利昂地區(qū)礦山，而該礦山是企業(yè)的唯一資產(chǎn)。渣打、花旗等一些銀行為非洲礦業(yè)公司提供過(guò)2.5億美元貸款作為出口前融資，企業(yè)無(wú)力償還，由于非洲礦業(yè)公司擁有75%的股權(quán)，如果無(wú)法償還銀行貸款，銀行可以提起訴訟，要求凍結(jié)和拍賣資產(chǎn)（彭斐：山鋼集團(tuán)非洲百億投資遇狀況：礦山突然被關(guān)停，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》，2015-03-06）。

不僅如此，中國(guó)企業(yè)收購(gòu)、兼并鐵礦石企業(yè)的股價(jià)高，損失大。2010年中鋁入股力拓時(shí)，力拓的股價(jià)為137.0澳元/股，交易完成后1年，力拓的股價(jià)嚴(yán)重縮水，低至46.6澳元/股（李眾敏：專家稱中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)時(shí)機(jī)已到，《瞭望東方周刊》，2011-10-17）。

2006年中信泰富在位于澳大利亞的西澳北部投資澳洲最大的磁鐵礦項(xiàng)目，設(shè)計(jì)年產(chǎn)量2400萬(wàn)噸，預(yù)算投資33.19億美元，計(jì)劃2009年7月投產(chǎn)。但項(xiàng)目投產(chǎn)時(shí)間不斷延期，成本隨之增加。2013年12月第一條生產(chǎn)線開(kāi)始運(yùn)營(yíng)，比預(yù)計(jì)的時(shí)間推遲4年，超支數(shù)十億美元（孟慶恒：海外權(quán)益礦沒(méi)能成為抑制礦價(jià)的砝碼，新浪財(cái)經(jīng)，2014-01-16）。

4．鐵礦石進(jìn)口國(guó)家過(guò)于分散

2000年我國(guó)從澳大利亞、巴西、印度、南非四國(guó)合計(jì)鐵礦石進(jìn)口6661萬(wàn)噸，占全部進(jìn)口的95.20%，2014年澳大利亞、巴西、南非、伊朗四國(guó)合計(jì)占83.12%，市場(chǎng)的集中程度下降，依賴度下降。但從澳大利亞進(jìn)口比重從2000年的46.55%提高到2014年的58.79%，從巴西進(jìn)口占全部進(jìn)口比重雖然下降，但無(wú)論是規(guī)模和比重，巴西都具有絕對(duì)的重要地位 （2000年從巴西進(jìn)口占比21.18%，2014年為18.33%）。2014年我國(guó)進(jìn)口鐵礦石1000～2000萬(wàn)噸的國(guó)家有6個(gè)，合計(jì)進(jìn)口8003萬(wàn)噸，占8.58%，10國(guó)合計(jì)占91.70%，其余62個(gè)國(guó)家只有9.3%的比重，太過(guò)分散，而且46個(gè)國(guó)家進(jìn)口規(guī)模在200萬(wàn)噸以下。

二、從價(jià)格和供求關(guān)系看，繼續(xù)鐵礦石投資的風(fēng)險(xiǎn)很大

（一）全球鐵礦石價(jià)格繼續(xù)看跌

2000年中國(guó)鐵礦石進(jìn)口只有7000萬(wàn)噸不到，2003年就達(dá)到近1.5億噸，翻了一番，2008年擴(kuò)大到4.4億噸。鐵礦石進(jìn)口需求急劇擴(kuò)張，推動(dòng)了全球鐵礦石資源價(jià)格上漲。2000年中國(guó)鐵礦石資源進(jìn)口到岸價(jià)格只有26.6美元/噸，2008年上漲到136美元/噸。2009年以后受國(guó)內(nèi)投資需求影響，鐵礦石需求不斷創(chuàng)歷史新高，國(guó)際鐵礦石公司每年不斷提高協(xié)議供給價(jià)格，2011年中國(guó)進(jìn)口到岸價(jià)格達(dá)到178美元/噸。中國(guó)的進(jìn)口擴(kuò)張，也帶動(dòng)了國(guó)際鐵礦石資源的產(chǎn)能擴(kuò)張和投資，2011年第四季度以后，我國(guó)進(jìn)口鐵礦石需求增長(zhǎng)逐漸下降，國(guó)際鐵礦石價(jià)格開(kāi)始進(jìn)入持續(xù)下跌通道。尤其是進(jìn)入2014年以來(lái)，由于全球鐵礦石投資產(chǎn)能釋放，供給增加（中國(guó)鐵礦石需求增加，更多是低價(jià)下庫(kù)存增加所刺激），國(guó)際鐵礦石價(jià)格持續(xù)下跌。2014年12月我國(guó)進(jìn)口到岸價(jià)格下跌到75.62美元／噸，2015年1月繼續(xù)下降到71.66 美元/噸。

2014年與2008年比較，全球鐵礦石產(chǎn)量增加了10億噸，其中中國(guó)產(chǎn)量增加6.76億噸，同期我國(guó)進(jìn)口量增加近4億噸，也就是說(shuō)，全球增加鐵礦石產(chǎn)量幾乎都用于中國(guó)需求了。因此，國(guó)際鐵礦石需求主要是中國(guó)的需求。現(xiàn)在，中國(guó)鋼鐵需求走過(guò)了頂峰，鋼鐵產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩，全球鐵礦石資源供給也必然過(guò)剩，價(jià)格難以反彈。國(guó)際機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)鐵礦石價(jià)格將繼續(xù)下跌。目前，國(guó)際大公司的鐵礦石成本在20～45美元／噸之間，價(jià)格下行的空間依然存在。預(yù)計(jì)未來(lái)3～5年鐵礦石價(jià)格將在70美元/噸以下低位運(yùn)行甚至下行。

（二）從目前市場(chǎng)看，沒(méi)有必要加大對(duì)鐵礦石資源海外投資

剔除中國(guó)需求，2014年全球鐵礦石生產(chǎn)8億噸，比2008年9.5億噸減少了1.5億噸，由此可見(jiàn)，全球?qū)﹁F礦石的需求主要是中國(guó)。因此，海外鐵礦石投資，主要考慮中國(guó)的需求，不需要考慮國(guó)際市場(chǎng)需求變化。中國(guó)需求不增加，就不需要海外投資及擴(kuò)張。

過(guò)去14年，剔除中國(guó)的產(chǎn)量之外，全球生鐵產(chǎn)量增加4000萬(wàn)噸，粗鋼產(chǎn)量增加1.1億噸左右，未來(lái)15年，中國(guó)之外的全球生鐵產(chǎn)量不會(huì)超過(guò)4000萬(wàn)噸，粗鋼不會(huì)超過(guò)1億噸。而我國(guó)的鋼鐵產(chǎn)能已經(jīng)過(guò)剩，這些過(guò)剩的產(chǎn)能，無(wú)論是轉(zhuǎn)移到全球，乃至供給全球，全球鋼鐵需求都不會(huì)短缺。因此，鋼鐵工業(yè)整體上對(duì)鐵礦石的需求不會(huì)增加。國(guó)內(nèi)不應(yīng)該、也不再需要增加產(chǎn)能和產(chǎn)量，能夠保障開(kāi)工率就可以。即，國(guó)內(nèi)不需要對(duì)鋼鐵及礦山進(jìn)行大規(guī)模投資，保持必要的礦山生產(chǎn)就可以。

2014年我國(guó)國(guó)內(nèi)鐵礦石產(chǎn)量15億噸，按照含鐵量計(jì)算，合計(jì)生鐵產(chǎn)量大體在4.6億噸，進(jìn)口鐵礦石9.3億噸，含鐵4.65億噸，鐵礦石可生產(chǎn)的生鐵9.25億噸，但2014年我國(guó)生鐵產(chǎn)量在7.1～7.2億噸之間，其中的差距在于國(guó)內(nèi)礦的含量品位低，其次是進(jìn)口鐵礦石的港口庫(kù)存就達(dá)到1億噸，估計(jì)企業(yè)庫(kù)存也有1～1.5億噸。今后要保持7億噸左右的生鐵生產(chǎn)，按照含鐵50%計(jì)算，需要進(jìn)口鐵礦石8億噸左右就可以，這比2014年的進(jìn)口需求低。如果是這樣，就沒(méi)有必要對(duì)海外鐵礦石資源進(jìn)行大量投資。

（三）鐵礦石資源投資存在巨大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

我國(guó)鋼鐵產(chǎn)能過(guò)剩不同于歷史上日本、韓國(guó)等出現(xiàn)的鋼鐵產(chǎn)能過(guò)剩，在中國(guó)等新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體工業(yè)化之前，發(fā)達(dá)國(guó)家的產(chǎn)能過(guò)剩都屬于階段性相對(duì)過(guò)剩，當(dāng)中國(guó)的需求增加時(shí)，那些產(chǎn)能都顯得不過(guò)剩。中國(guó)工業(yè)化接近成熟的時(shí)候，我國(guó)的產(chǎn)能過(guò)剩就是絕對(duì)過(guò)剩，而且是長(zhǎng)期絕對(duì)過(guò)剩，即使能夠出口乃至轉(zhuǎn)移產(chǎn)能依然是絕對(duì)過(guò)剩，因?yàn)橹袊?guó)產(chǎn)能是最大的，輸出產(chǎn)能，就是制造更大的產(chǎn)能過(guò)剩，全球難以再現(xiàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)帶動(dòng)的繁榮高潮?；谶@個(gè)大背景，中國(guó)繼續(xù)進(jìn)行海外鐵礦石資源投資，就需要考慮其市場(chǎng)需求及其挑戰(zhàn)，要研究是否值得投資，投資多大規(guī)模。

事實(shí)上，國(guó)內(nèi)很多企業(yè)2009～2012年投資海外鐵礦石資源，目前處于嚴(yán)重的虧損狀態(tài)，其控股權(quán)企業(yè)的股票價(jià)格也出現(xiàn)了大幅度下跌，而且全球鐵礦石資源供給過(guò)剩，出現(xiàn)了價(jià)格大幅度下跌，企業(yè)不敢也不愿意繼續(xù)投資。更重要的是全球鐵礦石資源產(chǎn)能尚未完全釋放，到2017年淡水河谷公司將比2014年新增9000萬(wàn)噸產(chǎn)能，力拓公司增加7000萬(wàn)噸；2015年僅巴西、澳洲新增鐵礦石供應(yīng)量將達(dá)到1.3億噸左右（周洲：鐵礦石需求疲軟和產(chǎn)能過(guò)剩 噸價(jià)跌至 70美元，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》，2014-11-21）。

2014年中國(guó)生產(chǎn)的鐵礦石和進(jìn)口鐵礦石合計(jì)243251萬(wàn)噸，占全球產(chǎn)量或者需求量的76%。而我國(guó)國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)都走過(guò)了高峰，以后每年維持正常的鋼鐵生產(chǎn)，不增加產(chǎn)量，鋼鐵產(chǎn)能都屬于絕對(duì)過(guò)剩狀態(tài)，全球鐵礦石產(chǎn)能和供給已經(jīng)處于過(guò)剩狀態(tài)。繼續(xù)進(jìn)行鐵礦石投資，將面臨嚴(yán)重虧損乃至企業(yè)倒閉的風(fēng)險(xiǎn)。

三、從長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略看，依然需要海外投資

（一）我國(guó)鋼鐵生產(chǎn)和鐵礦石需求決定需要進(jìn)行海外投資

從1996年開(kāi)始，中國(guó)就成為全球最大的鋼鐵生產(chǎn)國(guó)家，一直持續(xù)到目前。2000年全球生鐵產(chǎn)量5.71億噸，2014年增加到11.90億噸，增加了6.19億噸，其中中國(guó)增加5.79億噸，占全球增加量的93.54%；同期，全球粗鋼產(chǎn)量從8.45億噸增加到16.5億噸，增加8.05億噸，其中中國(guó)增加6.93億噸，占全球增加量的86.09%。中國(guó)生鐵產(chǎn)量占全球比重從2000年的22.94%提高到2014年的59.66%，同期粗鋼產(chǎn)量占全球比重從15.03%提高到49.7%，中國(guó)成為全球具有絕對(duì)壟斷和優(yōu)勢(shì)生產(chǎn)地位的生鐵、粗鋼生產(chǎn)大國(guó)（數(shù)據(jù)參見(jiàn)表1）。

表1 全球和中國(guó)生鐵、粗鋼產(chǎn)量百萬(wàn)噸

鋼鐵產(chǎn)量和產(chǎn)能的增加，也帶來(lái)了對(duì)鐵礦石資源的需求，由于國(guó)內(nèi)資源相對(duì)不足，鐵礦石資源的含鐵量低，我國(guó)每年需要大量進(jìn)口鐵礦石。進(jìn)口鐵礦石占當(dāng)年國(guó)內(nèi)鐵礦石生產(chǎn)數(shù)量比重從2000年的31.38%提高到2014年的62.17%（參見(jiàn)表2），如果考慮鐵礦石的含量，我國(guó)生鐵和粗鋼原料的進(jìn)口依賴度在70%以上。而我國(guó)鋼材進(jìn)口從2002年的2449萬(wàn)噸下降到2014年的1443萬(wàn)噸，占2014年我國(guó)鋼材產(chǎn)量112557萬(wàn)噸的比重只有1.28%，而鋼材出口則創(chuàng)了歷史新高，2014年達(dá)到9378萬(wàn)噸，當(dāng)年增長(zhǎng)50.5%，占當(dāng)年產(chǎn)量的8.33%，考慮到國(guó)內(nèi)供給過(guò)剩，如果產(chǎn)量繼續(xù)增加乃至保持穩(wěn)定，未來(lái)出口則會(huì)繼續(xù)增加。

表2 我國(guó)鐵礦石進(jìn)口和生產(chǎn)量萬(wàn)噸 美元/噸

2014年我國(guó)粗鋼產(chǎn)量82270萬(wàn)噸，生鐵產(chǎn)量71160萬(wàn)噸，而實(shí)際產(chǎn)能超過(guò)產(chǎn)量的20%以上。如此龐大的產(chǎn)能，如果要滿足開(kāi)工率，意味著必須大量進(jìn)口鐵礦石，而我國(guó)鐵礦石資源儲(chǔ)量只有230億噸，含鐵量只有72億噸，含鐵量占全球比重8.3%，按照我國(guó)目前的產(chǎn)能，滿足10年的需求都不夠。因此，進(jìn)口鐵礦石資源或者到海外投資鐵礦石資源是我國(guó)鋼鐵企業(yè)的必然選擇。

（二）從成本、價(jià)格和資源環(huán)境等因素考慮依然需要進(jìn)行戰(zhàn)略投資

1．預(yù)防國(guó)際鐵礦石價(jià)格再次上漲的途徑在于保持一定規(guī)模的投資

目前，我國(guó)海外鐵礦石權(quán)益達(dá)到2.8億噸，這些權(quán)益如果形成有效供給，對(duì)國(guó)際鐵礦石價(jià)格會(huì)有很大的競(jìng)爭(zhēng)壓力，甚至能讓國(guó)際鐵礦石離岸價(jià)格在長(zhǎng)期內(nèi)保持在50～60美元／噸乃至以下，如果不能形成有效產(chǎn)能，國(guó)際鐵礦石公司很容易回到2009～2011年的壟斷協(xié)議定價(jià)或抬高價(jià)格。因此，即使海外投資的鐵礦石生產(chǎn)虧損，到岸價(jià)格100美元／噸，也要保障國(guó)外權(quán)益礦開(kāi)工生產(chǎn)，進(jìn)口自己生產(chǎn)的礦石，以此壓低國(guó)際鐵礦石公司的協(xié)議供給價(jià)格。

2．中國(guó)對(duì)國(guó)際鐵礦石有需求剛性

考慮到我國(guó)礦山多為貧礦，開(kāi)采成本比較高，目前國(guó)內(nèi)鐵礦石價(jià)格也比國(guó)際高，出于成本、保護(hù)資源和環(huán)境考慮，本國(guó)的礦山可以不開(kāi)采。如果完全不開(kāi)采，保持7億噸生鐵的進(jìn)口鐵礦石大體在14億噸，比2014年的鐵礦石進(jìn)口增長(zhǎng)40%以上，考慮港口庫(kù)存、途中庫(kù)存以及企業(yè)庫(kù)存2.5億噸，合計(jì)需求16.5億噸，如此龐大的進(jìn)口需求如果沒(méi)有自己的投資，目前9億多噸的鐵礦石進(jìn)口供給很難保障。如果國(guó)內(nèi)生產(chǎn)7.5億噸鐵礦石，則進(jìn)口可減少4.5億噸鐵礦石，進(jìn)口將達(dá)到12億噸。如果沒(méi)有足夠的投資，就不能保障市場(chǎng)充足的供給，就會(huì)導(dǎo)致鐵礦石價(jià)格再次抬高，而國(guó)際市場(chǎng)對(duì)中國(guó)鐵礦石港口庫(kù)存密切關(guān)注，只要國(guó)內(nèi)庫(kù)存下降，國(guó)際價(jià)格就會(huì)上行。因此，對(duì)海外鐵礦石資源保持一定規(guī)模的持續(xù)投資很有必要，目的是確保市場(chǎng)供給和降低價(jià)格。

3．從投資損益與進(jìn)口損益比較來(lái)看，也有必要對(duì)鐵礦石資源進(jìn)行戰(zhàn)略投資

2011年我國(guó)鐵礦石進(jìn)口68608萬(wàn)噸，平均到岸價(jià)格178美元，合計(jì)用匯1221億美元。而2014年我國(guó)進(jìn)口93251萬(wàn)噸，平均價(jià)格100.41美元/噸，合計(jì)用匯936億美元，進(jìn)口量增加了2.46億噸，而用匯減少了285億美元，這僅僅是一年的進(jìn)口受益。而這個(gè)進(jìn)口收益顯然與中國(guó)企業(yè)2006～2012年在澳大利亞、巴西等多地進(jìn)行鐵礦石投資、企業(yè)并購(gòu)關(guān)系密切，沒(méi)有這些投資，就不會(huì)有產(chǎn)能投入的擴(kuò)張，也不會(huì)有今天市場(chǎng)的供求相對(duì)過(guò)剩和價(jià)格下跌。如果今后的鐵礦石到岸價(jià)格維持目前70美元/噸的水平，相對(duì)于2014年的平均價(jià)格100美元，每噸可以節(jié)省外匯30美元，進(jìn)口9億噸可以節(jié)省270億美元。而每年對(duì)鐵礦石的投資不需要270億美元的投資。如果2015年鐵礦石價(jià)格維持在70美元/噸，與2011年比較，其節(jié)省的外匯可以達(dá)到1000多億美元，而我國(guó)海外全部礦產(chǎn)資源的投資總量也沒(méi)有這么大。

可見(jiàn)，盡管國(guó)際鐵礦石價(jià)格下跌，但從替代國(guó)內(nèi)的鐵礦石開(kāi)采、保護(hù)國(guó)內(nèi)資源和環(huán)境，降低生產(chǎn)成本以及保持鐵礦石價(jià)格低廉來(lái)說(shuō)，每年一定規(guī)模的海外投資依然是必要的，值得的。

四、海外鐵礦石投資戰(zhàn)略設(shè)想

（一）明確投資目的和投資原則

1．投資目的

投資目的決定投資行為和對(duì)投資行為的解釋、解讀。如果我們明確說(shuō)投資就是為了獲得資源、股權(quán)，雖然沒(méi)有錯(cuò)，但容易被境外一些機(jī)構(gòu)、媒體妖魔化。境外投資，要做好宣傳和解釋，說(shuō)明中國(guó)的投資不是為了拿當(dāng)?shù)刭Y源，也不是為了獲得絕對(duì)控股權(quán)、高比例控股權(quán)，而是投資開(kāi)發(fā)，利益共享，是促進(jìn)當(dāng)?shù)鼐蜆I(yè)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展，增加當(dāng)?shù)鼐用袷杖?，乃至增加?guó)際市場(chǎng)供給。調(diào)整目的以后，投資不僅可以是股權(quán)、份額、權(quán)益，也可以是流動(dòng)資金投資、貸款的分紅、利息等，甚至是機(jī)械設(shè)備乃至知識(shí)產(chǎn)權(quán)等。但前提是企業(yè)必須生產(chǎn)和投產(chǎn)。投資的直接目的就是生產(chǎn)，增加市場(chǎng)供給。

2．鐵礦石投資的原則

主要是對(duì)主流礦山進(jìn)行投資。所謂主流礦山一是指鐵礦的含鐵量高，一般在48%以上，對(duì)含鐵量30%乃至含鐵量在36%的礦產(chǎn)不投資或少投資，乃至停止、中止投資、投入。二是鐵礦石的雜質(zhì)少，降低冶煉成本。三是開(kāi)采地的運(yùn)輸方便，或者先進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施投資，包括鐵路、道路、港口等，特別注意防止為了資源而忽略基礎(chǔ)設(shè)施狀況的盲目投資。四是礦山的儲(chǔ)量規(guī)模要大，具有開(kāi)發(fā)的可持續(xù)性，具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，具有價(jià)格和成本競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

為什么提出對(duì)主流礦山進(jìn)行投資？因?yàn)殍F礦石的需求在下降，產(chǎn)能在增加，供給在增加，價(jià)格下跌是必然趨勢(shì)，接近于成本競(jìng)爭(zhēng)也有可能。一般礦山，低品位礦山，投資成本高，回收期限長(zhǎng)，投資的企業(yè)可能面臨停產(chǎn)、破產(chǎn)和關(guān)閉的狀態(tài)，最后生產(chǎn)和市場(chǎng)會(huì)集中到少數(shù)企業(yè)和礦山，而這些企業(yè)必然屬于主流礦山。

注意規(guī)避海外投資風(fēng)險(xiǎn)。這些風(fēng)險(xiǎn)包括成本收益風(fēng)險(xiǎn)、法律和環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)、利率和匯率風(fēng)險(xiǎn)等?？刂瞥杀撅L(fēng)險(xiǎn)的最好方法就是對(duì)投資回收期限要有清晰的預(yù)估，對(duì)鐵礦石價(jià)格的未來(lái)要有準(zhǔn)確把握，尤其是同行競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致的價(jià)格下跌程度、開(kāi)采成本，要有預(yù)判和把握，不能盲目沖動(dòng)或者抄底；法律和各種投資軟環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避，在于要做好市場(chǎng)盡職調(diào)查，大的投資，必須有2～3年甚至更長(zhǎng)的市場(chǎng)盡職調(diào)查準(zhǔn)備，把有關(guān)國(guó)家的政治生態(tài)、法律法規(guī)、政策、民風(fēng)民俗和習(xí)慣等了解透徹，對(duì)進(jìn)入東道國(guó)投資后的市場(chǎng)開(kāi)拓和變化應(yīng)對(duì)都做出預(yù)案。利率和匯率風(fēng)險(xiǎn)控制在于考慮資金成本的比較和變化，尤其是考慮當(dāng)?shù)赝ㄘ浥蛎?、匯率升值貶值情況，也要考慮人民幣匯率升值貶值、利率變化，對(duì)匯率和利率變動(dòng)采取應(yīng)對(duì)策略，鎖定成本。

（二）海外投資的國(guó)別選擇

從截至2012年的投資項(xiàng)目情況看，中國(guó)企業(yè)在澳大利亞投資項(xiàng)目18個(gè)，占全部海外項(xiàng)目比重55.88%，蒙古、加拿大各2個(gè)，占比 5.88%，巴西 3個(gè)，占8.82%，其他占23.53%，四國(guó)合計(jì)項(xiàng)目占比76.46%，相對(duì)比較集中。截至到2012年，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)企業(yè)在澳大利亞投資獲得權(quán)益10960萬(wàn)噸，占不完全統(tǒng)計(jì)權(quán)益16231萬(wàn)噸的67.53%，從巴西獲得權(quán)益1323萬(wàn)噸，占8.15%，利比里亞1700萬(wàn)噸萬(wàn)噸，占 10.47%，加拿大 980萬(wàn)噸，占 6.04%，合計(jì)14963，占92.19%。未來(lái)鐵礦石的開(kāi)采和項(xiàng)目投入應(yīng)該選擇哪些國(guó)家呢？

海外鐵礦石投資國(guó)別的選擇有多種因素，如東道國(guó)的投資軟環(huán)境、基礎(chǔ)設(shè)施條件；東道國(guó)的投資安全性和政局穩(wěn)定性以及國(guó)家之間是否建立了投資和貿(mào)易保護(hù)協(xié)定等，這些都是優(yōu)選投資必須考慮的。這里需從一些經(jīng)濟(jì)條件考慮。

1．從鐵礦石資源儲(chǔ)存量的排序選擇國(guó)家

過(guò)去的15年，全球鐵礦石產(chǎn)量增加了2倍以上，從2000年的106000萬(wàn)噸增加到2014年的322000萬(wàn)噸，其中增加量最大的是中國(guó)（127600萬(wàn)噸）和澳大利亞（49200萬(wàn)噸），兩者合計(jì)增加176800萬(wàn)噸，占全部增加額216000萬(wàn)噸的81.85%。再其次是巴西（12500 萬(wàn)噸）、印度（7500 萬(wàn)噸）、南非（4400萬(wàn)噸）、伊朗（2900 萬(wàn)噸）、烏克蘭（2600 萬(wàn)噸）、哈薩克斯坦（1000萬(wàn)噸），6國(guó)合計(jì)增加30900萬(wàn)噸，占全球增加量的14.31%（參見(jiàn)表3）。

表3 全球鐵礦石產(chǎn)量變化單位：百萬(wàn)噸

從數(shù)據(jù)增加可以看到，海外鐵礦石增加，主要在中國(guó)以外的7個(gè)國(guó)家。按照產(chǎn)量增加情況，這些是將來(lái)我國(guó)企業(yè)海外投資國(guó)別選擇的次序。事實(shí)上，我國(guó)企業(yè)對(duì)這些國(guó)家的企業(yè)都有投資。

2．從鐵礦石的含鐵量高低確定投資的國(guó)別排序

從鐵礦石含鐵儲(chǔ)量比重來(lái)看，澳大利亞、巴西、俄羅斯合計(jì)占鐵礦石含鐵的60.92%，其他9國(guó)占22.356%，合計(jì)83.28%，我國(guó)海外投資應(yīng)該優(yōu)選澳大利亞、巴西和俄羅斯。

我國(guó)鐵礦砂的含鐵量只有31.3%，而南非達(dá)到65%，印度64.20%，俄羅斯56%，巴西51.61%，澳大利亞48.57%，其他國(guó)家雖然含鐵儲(chǔ)藏量只有71億噸，但也接近我國(guó)的儲(chǔ)量，但其含鐵量卻高達(dá)50.71%。含鐵量的高低，不僅涉及到開(kāi)采、運(yùn)輸和冶煉成本，也涉及到耗電和人工成本，海外投資應(yīng)該以含鐵量高、具有一定規(guī)模效益的鐵礦石產(chǎn)出國(guó)作為投資的選擇。比較起來(lái)，美國(guó)、烏克蘭、哈薩克斯坦、加拿大可能不適合作為海外鐵礦石資源投資的重點(diǎn)選擇國(guó)家，必要時(shí)可以舍棄或者中止投資項(xiàng)目。只有在進(jìn)行價(jià)格談判時(shí)，可部分啟動(dòng)低品位國(guó)家的礦山項(xiàng)目。

3．從鐵礦石的產(chǎn)量增加量、增長(zhǎng)速度選擇投資國(guó)別

過(guò)去14年鐵礦石產(chǎn)量的增加能夠反映一個(gè)國(guó)家鐵礦石開(kāi)采的便利程度，也反映其管制程度，投資必須考慮這個(gè)因素。

從鐵礦石增加量來(lái)看，過(guò)去的14年，增加最多的是澳大利亞，其次是巴西、印度、南非，伊朗、烏克蘭，而俄羅斯沒(méi)有增加，這說(shuō)明俄羅斯雖然鐵礦石的儲(chǔ)量和含量高，但由于其對(duì)資源的嚴(yán)格管制和限制，開(kāi)采量增加有限。從增長(zhǎng)率來(lái)看，澳大利亞、伊朗、南非、印度排名前列。

4．國(guó)別投資選擇的結(jié)論

綜合起來(lái)看，過(guò)去的投資環(huán)境和增長(zhǎng)最好的，是澳大利亞，雖然含鐵量?jī)?yōu)勢(shì)不突出，但多方面指標(biāo)顯示以后依然值得投資。其次是伊朗、南非，含鐵量和增長(zhǎng)都很好，增加量也可以。

最值得開(kāi)發(fā)的是巴西和俄羅斯，其資源儲(chǔ)量大，含鐵量高，但一直沒(méi)有得到有效開(kāi)發(fā)和增長(zhǎng)。這兩個(gè)大國(guó)應(yīng)該作為我國(guó)海外鐵礦石投資的重要選擇國(guó)家，巴西和俄羅斯應(yīng)該通過(guò)雙方的貿(mào)易、投資談判進(jìn)行，促進(jìn)相互開(kāi)放和投資，并建立起相互的投資保護(hù)機(jī)制和制度。一些儲(chǔ)量低但含鐵量高的小國(guó)，如果政局穩(wěn)定，可以考慮投資?？紤]到產(chǎn)能過(guò)剩，今后一個(gè)階段應(yīng)該收縮進(jìn)口、投資國(guó)別范圍，選擇臨近國(guó)家進(jìn)口。

（三）海外鐵礦石投資要把握需求，不能盲目擴(kuò)張

1．主要發(fā)達(dá)國(guó)家鋼鐵產(chǎn)量趨向下降和穩(wěn)定

從數(shù)據(jù)來(lái)看，美國(guó)、加拿大、日本以及歐洲傳統(tǒng)鋼鐵生產(chǎn)國(guó)，其生鐵和粗鋼產(chǎn)量逐漸下降和穩(wěn)定，保留的基本是具有特色和技術(shù)優(yōu)勢(shì)的鋼材生產(chǎn)，韓國(guó)的鋼鐵產(chǎn)量也趨向下降。因此，這些國(guó)家對(duì)鐵礦石資源的需求也會(huì)下降和穩(wěn)定，其鋼鐵企業(yè)甚至面臨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力，甚至有破產(chǎn)倒閉可能。而鐵礦石資源大國(guó)巴西、俄羅斯鋼鐵生產(chǎn)規(guī)模很小，增加速度緩慢。如俄羅斯的生鐵產(chǎn)量2000年為4460萬(wàn)噸，2014年只有5100萬(wàn)噸，增加640萬(wàn)噸不到，同期粗鋼產(chǎn)量從5910萬(wàn)噸增加到7100萬(wàn)噸，增加1200萬(wàn)噸，這說(shuō)明其國(guó)內(nèi)需求不旺；類似，巴西生鐵產(chǎn)量一直在2600～2800萬(wàn)噸之間徘徊，粗鋼產(chǎn)量多年在3400萬(wàn)噸徘徊，幾乎沒(méi)有增加，也說(shuō)明其國(guó)內(nèi)需求不足。而其他國(guó)家在過(guò)去14年粗鋼產(chǎn)量增加了8400萬(wàn)噸，生鐵增加了225萬(wàn)噸，這說(shuō)明全球鋼鐵工業(yè)生產(chǎn)的本地需求有限。過(guò)去的14年，惟有中國(guó)生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張，需求巨大，因此而帶動(dòng)了市場(chǎng)的發(fā)展。

2．中國(guó)繼續(xù)擴(kuò)張產(chǎn)能的可能性也不大

未來(lái)中國(guó)是否需要繼續(xù)大規(guī)模進(jìn)行鋼鐵生產(chǎn)？這要看世界需求多大。世界需求多大，一方面取決于當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)發(fā)展和對(duì)鋼鐵工業(yè)的需求，另一方面，也取決于中國(guó)對(duì)這些國(guó)家的開(kāi)發(fā)。對(duì)于資源和地域大國(guó)來(lái)說(shuō)，其技術(shù)設(shè)施的建設(shè)并未完成，機(jī)場(chǎng)、鐵路、高速公路、橋梁等依然存在需求，但由于這些國(guó)家的人口少，其建設(shè)這些基礎(chǔ)設(shè)施的投資回收期限很長(zhǎng)，成本也相對(duì)高，因此，其需求增長(zhǎng)有限。而真正具有需求和發(fā)展?jié)摿Φ氖侨丝诖髧?guó)，沒(méi)有實(shí)現(xiàn)現(xiàn)代化、工業(yè)化的人口大國(guó)，在亞洲、非洲、拉美等都有。

因此，鋼鐵工業(yè)的需求和市場(chǎng)主要在這些國(guó)家和地區(qū)，也在于中國(guó)自身如何努力和開(kāi)發(fā)這個(gè)市場(chǎng)。我們需要走出去，幫助他們進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和開(kāi)發(fā)，但也要考慮回收期限，不需要急于求成。

3．主要市場(chǎng)在人口和資源大國(guó)

這樣，我國(guó)未來(lái)的國(guó)外鐵礦石投資，有兩種選擇：一是在資源大國(guó)建設(shè)鋼鐵企業(yè)，發(fā)展巴西、俄羅斯、印度等鋼鐵工業(yè)，但中國(guó)自身的產(chǎn)能會(huì)更加嚴(yán)重過(guò)剩，因此，只有拆遷工廠和設(shè)備到這些國(guó)家投資，進(jìn)行世界供給。二是繼續(xù)保持國(guó)內(nèi)產(chǎn)能，在低價(jià)、廉價(jià)的基礎(chǔ)上，繼續(xù)進(jìn)口鐵礦石生產(chǎn)鋼鐵，擴(kuò)大出口，并逐步淘汰、關(guān)閉落后產(chǎn)能。但這需要進(jìn)行貿(mào)易、投資談判，減少對(duì)方的反傾銷、反補(bǔ)貼調(diào)查和懲罰性關(guān)稅。

4．控制產(chǎn)能擴(kuò)張

總體來(lái)說(shuō)，我國(guó)鋼鐵工業(yè)的發(fā)展，已經(jīng)走過(guò)了歷史高峰，未來(lái)10年將是產(chǎn)量穩(wěn)定乃至下降的階段，而不是繼續(xù)保持一定增長(zhǎng)的階段。這兩種模式可以同時(shí)選擇進(jìn)行，但規(guī)模不宜太大，在巴西、俄羅斯、印度，其鋼鐵生產(chǎn)規(guī)模合計(jì)增加1億噸規(guī)模就很大，再加中國(guó)出口未來(lái)達(dá)到1.5億噸鋼材，全球需求就足夠了。

（四）提高投資集中度

2000年我國(guó)鐵礦石進(jìn)口資源來(lái)源于20個(gè)國(guó)家，2014年擴(kuò)大到68個(gè)國(guó)家。進(jìn)口的多元化有好處，但也有不足，有些國(guó)家路途遙遠(yuǎn)，海運(yùn)成本高，如非洲和拉美。有些國(guó)家雖然路不算遠(yuǎn)，如烏克蘭、哈薩克斯坦等，但鐵礦石含鐵量只有36%，各種成本相對(duì)高。進(jìn)口多元化也是因?yàn)槠髽I(yè)投資多元化，投資國(guó)別太分散，進(jìn)口礦國(guó)別自然多。今后，應(yīng)該收縮海外投資戰(zhàn)線，集中力量集中地點(diǎn)進(jìn)行投資。

2000年以來(lái)，澳大利亞在中國(guó)鐵礦石進(jìn)口中的地位直線上升，來(lái)自該國(guó)的鐵礦石占我國(guó)全部進(jìn)口的比重從2000年的46.8%上升到58.79%，幾乎占據(jù)進(jìn)口來(lái)源的2/3，這說(shuō)明地緣優(yōu)勢(shì)有利于降低運(yùn)輸成本，同期巴西進(jìn)口鐵礦石地位下降，從2000年的21.8% 下降到 2014年的 18.33%（參見(jiàn)表 4），運(yùn)輸距離太長(zhǎng)是一個(gè)重要原因。從印度和印尼的進(jìn)口規(guī)模和比重急劇下降，這與其政策限制有關(guān)，南非、伊朗、賽拉利昂、烏克蘭、加拿大、秘魯?shù)纫?guī)模迅速增加。

表4 2000～2014年我國(guó)進(jìn)口鐵礦石來(lái)源國(guó)情況萬(wàn)噸

集中選擇澳大利亞顯然與中國(guó)企業(yè)的海外投資關(guān)系密切，也說(shuō)明其投資環(huán)境相對(duì)好。應(yīng)該繼續(xù)加大投資或流動(dòng)資金貸款，擴(kuò)大其產(chǎn)能和礦石開(kāi)采。南非、伊朗出口到中國(guó)的規(guī)模和比重有所提高。這兩個(gè)國(guó)家的資源儲(chǔ)量和含鐵量條件都符合投資優(yōu)選原則。應(yīng)將這兩個(gè)國(guó)家作為集中投資選擇地。

獨(dú)聯(lián)體國(guó)家雖然有資源優(yōu)勢(shì)，但俄羅斯出口到我國(guó)的鐵礦石太少，一方面是俄羅斯的國(guó)土資源管制比較嚴(yán)，另外也在于鐵路運(yùn)輸不方便。最近幾年，哈薩克斯坦、委內(nèi)瑞拉、印尼等對(duì)中國(guó)出口逐漸萎縮，建議把投資集中到俄羅斯，與俄羅斯的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、中國(guó)與俄羅斯的鐵路連接建設(shè)統(tǒng)籌考慮。目前和今后，俄羅斯的經(jīng)濟(jì)發(fā)展都需要改變依賴石油、天然氣的狀況，增加來(lái)自鐵礦石的收入?？杉涌炫c俄羅斯的貿(mào)易、投資談判，幫助俄羅斯發(fā)展經(jīng)濟(jì)，以此促進(jìn)雙邊的鐵礦石、石油、農(nóng)業(yè)等資源投資。

中國(guó)從巴西進(jìn)口的鐵礦石絕對(duì)規(guī)模是增加的，但比重下降很大。從數(shù)量看，來(lái)自美洲的進(jìn)口，主要集中在加拿大和巴西，而加拿大鐵礦石的含鐵量只有35%～36%，將來(lái)投資應(yīng)該集中到巴西，這需要在國(guó)家層面進(jìn)行戰(zhàn)略協(xié)調(diào)與合作。其他國(guó)家雖然是鐵礦石資源小國(guó)，但合計(jì)起來(lái)也不少，對(duì)于這部分投資，建議讓民營(yíng)企業(yè)去投資，可以當(dāng)?shù)赝顿Y，當(dāng)?shù)劁N售，或者就近銷售。

總之，建議把投資的重點(diǎn)國(guó)家集中到澳大利亞、南非、伊朗、巴西和俄羅斯。這些國(guó)家的投資，可以考慮與基礎(chǔ)設(shè)施配套建設(shè)統(tǒng)籌考慮。